INFORME DIARIO - 30 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

"Casi Plano. La confianza Europea decepcionó."Las bolsas europeas y americanas cerraron con ascensos testimoniales en una sesión monótona con pocos resultados empresariales y escasa macro. La Confianza del Consumidor en Europa decepcionó, manteniendo la tendencia a la baja que observa desde principios de 2018. Las bolsas europeas estuvieron lastradas por las eléctricas, pero los bancos rebotaron al publicar buenos resultados y compensaron en gran medida esas caídas. La Prima de Riesgo española estrechó aprox. -4 p.b., hasta 101 p.b., mientras que la italiana en torno a -2,5 p.b., hasta 258 p.b., tras haber mantenido S&P su rating en BBB el viernes. 


Wall Street cerró con una ligera subida, animado por un Deflactor del Consumo (PCE) americano cuya tasa subyacente (es decir, tendencial) desaceleró hasta +1,6% desde +1,7%. Eso deja a la Fed en una posición muy cómoda porque no tiene ninguna presión para subir tipos y seguramente por eso - y por la buena reacción de los bancos - Wall Street cerró ligeramente en positivo. 
Fuente: Bankinter 

Bolsas: “Europa floja hasta conocer la Confianza americana.” 

La noche asiática ha sido más bien floja, tras unos PMIs Manufactureros en China que han decepcionado. Pero hoy lo más importante será laConfianza del Consumidor americano a las 16h porque se espera repunte con cierta energía (126,8 vs 124,1 actual). Si los datos europeos de la mañana son más bien continuistas, como parece (PIB 1T +1,1% y Tasa de Paro 7,8%) pero la Confianza americana no decepciona Wall Street podría rebotar tímidamente después de que Europa haya flojeado por la mañana.

Complementariamente, hoy retoman negociaciones EE.UU. y China y cualquier comentario constructivo ayudaría un poco más a Wall Street por la tarde, compensando la probable debilidad europea de la mañana. Pero no debemos esperar demasiado de este asunto porque el mercado ya tiene descontada la evolución constructiva de las negociaciones. En resumen, sesión en “formato de menos a más” pero sin que debamos esperar demasiado. Incluso un desenlace lateral debería interpretarse positivamente. 
Claves del día: 
Resultados empresariales (22 empresas en EE.UU y 12 en Europa) 
Datos macro: PIB 1T UEM y Confianza Consumidor en EE.UU. Nueva ronda de negociaciones comerciales entre EE.UU y China 



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1. Entorno económico

ESPAÑA (9:00h).- A primera hora se han publicado 3 datos con interpretaciones positivas (aunque el primero de ellos emnos que el resto): (i) PIB 1T 2019 +2,4% (a/a) vs +2,3% esperado vs +2,3% anterior. La Tasa Intertrimestral (t/t) acelera inesperadamente hasta +0,7% desde +0,6% en 4T 2018. (ii) IPC abril (a/a) +1,5% vs +1,5% esperado vs +1,3% marzo. (iii) Ventas Por Menor (marzo; a/a): +1,7% vs +1,4% esperado vs +1,4% anterior (además, revisado a mejor desde +1,2% preliminar). OPINIÓN: Son 3 cifras mejores de lo esperado para el ciclo económico de España, pero en una primera evaluación pensamos que el PIB es menos bueno de lo que aparenta porque el Consumo Privado desacelera desde +2,0% en 4T 2018 hasta +1,5% en 1T 2019, siendo el Sector Exterior el responsable del mayor dinamismo… pero con una interpretación dudosa porque retroceden tanto Exportaciones (-0,5% vs +1,0% en 4T) como Importaciones (-1,2% vs +1,7% en 4T). La composición es menos buena de lo que parece, en una primera aproximación.

ESPAÑA (ayer).- Las Nuevas Hipotecas sobre viviendas aumentaron un +9,2% a/a en febrero, alcanzando los 31.038 contratos, según los datos publicados ayer por el INE. En términos de importe supuso 3.843,4 M€ +12,3%. El importe medio de las hipotecas ascendió a 123.911 € (+2,9% a/a). El importe medio de las hipotecas inscritas en particular en febrero es de 163.487 € (+21,2% a/a). El tipo de interés medio para las constituidas en febrero asciende al 2,64% (+0,4% vs feb18), con un plazo medio de 22 años. El 40,5% son a tipo fijo. Link a la nota del INEOPINIÓN: El sector inmobiliario residencial sigue apoyado por dos factores, el mercado laboral y por otros unas condiciones de financiación, con tipos de interés que se mantienen en niveles similares al año anterior. Aunque son datos muy volátiles, la variación interanual del número de hipotecas registradas en febrero +9,2% a/a, comprar con un +22,5% a/a en enero y +0,9% a/a a dic-18.

CHINA (03:00h).- PMI Manufacturero (abril) algo débil: 50,1 vs 50,5 esperado vs 50,5 marzo. Algo mejor según Caixin (lectura privada): 50,2 vs 50,9 esperado vs 50,8 anterior. No Manufacturero: 54,3 vs 54,9 esperado vs 54,8 anterior. OPINIÓN: PMIs algo flojos y por debajo de expectativas, pero se mantienen en zona de expansión económica (>50) y eso es lo importante. El aspecto menos positivo es que tanto el registro oficial como el Caixin regresan hacia la frontera de los 50 puntos, que separa expansión de contracción económica. El Caixin repite por segundo mes consecutivo después de haber estado en zona de contracción entre diciembre y febrero: eso es lo más importante. La bolsa china (CSI-300) ha ignorado este dato flojo al rebotar +0,3% en el momento de redactar esta nota.

EE.UU.- Deflactor del Consumo (PCE) de marzo publicado ayer repuntó hasta +1,5% desde +1,3%, pero menos de lo esperado (+1,6%). La Tasa Subyacente desaceleró hasta +1,6% desde +1,7% y eso es lo más importante porque significa que la inflación tendencial del Consumo Privado se suaviza. De esta forma, el Deflactor de Consumo Personal rompe la tendencia de desaceleración mantenida desde julio de 2018. En resumen, a pesar del repunte, estas cifras reiteran la ausencia de presión inflacionista tanto para la economía americana como para la Fed. Link a la nota en el Bróker.

UEM.- Los Indicadores de Confianza (abril) publicados ayer fueron, en términos generales, flojos: (i) Confianza Económica: 104,0 vs 105,0 esperado vs 105,6 anterior (aunque revisado a mejor desde 105,5 preliminar). (ii) Confianza Empresarial: 0,42 vs 0,49 esperado vs 0,54 anterior (también revisado a mejor desde 0,53 preliminar). (iii) Confianza Industrial: -4,1 vs -2,0 esperado vs -1,6 anterior (también revisado al alza desde -1,7). (iv) Confianza Sector Servicios: 11,5 vs 11,5 esperado (fue el único indicador de confianza que cumplió expectativas) vs 11,5 anterior (igualmente revisado a mejor desde 11,3). (v) El registro final de la Confianza del Consumidor se confirmó en -7,9, como esperado, preliminar y anterior, pero supuso una cierta decepción porque retrocedió hasta el nivel en que se encontraba en enero después de haber mejorado entre febrero y marzo (-7,4 y -7,2 respectivamente). OPINIÓN: Datos de confianza débiles que introducen dudas sobre la hipótesis (que nosotros suscribimos) de que la economía europea ya ha tocado fondo en términos de desaceleración y está empezando a recuperarse lentamente. Lamentablemente, estos registros no respaldan esta perspectiva reconstructiva para la UEM.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

8 mayo: Nueva ronda de negociaciones comerciales EE. UU./China en Washington.

17 mayo: Vence el plazo para que EE.UU. decida sobre la posible imposición de aranceles a los autos europeos.

24 mayo: Revisiones de ratings de Moody’s sobre España y de Fitch sobre Portugal.

23/26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

1 junio 2020: Primer vencimiento de los TLTRO II por importe de 399.290 M€ sobre un total de 740.190 M€. Siguientes vencimientos: 2 septiembre 2020 (45.270 M€), 3 diciembre (62.160 M€) y 4 marzo 2021 (233.470 M€).

21 junio: Fitch revisa su rating sobre España.

24 junio: Dictamen del TSJE sobre el índice IRPH en banca.

25 junio: Reunión de la OPEP. Viena (Austria).

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).

31 octubre: ¿Brexit?

3.- Bolsa europea 

BANCO SANTANDER (Comprar; Cierre: 4,51€; Var. +0,8%; Pr.Obj. 5,70€): El BNA alcanza 1.840 M€ en 1T 19 (-10,4%) y bate expectativas gracias a la evolución del negocio típico y el descenso en provisiones (-5,0%). A nivel operativo, las cifras son ligeramente inferiores a lo estimado por el consenso. La ratio de capital se mantiene estable en 11,25% - en línea con el objetivo del banco -. Los índices de calidad crediticia evolucionan positivamente y el RoTE Ordinario se mantiene en niveles elevados aunque inferiores a 2018.- Brasil lidera el crecimiento, pero España y Reino Unido defraudan las expectativas. Principales cifras 1T 19 comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses: 8.682 M€ (+3,0%; +5,0% constante vs 8.717 M€ esperado); Margen Bruto: 12.085 M€ (-1,0%;+2,0% constante vs 12.133 M€ esperados); Margen de Explotación: 6.327 M€ (-1,0%; +1,0% constante vs 6.340 M€ esperado); BNA Ordinario (excluyendo extraordinarios): 1.948 M€ (-5,0%;-2,0% constante vs 1.922 M€ esperado); BNA reportado: 1.840 M€ (-10,4 %;-8,0% constante vs 1.794 M€ esperado). OPINIÓN: La cuenta de P&G refleja (i) una evolución positiva del negocio típico (volumen de inversión, recursos y margen con clientes), (ii) la parte baja de la cuenta de P&G refleja resultados extraordinarios negativos (-108 M€ netos vs +46,0 M€ en 4T 18 vs 0,0 M€ en 1T 18) que están estrechamente relacionados con el ajuste de la red comercial en Reino Unido y Polonia así como por la venta de inmuebles y (iii) la caída en el coste del riesgo,actualmente en 97 pb (vs 100 pb en 4T 18 vs 98 pb en 3T’18) en un entorno marcado por la mejora en los índices de calidad crediticia. La morosidad del grupo desciende hasta 3,62% (vs 3,73% en 4T 18) con una tasa de cobertura que aumenta hasta 68,0% (vs 67,4% en 4T 18).En relación a la solvencia, la ratio de capital CET1 FL – principal foco de atención en trimestres previos a la presentación del plan estratégico 2019/2021 – se mantiene estable en 11,25% (vs 11,30% en 4T 18) - en línea con el guidance del banco para el conjunto del año (11,20%) -. El impacto negativo de los cambios regulatorios (-29 pb) se compensa en gran parte por la generación orgánica en el trimestre (20 pb). El RoTE Ordinario se mantiene en niveles elevados aunque desciende hasta 11,3% (vs 12,1% en 2018).

Por áreas geográficas (en términos constantes) BNA 1T 19: Brasil (BNA: 724M€; +14,8% vs 697M€ esperado) continúa siendo la principal fuente de resultados del banco, gracias a la actividad comercial y la caída en el coste del riesgo seguido de España (BNA: 403 M€ -11,4% vs 442 M€ esperado) donde las mejoras de eficiencia no compensan la debilidad de ingresos (-6,1% en Margen Bruto). Reino Unido (BNA: 205 M€ -36,8% vs 303 M€ esperado), acusa la presión de márgenes y un menor ritmo de actividad que es parcialmente compensado por menores provisiones (-5,0%).Santander Consumer (BNA 325 M€; +1,1% vs 319 M€ esperado) mantiene una rentabilidad elevada y unos índices de calidad crediticia satisfactorios (morosidad en 2,33% vs 2,29% en 4T 18). EE.UU (BNA: 182 M€; +35,0% vs 157 M€ esperado) sorprende positivamente aunque el RoTE es de apenas ~5,0%. México (BNA: 206 M€;+12,0% vs 194 M€ esperado), sorprende positivamente con un RoTE ~20,0%. Chile (BNA: 149 M€;+1,0% vs 143 M€ esperado) y Portugal (BNA: 135 M€; +7,0% vs 115 M€ esperado) recoge los frutos de la integración con POP y la reducción de su cartera ALCO (plusvalías). Esperamos una reacción positiva aunque moderada de la cotización a los resultados del 1T 19. Link a los resultados del banco.

BBVA (Neutral; Cierre: 5,41 €; Pr.Obj: 6,15€; Var.día +0,7%): Resultados 1T 19 ligeramente mejores a lo esperado. La ratio de capital CETI FL se mantiene estable y el RoTE se aproxima a ~12,0%. México evoluciona satisfactoriamente pero España y EE.UU defraudan expectativas.Turquía acusa la depreciación de la Lira y el deterioro en los índices de calidad crediticia aunque el mercado esperaba peores cifras allí. Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters): Margen de Intereses: 4.420 M€ (+3,1%; 6,7% constante vs 4.396 M€ esperado); Margen Bruto: 6.069 M€ (+0,7%; +4,3% constante, vs 5.998 M€ esperado); Margen Neto: 3.147 M€ (+3,2%; +7,4% constante vs 3.018 M€ esperado); BNA: 1.164 M€ (-9,8%; -5,1% constante vs 1.139 M€ esperados). OPINIÓN: La cuenta de P&G refleja: (i) El impacto negativo los tipos de cambio (Lira Turca fundamentalmente) y el cambio en el perímetro de consolidación tras la venta del negocio en Chile 3T 2018. El Margen de Explotación comparable (perímetro de consolidación y tipo de cambio constante) crece a un ritmo de +10,2% (vs +3,2% reportado), (ii) La mejora de los ingresos típicos (+8,0% en Margen de Intereses & comisiones en términos comparables), y (iii) los avances realizados en control de costes (ratio de eficiencia ~48,1% vs 49,3% en 4T 18). Los índices de calidad crediticia evolucionan satisfactoriamente. La morosidad se mantiene estable en ~3,9% (sin cambios respecto a 4T 18 vs 4,5% en 1T’18) con una tasa de cobertura elevada (74,0% vs 73,0% en 4T 18 vs 73,0% en 1T’18). La ratio de capital CET-I FL se mantiene estable en 11,35% (vs 11,34% en 4T 18) gracias a que la generación orgánica de capital compensa el impacto de los cambios regulatorios (-11 pb por IRFS16). La rentabilidad RoTE se mantiene en un nivel elevado aunque desciende hasta 11,9% (vs 14,1% en 4T 18).

Por áreas geográficas (en términos constantes), México continúa siendo la principal fuente de resultados (BNA: 627 M€;+4,7% vs 622 M€ esperado). El Margen Neto aumenta +5,5% impulsado por volumen de negocio (+8,5% en inversión) y la gestión de márgenes. El coste del riesgo afloja hasta 293 pb (vs 307 pb en 4T 18) sin que se aprecie un deterioro en los indicadores de riesgo (morosidad en 2,04% y cobertura ~158%). América del Sur (BNA: 193 M€; +86,5% vs 150 M€ esperado) refleja el fuerte aumento del margen con clientes en Argentina (~16,0% vs 14,7% en 4T 18) y el incremento de la actividad comercial en Perú y Colombia. Turquía (BNA: 142 M€;-7,7% vs 75 M€ esperado) sorprende positivamente gracias a la gestión de márgenes y la caída en el coste del riesgo (182 pb vs 244 pb en 4T 18) aunque los índices de calidad crediticia muestran signos de deterioro (morosidad en 5,75% vs 5,25% en 4T 18) con tasa de cobertura en 77,6% (vs 81,0% en 4T 18). En España (BNA: 345 M€;-14,7% vs 363 M€ esperado) las mejoras de eficiencia y el descenso en provisiones no compensan la debilidad del Margen de Intereses (-4,9%) y el descenso de ROF¿s (-35,2%). En EE.UU (BNA: 127 M€;-39,8% vs 179 M€ esperado), la gestión de diferenciales y la reactivación de la actividad comercial no se reflejan en la parte baja de la cuenta de P&G debido al aumento en provisiones. La morosidad de la franquicia se deteriora hasta 1,40% (vs 1,26% en 4T 18) aunque se mantiene en niveles históricamente bajos. Link a los resultados del banco.

CAIXABANK (Neutral; Cierre: 2,91€; Pr.Obj.: 3,75€; Var.Día +2,8%): Resultados 1T 19: la ratio de capital CETI FL alcanza ~11,6% pero el BNA desciende hasta 533 M€ (-24,3%) y defrauda expectativas.- Principales cifras 1T 19 comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses 1.237 M€ (+2,9%;+0,1% t/t vs 1.327 M€ e); Margen Bruto: 2.109 M€ (-6,8%;+13,0%t/t vs 2.115 M€ e); Margen de Explotación: 905 M€ (-18,5%; +32,2% t/t vs 911 M€ e); BNA: 533 M€ (-24,3%;+146% t/t vs 541 M€ e). OPINION: La cuenta de P&G pone de manifiesto: (i) La mejora del Margen de intereses gracias a la actividad comercial y la gestión de márgenes aunque las comisiones sorprenden negativamente (-2,2%;-5,1% t/t), (ii) estabilidad en el coste del riesgo recurrente – actualmente en 15 pb vs 16,0 pb en 4T 18 - y (iii) el buen momento de la franquicia en Portugal que aporta 58 M€ (+45,0%) gracias al aumento de la actividad y las sinergias de costes.Los indicadores de riesgo evolucionan positivamente tras los saneamientos realizados en 2018. La morosidad cae hasta 4,6% (vs 4,7% en 4T 18) con una tasa de cobertura estable en 54,0% (sin cambios respecto a 4T 18). La ratio de capital CET I FL mejora hasta 11,6% (vs 11,5% en 4T 18) gracias a la generación orgánica de capital y el descenso de APRs tras reducir su participación en Repsol. El ROTE desciende hasta 8,7% (vs 9,8% en 2018). Esperamos una reacción negativa de la cotización a los resultados del banco. Link a los resultados del banco.

REPSOL (Comprar; Cierre 14,8€; Var. Día -1,0%). Publica resultados correspondientes al 1T¿19 ligeramente positivos, aunque afectados por menor producción.- Cifras principales: Ebitda 1.810M€ (+0,3%) y BNA 618M€ (+6%) vs 568,3M€ estimado (Bloomberg). Evolucionó positivamente la división de Upstream 323M€ (+12,5%) y negativamente Downstream 404M€ (-4,9%). La Deuda Neta se sitúa en 3.686M€, lo que supone un ligero aumento con respecto a 3.439M€ de 4T¿18. La Producción total se reduce hasta 700Mbep/día (-3,7%), en línea con las cifras ya anunciadas por la compañía el pasado 9 de abril. OPINIÓN.- Los resultados son ligeramente positivos y han conseguido compensar el impacto negativo de la reducción de la producción y el menor precio de realización de crudo y gas gracias a unos mayores volúmenes de contratación (+27M€), menores costes de exploración (+122M€) y la apreciación del dólar (+40M€). En definitiva, resultados moderadamente positivos. Esta reducción consideramos que es tan solo puntual puesto que se ha visto afectada por la interrupción de producción en Libia, menor demanda de gas en Venezuela y al propio mantenimiento operativo. Este Impacto fue parcialmente compensado por la puesta en marcha de nuevos pozos en EE.UU., Canadá, Colombia y Noruega. Además esta reducción no pensamos que suponga un riesgo para la consecución de los objetivos de su Plan Estratégico: Repsol estima un crecimiento anual de la Producción de +2,6% en el periodo 2018/2020, lo que implicará un incremento de la producción diaria hasta los 750.000 barriles en 2020 (vs 695.000 barriles en 2017). Por otra parte, a lo largo de 2019 el precio del crudo está repuntando con fuerza (Brent 72,14$/barril vs 53,8$/barr. a cierre de diciembre 2018), lo que debería anticipar una mejora de márgenes. Link directo a los resultados.

TELEPIZZA (Vender; Cierre: 6,06€; Var. +0,83%): Hoy finaliza el plazo de aceptación de la OPA de KKR a 6€/acción. Según los medios, hasta ayer el porcentaje de aceptación era del 47% del capital frente al 75% exigido por KKR para declarar exitosa la OPA. Aunque según éstos, KKR podría rebajar el umbral de aceptación mínima hasta simplemente obtener la mayoría (más del 50% del capital), mantener una orden de compra permanente de acciones a 6€/acción y seguir con los planes de excluir Telepizza de bolsa, el riesgo de que la OPA no salga adelante existe.OPINIÓN: Nuestra recomendación es Acudir a la OPA (o vender en el mercado si el precio es superior a 6€/acción) porque el precio ofrecido nos parece atractivo dadas las perspectivas de la compañía en un entorno altamente competitivo. El Consejo informa que han contactado con 33 potenciales inversores que pudieran mejora la oferta de KKR y que ninguna gestión ha resultado positiva. El precio ofrecido equivale a pagar los siguientes multiplicadores para 2018 y 2019 respectivamente en cada caso: (i) Multiplicador EBITDA de 9,6x y 8,2x. (ii) PER ordinario de 19,3x y 16,7x. (iii) EV/EBITDA 11,8x y 9,4x. Se trata de multiplicadores más bien altos (y, por tanto, atractivos para el actual accionista, si vende en la OPA) para una compañía cuyo EBITDA apenas ha crecido entre 2016 y 2018 (63,6M€, 67,2M€ y 65,2M€), aunque empezaría a mejorar a partir de 2019 (estimamos aprox. 73,5M€). En 2018 los ingresos disminuyeron -5,7% hasta 340,3 M€, el EBITDA -2,9% hasta 67,2 M€ y el BNA fue negativo de -10,4M€. Excluyendo extraordinarios por la absorción de Pizza Hut, el BNA ascendió a 31,8 M€ (-1,9%). Aun con la mejora prevista del EBITDA en 2019, los multiplicadores implícitos aceptados nos parecen más bien elevados por lo que recomendamos aceptar esta OPA. Sobre todo, teniendo en cuenta que el avance del BNA (Beneficio Neto Atribuible) en los últimos años se ha debido principalmente a la reducción de los costes financieros y a efectos fiscales. Recordamos que recientemente el Consejo de Administración ha emitido por unanimidad una opinión favorable a la OPA de KKR. La OPA es sobre el 100% de Telepizza a 6€/acción y el plazo de aceptación se ha extendido desde el 1 hasta el 30 de abril, ambos incluidos. La OPA está condicionada a una aceptación de al menos el 75% de las acciones a las que se dirige (por tanto, 46,44% del capital). Si tiene éxito, KKR tiene el objetivo de excluir a Telepizza de cotización en bolsa.

AUDAX RENOVABLES (Cierre 2,3460€ +20%)-.Anuncia objetivos para 2022. El grupo acaba de presentar su Plan Estratégico en el que muestra sus objetivos para 2022: Audax aspira a conseguir una base de clientes de más de 500.000 en 2022 vs 306.000 en 2018. El objetivo en cuanto a energía suministrada es llegar a 15TWh en 2022 vs 10TWh en 2018. De esta energía aspira a tener cubierta con PPAs (Price Purchase Agreement) 2/3 del total. Esto le permitiría llegar a unos ingresos de 1.500M€ en 2022 vs 1.000M€ actuales y a un EBITDA de más de 100M€ vs 53M€ en la actualidad. El ratio de Deuda Neta /EBITDA se situaría en 1,5x en 2022. Link a comunicado a la CNMV. OPINIÓN: Los objetivos de crecimiento mostrados por Audax Renovables son muy ambiciosos. El grupo aspira a crecer un 50% sus ingresos y más que doblar su EBITDA en el periodo 2018-22. La regulación favorable hacia renovables, la fuerte reducción del coste de instalación de estas tecnologías y el desarrollo de los PPAs, favorecerán estos crecimientos. Todas las acciones del sector de renovables subieron fuertemente ayer tras el resultado de las elecciones, ya que los partidos ganadores incluyen en sus programas nuevas medidas de apoyo al sector.

BANCO SABADELL: (Neutral; Pr. Obj. 1,10 €; Cierre: 1,03€; Var. Día +2,1%). Conclusión: SAB sorprende positivamente al registrar un BNA ~258 M€ (-0,4%) en 1T 19, con una ratio de capital CETI FL estable en ~11,0% y una rentabilidad RoTE ~8,94% (vs 3,18% en 4T 18 vs 8,66% en 1T 18). Revisamos al alza nuestras perspectivas de BNA para el período 2019/2021 y Precio Objetivo hasta 1,10 €/acc (vs 0,95 €/acc anterior) pero mantenemos recomendación en Neutral. Link al informe completo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Financieras +0,93%; Comunicaciones +0,85%, Industriales +0,27%.

Los peores: Inmobiliarias -1,06%; Utilities -0,64%; Consumo Discrecional -0,35%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) INGERSOLL-RAND (120,46$ +6,2%) ante la expectativa de una fusión de una división del grupo con Gardner Denver, creando un líder en el sector de los servicios de ventilación y calefacción a empresas tanto en tamaño como en diversificación de servicios (ii) MATTEL (12,51$ +3,05%) tras anunciar unos resultados del primer trimestre que batieron las estimaciones del consenso. Los ingresos totalizaron 689M$ vs 645M$ estimados y el BPA ajustado alcanzó -0,53$ vs -0,56$ esperados. (iii) TWITTER (39,78$; +2,87%) tras el lanzamiento de un nuevo servicio premium de videos que ofrecerá a los anunciantes nuevas oportunidades de conectar con la audiencia en los eventos culturales y deportivos más relevantes.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan (i) ROBINSON WORLDWIDE (81,11€, -7,58%), tras la irrupción de Amazon en el sector de la intermediación del transporte electrónico presionando los márgenes a la baja. La compañía publicará hoy sus resultados del 1T19 tras el cierre del mercado (Ingresos de 3.980 M$, +1,3% y BPA de 1,14$, +12,9. (ii) INTEL (51,11$; -2,52%) que acumula una pérdida de -13% en 5 sesiones consecutivas de caídas tras el recorte de sus previsiones de ingresos para 2019, que mostrarían el primer crecimiento negativo en una década. (iii) INTUIT (247,73$; -2,31%) tras un informe de Moody¿s en el que prevé que el 56% de las ventas en 2019 serán gestionadas electrónicamente (vs la gestión analógica) vs 57% en 2018 decepcionando las estimaciones de los analistas.

ANADARKO (72,9$; +0,2%) / OCCIDENTAL PETROLEUM (60,1$; -1,9%): Muestra su interés en la oferta de Occidental.- OCCIDENTAL PETROLEUM lanzó una contraopa a Anadarko valorando la Compañía en 55.000M$. Esta oferta supone valorar Anadarko en 5.000M$ más que Chevron. De confirmarse, Occidental pagará 76$/acc. Esta oferta implica una prima de +22% con respecto a la oferta de Chevron (65$/acc.) y +62% con respecto a la cotización previa al anuncio de la OPA de Chevron. La operación sería financiada 50% en efectivo y 50% en acciones. En caso de aceptar la oferta, Anadarko deberá abonar a Chevron 1.000M$ por compensación. Occidental es la quinta petrolera americana por producción. Esta adquisición le permitiría adquirir los activos de Anadarko en el Golfo de México, Mozambique y Colorado y especialmente posicionarse en Texas y Nuevo México, donde Anadarko es especialmente fuerte y donde está la mayor expansión en estos momentos.

AYER publicaron (sólo compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Alphabet (11,90$; 10,097$); Western Digital (1,87$; 3,053$); MGM Resorts(0,14$; 0,213$).

HOY publican 53 compañías de S&P500 (compañías más relevantes; BPA esperado): Apple (2,37$); Eli Lilly (1,301$); Merck (1,051$), Baker Hughes (0,133$); Incyte (1,020$), Pfizer (0,761$), Mastercard (1,656$), General Electric (0,089$), Conoco Phillips (0,907$)

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico. 

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