INFORME DIARIO - 06 de Agosto de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "China anuncia represalias. Las bolsas caen"
Sesión de caídas en bolsas (ES-50 -1,9%, S&P -3,0%) tras las represalias de China a los nuevos aranceles a exportaciones chinas en EE.UU. China ha devaluado su divisa por debajo de 7 dólares –menor nivel desde 2008-, y prohíbe a las compañías públicas la compra de productos agrícolas estadounidenses. Objetivos de China: (i) Contrarrestar el impacto económico de los nuevos aranceles; (ii) Dañar las opciones políticas de Trump para su reelección en 2020. China piensa que tiene más opciones para conseguir un acuerdo más positivo para sus intereses con otro interlocutor en EE.UU, favorablemente del Partido Demócrata. Ante esta escalada en la guerra comercial, los activos refugio siguen ganando terreno: La TIR del Bund tocó nuevos mínimos históricos (-0,52%),) y el oro subía (+1,6%) hasta niveles no vistos desde 2013. La curva americana 3M-10A profundizó en el terreno negativo (-29 p.b. actual). En resumen, sesión de risk-offmotivada por la escalada de las disputas China/EE.UU.

Fuente: Bankinter
05/08/2019

Hoy: "Tregua en la guerra de divisas." 

El mercado sigue pendiente de los acontecimientos en el frente comercial. EE.UU ha declarado oficialmente a China como país manipulador de divisas (primera vez desde 1994) y Trump ha indicado que le gustaría que la Fed actuase para contrarrestar la devaluación del yuan. Su asesor de Comercio, P. Navarro, también ha cargado contra la Fed asegurando que es el principal obstáculo al crecimiento en EE.UU. Navarro culpa a la Fed de la pérdida de, al menos, un punto porcentual de crecimiento en la economía tras la subida de tipos de 100p.b. en 2018

El miércoles pasado (31/07) la Reserva Federal bajó tipos (-25 p.b. hasta 2,00%/2,25%) de una manera “preventiva” para evitar que la desaceleración global afectase al ciclo americano pero declaró que no estábamos ante el comienzo de un ciclo de bajadas. Powell ha defendido reiteradamente la independencia de la Fed. Sin embargo, la devaluación del yuan ha disparado la probabilidad de recortes de tipos: 90% a un escenario de tres o más bajadas en 2019. El tipo “forward” dic. 2019 es 1,50 y 1,03 dic 20 (vs 1,81 y 1,47 respect.el pasado miércoles). Estaremos pendientes de la conferencia de hoy de Bullard (Fed de San Luis) ante posibles declaraciones sobre la manipulación de divisas.

Esta madrugada, el Banco Central de China ha estabilizado el Yuan, fijando un nivel de 6,968, más alto de lo esperado por el mercado y anunciando medidas para drenar liquidez y dificultar la venta de la divisa. En este contexto esperamos una sesión con un tono ligeramente mejor para las bolsas. El recrudecimiento de las disputas comerciales y la guerra de divisas ha llevado a una caída del 6% en el S&P en las últimas 6 sesiones, limitando las ganancias del año al 13,5%. Estas medidas del Banco de China darán una tregua en estas disputas y ayudarán a estabilizar los mercados.

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1. Entorno económico 

ALEMANIA (8:00h).- Pedidos a Fábrica de junio superaron las expectativas y mejora respecto al mes anterior. En el mes de junio los Pedidos recuperaron un +2,5% m/m (vs +0,5% esperado), desde un descenso del -2% en el mes anterior, revisado a la baja desde -2,2%. En términos interanuales estacionalmente ajustados, el descenso del -3,6% a/a también mejoraba las expectativas -5,2% y recupera respecto al -8,4% a/a anterior (revisado al alza desde -8,6%). OPINIÓN:Los datos del mes de junio muestran una mejora superior a la esperada, especialmente por los pedidos internacionales (+5% m/m) vs los domésticos (-1% m/m). A pesar de ello, en los últimos días volvían a aumentar las tensiones comerciales entre EE.UU. y China, lo que no es positivo para las economías muy expuestas al Sector Exterior.

EEUU.- Ayer conocimos el peor dato de ISM no manufacturero desde agosto de 2016. Éste se redujo en julio hasta 53,7 puntos desde 55,1 anterior y 55,5 puntos esperado. Todos los componentes empeoraron en julio, a excepción de Empleo: 1) Cartera de Pedidos hasta 54,1 puntos desde 55,8 anterior; 2) Actividad hasta 53,1 puntos desde 58,2 anterior; y 3) Precios Pagados hasta 56,5 desde 58,9 anterior. Por el lado positivo destacó el de Empleo, que mejoró hasta 56,2 puntos desde 55.OPINIÓN: Dato débil en línea con lo ocurrido con el ISM Manufacturero la semana pasada. Ambos datos aumentan las probabilidades de una bajada de tipos adicional por parte de la Fed en lo que queda de año.

UEM.- Ayer confirmó el dato preliminar del PMI de la Eurozona (Markit) en 51,5 puntos en julio. Esto supone una caída desde 52,2 puntos anterior. El PMI Compuesto se mantuvo sin cambios en 51,5 puntos en julio. El PMI de servicios se redujo muy ligeramente hasta 53,2 puntos frente a 53,3 preliminar. Por países, destacaron positivamente Italia y Francia, cuyos PMIs Compuestos superaron expectativas en julio. Por el lado negativo destacó Alemania, cuyo dato final muestra un deterioro mayor del esperado, situándolo además muy cerca de zonas de contracción (50,9 puntos en julio frente a 51,4 preliminar y 52,6 anterior). OPINIÓN:Se confirman los datos preliminares de la Eurozona, que continúa mostrando expansión económica. Si bien, es preocupante la evolución de Alemania, que podría estar viéndose afectada por la guerra comercial, y corrobora la desaceleración económica de Europa.

ESPAÑA.- El PMI Compuesto (Markit) se redujo hasta 51,7 puntos en julio frente a 52,1 anterior y 52,0 esperado. El de Servicios también cayó en julio hasta 52,9 puntos frente a 53,6 anterior. OPINIÓN: Aunque el PMI Compuesto todavía está en zona de expansión, muestra una fuerte desaceleración en los últimos meses (51,7 puntos en Julio frente a 55,4 en marzo), lo que vuelve a hacer patente la desaceleración económica del país.

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2.- Bolsa europea 

Deutsche Post.- Resultados 2T19. Mejor de lo esperado. Reafirma objetivos. Ingresos +3% hasta 15.480M€ vs. 15.600M€ esperado, EBIT +3% hasta 769M€ vs. 744M€ esperado. El equipo directivo reafirma objetivos para 2019 y 2020. Opinión de Bankinter: Buenos resultados (los clientes han aceptado las subidas de precio implementadas en 1S19), sobre todo por la reafirmación de objetivos para 2019 y 2020, aun cuando el entorno continúa siendo incierto.

Vivendi.- En negociaciones para vender el 10% de UMG a Tencent.- La operación se ejecutaría por unos 3.000M€, lo que llevaría a una valoración del 100% de 30.000M€. Tencent tendría derecho a adquirir otro 10% en el futuro. Opinión de Bankinter: Se trata de una operación esperada. UMG es la filial discográfica y de música en streaming de la Compañía. Sus resultados vienen siendo muy sólidos y contribuyen de manera más que significativa al grupo. Como ejemplo, el crecimiento orgánico de UMG superó en el segundo trimestre el +18% cuando el consenso anticipaba una tasa de +10%/+15%. Esta buena evolución ha acelerado una operación que Vivendi ya había anunciado hace más o menos un año. En términos de valoración, de confirmarse estas cifras, la operación se ejecutaría en la parte media del rango estimado (17.000M€/44.000M€). Por tanto, la cotización de Vivendi debería verse respaldada hoy.

SECTOR ALIMENTACIÓN.- Takeaway y Just Eat se fusionan. La unión de ambas compañías será una de las más grandes del sector a nivel mundial y competirá con compañías como Uber Eats y Deliveroo. Las ventas conjuntas ascenderán a 7.300M€. Just Eat será absorbida por Takeaway y ha sido valorada en 5.400M€. Esta valoración implica una prima de +15% con respecto al cierre del 26 de julio, momento previo a que comenzaran los rumores. Opinión de Bankinter: Es una noticia positiva que introduce dinamismo en un sector creciente. Además tiene sentido desde el punto de vista geográfico puesto que Just Eat opera en Reino Unido y Europa Occidental mientras que Takeaway lo hace en Alemania y Europa del Este. ING.- Mantenemos recomendación en Comprar con Precio Objetivo 12,20 €/acc. Opinión de Bankinter. Los fundamentales son sólidos (solvencia, volumen de negocio & calidad crediticia), y la rentabilidad por dividendo - estimada actualmente en >7,0% - parece sostenible. Los objetivos para 2020 son razonables (RoE ~10%/12% vs 10,8% actual) con ratio de capital CETI FL ~13,5% vs 14,5% actual. ING cotiza con unos múltiplos de valoración atractivos (P/VC~ 0,6x), la rentabilidad (ROE) se sitúa en el rango alto de la media europea y no se aprecian síntomas de deterioro en los índices de calidad crediticia. Mantenemos recomendación en Comprar. Link al informe completo en el brókerINTESA.-Mantenemos recomendación en Neutral con Precio Objetivo 2,15 €/acc. Opinión de Bankinter: Valoramos positivamente la diversificación de ingresos, el saneamiento del balance y la gestión de costes. El equipo gestor mantiene el guidance para 2019 - crecimiento en BNA, reducción de costes y activos improductivos – con un pay-out ~80,0%, equivalente a una rentabilidad por dividendo estimada en ~10,2%. La rentabilidad por dividendo es un soporte importante para la cotización, pero los múltiplos de valoración (P/VC~0,6x) superan la media europea (P/VC~0,3x/0,5x) y la sensibilidad del valor a la prima de riesgo italiana es alta (volatilidad). Recomendación: Neutral con Precio Objetivo ~2,15 €/acc.Link al informe completo en el bróker.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Utilities -1,5%; Materiales -1,8%; Inmobiliario -1,9%.

Los peores: Tecnología -4,1%; Financiero -3,3%; Energía -3,0%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) TYSON FOODS (83,8$; +5,1%) impulsada por unos resultados empresariales sólidos. Su BPA alcanzaba 1,47$, vs. 1,438$ estimado. Además, la Compañía estima una mejora de la demanda y los márgenes en próximos meses. (ii) ABIOMED (204,5$; +1,9%) después de informar de que no se aplicará ningún recorte sobre uno de los medicamentos que distribuye. En abril el gobierno había advertido sobre una reducción de la tasa de rembolso que fija para ciertos medicamentos. (iii) JACOBS ENGINEERING (81,0$; +1,7%) gracias a unos resultados trimestrales que batían las estimaciones del consenso: ingresos 3.169M$, -23,7% a/a, vs. 3.089M$ estimado y BPA 1,40$, +3,7% a/a, vs. 1,237$ estimado. Además, la Compañía mejoraba su estimación para el beneficio del conjunto del año hasta 4,75$/5,0$ desde 4,45$/4,85$ anticipado previamente y vs. 4,68$ estimado por el consenso.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) VALERO ENERGY (75,8$; -7,7%), el temor a que el proteccionismo desencadene una ralentización económica mayor a lo inicialmente estimado provocaba caídas generalizadas en el sector energético. En el caso de Valero, la caída se veía profundizada porque el valor comenzaba a cotizar ex dividendo. El próximo cuatro de septiembre pagará 0,90$ por acción. (ii) NEKTAR THERAPEUTICS (28,8$; -7,4%) por el retraso de la decisión de la FDA sobre un compuesto que afecta a uno de sus medicamentos. (iii) WYNN RESORTS (111,1$; -7,2%) las protestas en Hong Kong penalizaban a los casinos con exposición a Macau. Con la caída de ayer, Wynn ya acumula seis sesiones consecutivas a la baja. (iv) FACEBOOK (181,7$; -3,9%), los reguladores de protección de datos de EE.UU., la UE, Reino Unido, Australia y Canadá lanzaron un comunicado conjunto ayer mostrando su preocupación sobre los riesgos que supone la criptodivisa de la Compañía, llamada Libra, para la privacidad de los usuarios. En definitiva, nuevos obstáculos a este proyecto que está siendo vigilado muy de cerca por bancos centrales, reguladores y gobiernos.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Loews (0,81 $ vs 0,75$); Jacobs Engineering (1,40$ vs 1,237$), Linde (1,83$ vs. 1,733$), Tyson Foods (1,47$ vs. 1,438$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Allergan (antes de la apertura; 4,343$); Walt Disney (tras el cierre; 1,707$); Wynn Resorts (tras el cierre; 1,393$).

RESULTADOS 2T19 del S&P 500: con 387 compañías publicadas el BPA asciende a +1,5% vs. -2,2% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 74%, el 8% en línea y el 18% decepciona. En el 1T19 el BPA avanzó +0,8%, vs. -4,1% estimado antes de la publicación de la primera compañía. El saldo para años completos esperados asciende a +4,5% 2019e, +10,9% 2020e y +9,7% 2021e.

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