viernes, 15 de febrero de 2019

INFORME DIARIO - 15 de Febrero de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Las bolsas flojean aunque el Nasdaq aguanta". 

Las bolsas se desinflaron porque las Ventas Minoristas en EE.UU registraron en diciembre la mayor caída desde 2009. La falta de avances en las negociaciones entre EE.UU y China no ayudó y los resultados de Coca-Cola (-8,4%) decepcionaron. A pesar de todo, el Nasdaq consiguió cerrar plano.
La TIR del Bund a 10 A volvió a 0,10% (-1,9pb) y el dólar se debilitó aunque el euro no alcanzó el nivel psicológico de 1,13/$. En definitiva, sesión floja para bolsas sin grandes cambios en bonos.


Hoy: "Las negociaciones EE.UU.- China siguen su curso y estamos cerca del punto de inflexión en la macro (a mejor)."

La sesión viene marcada por la corrección de las bolsas asiáticas. A pesar de ello, el CSI 300 chino (+11,1%; +14,6% en Euros) lidera junto al Nasdaq lassubidas de los principales índices bursátiles en el año. El miedo al proteccionismo ha sido el principal lastre para las bolsas en 2018, de ahí que el mercado reaccione positivamente ante cualquier atisbo de mejora en las negociaciones EE.UU.-China. Un buen desenlace es clave para reavivar el sentimiento de empresarios e inversores, mejorar la visibilidad sobre los resultados empresariales y mantener un tono positivo en mercado. En EE.UU., Trump firmará la Ley de Presupuestos para evitar un nuevo cierre de la Administración aunque lo más importante es que el Déficit no se dispare (ahora en ~4,4% s/PIB).
En el frente macro, los datos de actividad todavía son flojos, pero podríamos estar cerca de ver un punto de inflexión. La Tasa de Paro se mantiene en niveles históricamente bajos en países como EE.UU., Reino Unido o Japón, y empezamos a ver sorpresas positivas en algunos indicadores importantes (ISM Manufacturero en EE.UU., Exportaciones en Alemania y PIB en Japón). En este entorno, las bolsas deberían mantener un tono positivo a medio plazo.
En cuanto a la inmediatez de la sesión, la atención se centrará en las negociaciones EE.UU.-China, la macro de EE.UU. y en los resultados empresariales (Allianz, Eni, EdF y RBS en Europa y Pepsico en EE.UU.). A nivel doméstico, es probable que la prima de riesgo y la bolsa española reflejen la incertidumbre que conlleva un proceso electoral (a las 10:00h comparece el Presidente del Gobierno).








1. Entorno económico

JAPÓN (05:30h).- La Producción Industrial empeora en diciembre (dato final) a un ritmo de -1,9% (vs -1,9% anterior) y la Capacidad de Utilización desciende -1,9% (vs +1,0% esperado).
CHINA (02:30h).- La Inflación desacelera en enero hasta +1,7% (vs +1,9% esperado vs +1,9% anterior) mientras que los Precios de Producción Industrial apenas suben +0,1% (vs +0,3% esperado vs +0,9% anterior).
UEM.- (i) El PIB (1ª revisión) aumentó +1,2% en 4T18 - sin cambios respecto a la publicación inicial-. Por tanto, el crecimiento medio preliminar se mantiene en el +1,9% a/a para 2018Tal y como ya se observó en el dato adelantado, a finales de enero, el PIB se fue ralentizando a lo largo del año (+1,2% a/a en 4T18 vs +1,6% en 3T18 vs +2,2% 2T18 vs +2,4% en 1T18). En términos inter-trimestrales el crecimiento se mantuvo en +0,2% t/t en 4T18 (vs +0,2% t/t en el 3T28). Por países, los principales causantes de la ralentización fueron Italia y Alemania. El primero entró en recesión técnica (con dos trimestres de descensos, -0,2% t/t en el 4T18 y -0,1% t/t en el 3T18), lo que supone en términos interanuales pasar al +0,1% desde +0,6% 3T18. Alemania ralentizó su crecimiento a +0,6% a/a en el 4T18, desde el 1,2% a/a en el 3T18, lastrado por la situación de comercio internacional y el sector del automóvil (lo que supone +0,0% t/t en el 4T18 y -0,2% t/t en el 3T18). Por lo que respecta a Francia, el descenso fue menos acusado trimestralmente +0,9% a/a desde +1,3% a/a en el 3T18 (+0,3% t/t en ambos trimestres), mientras que España se mantuvo estable el +2,4% a/a en el 4T18 (+0,7% t/t en el 4T18 desde +0,6% t/t 3T18). La semana pasada la propia Comisión Europea rebajó las expectativas de crecimiento para la Eurozona para 2019 al +1,3%(desde el +1,9% anterior) y al +1,6% para 2020E (desde +1,9% anterior). Entre los factores a los que se hacía referencia destacan el impacto de la situación en torno al Brexit, el proteccionismo y la desaceleración económica en China, así como la inestabilidad política en Italia, el sector auto alemán o las protestas en Francia. (ii) El Empleo aumentó +1,2% en 4T’18 (vs +1,3% a/a del 3T18), datos sin ajustar. En términos inter-trimestrales ajustados estacionalmente, mostraron una mejora +0,3% t/t (vs +0,2% t/t en 3T18).
EE.UU.- (i) Ayer, las Ventas Minoristas sorprendieron negativamente al registrar una caída de -1,2% en diciembre (vs +0,1% anterior) – la mayor caída desde 2009 -. Excluyendo Autos, las ventas descendieron -1,8% (vs. 0,0% estimado vs +0,2% anterior). El Grupo de Control, que es el indicador que excluye los elementos más volátiles y se tiene en cuenta para calcular el PIB, siguió una tendencia similar (-1,7% vs. +0,4% estimado vs +1,0% anterior). El desglose por componentes refleja una debilidad generalizadaLink a la nota completa en el bróker, (ii) LosPrecios de Producción retrocedieron en enero -0,1% (vs. +0,1% estimado vs -0,1 anterior) y (iii) El Paro Semanal empeoró hasta 239k vs. 235k anterior (revisado desde 234k) y 225k estimado.
ESPAÑA.- Hoy, a las 10h de la mañana, se publicará un Comunicado del Presidente del Gobierno. Se estima que en él anuncie la fecha de las próximas Elecciones Generales en el país. Esto previsiblemente introducirá presión en la renta fija y en el Ibex-35 por la incertidumbre.
REINO UNIDO.- Ayer el Parlamento británico volvió a votar en contra del Plan de May, con 258 votos en contra y 300 a favor. Simultáneamente se votaron otras dos enmiendas, que también fueron rechazadas. Por un lado el Partido Laborista pedía que el Parlamento tuviera que votar el próximo 27 de febrero el acuerdo del Brexit, la otra, lanzada por el SNP, solicitaba una extensión del plazo del Brexit de 3 meses. Finalmente, el Gobierno se comprometió publicar en un plazo de tiempo reducido las consecuencias para la economía de un Brexit duro. Este nuevo fracaso para May, que ya es el décimo, ha ocurrido en un momento en el que ha filtrado su plan para el Brexit. Al parecer querría firmar un acuerdo in extremis con el Parlamento Europeo e intentar que el Parlamento Británico también lo vote inmediatamente después. Si no lo consiguiera, solicitaría una extensión del artículo 50, para posponer el Brexit. El euro ayer se apreció en su cruce con la libra +0,6% hasta 0,882.


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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.
1 marzo: Fin de la “tregua” comercial de 90 días entre EE.UU. y China.
22 marzo: S&P revisa su rating sobre España.
29 marzo: Formalización del Brexit.
26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).
28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).

3.- Bolsa europea 


FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 22,4€; Cierre: 19,69€; Var. Día: +0,31%). Excluye Amey de la venta de su división de servicios.Ferrovial va a poner en marcha el proceso de venta de su división de servicios la semana del 25 de febrero. La compañía previsiblemente pondrá a la venta los activos de España y Australia (que representan un 80% del total del negocio) y los de Latinoamérica. Sin embargo, la operación no va a incluir los negocios de UK (Amey) debido a los problemas en Birminghan (donde recientemente tuvo que anotarse provisión de 236 M€ por litigios) y por la incertidumbre por el Brexit. Con esto la valoración de los activos a vender se reduciría de los 3.000M€ a cerca de 2.000M€. OPINIÓN: La noticia no debería tener un impacto relevante en la cotización, ya que la compañía ya confirmó hace meses la revisión estratégica de su división de servicios, que podría contemplar la venta de una parte o la totalidad de este negocio. Habrá que esperar a conocer el perímetro definitivo y el precio de la operación, pero en todo caso la venta sería positiva en el medio plazo debido a que aportaría recursos a la compañía para seguir invirtiendo en los activos más rentables.
CAF (Neutral; Pr. Objetivo: 38,80€; Cierre: 41,95€, Var. Día +1,94%): Nuevo contrato en Australia, por más de 500M€ para CAF. La compañía participa en el consorcio adjudicatario, Momentum Trains, junto a Pacific Partnership (filial de ACS) y la compañía holandesa DIF Infraestructure. Los trabajos para CAF comprenden el suministro de 29 unidades regionales diésel-eléctricas, dos simuladores, y la construcción y equipamiento de un nuevo depósito de mantenimiento en Dubbo (al noroeste de Sydney). Además, CAF participará en el capital de la sociedad que operará el sistema. Se espera que las primeras unidades entren en servicio a lo largo de 2022. OPINIÓN: En los últimos tres meses CAF ha anunciado la obtención de varios contratos que deberían acelerar la contratación hasta el 1T19 (en París por 121,3M€, la ampliación de un contrato en Holanda, por unos 400M€ y otro previo en Australia, en Nueva Gales del Sur, por unos 300M€). Buenas noticias de nuevo para la cartera de pedidos del grupo (la contratación de todo 2017 ascendió a 1.514M€, con una cartera de pedidos de 6.265M€. En los primeros 9M18 la contratación ascendía solo a 753M€, con una cartera de pedidos ascendía a 6.246M€). El objetivo del grupo era mantener la cartera actual de pedidos histórica. La compañía tiene previsto presentar las cifras de final de año a finales de febrero, que deberían incorporar por primera vez los datos de Solaris.
SECTOR AUTOMÓVIL EUROPEO.- Las ventas de vehículos caen -4,6% en enero 2019.- Arranque flojo del año en todos los principales mercados de la UE: España -8,0%, Italia -7,5%, Reino Unido -1,6%, Alemania -1,4% y Francia -1,1%. Por marcas destaca la caída de FCA Group (-14,9%), Ford (-6,5%) y Volkswagen (también -6,5%). El resto de grupos también registran descensos pero más moderados: BMW (-2,7%), PSA Group (-1,9%), Daimler (-1,3%) y Renault (-0,7%). En conclusión, mes muy débil en términos de ventas a lo que contribuyen las restricciones anunciadas para los vehículos diésel, los cambios normativos que dificultan la toma de decisiones de compra por parte de los consumidores y la pérdida de tracción de la economía europea. 


4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejoresInmobiliario +0,4%; Salud +0,2%; Comunicaciones +0,2 
Los peoresConsumo Básico -1,2%; Financiero -1,2%; Industrial -0,6%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MARATHON OIL (16,9$; +8,7%) gracias a unos resultados trimestrales mejor de lo estimado (ingresos 1.765M$ vs. 1.419M$ estimado y BPA 0,15$ vs. 0,147$ estimado) y tras anunciar que podría generar más de 750M$ en flujos de caja en los próximos dos años incluso si el precio del petróleo permaneciera por debajo de 50$/barril(ii) EQUINIX (420,6$; +7,3%) impulsado por unas cifras trimestrales que batían estimaciones: ingresos 1.310M$ vs. 1.305M$ estimado y BPA 4,122$ vs. 3,979$ estimadoAdemás, mejoraba su guidance para los ingresos del 1T19 hasta 1.342M$/1.352M$ vs. 1.330M$ estimado por el consenso. (iii) IQVIA (141,1$; +7,1%) también gracias a unos resultados trimestrales que sorprendían al alza: 2.688M$ vs. 2.618M$ estimado y BPA 1,50$ vs.1,474$ estimado. Además, la Compañía fijaba un objetivo mejor a lo estimado para el BPA de 2019: 6,20$/6,40$ vs. 6,11$/6,35$ estimado por el consenso.(vi) NVIDIA (154,5$; +1,08%) que tras el cierre presentó unos resultados trimestrales que batían estimaciones (ingresos 2.205M$ vs. 2.201M$ y BPA 0,80$ vs. 0,782$) y un objetivo de ventas para este ejercicio mejor de lo estimado. En concreto, afirma que las ventas permanecerán planas mientras que el consenso avanzaba una caída del -7,0%. Las acciones suben alrededor de +6,5% en el mercado fuera de hora.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CENTURYLINK (12,8$; -13,1%) pese a que en el 4T18 su beneficio por acción batía estimaciones (0,37$ vs. 0,319$ estimado), el valor sufría tras anunciar un acusado recorte de dividendo (hasta 1,0$/acción desde 2,16$/acción anterior). (ii) AIG (40,2$; -9,0%) tras publicar unos resultados trimestrales que arrojaban pérdidas: -0,63$/acción vs. beneficio de 0,418$/acción estimado. (iii) INTERNATIONAL FLAVORS AND FRAGRANCES (132,7$; -8,7%) tras unos decepcionantes resultados trimestrales: ingresos 1.219M$ vs. 1.240M$ estimado y BPA 0,89$ vs. 1,266$ estimado. (iv) COCA COLA (45,6; -8,4%) su beneficio por acción quedaba en línea con lo estimado en el 4T18 (0,43$) pero presentaba un guidance muy prudente para 2019. Alertaba de importantes obstáculos como la presión en el mercado de divisas, tensiones geopolíticas y un empeoramiento en la confianza del consumidor.
AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Coca-Cola (0,43$ vs. 0,43$); Applied Materials (0,81$ vs. 0,788$); NVIDIA (0,80$ vs. 0,782$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Moody’s (antes de la apertura; 1,689$); Deere & Co (antes de la apertura; 1,751$); PepsiCo (12:00h; 1,491$).
BANCOS AMERICANOS.- Warren Buffet habría anunciado en la publicación de los resultados de Berkshire Hathaway, que a lo largo del último trimestre ha incrementado considerablemente su exposición a bancos americanos. Esta estrategia coincide con nuestra visión, que publicamos el pasado 21 de enero. Link directo a nuestro Informe sobre Bancos Americanos. Continuamos defendiendo que hay que estar en el sector en EE.UU., por varios motivos: (i) el momento de resultados es bueno, (ii) los índices de solvencia elevados y (iii) el guidance de las entidades positivo. Tras la corrección de 2018, el sector cotiza con unos múltiplos de valoración atractivos (P/VC ~1,2 x y PER e ~10,1 x) que facilitan la continuidad de la tendencia alcista iniciada en 2019. Nuestras entidades favoritas son por este orden: 1º Bank of América (sin cambios), 2º Citigroup (sustituye a JP Morgan) y 3º Goldman Sachs (sustituye a Morgan Stanley).

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