En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Mínimo retroceso en bolsas, bonos. El dólar al alza"
Sesión con ligeras caídas en la mayoría de las bolsas (EuroStoxx-50 -0,17%, S&P500 -0,04%) en un día que alternó subidas por la mañana y caídas durante la tarde. Destaca la toma de beneficios en Alemania (DAX -0,49%) a pesar de la macro positiva: (i) El Indicador de Confianza de los Empresarios alemanes (IFO) mejora en diciembre por cuarto mes consecutivo a 96,3 (95,1 ant.) y supera el 95,5 estimado. (ii) también conocimos el IPC final de noviembre en la UEM (+1,0% en línea con el preliminar vs. +0,7% ant. y la tasa subyacente +1,3%, en línea también con el dato preliminar vs. +1,1% ant.) sin sorpresas al ser dato final.
El dólar recupera +0,34% frente al EUR cerrando a 1,1114. Día negativo para el precio de los bonos. Las TIR europeas suben entre 2,5 y 4,8 pb (ALE +4,6 pb, ESP +3,6 pb) y en EE.UU. +3,7 pb.
En resumen, sesión ligeramente negativa en las bolsas y bonos, positiva para el USD. En una jornada buena para la macro.
Fuente: Bankinter
Hoy: "Tono positivo a la espera de la macro del viernes".
Lo más importante de hoy será la decisión del BoE sobre los tipos de interés (13:00h), en EE.UU. las Ventas de Vivienda Usada (nov.) y especialmente el Indicador Adelantado de nov. (ambos a las 16:00h). Se espera que el BoE y el Riksbank mantengan hoy los tipos en el 0,75% y 0,00%. En EE.UU. se espera un buen dato de Ventas de Vivienda Usada: 5,44 Mn (5,46 Mn ant.) y que el Indicador Adelantado mejore a -0,1% (-0,2% ant.). La previsión del Paro Semanal en EE.UU. (14:30h) es mejorar a 225k (252k ant.). Los resultados de ayer son favorables para General Mills y Paychex, FedEx y Bang & Olufsen recortan sus previsiones. Hoy publican resultados Accenture, Nike, CarMax y Carnival. El Congreso remite el procedimiento de impeachment contra Trump, que el Senado votará la semana próxima y que no prosperará por la matoría republicana. El mercado ignora este debate y prefiere centrarse en las negociaciones con China, los resultados empresariales y la macro.
La macro es más relevante mañana: PIB 3T y Deflactor del Consumo en EE.UU, Confianza del Consumidor y Balanza Comercial en la UEM, en España tendremos también la Balanza Comercial y las Hipotecas de Vivienda y en el Reino Unido el PIB 3T. Esperamos datos favorables que contribuyan a que las bolsas cierren en positivo esta penúltima semana del año. Seguimos viendo un tono positivo en Europa y EE.UU.
En definitiva, creemos que hoy será un día de ganancias moderadas en bolsas, a la espera de la macro del viernes.
1. Entorno económico
JAPÓN (07:00h)-. (i) BoJ mantuvo intacta su política monetaria en su reunión de anoche, como esperado: tipo director -0,10% y programa de compra de bonos dirigido a preservar la TIR del B10A en el objetivo de 0% (último -0,012%). Decisión adoptada por una mayoría de 7 sobre 9 consejeros. Su presidente (Kuroda) dijo que los estímulos fiscales tendrán impacto positivo sobre los precios y que los riesgos externos se han mitigado. OPINIÓN: A pesar de los estímulos anunciados recientemente por el Gobierno, el IPC continúa por debajo del objetivo de +2% (en torno al 1%). No estimamos ningún cambio en la política monetaria en 2020, pero no descartamos que revise a la baja su objetivo de inflación ante la imposibilidad práctica de cumplirlo. Nota: El actual programa de compra de activos se compone de (importes anuales) 80Bn JPY en bonos, 6Bn JPY en ETFs (incluyendo bolsa) y 90.000M JPY en REITs (inmobiliario). (ii) Pedidos de Maquinaria (Nov.; registro final): confirma el -37,9% (a/a) preliminar vs -37,4% oct. Los pedidos nacionales retroceden -45,5% a/a y los extranjeros -32,1%. OPINIÓN: Sin sorpresas en este indicador que marca un mínimo desde el año 2009 y que retrocede ininterrumpidamente desde oct.2018.
ALEMANIA (ayer)-. El Clima Empresarial (IFO) alemán mejora por cuarto mes consecutivo y supera las estimaciones. Evolución muy positiva tanto en Expectativas como en Situación Actual. El Indicador de Confianza de los Empresarios alemanes (IFO) mejora en diciembre y supera las expectativas del consenso de mercado. Se sitúa en 96,3 frente a 95,5 estimado y 95,1 anterior (revisado desde 95,0). Por componentes: (i) Situación Actual sube a 98,8 frente a 98,1 estimado y 98,0 anterior (revisado desde 97,8). (ii) Expectativas mejora también más de lo esperado, hasta 93,8 frente a 93,0 est. y 92,3 anterior (revidado desde 91,1). Por sectores, las mejoras se producen gracias a la mayor contribución de Servicios (+21,3 vs +17,4 del mes anterior) y mejora de Manufacturas (+8 décimas hasta -5,0), mientras que Comercio y Construcción se ralentizan. OPINIÓN: La mejora del índice IFO (así como de las componentes de Situación Actual y de Expectativas) es una muy buena noticia, que vuelve a mostrar la mejora de la macro europea.
UEM (ayer)-. El IPC final de noviembre confirma la ausencia de presiones inflacionistas en la UEM. Queda en +1,0% en línea con el preliminar y vs. +0,7% anterior. La tasa subyacente +1,3%, en línea también con el dato preliminar y vs. +1,1% anterior. OPINIÓN: La tasa se mantiene alejada del nivel objetivo del BCE (cercano pero inferior a 2%), lo que refuerza los argumentos para mantener una política monetaria acomodaticia.
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2.- Bolsa europea
Enagás: Amplia capital en 500M€ mediante una colocación acelerada para financiar la compra de Tallgrass Energy. El consejo de administración de Enagás acordó llevar a cabo una ampliación de capital de 500M€ con el objetivo de financiar una parte de la operación de adquisición de una participación en Tallgrass Energy (TGE). El pasado 15 de diciembre Enagás anunció la inversión de 836M$ (750M€) para reforzar su presencia en TGE, elevando su participación desde el actual 12,6% hasta el 30%. Esta inversión se financia dos tercios con ampliación de capital y un tercio con deuda. La operación de ampliación de capital se llevó a cabo ayer a última hora mediante el procedimiento de colocación privada acelerada, exclusivamente entre inversores cualificados o clientes profesionales, por lo que la emisión de acciones nuevas no constituye una oferta pública de acciones. La colocación acelerada se cerró a un precio de 21,50€/acción, lo que supone un descuento del 4,3% sobre el precio de mercado de cierre de ayer. Las acciones nuevas no tendrán derecho a recibir el dividendo a cuenta de los resultados del ejercicio 2019 de 0,64€/acción que se pagará el 23 de diciembre. La Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI), que ostenta actualmente un 5% del capital, ha participado en la ampliación para mantener su participación Opinión de Bankinter: La compra de TGE se realiza con el objetivo de permitir el crecimiento futuro del grupo, tras el recorte en ingresos regulados en España (-10% anual) establecido por la CNMC para el periodo 2021-26. Según nuestras estimaciones, la ampliación de capital sería ligeramente dilutiva para Enagás. En nuestro escenario central estamos asumiendo una BNA de TGE de 255M$ y un precio de 21,50€/acción en la colocación acelerada. El número de acciones a emitir para conseguir los 500M€ de ampliación de capital es de 23,26 millones, lo que representa un 9,7% del capital social de Enagás. Bajo estas asunciones el BPA 2020 estimado de Enagás se reduciría desde el actual 1,91€/acción hasta 1,87€/acción (-2,0%). Lo normal es que las acciones caigan hoy en el mercado como respuesta al descuento de la colocación acelerada y al efecto dilutivo de la operación. Si el castigo es muy superior al impacto dilutivo de la operación lo consideraríamos como una oportunidad de compra. La colocación acelerada se cerró en 15 minutos y con descuento de tan solo el 4% sobre el precio de mercado, lo que da una idea del apetito del mercado por este tipo de acciones con alta rentabilidad por dividendo.
Viscofan: Compra Nitta Casings (compañía japonesa) por 13,5M$. La compra se realizará vía deuda por 10,7M$ y en efectivo por 2,8M$. El precio pagado corresponde a un EV/EBITDA de 9,0x. Además, el acuerdo incluye un pago adicional de 1,5M$ en 2021 si Nitta alcanza un EBITDA de 1,8M$. Lo que reduciría el EV/EVITDA pagado a 8,3x. Nitta es uno de los productores de colágeno más importantes en EE.UU. con unas ventas anuales medias de 40M$. Opinión de Bankinter: Operación pequeña pero positiva. De forma preliminar creemos que refuerza su posición en EE.UU. dentro del segmento de colágeno. Y los múltiplos pagados son relutivos porque el PER pagado ha sido de 14,1x frente a 18,2x de Viscofan. Y el EV/EBITDA de Viscofan 11,2x frente al rango 8,3x/9,0x de Nitta.
Volvo: Vende UD Trucks, su filial japonesa, a Isuzu Motors. La operación se cierra por 2.050M€. Además, alcanza una alianza para desarrollar el coche autónomo y la electrificación con Isuzu. Opinión de Bankinter: Tras el anuncio, Volvo subía con fuerza (+3,6% a cierre). La operación tiene sentido porque supone desprenderse de una filial poco rentable en un momento en el que tener liquidez para invertir en nuevas tecnologías es muy importante. La electrificación o la conducción autónoma necesitan ingentes inversiones y el sector atraviesa un momento de debilidad de ventas. Por ello, también valoramos positivamente la alianza alcanzada con Isuzu.
Swatch: La Comisión de Competencia suiza (WEKA) podría prohibir a Swatch vender componentes de relojes a otros fabricantes. WEKA no ha especificado los motivos de la posible prohibición, y anunciará la decisión final la próxima semana. Swatch llegó a un acuerdo con WEKA en 2013 para recortar progresivamente la venta de los mecanismos que permiten a los relojes moverse sin baterías para reducir su posición dominante en el mercado. En vista de que dicha posición no se ha reducido suficientemente, WEKA podría prohibir a Swatch la venta de estos mecanismos a partir de 2020. Swatch ya ha anunciado que, de confirmarse, tomará acciones legales contra esta decisión. Opinión de Bankinter: Noticia negativa que abre incertidumbre en un momento en el que el grupo atraviesa reducción de ingresos y márgenes. Aunque Swatch cotiza con un descuento significativo frente al sector del lujo, la debilidad de su desempeño operativo, el menor crecimiento de este segmento del lujo y la situación de altos inventarios por parte de los distribuidores hacen que Swatch no sea una de nuestras apuestas en el sector del lujo. En el año acumula una caída de -4,33%.
3.- Bolsa americana y otras
Los mejores: Inmobiliario +1,3%; Utilities +0,4%, Energía+0,3%.
Los peores: Industriales -0,5%; Financieras -0,4%; Consumo Básico -0,3%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) FACEBOOK (202,5$; +2,0%), gracias a la mejora de perspectivas por parte de los analistas, (ii) BOEING (330,8$;+1,1%) rebotó tras las fuertes caídas sufridas esta semana debido al anuncio de recorte en la producción de su modelo 737 Max. Ayer la agencia de calificación Moody¿s rebajó el rating de la deuda un escalón hasta A3 (desde A2) debido al impacto del 737. Boeing, mantiene aún el grado de inversión debido a la liquidez de la compañía y el liderazgo de la compañía, según Moody¿s, y (iii) NVIDIA CORP (229,5$;+0,5%) ha llegado a un acuerdo con Alibaba y Baidu para que estas compañías utilicen sus chips para realizar recomendaciones a sus clientes en China.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) FEDEX (146,8$; -10,0%), redujo sus previsiones de resultados para 2020 por segunda vez en el año. El incremento de gastos realizados para acelerar las entregas, especialmente en la campaña de Navidad y la caída del comercio global afectan negativamente a los márgenes del negocio. Fedex estima una caída de -38,9% en el BNA hasta 660 M$ en 2T20, equivalente a un BPA de 2,51$/acc (vs 2,76$/acc esperado por el consenso) y (ii) UNITED PARCEL (117,9$;-1,9%), acusó las fuertes caídas de su competidor (Fedex).
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