lunes, 3 de diciembre de 2018

INFORME DIARIO - 03 de Diciembre de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Tres desenlaces constructivos nos llevan hacia un rebote de bolsas ”

Esta semana podemos ir directamente a lo importante: tenemos 3 desenlaces recientes constructivos (Italia, Powell/Fed e inflación europea), 3 variables que continúan dirigiendo el mercado (proteccionismo, emergentes y política europea) y 3 referencias macro americanas (ISM Manufacturero hoy, comparecencia de Powell en el Senado el miércoles y
salarios el viernes). :: Los recientes 3 desenlaces constructivos.- (i) Italia dispuesta a ceder y así lo expresa la prensa italiana de las últimas horas. Las negociaciones con la CE están en marcha. (ii) Powell (Fed) menos “hawkish” o agresivo, admitiendo que los tipos podrían estar ya sólo ligeramente por debajo de su nivel neutral. (iii) La inflación de la UEM desacelera hasta +2,0% desde +2,2%, síntoma de que el abaratamiento del petróleo empieza a aliviar la presión sobre los precios. Eso permite pensar que el BCE subirá tipos  - cuando los suba, porque podría retrasarlo más allá de finales de 2019 -  sólo testimonialmente y eso reduce los riesgos de equivocación. 

:: Las 3 variables que dirigen el mercado.- (i) El proteccionismo, que en realidad se reduce a las relaciones comerciales EE.UU./China en lo que al conjunto del mercado se refiere. El riesgo disminuye después de que en el G-20 de este fin de semana ambas partes hayan acordado una tregua de 90 días. El ganador es EE.UU. – como hemos venido defendiendo que sucedería -  porque sólo renuncia a subir aranceles a 200.000M$ de exportaciones desde 10% hasta 25% y a posponer la decisión sobre su aplicación a otros 267.000M$, mientras que China se compromete a comprar más productos agrícolas y ganaderos americanos (convirtiendo así el acuerdo en una victoria para Trump en su feudo del Medio Oeste). (ii) Emergentes en estabilización (Argentina y Turquía) o recuperación (India y Brasil) después de una fase preocupante que amenazaba en convertirse en derivar en una involución. (iii) Política europea, pero principalmente Italia. Todo apunta a que el actual gobierno está próximo a ceder. También alivia la presión la reciente firma de un acuerdo para el Brexit que en realidad implica que nada cambia en el frente comercial (mercancías) hasta 2020, extensible hasta 2022. El mercado aparca esta preocupación y es un obstáculo menos. 

:: La macro americana de esta semana debería dar soporte a las bolsas.- La semana pasada el S&P500 rebotó aprox. +4% y debería llevar a una toma de beneficios, pero los acontecimientos positivos de las últimas horas cotrarrestan esto. El ISM Manufacturero de hoy podría casi repetir (57,5 desde 57,7), que en todo caso sería un nivel francamente cómodo. Powell (Fed) comparece el miércoles en el Senado y debería reafirmar ese reciente reenfoque suyo más “dovish” o suave que tanto ha ayudado a las bolsas. Y el viernes se publican la Tasa de Paro (se espera que repita en 3,7%), la Creación de Empleo No Agrícola (+205k esperados) y, sobre todo, las Ganancias Medias/Hora, que son un referente fiable para los salarios y que se espera repunten un poco más (+3,2% desde +3,1%), siendo este el único dato macro relevante de esta semana que podría ir en contra de las bolsas. El resto presenta buen aspecto. Si las cosas salen como parecen las bolsas deberían seguir recuperando confianza y rebotando hoy incluso después de una semana pasada francamente buena. La tregua comercial chino/americana y la actitud más suave de la Fed lo permitirán. El escenario empieza a aclararse.  Lo más importante es que continúe mejorando el fondo del mercado a medida que los obstáculos se despejan. Seguimos pensando que no tiene sentido que las bolsas cierren 2018 con pérdidas cuando los resultados empresariales se expanden a doble dígito y la economía global desacelera pero no se dirige hacia ninguna recesión. Por eso tendría sentido que diciembre fuera un mes de recuperación para las bolsas, independientemente de que lo que suceda pueda denominarse o no “rally de fin de año”. 

Bonos: " Retroceso en core avance en periferia" 

Los bonos repuntaron levemente durante la semana pasada, respaldados por las declaraciones de Powell afirmando que los tipos están ligeramente por debajo del nivel neutral, lo que podría anticipar un menor ritmo de subidas por parte de la Fed en 2019. Esta semana, los diferenciales de deuda periféricos deberían estrecharse, después de que Italia parezca dispuesta a negociar con la CE un menor nivel de déficit. Por el contrario, esperamos un retroceso de los bonos core en una semana más favorable para los activos de riesgo. La tregua comercial entre China y EE.UU. tras la cumbre del G-20 favorecerá a las bolsas y provocará un aumento en la rentabilidad de los bonos core, por lo que situamos la TIR del Bund en un rango estimado (semana): 0,33% / 0,40%. 


Divisas: " La tregua EE.UU/China impulsa al dólar" 


Eurodólar (€/$).- La semana pasada el dólar se depreció, tras unas declaraciones dovish de Powell en las que insinuaba que las subidas de tipos podrían ser menores de lo previsto en 2019. De cara a la próxima semana el dólar debería recuperar algo de fuerza, después de haber alcanzado un acuerdo de mínimos en cuanto al Proteccionismo EE.UU./China. Rango estimado (semana): 1,133/1,143. 

Euroyen (€/JPY).- La mejora de tono en mercado resta atractivo al papel como divisa refugio del yen favoreciendo su depreciación. En próximos días, y ante la falta de macro de relevancia, el cruce consolidará esta tendencia, siempre que las noticias sobre el proteccionismo lo permitan. Rango estimado (semana): 128,3/129,8 Eurolibra (€/GBP).- Tras la apreciación de la libra después el acuerdo del Brexit con la UE, esta semana la libra se ha mantenido muy estable a la espera de la votación de dicho acuerdo por el Parlamento británico el 11 de diciembre. Mientras no se conozca el resultado de dicha votación, la libra no tendrá referencias de peso. Rango estimado (semana): 0,882/0,890 Eurosuizo (€/CHF).- A pesar de que el flujo de noticias ha sido favorable al Euro por las señales de que Italia podría moderar su objetivo de déficit público en 2019 y que el KOF y el PIB 3T18 suizos han sido peores de lo esperado, el franco suizo se mantiene soportado en un entorno de incertidumbre a la espera de los próximos eventos (cumbre G20, votación Parlamento británico). Rango estimado (semana): 1,125/135 . 

1. Entorno económico
CHINA-. EE.UU. pospone la subida de aranceles sobre importaciones chinas prevista para el 1 de eneroDurante la cumbre del G-20 de este fin de semana, EE.UU y China han acordado una tregua en sus disputas comerciales.Por un lado EE.UU ha acordado suspender la decisión de subir tarifas (desde 10% al 25%) sobre 200.000M$ de importaciones chinas a partir del próximo uno de enero. Por otro lado, se ha comprometido a comprar una “cantidad substancial” de productos agrícolas, industriales y energía, con el objetivo de reducir el desequilibrio comercial con EE.UU. La cantidad no ha sido especificada. También se ha establecido un periodo de tres meses (noventa días) para las negociaciones para subsanar el presunto robo de propiedad intelectual y la forzosa transferencia de propiedad intelectual por parte de China. De no llegar a un acuerdo en este periodo se produciría una nueva escalada en aranceles. Específicamente sobre el sector de automóviles, EE.UU. y China han comunicado su intención de equilibrar las diferencias en políticas comerciales (China aplica un 40% a las importaciones de automóviles de EE.UU., mientras que EE.UU. aplica un 27,5% a las importaciones chinas). El pasado domingo por la noche el Presidente Trump anunció en un tweet que China ha acordado “reducir y eliminar” tarifas sobre las importaciones de coches de EE.UU. Link a comunicado de EE.UU. y al comunicado de USTR sobre autosOPINIÓN: La apertura de un período de negociación son buenas noticias para el comercio global. EE.UU tiene que aceptar que tiene que compartir el poder económico y estratégico con una China floreciente y que los cambios fundamentales de la estructura política de China no pueden ser dictados desde el exterior. Por otro lado, la administración de XI tiene que aceptar que a medida que va tomando un papel más relevante en el mercado global, tiene que asumir la responsabilidad de seguir las reglas del sistema y ser transparente. China reportó su menor crecimiento trimestral en una década en octubre. Los aranceles han dificultado las exportaciones chinas que son un pilar de su economía. El Secretario del Tesoro americano, Mnuchin, ha avisado a China que evite “compromisos suaves” en la nueva ronda de negociaciones que se abre en los próximos tres meses y pide que se fijen ya fechas y acciones sobre temas específicos.
ITALIA.- Aparece en prensa italiana (entre otros: Il MessaggeroIl Corriere) que, tras la reunión mantenida en el G-20 en Buenos Aires, el Gobierno estaría dispuesto a negociar con la Unión Europea y a ceder en términos de déficit. Este déficit podría situarse en el entorno del 2% o incluso algo por debajo, y por lo tanto nivel inferior a 2,4% presentado en los Presupuestos que fueron remitidos a la Unión Europea. Hoy Matteo Salvini, Luigi Di Maio y Giuseppe Conte se reunirán para discutir los Presupuestos 2019. De confirmarse, Italia podría evitar el Procedimiento Disciplinario de Déficit Excesivo por exceder los niveles de déficit. Dicho Procedimiento, normalmente implica la concesión de un periodo de 3 a 6 meses para que el país en cuestión tome medidas y conseguir así reducir su déficit. Como último recurso, y en caso de no reducirse, podría introducir una sanción por hasta el 0,2% del PIB, nivel equivalente a unos 3.500M€, opción a la que le otorgamos una reducida probabilidad. Esta noticia tendrá un impacto positivo para la deuda italiana durante la sesión de hoy y probablemente veamos una reducción de la prima de riesgo.
PETRÓLEO.- (i) El ministro de Energía de Catar anuncia que abandonará la OPEP. El ministro de Energía de Catar, Saas al Kaabi, ha anunciado a primera hora de hoy que Doha abandonará la Organización de Países Productores de Petróleo (OPEP) en algún momento a partir de enero de 2019. Según ha explicado, la decisión ha tenido lugar después de que las autoridades revisaran las distintas formas de garantizar e impulsar el papel de Catar a nivel internacional. Catar quiere enfocarse en el negocio del gas. El ministro aseguró que ésta decisión de abandonar la OPEP no tiene que ver con el bloqueo económico que Arabia Saudí, Emiratos Árabes Unidos (EAU), Bahréin y Egipto imponen contra Doha desde junio 2017.OPINIÓN: Catar se encuentra en el puesto número once dentro de los países de la OPEP y representa menos del 2% del total de la producción. La noticia de su salida es más importante a nivel de la cohesión del grupo de la OPEP, que desde el punto de vista de la producción; (ii) Canadá acuerda recortar producción en 325.000 barriles/día. Alberta, la región petrolífera de Canadá, ha acordado reducir su producción. Este recorte representa alrededor de un 1% de la producción mundial de petróleo. OPINIÓN: Este jueves -6 de diciembre-tendrá lugar la cumbre semestral de la OPEP en Viena. La buena sintonía entre los líderes de Rusia y Arabia Saudí durante la cumbre del G-20 el pasado fin de semana hace presagiar que pueda haber un acuerdo de reducción de producción de los países productores de petróleo esta semana. El recorte de producción de Canadá pone el foco de nuevo en la posibilidad de nuevos recortes de producción. Con estas noticias de posibles nuevos recortes adicionales de producción, el precio del petróleo subía cerca de un 7% a la apertura del mercado esta mañana.
CHINA (02:45h).- PMI Manufacturero según Caixin (privado) de Nov.: 50,2 vs 50,1 esperado vs 50,1 anterior.
INDIA.- (i) PMI Manufacturero de Nov. mejor de lo esperado publicado esta madrugada: 54,0 vs 52,6 esperado vs 53,1 esperado. (ii) Su PIB 3T’18 desacelera hasta +7,1% vs +7,5% esperado vs +8,2% anterior. La caída en los precios de los alimentos pasa factura al sector agrario, a los salarios y al Consumo Privado en un entorno marcado por la debilidad de la rupia y una política monetaria más restrictiva. El Tipo de Referencia (repo), actualmente en 6,50%, acumula una subida de +50 p.b. en el año.
JAPÓN.- Los indicadores publicados esta madrugada ofrecen un tono mixto en términos generales: (i) Inversión Empresarial 3T (a/a): +4,5% vs +8,5% esperado vs +12,8% en 2T. (ii) PMI Manufacturero, Nov.: 52,2 vs 51,8 anterior.
UEM.- En Noviembre el IPC afloja y la Tasa de Paro se mantiene estable. Ambos datos se publicaron el viernes. (i) El IPC(dato preliminar) desacelera hasta +2,0%, en línea con lo esperado y se sitúa dos décimas por debajo del mes anterior. La Tasa Subyacente desacelera una décima hasta +1,1%, también como esperado, y se mantiene notablemente alejada de la frontera de +2,0%, por lo que no se aprecian presiones inflacionistas en la UEM. Esto permite que la política monetaria continúe siendo acomodaticia. El mercado no espera un aumento en el tipo de interés de referencia del BCE antes de finales de 2019. Cabe destacar además que los precios de las materias primas y del petróleo en particular muestran signos de debilidad y los últimos datos macro de actividad de la UEM han decepcionado. (ii) La Tasa de Paro se mantiene estable en 8,1% en octubre vs 8,0% esperado y continúa en mínimos de los últimos diez años. La solidez de la Demanda Interna en la UEM y unas condiciones de financiación atractivas explican la buena evolución del mercado laboral. La Tasa de Paro mantiene una tendencia a la baja de forma continuada desde 2013 cuando alcanzó el nivel máximo del 12,3%. Link directo a nuestra nota sobre ambos indicadores.
ITALIA.- La economía italiana se contrajo en 3T’18 por primera vez desde el 2T’14. El PIB 3T final publicado el viernes muestra una ligera contracción de la actividad hasta -0,1% t/t vs 0,0% t/t preliminar, que conlleva una revisión a la baja en la tasa interanual hasta +0,7% vs +0,8% preliminar. Al contrario de lo sucedido en el conjunto de la UEM, donde la desaceleración se explica fundamentalmente por el sector exterior, la economía italiana muestra signos de debilidad en la Demanda Interna, especialmente en la Inversión Empresarial, que acusa la incertidumbre generada por la política fiscal y el aumento en los costes de financiación al ampliarse la prima de riesgo.
BRASIL.- El PIB 3T’18 publicado el viernes repuntó con fuerza hasta +0,8% t/t vs +0,2% en 2T. El repunte se explica en parte por factores coyunturales, como el final de la huelga de transportistas que penalizó los índices de actividad en el 2T, pero también y más importante por una mejora notable en la Demanda Interna, especialmente en la Inversión Empresarial, que se recupera de la incertidumbre generada por las elecciones generales y repunta +6,6% t/t vs -1,3% anterior. El Consumo Privado se acelera desde +0,1% t/t en 2T’18 hasta +0,6% t/t. Por sectores de actividad, la industria experimenta un cambio de tendencia importante al expandirse +0,4% t/t vs -0,3% t/t anterior, mientras que los servicios y la agricultura mejoran dos décimas hasta +0,5% t/t y +0,7% respectivamente. En este entorno, la tasa interanual de crecimiento se acelera se sitúa en +1,3% vs +1,0% en 2T. Aprovechamos para recordar que Brasil, es junto a India, una de nuestras preferencias de inversión y las únicas en mercados emergentes. La reciente recuperación de la divisa, la agenda económica del nuevo ejecutivo y una inflación relativamente estable en +4,5% sientan las bases para la reactivación de la economía y de su bolsa. De hecho, el Bovespa acumula una subida de +17,4% en el año en moneda local (+6,6% en Euros).
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.
11 Dic. (19h local) R.U.- El Parlamento británico vota el acuerdo sobre Brexit.
13 Dic. Reunión BCE. Se espera confirme fin del APP (programa de liquidez).
13-14 Dic. – Consejo Europeo.
19 Dic.- Reunión Fed (FOMC). Incluye proyecciones macro actualizadas, diagrama de puntos y se espera +25pb, hasta 2,25%/2,50%.
20 Dic.- Reuniones del BoE y del BoJ.
01 Enero 2019 EEUU/China: Entrada en vigor del incremento de aranceles (hasta 25% desde 10%) sobre 200.000M$.
29 Marzo 2019 – Formalización del Brexit.
26 Mayo 2019 - Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

3.- Bolsa europea 

AENA (Neutral; Pr. Obj.: 151,4€; Cierre: 140,20€; Var. Día: -1,30%): Implementará medidas para aumentar +10% los ingresos de las tiendas “duty free” en dos años. Para ello aumentará la superficie comercial de sus locales y modificará la oferta comercial (surtido y precios). El contrato de estas tiendas se renovará a finales de 2019 y AENA prevé atraer a los principales operadores de duty free. El duty free es la fuente principal de los ingresos comerciales de AENA, representando el ~28% del negocio comercial (que a su vez representa el 27% de los ingresos del grupo). Actualmente Dufry gestiona la concesión de 86 puntos de venta en los aeropuertos comerciales que suman 45.000 m2. En noviembre, en la presentación de sus resultados del 3T18, Dufry reflejó una caída de sus ingresos en España, por una menor llegada de visitantes y un menor gasto por turista. OPINIÓN: En octubre AENA presentó su plan estratégico en el que ya contemplaba las medidas que ahora concreta. Las novedades que aportó en el plan fueron: (i) mayor cautela en la previsión de tráfico aéreo en 2019 (+2% esperado); (ii) un mayor esfuerzo inversor en 2019 (645 M€ en rediseño de áreas comerciales, adecuación de las instalaciones para aviones más grandes (para largo radio), desarrollo de soluciones digitales, etc.); (iii) mayor incremento de costes operativos en 2019 (la mayoría de los contratos se renovaron en julio, con incrementos de costes más importantes de lo esperado y cuyo impacto completo se verá en 2019). Link al informe
DIA (Vender; Cierre: 0,6618€; Var. Día: -5,943%). Pone en venta Max Descuento, su negocio de distribución mayorista por 50 M€. Max Descuento cuenta con 34 tiendas enfocadas a los profesionales de la hostelería con una superficie comercial de 34.000m2 y una cuota de mercado del 2,2%¿ en España. Con ingresos de 100 M€, se estima un precio de venta de 50 M€. OPINÓN: Tras el profit warning en octubre, la situación de liquidez y solvencia de DIA se ha deteriorado muy rápidamente hasta el punto de haber experimentado dos rebajas consecutivas de rating por parte de Moody¿s y S&P desde entonces. Estimamos que DIA incurrió en pérdidas en el 3T18, que mantendrá a final de año. Mientras el grupo no presente su nuevo plan estratégico, la visibilidad acerca del futuro y perspectivas del grupo es muy escasa. Link al informe.
SACYR (Comprar; Pr. Objetivo: 2,70€; Cierre 2,05€): Se adjudica una concesión ferroviaria en Uruguay por 290 M€.- Sacyr tendrá una participación del 40% en el consorcio constructor de un corredor ferroviario de 270 kms. entre Montevideo y Paso de los Toros. En el proyecto también participan la francesa NGE y las compañías locales Saceem y Berkes, que se encargarán junto con Sacyr de la construcción y la gestión de la línea durante 18 años, bajo un modelo de pago por disponibilidad. OPINIÓN: Noticia positiva para la compañía, que consigue su primera concesión ferroviaria y refuerza su negocio de Concesiones, cuyos ingresos crecieron +15% hasta 9M18 y ya genera un 52% del Ebitda de la compañía. El impacto de esta noticia será reducido porque el contrato equivale a menos de un 1% de la cartera total, pero la cotización de la compañía repuntará con la inercia positiva de todo el mercado y el rebote del petróleo.



4.- Bolsa americana y otras
Los mejores: Utilities +1,54%; Salud +1,10%; Tecnología +1,06%;
Los peores: Petróleo & Gas -0,2%; Materiales +0,43%; Comunicaciones +0,43%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) ABBVIE (94,27$; +4,9%). La cotización repuntó después de que la compañía haya alcanzado un acuerdo con Pfizer por el cual esta compañía pagará a AbbVie royalties por el uso de patentes en el medicamento Humira, que Pfizer podrá comercializar en varios países. Tras el acuerdo, ambas compañías se comprometen a retirar sus demandas judiciales. (ii) CATERPILLAR (135,67$; +4,2%). La cotización se vio favorecida por la noticia de que Fitch ha confirmado su rating A con perspectiva estable. La tendencia positiva debería mantenerse en la sesión de hoy, ya que la compañía se verá beneficiada por la tregua comercial entre EE.UU. y China derivada de la cumbre del G-20 del pasado fin de semana. (iii) RAYMOND JAMES FINANCIAL (79,73$; +4,5%). El mercado acogió con un notable rebote la noticia de que esta compañía financiera ha elevado su plan de recompra de acciones desde 250 M$ hasta 500 M$.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) LABORATORY CORP. (145,64$; -10,0%)retrocedió después de rebajar su guidance de ingresos para el conjunto del año, que espera cerrar con un crecimiento de ingresos en el rango +9,9% / +10,3% frente a +10,5% / +11,0% previsto anteriormente. El BPA se situará en el rango 10,95$ $ / 11,05$ frente a 11,34$ estimado por el consenso, debido a un menor volumen en el negocio de pruebas diagnósticas.(ii) HASBRO (91,0$; -6,0%). La compañía juguetera retrocedió con fuerza después de que varios fondos de pensiones hayan demandado a la compañía por difundir información engañosa para los inversores. Según estos fondos de pensiones, la dirección de Hasbro ocultó deliberadamente hechos adversos para la evolución de la compañía como la difícil situación en la que se encontraba Toys R’Us, uno de los principales distribuidores de la compañía que se encuentra actualmente en concurso de acreedores en EE.UU. Durante este tiempo en el que la dirección de Hasbro expuso, según los demandantes, perspectivas favorables para la compañía, el consejero delegado y el director financiero vendieron acciones por importe de 147 M$. (iii) MARRIOTT (115,0$; -5,6%). La compañía hotelera sufrió un severo retroceso después de admitir que estaba investigando un fallo en sus sistemas de seguridad informática que ha permitido a hackers acceder a información sensible de hasta 500 millones de huéspedes de la cadena, incluyendo e-mails, números de pasaporte, direcciones e incluso detalles de sus tarjetas de crédito.

No hay comentarios:

Publicar un comentario

Muchas gracias por tu comentario. En cuanto me sea posible te daré mi opinión.