En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: "Predisposición a subir, pero es difícil: comercio y macro europea. Semana lateral o errática" Huawei y la débil macro europea son las responsables del reciente sufrimiento de las bolsas. La excepción positiva son India y Brasil. En ambos casos por razones políticas. El actual Primer Ministro indio (Modi) renueva cómodamente mandato y eso significa que las reformas no sólo no se bloquearán, sino que irán más rápido. Esto era lo que estábamos esperando para volver a recomendar India proactivamente. En Brasil avanza la reforma de las pensiones, que es la más importante y que abre la puerta a las demás. Por eso Sensex y Bovespa rebotaron aprox. +4% la semana pasada.
:: Política e indicadores de Confianza en la UEM transmitirán sensación de desconcierto.-
Un Parlamento Europeo fragmentado y relativamente enfrentado internamente, pero con una presencia de los partidos anti-UE inferior a lo esperado, deberían permitir un modesto rebote de unas bolsas europeas que hoy lunes estarán desorientadas porque es festivo en NY y Alemania, mientras que Londres estará abierto sólo hasta las 12:30h. No será un rebote sólido, pero algo es algo. Mañana se publicarán unos indicadores de confianza europeos probablemente regulares que pondrán a prueba la solidez del rebote de hoy.
:: La macro americana podría ser algo mejor, pero no la china.-
En EE.UU. la Confianza del Consumidor podría mejorar mañana un poco (130,5 vs 129,2), pero el PIB 1T se revisará algo a la baja el jueves (+3,1% vs +3,2% preliminar) y el viernes los Ingresos y Gastos Personales saldrán normalitos (+0,3% y +0,2% respectivamente). El tono será aceptable, pero nada del otro mundo. Se nota la falta de estímulos sólidos. Y se espera que el viernes el PMI Manufacturero chino entre en contracción (49,9 vs 50,1), lo cual no extrañará teniendo en cuenta la menor actividad comercial que muy probablemente afecta más a China que al resto de economías y que de ahora en adelante se hará más evidente. Pero cuando se publique el dato el viernes introducirá temores renovados al impacto que las disputas comerciales tienen sobre el ciclo y algo de daño hará a las bolsas. Nuestra opinión sigue siendo que la economía americana no sólo resistirá mucho mejor que el resto, sino que probablemente no se verá casi afectada por las disputas comerciales. Por eso nuestra estrategia está rotundamente enfocada hacia bolsa americana.
:: Sin más cosas dignas de mención, contexto tibio.-
Pocas cosas esta semana y las que hay no son realmente estimulantes. Lo más probable es que las bolsas lateralicen o pierdan algo, sometidas a cualquier declaración sobre el comercio. Sin razones sólidas para reducir exposición, recomendamos mantenerse firmes en bolsa americana y aceptar que lo que resta de año será flojo, plano y algo errático. Sin derrotismos y con paciencia.
Bonos: "Nuevos mínimos en rentabilidad" El recrudecimiento de las disputas comerciales (restricciones a Huawei) y débiles registros en indicadores económicos de la UEM (IF0 y PMI) llevaron a nuevos mínimos de rentabilidad en bonos. La TIR del Bund se adentró en terreno negativo (-0,12%) y la del bono español marcó nuevos mínimos históricos (0,82%). Esta semana podríamos ver una cierta estabilización. En el frente político los partidos anti-UE frenan su avances en las elecciones europeas. En el frente comercial no esperamos novedades, con la mirada puesta en la reunión EE.UU-China a finales de junio en el G-20. Rango estimado para la TIR del Bund (semana): -0,14%/-0,06%.
Divisas: ”Lateralidad en el eurodólar."
Eurodólar (€/$).- No esperamos grandes avances en el cruce de divisas esta semana. En EE.UU. se publicará el PIB 1T¿19 (1ª Revisión) probablemente en línea con el registro previo. A finales de semana los ingresos y gastos personales mejorarán lo que podría permitir que el dólar cierre la semana ligeramente apreciado. Rango estimado (semana): 1,118/1,126.
Euroyen (€/JPY).- El yen responde más al modo risk-off (aprecia)/risk-on (deprecia) del mercado que a sus propios fundamentales. Así, el enfrentamiento comercial entre China y EEUU presionó al yen hasta un máximo de 12 meses el jueves en 122,46, aunque el saldo de la semana fue solo ligeramente apreciatorio para la divisa nipona. Las declaraciones de Trump demorando un acuerdo comercial con Japón debilitarán la divisa. Indicador Adelantado, Paro y Producción Industrial tampoco servirán de apoyo. El JPY podría depreciarse esta semana. Rango estimado (semana): 122,5/124,0
Eurolibra(€/GBP): Después de tres semanas seguidas de depreciación de la Libra (-3,5% acumulado), debido a la incertidumbre política y a la renuncia de Theresa May, creemos que esta semana si no hay sorpresas significativas en el frente político deberíamos ver algo de recuperación de la libra. Rango estimado (semana): 0,880/0,872.
Eurosuizo(€/CHF): Tras las subidas de la semana pasada apoyado por el entorno generalizado de aversión al riesgo en los mercados, creemos que en esta semana podríamos ver cierta depreciación del franco frente al euro apoyado por el SNB, que ha reiterado de nuevo su disposición a intervenir en los mercados de divisas. Rango estimado (semana): 1,122/1,130.
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1. Entorno económico
UEM.- Síntesis de los resultados preliminares de las elecciones de este fin de semana (nº de escaños sobre un total de 751 y % voto): Partido Popular Europeo (EPP): 179 (vs 217 anterior), 23,8%; Socialdemócratas Europeos (S&D): 150 (vs 186 ant.), 20,0%; ALDE: 107 (vs 68 ant.), 14,2%; Verdes (EFA): 70 (vs 52 ant.),9,3%; Conservadores y Reformistas CRE: 58 (vs 76 ant.),7,7%; Grupo de Europa de las Naciones y de las Libertades (ENL): 58 (vs 37 ant.),7,7%; Europa de la Libertad y la Democracia Directa (EFDD): 56 (vs 41 ant.),7,5%; Grupo Confederal de la Izquierda Unitaria/Izquierda Verde (GUE/NGL): 38 (vs 52 ant.), 5,1%; Otros 35 (vs 7 ant),4,7 %. OPINIÓN: Estrictamente de cara a su influencia en el mercado pensamos que lo único relevante es que los resultados provisionales ofrecen un menor apoyo del esperado para los partidos anti-inmigración y anti-UE, lo cual debería proporcionar un modesto impulso alcista hoy a las bolsas europeas. En Italia, sin embargo, es probable que veamos un repunte en la prima de riesgo, actualmente en ~266pb y volatilidad a corto plazo. La Liga gana las elecciones mientras que su actual socio de gobierno, el Movimiento 5 estrellas (M5) pierde posiciones. Aumenta así la probabilidad de que se produzcan elecciones anticipadas.
CHINA (03:30h).- Beneficios Industriales (abril) inesperadamente malos: -3,7% vs +13,9% anterior.
JAPÓN.- Trump está de visita en Tokio, donde ha afirmado que tienen lugar “grandes progresos” en las negociaciones comerciales con Japón, pero que no debe esperarse la firma de ningún acuerdo antes de las elecciones japonesas de julio.
ESPAÑA.- Moody’s no revisó el viernes su rating (podía hacerlo por calendario, pero decidió no hacerlo), manteniéndolo por omisión en Baa1 Estable. Link al comunicado.
PORTUGAL.- Fitch revisó el viernes al alza su perspectiva desde Estable hasta Positiva y mantuvo su rating en BBB. OPINIÓN: Creemos que subirá un grado surating tras las elecciones de octubre, hasta BBB+.
REINO UNIDO.- Las Ventas Por Menor (abril) publicadas el viernes sorprendieron positivamente: +5,2% vs +4,5% esperado. OPINIÓN: Buen registro que demuestra la independencia del Consumo Privado del Brexit. Las Ventas Por Menor se recuperan consistentemente desde octubre 2017.
EE.UU.- Pedidos de Bienes Duraderos (abril) francamente flojos publicados el viernes: -2,1% vs -2,0% esperados vs +1,7% anterior (además, revisado a peor desde +2,8% preliminar). OPINIÓN: Preocupan los retrocesos de Bienes de Equipo (es decir, inversión empresarial; -3,5%) y Transporte (-5,9%), que estarían anticipando un debilitamiento en la producción e inversión industrial americana. No hay partidas que contrarresten en positivo en una medida parecida esos 2 retrocesos, lo cual es un mal síntoma. Ex Transporte también decepcionaron, pero menos al mejorar con respecto a marzo (0,0% vs +0,1% esperado vs -0,5% ant.). Sin Defensa la evolución es francamente débil (-2,5%; en realidad, la peor desde enero 2018), lo que anula cualquier posibilidad de encontrar una interpretación positiva al analizar el detalle. Link directo a nuestra nota completa.
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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.
21 junio: Fitch revisa su rating sobre España.
24 junio: Dictamen del TSJE sobre el índice IRPH en banca.
25 junio: Reunión de la OPEP. Viena (Austria).
28/29 junio: G20 en Osaka (Japón). Posible reunión entre Trump y Xi Jinping.
31 octubre: ¿Brexit?
3.- Bolsa europea
RENAULT (Cierre 48,9€; Var. +0,03%) / FIAT CHRYSLER (Cierre 11,5€; Var. +0,3%): Cerca de anunciar una alianza. - Podrían anunciar una gran alianza operativa tan pronto como hoy. Esta unión podría derivar en una fusión entre ambas compañías. No hay por el momento detalles sobre la operación, que podría incluir un intercambio de acciones. OPINIÓN: El movimiento no resulta del todo sorpresivo. Hace un par de meses que se especula con esta posible unión. Actualmente la capitalización bursátil de Fiat asciende a 17.750M€ y la de Renault a 14.750M€ lo que podría dar lugar a una ecuación de canje de 1,20 acciones de Renault por cada acción de Fiat. En términos de múltiplos, ambas compañías cotizan a niveles similares (PER’19 4,11x Fiat y 4,19x Renault). En nuestra opinión, el movimiento tiene sentido estratégico. Renault consigue aumentar presencia en EE.UU. y Fiat en Europa. En un escenario de incertidumbre comercial este movimiento permitiría, entre otras cosas, derivar producciones para amortiguar la imposición de aranceles. Por otra parte, en el contexto actual tiene sentido que los fabricantes anuncien grandes alianzas. Como ejemplo, Volkswagen y Ford ya han anunciado su colaboración. En un entorno en que las nuevas tecnologías y tendencias dentro de la automoción (electrificación, autoconducción, etc) exigen importantes inversiones, la cooperación resulta clave para aliviar el esfuerzo inversor en un momento en el que el ciclo económico se ralentiza y el ritmo de ventas de vehículos se suaviza consecuentemente.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores. -
Los mejores: Financieras +0,77%; Materiales +0,50%; Energía +0,15%,
Los peores: Consumo básico -0,40%; Utilities -0,21%; Servicios de comunicación 0,0%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) TOTAL SYSTEM SERVICES (113,45$; +13,9%) podría ser adquirida por (ii) GLOBAL PAYMENTS (153,44$; +3,7%). Las negociaciones de la operación podrían confirmarse mañana. De momento, el precio de la oferta que se baraja en mercado es de 20.000M$ y supondría pagar una prima +14% aproximadamente (según cotización de cierre del jueves 23/05, antes de conocerse los rumores la operación). (iii) INTUIT (257,48$; +6,7%), el proveedor de software para la gestión de pequeñas y medianas empresas aumentó en el 3T’19 (fiscal) los Ingresos +12% hasta 3.272M$ (vs.3.232M$ estimado) y +14% el Beneficio por Acción. A pesar de que el BPA quedó por debajo de lo previsto (5,226$ vs. 5,401$ estimado), el mercado cotizó al alza las cifras y la confirmación del guidance 2019
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) FOOT LOCKER (44,40$; -19,9%) tocó mínimos de los dos últimos dos años, tras publicar el viernes unos decepcionantes resultados que contrastan con los buenos datos publicados en marzo. Tanto las ventas (+2,3% hasta 2.078M$ vs, 2.112M$ estimado) como el Beneficio por Acción (+5,5%; 1,530$ vs. 1,603$ estimado) quedaron por debajo de expectativas. No es un caso aislado, ya que, en esta temporada de resultados, varios retailers han recortado guidance por el riesgo del aumento de aranceles. (ii) AUTODESK (161,22$; -4,9%) cayó hasta mínimos de noviembre de 2018 al publicar, el jueves a cierre de mercado, unas cifras por debajo de las previsiones de consenso: los Ingresos avanzaron hasta 736M$ cuando se preveía 741M$ y, además, entró en pérdidas (BPA -0,056$) cuando se esperaba un Beneficio por Acción de 0,453$. Aunque la Compañía confirmó guidance para el conjunto del año, el mercado cotizó negativamente las dificultades que está encontrando para que sus clientes se suscriban a su nuevo modelo de fidelización (software). (iii) BAKER HUGHES (22,21$; -3,7%) y otras compañías del sector energético de EE.UU. han reducido el número de plataformas petroleras con las que operan por tercera semana consecutiva y, así, hacer frente al descenso del precio del crudo. En concreto, esta estrategia de recorte de gastos ha supuesto que dejen de operar otras cinco plataformas petrolíferas la semana última semana (hasta el 24 de mayo), reduciéndose -7% (a/a) hasta 797 (número más bajo de 2018).
El viernes publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Foot Locker (1,530$ vs. 1,603$ estimado).
HOY no publican compañías: Festivo en EE.UU. por Memorial Day
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