jueves, 18 de octubre de 2018

INFORME DIARIO - 18 de Octubre de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión de más a menos en bolsas.”
Sesión de caídas en las bolsas europeas (EuroStoxx-50 -0,4%) que no lograron consolidar los avances del martes y la apertura alcista de la sesión. Fresenius (-9%) y Danone (-5%) lideraron las caídas tras publicar débiles resultados y el sector automóvil se vio afectado por profit warnings en Audi y Porsche. WS cerró plano (-0,03%). En renta fija, la TIR el Bund retrocedió 3 p.b. hasta 0,46%. La prima de riesgo de Italia se amplió (+12p.b. hasta 308 p.b.) por preocupación de la respuesta de Europa a la propuesta de déficit fiscal para 2019-20. En divisas, el dólar se fortaleció (EURUSD 1,15) tras la publicación de las Actas de Fed que
dejaron ver el amplio consenso entre los miembros sobre la hoja de ruta de subida de tipos. La libra se debilitó ligeramente hasta EURGBP 0,8785. El retroceso de la inflación en septiembre en Reino Unido (2,4% desde 2,7%) quita presión al BOE para no tener que volver a subir tipos hasta después del Brexit. En materias primas, la inesperada subida de los inventarios en EE.UU. dio un respiro en la escalada alcista del petróleo (-1,7% hasta 80$/br). En resumen, sesión de más a menos en bolsas europeas. En EE.UU. la publicación de las Actas fortaleció al dólar y la TIR del T-Note repuntó hasta 3,20%.

Hoy: Pendientes de la Cumbre Europea y de los resultados.”

Tres claras referencias centrarán la atención del mercado. En primer lugar, los inversores estarán pendientes de las declaraciones provenientes de la Cumbre de Jefes de Estado, con el Brexit como principal tema en la agenda. No esperamos grandes avances y es probable que la negociación se posponga hasta la próxima Cumbre. El tiempo apremia para cerrar un acuerdo ante la proximidad de la salida de Reino Unido (29/03/2019). La frontera con Irlanda es el principal obstáculo. May podría estar considerando una extensión de 21 meses. 
En el frente macro, el Indicador Adelantado de EE.UU. nos proporcionará una nueva señal de la robustez de la economía americana. El consenso apunta a un nuevo avance (+0,5%) en septiembre, en línea con la media de los últimos 6 meses (0,4%). El avance de este indicador respalda la hoja de ruta de subida de tipos de la Fed: una más en diciembre hasta el rango 2,25%/2,50% y tres más en 2019 hasta 3,0%/3,25%. En EE.UU el ciclo expansivo no ha perdido impulso (PIB +4,2% en 2T’18), los indicadores de confianza se encuentran en niveles cercanos a máximos históricos, el mercado laboral se encuentra próximo al pleno empleo y la inflación se consolida en el objetivo de la Fed.
El tercer foco de atención serán los resultados empresariales. Hemos dejado atrás el momento más expansivo de los resultados, pero éstos siguen siendo positivos. El BPA esperado para el S&P en 3T es 19,5% (vs +27% en 2T). Hasta ahora han publicado 56 compañías del S&P con un BPA (+21,7%) por encima de consenso. Hoy es el turno, entre otras, de American Express o Paypal en EE.UU. y de SAP ó Novartis en Europa.
En este contexto esperamos que en la sesión de hoy los bonos aumenten algo más sus rentabilidades, que las bolsas lateralicen y que el dólar siga fortalecido.

1. Entorno económico
JAPÓN.- Las exportaciones en septiembre caen -1,2% vs +2,1% esperado. Las importaciones, crecen +7,0% vs +13,7% esperado. La balanza comercial registra un saldo positivo de 139.600 M¥ vs -45.100 M¥ esperados. Afectadas por desastres naturales (tifón en Osaka y terremoto en Hokkaido), es la primera caída de las exportaciones desde 2016. Con estos fenómenos extraordinarios es difícil de momento, evaluar el impacto del enfrentamiento comercial EEUU – China.
EE.UU.- (i) Actas de la Fed (reunión 26 septiembre). La visión general de la economía sigue siendo positiva, sustentada en varios factores económicos favorables entre los que señalan la fortaleza del mercado laboral, la política fiscal expansiva, condiciones financieras acomodaticias, la solidez de los balances de los hogares y la continuidad de un elevado nivel de confianza en familias y empresas. El debate más destacable giró en torno a cuántas subidas adicionales serán necesarias En este sentido, un número de los participantes apuntaron que podría ser necesario elevar temporalmente los tipos de los fondos federales por encima de su nivel de equilibrio a largo plazo, para reducir el riesgo de que se exceda sostenidamente el objetivo de inflación del 2%. Link a nota completa; (ii) Viviendas Iniciadas y Permisos de construcción en septiembre no alcanzan previsiones por huracán Florence. Las Viviendas Iniciadas ascendieron a 1201k por debajo de lo esperado (1210k), lo que supone un -5,3% m/m. El dato de septiembre es ligeramente inferior a la media mensual en 2018 (1273K). En términos interanuales la tasa se sitúa en +3,7%. El dato de septiembre se ha visto afectado por el huracán Florence, que produjo disrupciones en las dos Carolinas e hizo que la zona sur, que representa la mitad de las viviendas iniciadas, cayera en septiembre -13,7%. La inversión residencial ha supuesto un freno para la actividad económica este año en EE.UU. Los últimos registros de PIB apuntaban en este sentido: -1,6% (t/t) en 2T'18 y -1,1% en 1T. Sin embargo, la inversión residencial podría contribuir positivamente al crecimiento del PIB a final de año, impulsada por el sólido mercado laboral y la reconstrucción tras los huracanes Florence y Michael. Link a nota en bróker
UEM.- (i) La Cumbre Europea que comenzó ayer y continúa en la jornada de hoy, podría estar considerando extender el período de transición del Brexit durante 21 meses adicionales tras la fecha de salida. El negociador jefe de la UE, Sr. Barnier, ha mencionado que necesitan “mucho más tiempo”. La siguiente Cumbre Europea está prevista para diciembre y, por el momento, no es seguro la convocatoria de la cumbre extraordinaria sobre el Brexit en noviembre; (ii) El IPC Final de septiembre confirma lecturas preliminares: Tasa General: + 2,1% a/a (vs +2,0% anterior) y m/m +0,5% (vs +0,2% anterior). La Tasa Subyacente, que excluye las partidas más volátiles de Alimentación y Energía, se sitúa en +0,9% (vs 0,9% anterior).El principal causante del aumento del IPC son los precios de la Energía por el repunte del precio del crudo..
REINO UNIDO:.-El IPC de septiembre sorprende a la baja. El IPC ha registrado un menor aumento de lo esperado con una lectura a/a de +2,4% frente a +2,6% esperado y +2,7% anterior. Los principales responsables de este menor aumento son la Alimentación (-0,2% en el mes) y Transporte (-1,8%). Por el contrario, las partidas más inflacionistas han sido Vestido y Calzado (+3,1%) y Educación (+1,0%). La inflación media del trimestre se sitúa en +2,5%, en línea con el objetivo del Banco de Inglaterra (BoE). Este buen dato quita presión al BoE que elevó el tipo de interés de referencia hasta +0,75% en agosto para atajar señales de presión en los costes. No esperamos más subidas de tipos hasta que haya más claridad con el resultado del Brexit.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.
19 Oct. ESPAÑA.- Moody’s revisa del rating de Cataluña.
26 Oct. ITALIA.- S&P revisa el rating a Italia (BBB actual).
28 Oct. BRASIL.- 2ª vuelta elecciones.
01 Nov. R. UNIDO: Reunión BoE. – No esperamos cambios (Actual +0,75%)
06 Nov. EE.UU.- Elecciones de medio mandato (mid term elections).- 1/3 Senado, 100% Congreso y 36 gobernadores.
22-23 Nov. EE.UU.- Festividad de Acción de Gracias y Black Friday.
26-29 Nov. G20 en Argentina. https://www.g20.org/es/calendario
02 Dic. ESPAÑA.- Elecciones en Andalucía.
03 Dic. OPEP.- Cumbre semestral 

3.- Bolsa europea 

SAP (Comprar; Cierre: 100,3€; Var. Día -0,61%): Sólidos resultados en 3T18, con revisión al alza de estimaciones para 4T18. Cifras principales de 3T18 frente a consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 6.031 M€ frente a 5.999 M€ estimado; resultado operativo 1.742 M€ (+4,4%) frente a 1.800 M€ estimado; BNA 1.360 M€ frente a 1.300 M€ estimado; BPA 1,14€ frente a 1,09$ estimado. Además, la compañía ha revisado al alza sus estimaciones de ingresos y resultado operativo para el conjunto de 2018, de forma que su nuevo guidance de ingresos se sitúa en el rango 25.200 M€ / 25.500 M€ frente a 24.975 M€ / 25.300 M€ previsto anteriormente y el de resultado operativo en el rango 7.425 M€ / 7.525 M€ frente a 7.400 M€ / 7.500 M€ frente a anterior. OPINIÓN: Esperamos un impacto positivo de estos resultados, ya que la mejora del guidance por segundo trimestre consecutivo pone de relieve la aportación positiva de Callidus Software (compañía adquirida a finales de 2017) en el área de negocio de cloud computing. Por otra parte, el incremento de la contratación (+37% en 3T18) respalda las perspectivas de crecimiento de la compañía, mientras que el hecho de que un 68% de los ingresos del negocio de software y cloud se origine en contratos de suscripción y soporte a medio plazo aporta elevada visibilidad a la cuenta de resultados de próximos trimestres. SAP es una compañía incluida en nuestras carteras modelo europeas. Estos resultados, junto con los publicados ayer por ASML, pueden contribuir a que el sector tecnológico recupere terreno tras la brusca corrección sufrida en la primera mitad de octubre. Acceso directo a los resultados.
ACCIONA (Comprar; Precio Objetivo 79,80€; Cierre 75,24€; Var. Día +0,45%). Exige, junto al fondo británico Pioneer, una indemnización de 1.307 M€ a la Generalitat, por la liquidación del contrato de la concesionaria Aigües Ter Llobregat (ATLL). ATLL abastece de agua potable a una población de más de 4,5 millones de habitantes. Acciona se adjudicó la explotación de ATLL en 2012 por un periodo de 50 años pero a los 6 años el Tribunal Supremo anuló el concurso. La indemnización reclamada incluye un importe por lucro cesante de 769,5 M€. OPINIÓN: El acuerdo llevará tiempo, probablemente pasado 2018. La cifra que la Generalitat tiene provisionada es de 380 M€. Con esta cantidad, Acciona recuperaría los daños y perjuicios (costes incurridos y no recuperados a través de la tarifa del agua). El resto, en un periodo de 42 años que restarían para el fin de la concesión, tiene un impacto insignificante en la cuenta de resultados de Acciona.
COLONIAL (Neutral; Pr. Objetivo: 10,1€; Cierre: 8,65; Var. Día: -0,75%): Estima unos ingresos de 346 M€ en 2018, con un crecimiento del BPA recurrente y del dividendo de +10%.- La compañía celebró ayer un Día del Inversor en el que facilitó unas guías para el final de 2018, que espera cerrar con unos ingresos por rentas superiores a 346 M€ y un incremento del dividendo por acción de +10% hasta 0,18€, una cifra en línea con nuestras estimaciones que implica una rentabilidad por dividendo de 2,1%. Colonial prevé continuar en 2019 su plan de desinversión de activos no estratégicos (ya ha vendido activos por 441 M€ a lo largo de 2018, correspondientes en su mayor parte a la cartera adquirida a Axiare), con el objetivo de realizar las nuevas inversiones del Plan Alpha IV, cuya adquisición más relevante es la adquisición del 22% adicional de SFL anunciado el pasado martes. Colonial prevé realizar inversiones por importe de 250 M€ anuales que se centrarán tanto en áreas core plus con potencial de compresión de yields con un objetivo de TIR a 10 años en el rango 7% / 8% en España y 6% / 8% en Francia, como en áreas prime con un objetivo de TIR en el rango 5% / 6%. La compañía reitera su objetivo de mantener un ratio de endeudamiento LTV <40 conservar="" de="" font="" grado="" inversi="" n.="" nbsp="" rating="" su="" y="">OPINIÓN: Las cifras de objetivos de BPA y dividendos están en línea con nuestras estimaciones (sólo la cifra de ingresos es inferior a nuestra estimación de 392 M€ debido a que la compañía ha acelerado las desinversiones de activos). Valoramos positivamente el plan de rotación de activos de la compañía, que ha demostrado en los últimos años su capacidad para crear valor a través de los anteriores planes de inversión Alpha I, II, III, que incluyeron la adquisición de Axiare, la compra y reposicionamiento de edificios en áreas prime y el desarrollo de nuevos activos en áreas core plus como Méndez Álvaro (Madrid). Sin embargo, el impacto del guidance y los planes de inversión de la compañía será neutral sobre la cotización, que ya reflejó el pasado martes con un repunte de +5,3% el efecto positivo del incremento de participación en SFL hasta el 81% a través de un intercambio de acciones con Qatar Holding, que permitirá un incremento del BPA recurrente de +9,5%.


4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +0,9%; Comunicación +0,5%; Consumo +0,5%;
Los peores: Materiales -0,8%; Energía -0,7%; Consumo Discrecional -0,7%;
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) UNITED CONTINENTAL (88,5$; +5,9%) porque el mercado espera que el plan de crecimiento definido por la compañía tendrá impacto en sus resultados. Además se vio impulsada por la mejora de recomendación de un banco de inversión. (ii) NETFLIX (364,7$; +5,3%) por los resultados del día previo, que batieron expectativas y se apreció un fuerte incremento en términos de suscriptores +7 millones. (iii) US BANCORP (52,9$; +3,8%) tras presentar resultados por encima de expectativas, impulsados por la concesión de hipotecas y su división de tarjetas. El BPA se situó en 1,06$/acc. vs 1,04$/acc. estimado. Otros bancos rebotaron también, manteniendo la inercia alcista posterior a la presentación de sus resultados trimestrales. (iv) GOLDMAN SACHS (228,3$; +2,97%) y (v) MORGAN STANLEY (47,2$; +2,7%). (vi) ELI LILLY (113,6$; +2,3%) rebotó tras conocerse que Express Scripts Holding dará prioridad a los nuevos medicamentos para combatir la migraña tanto de Elli Lilly como de Amgen, excluyendo así el producto de Teva. (vii) JOHNSON & JOHNSON (139,5$; +2,1%) la compañía mantuvo la tendencia alcista posterior a sus resultados presentados el día previo y a la mejora de recomendación de varios analistas.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) IBM (134,05$; --7,6%) tras la publicación de resultados débiles que se situaron por debajo de expectativas. Como referencia, las ventas se redujeron hasta 18.800M$ (-2,1%) vs 19.100M$ estimado. Por otra parte, los ingresos de su división en la nube ascendieron +10% hasta 4.500M$, nivel inferior a +20% registrado en el trimestre previo. El BPA sí bate expectativas: 3,42$/acc. vs 3,40$/acc. y se elevó +4,9% impulsado por las ventajas fiscales. Sufrieron también compañías del sector componentes de automóvil, después de conocerse Advance Auto Parts va a lanzar un acuerdo estratégico con Walmart. El sector teme el impacto que este acuerdo pueda tener en términos de márgenes y precios. Esto afectó a (ii) AUTOZONE (714,7$; -7,6%) y (iii) ADVANCE AUTOPARTS (159,6$; -5,2%). (iv) HOME DEPOT (185,2$; -4,3%)después de conocerse el recorte de recomendación por parte de un banco de inversión. (v) KOHL¿S (70,8$; -3,5%) también por una reducción de recomendación por parte de una agencia de calificación crediticia. (vi) ABBOTT LABORATORIES (Cierre: 70,2$; Var. Día -1,01%).- Resultados 3T¿18. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 7.656M$ vs 7.650M$ estimado; BPA 0,75$/acc. vs 0,745$/acc. estimado. La compañía presentó unos resultados en línea con expectativas y además no anunció un aumento en términos de guidance. Estos resultados no fueron positivamente acogidos por el mercado.
AYER publicaron (compañías más relevantes, BPA vs BPA estimado): US Bancorp (1,06$ vs 1,04$e.); ABBOTT (0,75$/acc. vs 0,745$/acc.e.) y United Rentals (4,74$ vs 4,57$e.);
HOY publican (compañías más relevantes, hora y BPA estimado) Antes de la apertura: PPG Industrials (1,449$). A las 12:30h Bank of New York (1,036$). A las 13:00h Philip Morris (1,278$). Tras el cierre del mercado: American Express (1,765$) y PayPal Holding (0,541$).

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