INFORME DIARIO - 20 de Noviembre de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sin referencias. Sell-off en tecnología”

Las bolsas corrigieron borrando los avances de la semana pasada en una sesión huérfana de referencias macro. Wall Street (S&P500 -1,7% y Nasdaq -3,0%) lastrada por FAANG y semiconductores. El sesgo dovish de Powell y otros miembros de la Fed (el viernes) debería ayudar un poco al tono de las bolsas porque reduce el temor a excesivas subidas de tipos, pero en realidad reactiva las dudas sobre la solidez del ciclo y las perspectivas sobre las

tecnológicas se convierten en la primera víctima. La titubeante aceptación de los nuevos iPhone está penalizando a Apple (-4% ayer), potenciando de nuevo las dudas sobre la tecnología.En Europa, los descensos fueron más moderados (ES50 -0,6%) a la espera de la evaluación final de la CE sobre los presupuestos de los estados miembros (mañana). Preocupa Italia. Por eso la TIR del bono italiano (10A) volvió a repuntar (3,59%; +11pb) y su prima de riesgo se amplió hasta 322 pb (casi máximos desde Abr.’13), contagiando a la española (128 pb).El progresivo enfoque más “dovish” o suave de la Fed depreció el USD (1,146/€ desde 1,140/€) y continuó dando soporte al T-Note, cuya TIR incluso se redujo algo (3,06%; -1pb). La sesión fue dura y sólo salieron ganando los bonos. 

Hoy: “Inmobiliario americano, a vigilar ”

Esperamos otra sesión bajista sin alicientes que puedan dar lugar a una consolidación, sobre todo tras una madrugada asiática en rojo. Es la víspera de la muy probable reafirmación del rechazo de la CE a los presupuestos italianos y NY estará cerrado el jueves y media sesión el viernes por Acción de Gracias y Black Friday, de manera que eso reducirá severamente el volumen de actividad. Hoy se publican ventas de casas en Estados Unidos, pero pasarán casi desapercibidas. 
Cuando se compruebe que tanto la CE como el Gobierno Italiano se reafirman en sus respectivas posiciones (¡ojalá nos equivoquemos!)se abrirá una fase de calma tensa hasta que alguna de las partes realice algún movimiento. Como dijimos ayer, creemos que la CE utilizará sólo la dialéctica (es decir, no aplicará sanción) para que sea la ampliación de la prima de riesgo italiana (ya en 325pb) la que fuerce al Gobierno Italiano a reaccionar.
Pero no será inmediato. Por eso, ante esta fase de tensa incertidumbre en Europa y el descenso de actividad en NY, no podemos esperar que las bolsas reboten todavía porque el mercado buscará refugio en los bonos. Al menos durante las próximas 48/72h.   

Claves del día Encaje de una Fed más dovish

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1. Entorno económico

ALEMANIA (8:00H).- Lo Precios de Producción aceleran en octubre (m/m) +0,2%, en línea con lo previsto, desde +0,5% anterior. Así, la tasa interanual cumple estimaciones al escalar hasta 3,3% desde 3,2% en septiembre

UEM.- La balanza por cuenta corriente ajustada por estacionalidad redujo el superávit en el mes de septiembre hasta 16.900M€ frente a 24.300M€ en agosto (revisado al alza desde 23.90M€). La reducción del superávit vino dada tanto por la balanza de bienes (16.500M€ frente a 24.300M€ anterior) como por la de servicios (8.500M€ frente a 8.900M€ anterior). Estos menores niveles de superávit no han podido ser compensados por una reducción del déficit en la renta secundaria (-13.400M€ frente a 13.300M€).

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

25 Nov. UE/R.U.- Cumbre de jefes de estado y gobierno de la UE para aprobar (o no) el acuerdo para Brexit.

26-29 Nov. G20 en Argentina. https://www.g20.org/es/calendario

01 Dic. EEUU/China: Entrada en vigor del incremento de aranceles (hasta 25% desde 10%) sobre 200.000M$.

02 Dic. ESPAÑA.- Elecciones Andalucía.

03 Dic. OPEP.- Cumbre semestral.

13-14 Dic. – Consejo Europeo.

29 Marzo 2019 – Formalización del Brexit.

Mayo 2019 - Elecciones al Parlamento Europeo

3.- Bolsa europea 

RENAULT (Cierre 59,1€; Var.-8,4%): Fuerte corrección del valor tras el arresto de Carlos Ghosn, presidente de la Compañía.- Presuntas irregularidades financieras derivaban ayer en el arresto de Carlos Ghosn, presidente de Renault y Nissan. Al parecer Ghosn podría haber infravalorado sus ingresos durante cinco años, desde 2011, en cerca de 38M€ y haber utilizado activos de la Compañía para su provecho personal. OPINIÓN: El valor caía con fuerza ayer, llegó a recortar más de un -16%. Al cierre retrocedía -8,4%. Estas noticias hacen dudar sobre una mayor integración en la alianza entre Nissan, Renault y Mitsubishi. Ghosn, que además de presidir Nissan y Renault también ocupaba la presidencia de la alianza, era el principal impulsor de una mayor unión e incluso barajaba una posible fusión entre los tres fabricantes. Sin olvidar la incertidumbre que este asunto provoca en cuanto a las prácticas de gobierno corporativo en la alianza.

NATURGY (Comprar; Pº Objetivo: 23,90€; Cierre: 23,03 Var. Día:+0,26%)-. Pacta con Argentina recuperar 120M€.Naturgy estaba sufriendo un importante perjuicio en sus cuentas por la hiperinflación y el proceso de devaluación del peso argentino este año. En los resultados de los primeros nueve meses del año, Naturgy había contabilizado ya 116M€ de impacto en forma de provisiones por el daño que le estaba causando en las cuentas estos dos factores (hiperinflación y devaluación del peso).Un decreto gubernamental del Gobierno de Macri reconoce ahora a Naturgy el derecho a cobrar una serie de tarifas, blindando así a la empresa española frente al efecto negativo de la crisis financiera en Argentina. OPINIÓN. Buenas noticias para Naturgy. El acuerdo le permitirá deshacer las provisiones realizadas por el agujero en Argentina y le da tiempo suficiente para buscar coberturas financieras para protegerse de futuras fluctuaciones el próximo año. La recuperación de los negocios de gas y electricidad y la estabilidad que proporcionan los negocios regulados de infraestructuras están permitiendo a Naturgy mostrar unos sólidos resultados en el año (+10% EBITDA recurrente). El acuerdo con el gobierno de Macri permitirá mitigar el impacto de la crisis en Argentina sobre los resultados del grupo.

AMREST.- Debuta mañana en el mercado continuo. Amrest es una compañía de restauración que cotiza en la bolsa de Varsovia desde 20015 y capitaliza 1.910 M€. Es propietaria de la cadena La Tagliatella. El precio de referencia para la apertura de mañana en España será el cierre de hoy en Polonia. El grupo, de origen polaco, ha trasladado su sede a España desde donde pretende acelerar su expansión internacional. Sus ingresos ascendieron a 392 M€ en 3T18, +23,2% frente al 3T17 y el EBITDA a 50 M€, +6%. Con una deuda de 2,3x EBITDA AMREST busca alternativas de financiación para continuar su expansión. AMREST accede al mercado a través de la modalidad de listing, por lo que no ha tenido que hacer una oferta previa de acciones ni la labor comercial y de formación asociada a la oferta.

ACCIONA (Comprar; Precio Objetivo 86,7€; Cierre 79,20€; Var. Día +0,97%). Renovables y construcción internacional impulsan el crecimiento. Mejora en generación de caja. Buenos resultados en 9M18. Las renovables y la construcción internacional impulsan el crecimiento en EBITDA (+10%). Además, la generación de caja mejora gracias al control del capital circulante. De Acciona nos gusta su exposición a renovables que impulsará el crecimiento del grupo a medio plazo. También nos gusta la reciente simplificación corporativa (venta de Transmediterránea, de concesiones, alianza con Testa Residencial, ...) que permite financiar las inversiones en renovables y mantener la deuda del grupo bajo control. La generación de caja, que ha sido el principal problema del grupo en los últimos trimestres por el deterioro en capital circulante en el negocio constructor, parece que está recuperando la senda de mejora. El acuerdo con el Gobierno de Nueva Gales del Sur sobre el tranvía de Sidney y la resolución del conflicto con la Generalitat sobre la concesión ATLL permitirá mejorar la visibilidad sobre el futuro del grupo. Link a nota.

LINGOTES ESPECIALES (Neutral; Pr. Objetivo: 15,1€; Var. Día: +0,6%): La difícil situación en el sector auto nos lleva a recortar recomendación a Neutral. Precio objetivo 15,1€.- La cuenta de resultados confirma las buenas tendencias, la fortaleza del balance está fuera de toda duda y el foco en la remuneración al accionista es claro. Sin embargo, el sector automoción atraviesa un momento complicado. De cambio estructural, que ha llevado a diferentes fabricantes y compañías de componentes a lanzar profit warnings. Reflejamos este escenario en nuestro modelo aumentando la prima de riesgo y reduciendo estimaciones ligeramente. Con ello, nuestro precio objetivo cae a 15,1€ (desde 20,0€) y nuestra recomendación a Neutral (desde Comprar). Si el timing en mercado mejorará, nuestra valoración y recomendación también lo harían. Link a la nota en el Bróker..

4.- Bolsa americana y otras

Los mejores: Utilities +0,52%; Inmobiliario +0,36%; Financieras -0,04%;

Los peores: Tecnología -3,78%; Consumo discrecional -2,71%; Comunicaciones -2,59%;

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacamos: (i) HELMERICH & PAYNE (64,36$; +2,8%). La compañía de servicios petroleros repuntó tras presentar resultados positivos con un incremento de +31% en los ingresos del último trimestre y recibir varias mejoras de recomendación, ya que el consenso de mercado estima que la compañía alcanzará los objetivos de su guidance de beneficios. (ii) MOLSON COORS (66,39; +2,6%). La compañía cervecera, que acumula un descenso de -19,1% a lo largo de 2018, repuntó ayer ante la expectativa de que sus planes de recorte de costes de estructura y lanzamiento de nuevas bebidas infusionadas con marihuana tras su legalización en Canadá puedan contribuir a mejorar los resultados de la compañía penalizados a lo largo de este año por el menor volumen de cerveza no artesanal en el mercado estadounidense (-3,3%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran las compañías tecnológicas. La situación de sobreoferta en el mercado de semiconductores, el riesgo de disrupciones en los procesos productivos de estas compañías si persiste la tensión comercial entre EE.UU. y China y el riesgo de una menor demanda de los nuevos iPhone sigue penalizando al conjunto del sector. De forma más concreta, las compañías que mayores caídas registraron ayer son: NVIDIA (144,70; -12,0%). Tras la caída de -18% experimentada el pasado viernes por el profit warning anunciado por la compañía, la cotización retrocedió ayer un 12% adicional. La caída en la jornada anterior de Activision Blizzard, compañía diseñadora de videojuegos, penalizó también a Nvidia, fabricante de tarjetas gráficas para dispositivos de juego. (ii) SALESFORCE (121,01; -8,7%). La compañía diseñadora de servicios de CRM para empresas experimentó un brusco retroceso, ante el riesgo de que la compañía presente unas perspectivas más flojas para 2019 en los resultados trimestrales que la compañía presentará la próxima semana. (iii) MICRON TECHNOLOGY (36,83$; -6,62%). El retroceso de la cotización se debe a que esta compañía ha sido acusada junto a Samsung Electronics y SK Hynix de prácticas contra la competencia por parte de los supervisores chinos. En concreto, el regulador considera que existen claras evidencias de que estas 3 compañías, que controlan más del 90% del mercado de memorias RAM utilizadas en ordenadores y smartphones, se habrían puesto de acuerdo para fijar precios. El hecho de que las autoridades chinas hayan incluido a Micron Technology junto a estas compañías coreanas puede ser también una medida de presión china de cara la negociación comercial con EE.UU. Por último, (iv) APPLE (-4,0%) experimentó la mayor caída entre las compañías tecnológicas del Dow Jones Industrials, ante las noticias que apuntan a que Apple podría estar reduciendo sus pedidos a los fabricantes de componentes de la nueva gama de teléfonos lanzados en septiembre (iPhone XS, iPhone XS Max y iPhone XR). El mercado ha comenzado a descontar la mayor probabilidad de que las ventas de iPhone sean flojas en el trimestre de la Holiday Season, después de que la compañía afirmara en la última presentación de resultados que no iba a informar del número de unidades vendidas en próximos trimestres y de que algunos proveedores de Apple como Lumentum y Japan Display rebajaran sus expectativas de beneficios para el 4T18 ante una menor demanda de sus sensores y pantallas, aunque no citaran expresamente a Apple. No obstante, conviene recordar que estas dudas acerca de la demanda de los nuevos iPhone ya surgieron en 4T17 tras el lanzamiento del iPhone X y la compañía superó expectativas en 4T17, ya que el número de unidades fue sólo ligeramente inferior a expectativas y se vio compensado por un incremento del precio medio y por el crecimiento del negocio de servicios.

HOY publican (compañías más relevantes, hora y BPA estimado): A las 12:30h: Target (1,12$e); Medtronic (1,147$e). A las 13:00h: Best Buy (0,852$e). A las 22:15: GAP (0,678$e).

RESULTADOS 3T’18 del S&P 500: Con 466 compañías publicadas (93% del total) el incremento medio del BPA ajustado es +27,77% vs +27,68% hasta el miércoles pasado (13 Nov.) vs +19,47% esperado (antes de la publicación de la primera compañía), por lo que sigue teniendo lugar una mejora cualitativa en este tramo final de publicación. Por tanto, las cifras del 3T están siendo aún mejores que las del 2T (+27,16%). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 77% de las compañías que han publicado, el 7,7% en línea y el restante 15,2% decepcionan. Recordatorio: Las estimaciones para los siguientes 2 trimestres son: BPA 4T +16,85%; BPA 1T’19 +6,81%. Para años completos: +23,42% en 2018; +11,27% en 2019; +10,01% en 2020.

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