En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: “Italia y el World Economic Outlook del FMI marcan el rumbo, con permiso del bono 10 años americano”.
Italia y el World Economic Outlook (WEO) del FMI marcan el rumbo, con permiso del bono norteamericano (T-Note). El Ministro de economía italiano (Tria) y el Banco de Italia comparecen ante el Comité de Presupuestos del Congreso y Senado. Lo más probable es que ambos aboguen por cumplir el Pacto de Estabilidad Financiera con cierta flexibilidad, abriendo así la puerta a llegar a un acuerdo con la Comisión Europea. Esto significaría implementar una política fiscal más laxa y reducir el Déficit Fiscal desde el -2,4%/PIB en que insiste el Gob. Italiano hasta aprox. ¿-2,0%? Esto ayudaría a que la prima de riesgo italiana, la bolsa europea y el Euro se tomasen un respiro.
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GLOBAL: El FMI revisa a la baja sus perspectivas de crecimiento global por primera vez en dos años debido al aumento de la tensión en la guerra comercial y la situación en los emergentes. EL FMI estima que la economía global crezca a un ritmo del 3,7% en 2018 y 2019 (vs 3,9% anterior). La rebaja de estimaciones se debe al impacto de los aranceles (proteccionismo), ladesaceleración en economías como la Eurozona, Reino Unido y Japón así como por la subida de los tipos de interés que está afectando especialmente a países emergentes como Argentina, Brasil, Turquía y Suráfrica. Los riesgos que amenazan al crecimiento se han incrementado durante los últimos tres meses y se mantienen a la baja. Entre los principales riesgos, el FMI destaca los siguientes: (i) la intensificación de la guerra comercial entre EE.UU y China y una subida más brusca de lo esperado en los tipos de interés que puede afectar significativamente a los mercados emergentes. Por áreas geográficas cabe destacar lo siguiente: (i) EE.UU: mantiene sus previsiones para 2018 en +2,9% y revisa a la baja sus previsiones para 2019 hasta +2,5% (vs +2,7% anterior), (ii)China: mantiene su previsión en +6,6% para 2018 y revisa a la baja el PIB para 2019 hasta +6,2% (vs 6,4% anterior), (iii)En la UEM revisa el PIB 2018 hasta +2,0% (vs 2,2% anterior) y +1,9% en 2019 (sin cambios). En lo que respecta a España, el FMI ha mantenido su estimación ya anunciada en el pasado día 03/10. Para este año estima un crecimiento de +2,7% (vs +2,8% anterior) y para el que viene mantiene +2,2%. Además de esta revisión a la baja, la institución identificó una serie de aspectos que deberían ser monitorizados de cerca. Entre ellos se encuentran: (i) Déficit: sugiere al Gobierno que cuantifique de manera “realista” los ingresos que espera recaudar con el alza impositiva, para evitar un fuerte repunte del déficit. Solicita un paquete de medidas que incluyan un ajuste estructural de 0,5% del PIB (aprox. 6.000M€). (iii) Empleo: España ha conseguido crear mucho empleo en el pasado gracias a las reformas y aboga por continuar profundizando en ellas. (iv) Pensiones: considera que vincular las pensiones al IPC podría implicar riesgos en la sostenibilidad financiera del país. De hecho, la institución calcula que ligarlas de manera permanente podría provocar un ascenso de 3%/4% del PIB a 2050, lo que supondría en torno a 45.000M€. (iv) Sistema Financiero: el sector ha mejorado su salud, no obstante conviene mantener la vigilancia ante posibles riesgos sistémicos. El FMI aboga por herramientas macroprudenciales que permitan al Banco de España detectar y alertar de riesgos. Considera que es necesaria mayor vigilancia sobre todo en lo que refiere a préstamos a la vivienda y crédito al consumo. Link al informe.
4.- Bolsa americana y otras
Ayer: “El ejecutivo italiano sigue en sus trece y vuelve a desestabilizar las bolsas europeas”
Caídas generalizadas en Europa en una sesión marcada por el aumento en la prima de riesgo italiana. El Primer Ministro italiano (Salvini) y su socio de gobierno (Di Maio) insistieron en sacar adelante un Déficit Fiscal de -2,4%/ PIB y cambiar la política de la UEM de cara a las elecciones europeas de mayo 2019. La prima de riesgo italiana superó el nivel crítico de 300 p.b. y el FTSE MIB italiano lideró las caídas, con sus bancos a la cabeza debido a la estrecha relación
existente entre el riesgo país y el bancario: Link a nuestra nota sobre bancos italianos. El Euro cayó hasta 1,149/$ y el dinero se refugió en bonos alemanes, ya que el mercado de renta fija en EE.UU estuvo cerrado por la festividad de Columbus Day. Tal y como comentamos en nuestro Informe de Estrategia Semanal, la bolsa brasileña cotizó con fuertes subidas (+4,6%) la victoria de Bolsonaro en la primera vuelta de las elecciones y las compañías que recomendamos de forma oportunista ayer rebotaron (en €): Electrobrás (+21,3%); Petrobrás (+14,0%); Vale do Río Doce (+2,6%); Telefónica (+0,8%); Santander (+0,4%). En definitiva, una sesión peor de lo esperado para Europa, pero plana en Wall Street y con los rebotes específicos que esperábamos.Hoy: “Italia y el World Economic Outlook del FMI marcan el rumbo, con permiso del bono 10 años americano”.
Italia y el World Economic Outlook (WEO) del FMI marcan el rumbo, con permiso del bono norteamericano (T-Note). El Ministro de economía italiano (Tria) y el Banco de Italia comparecen ante el Comité de Presupuestos del Congreso y Senado. Lo más probable es que ambos aboguen por cumplir el Pacto de Estabilidad Financiera con cierta flexibilidad, abriendo así la puerta a llegar a un acuerdo con la Comisión Europea. Esto significaría implementar una política fiscal más laxa y reducir el Déficit Fiscal desde el -2,4%/PIB en que insiste el Gob. Italiano hasta aprox. ¿-2,0%? Esto ayudaría a que la prima de riesgo italiana, la bolsa europea y el Euro se tomasen un respiro.
El FMI acaba de publicar el World Economic Outlook con la actualización de previsiones macro en el que revisa a la baja sus estimaciones de crecimiento por primera vez en dos años (PIB 2018/19 global +3,7% vs +3,9% anterior). Con todo esto bolsas, bonos y Euro deberían tender a estabilizarse en la medida que el flujo de noticias procedente de Italia no empeore y siempre que la TIR del T-Note se mantenga en niveles similares a los actuales. De hecho, el mercado espera que la Inflación americana que se publicará el jueves desacelere hasta +2,4% desde +2,7% y eso debería ayudar a estabilizar la TIR del T-Note… y las bolsas.
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1. Entorno económico
GLOBAL: El FMI revisa a la baja sus perspectivas de crecimiento global por primera vez en dos años debido al aumento de la tensión en la guerra comercial y la situación en los emergentes. EL FMI estima que la economía global crezca a un ritmo del 3,7% en 2018 y 2019 (vs 3,9% anterior). La rebaja de estimaciones se debe al impacto de los aranceles (proteccionismo), ladesaceleración en economías como la Eurozona, Reino Unido y Japón así como por la subida de los tipos de interés que está afectando especialmente a países emergentes como Argentina, Brasil, Turquía y Suráfrica. Los riesgos que amenazan al crecimiento se han incrementado durante los últimos tres meses y se mantienen a la baja. Entre los principales riesgos, el FMI destaca los siguientes: (i) la intensificación de la guerra comercial entre EE.UU y China y una subida más brusca de lo esperado en los tipos de interés que puede afectar significativamente a los mercados emergentes. Por áreas geográficas cabe destacar lo siguiente: (i) EE.UU: mantiene sus previsiones para 2018 en +2,9% y revisa a la baja sus previsiones para 2019 hasta +2,5% (vs +2,7% anterior), (ii)China: mantiene su previsión en +6,6% para 2018 y revisa a la baja el PIB para 2019 hasta +6,2% (vs 6,4% anterior), (iii)En la UEM revisa el PIB 2018 hasta +2,0% (vs 2,2% anterior) y +1,9% en 2019 (sin cambios). En lo que respecta a España, el FMI ha mantenido su estimación ya anunciada en el pasado día 03/10. Para este año estima un crecimiento de +2,7% (vs +2,8% anterior) y para el que viene mantiene +2,2%. Además de esta revisión a la baja, la institución identificó una serie de aspectos que deberían ser monitorizados de cerca. Entre ellos se encuentran: (i) Déficit: sugiere al Gobierno que cuantifique de manera “realista” los ingresos que espera recaudar con el alza impositiva, para evitar un fuerte repunte del déficit. Solicita un paquete de medidas que incluyan un ajuste estructural de 0,5% del PIB (aprox. 6.000M€). (iii) Empleo: España ha conseguido crear mucho empleo en el pasado gracias a las reformas y aboga por continuar profundizando en ellas. (iv) Pensiones: considera que vincular las pensiones al IPC podría implicar riesgos en la sostenibilidad financiera del país. De hecho, la institución calcula que ligarlas de manera permanente podría provocar un ascenso de 3%/4% del PIB a 2050, lo que supondría en torno a 45.000M€. (iv) Sistema Financiero: el sector ha mejorado su salud, no obstante conviene mantener la vigilancia ante posibles riesgos sistémicos. El FMI aboga por herramientas macroprudenciales que permitan al Banco de España detectar y alertar de riesgos. Considera que es necesaria mayor vigilancia sobre todo en lo que refiere a préstamos a la vivienda y crédito al consumo. Link al informe.
JAPÓN (04:47H): El Saldo de la Balanza por Cuenta Corriente (ajustada) alcanza en agosto un Superávit de 1.428 BnJPY (vs 1.516 Bn JPY esperado vs 1.484 Bn JPY anterior) gracias al buen comportamiento de la Balanza Comercial cuyo Déficit desciende hasta -219,3 Bn JPY (vs -208 bn JPY esperado vs -1.000 Bn JPY anterior).
ALEMANIA (08:00h): La Balanza Comercial bate las expectativas al alcanzar en agosto un Superávit de 17.200 M€ (vs 16.200 M€ esperado) vs 16.500 M€ anterior. La reciente debilidad del Euro favorece la evolución de las exportaciones aunque experimentan una caída del -0,1% m/m (vs 0,4% esperado vs -0,9% anterior). El descenso de las importaciones -2,7% m/m (vs -0,1% esperado vs +2,8% anterior) explica por tanto la mejora de la Balanza Comercial.
ITALIA: El Primer Ministro italiano (Matteo Salvini), defendió las bondades del Presupuesto italiano cuyo Déficit estimado para el período 2019/2021 se sitúa en el 2,4% del PIB. Salvini criticó la política presupuestaria de la UEM el nivel de burocracia actual y abogó por cambiar el actual pacto presupuestario tras las elecciones al Parlamento Europeo en mayo 2019.
ESPAÑA.- El Ministerio de Hacienda descarta imponer un nuevo impuesto específico y finalista para financiar las pensiones, siendo su objetivo que la financiación de este déficit (que será mayor si las pensiones se indexan al IPC) se cubra con el hipotético incremento de recaudación que tendrá lugar al subir el IRPF, el Impuesto Sobre Sociedades o incluso al crear los hipotéticos nuevos impuestos a las tecnológicas o a los bancos. OPINIÓN: Es improbable que realmente tenga lugar un aumento de recaudación al subir los impuestos ya existentes (IRPF/Sociedades), siendo más probable que tenga lugar un descenso de la actividad económica que prácticamente neutralice el efecto sobre la recaudación que tendría una subida de las tasas marginales. De hecho, el endurecimiento de las tasas marginales del IRPF improbablemente se traducirá en un aumento relevante de la recaudación. Alternativamente, recurrir a los ingresos fiscales generados por hipotéticos nuevos impuestos (tecnológicas, transacciones financieras…) para cubrir el creciente déficit de la Seguridad Social para pensiones haría dependiente a éstas de unas actividades económicas altamente cíclicas e improbablemente alcanzaría, en el mejor de los casos, a cubrir una pequeña parte de dicho déficit. Como referencia, en 2008 el gasto por pensiones era aprox. 76.000M€ vs 125.000M€ actualmente, con un aumento de la pensión media de +31% (nominal) en dicho periodo vs +8% salario medio y un incremento de +15% en el nº de pensionistas. Teniendo en cuenta que el actual sistema se basa en el principio de la solidaridad intergeneracional, que eso significa que los “entrantes” (incorporaciones al mercado laboral) pagan a los “salientes” y que la pirámide poblacional española empieza a invertirse (1,3 hijos/mujer vs 2,2/2,3 necesarios para la sostenibilidad de la población), la única alternativa para garantizar las pensiones es la modificación del propio sistema para basarlo en varios pilares (público y privado; obligatorio y voluntario) como ya han hecho la mayoría de países desarrollados, particularmente los nórdicos. De hecho, entre las economías desarrolladas, sólo Italia, Portugal, Grecia y España mantienen un sistema de pensiones basado únicamente en cotizaciones sociales obligatorias. En el caso de España, además, las recaudaciones de impuestos y de cotizaciones se integran a nivel contable en los PGE (Presupuestos Generales del Estado), de manera que no existe una identificación o correspondencia directa entre el origen de los ingresos y sus aplicaciones (es decir, no hay fuentes de ingresos fiscales con objetivos finalistas).
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.
14 Oct. ALEMANIA.- Elecciones en Baviera.
15 Oct. ITALIA.- Presentación del borrador de Presupuesto 2019
17 y 18 Oct. UE.- Reunión de Jefes de Estado y de Gobierno (asunto: Brexit)
19 Oct. ESPAÑA.- Moody’s revisa del rating de Cataluña.
26 Oct. ITALIA.- S&P revisa el rating a Italia (BBB actual).
28 Oct. BRASIL.- 2ª vuelta elecciones.
01 Nov. R. UNIDO: Reunión BoE. – No esperamos cambios (Actual +0,75%)
06 Nov. EE.UU.- Elecciones de medio mandato (mid term elections).- 1/3 Senado, 100% Congreso y 36 gobernadores.
22-23 Nov. EE.UU.- Festividad de Acción de Gracias y Black Friday.
26-29 Nov. G20 en Argentina. https://www.g20.org/es/calendario
02 Dic. ESPAÑA.- Elecciones Andalucía.
03 Dic. OPEP.- Cumbre semestral
3.- Bolsa europea
NH HOTELES (Acudir a la OPA/Vender; Cierre: 6,29€; Var. Día: -0,1%.): Ayer empezó el plazo de aceptación de la OPA de Minor a 6,30€/acc. Recomendamos acudir o Vender en mercado al mismo precio que la OPA puesto que Hesperia acudirá a la misma con su 8,3%.- El plazo de aceptación terminará el 22/10. La oferta de Minor es por el 100% de NH a 6,30€/acc., ya tiene 46,25% y Hesperia afirma que acudirá con su 8,3%. OPINIÓN: Recomendamos acudir a la OPA o, alternativamente, vender contra mercado al mismo precio (6,30€/acc.). Desde el momento en que Hesperia acepta la OPA es seguro que Minor se hará con la mayoría del capital, así que, llegados a este punto, descartamos que un tercero interesado lance una contraoferta mejorada, como parecía posible en verano. Por eso hemos venido recomendado a los accionistas de NH mantener sus acciones y esperar acontecimientos, pero ahora es seguro que esta OPA saldrá adelante y por eso recomendamos aceptarla o Vender contra mercado. Alternativamente, queda la posibilidad de no acudir puesto que probablemente Minor esté infravalorando NH, cuyo valor estimamos no inferior al rango 7,0/7,4€/acc. (como ya hemos venido expresando a lo largo del verano) ya que su oferta supone aceptar 11,0xEV/Ebitda frente a, por ejemplo, 20,1x Accor y no incorpora prima de control. Pensamos que esta operación es una buena compra para Minor pero no es una buena venta para los accionistas minoritarios de NH. ¿Cuáles serían las consecuencias de no acudir a la OPA y retener las acciones? Muy probablemente el valor seguiría teniendo liquidez suficiente, aunque inferior a la actual. Como Minor ha dicho que quiere aumentar +50% el actual dividendo, hasta 0,15€/acc., la rentabilidad por dividendo probablemente será de 2,4% (tomando como referencia 6,30€/acc.). Por tanto, estaríamos posicionados en un valor con una rentabilidad por dividendo futura (probable) del 2,4%, con liquidez suficiente y probablemente infravalorado. Aunque no parece una mala opción, siendo prácticos consideramos que esa rentabilidad por dividendo futura es incierta, aunque probable, y que su atractivo resulta insuficiente como para retener las acciones puesto que identificamos otros valores españoles con buenos o mejores fundamentales y que ofrecen actualmente rentabilidades por dividendo superiores. Estos son los casos de 4 de las 5 compañías que integran nuestra Cartera Modelo Española: Naturgy (rentabilidad por dividendo 5,4%), Acciona (3,9%), Iberdrola (5,3%) y Bankia (3,9%). La quinta compañía de esta cartera es Amadeus, que por fundamentales nos parece más atractiva que NH, lo que compensa que su rentabilidad por dividendo sea inferior (1,5%). En definitiva, recomendamos Vender NH (bien en la OPA, bien contra mercado al mismo precio de 6,30€).
3.- Bolsa europea
NH HOTELES (Acudir a la OPA/Vender; Cierre: 6,29€; Var. Día: -0,1%.): Ayer empezó el plazo de aceptación de la OPA de Minor a 6,30€/acc. Recomendamos acudir o Vender en mercado al mismo precio que la OPA puesto que Hesperia acudirá a la misma con su 8,3%.- El plazo de aceptación terminará el 22/10. La oferta de Minor es por el 100% de NH a 6,30€/acc., ya tiene 46,25% y Hesperia afirma que acudirá con su 8,3%. OPINIÓN: Recomendamos acudir a la OPA o, alternativamente, vender contra mercado al mismo precio (6,30€/acc.). Desde el momento en que Hesperia acepta la OPA es seguro que Minor se hará con la mayoría del capital, así que, llegados a este punto, descartamos que un tercero interesado lance una contraoferta mejorada, como parecía posible en verano. Por eso hemos venido recomendado a los accionistas de NH mantener sus acciones y esperar acontecimientos, pero ahora es seguro que esta OPA saldrá adelante y por eso recomendamos aceptarla o Vender contra mercado. Alternativamente, queda la posibilidad de no acudir puesto que probablemente Minor esté infravalorando NH, cuyo valor estimamos no inferior al rango 7,0/7,4€/acc. (como ya hemos venido expresando a lo largo del verano) ya que su oferta supone aceptar 11,0xEV/Ebitda frente a, por ejemplo, 20,1x Accor y no incorpora prima de control. Pensamos que esta operación es una buena compra para Minor pero no es una buena venta para los accionistas minoritarios de NH. ¿Cuáles serían las consecuencias de no acudir a la OPA y retener las acciones? Muy probablemente el valor seguiría teniendo liquidez suficiente, aunque inferior a la actual. Como Minor ha dicho que quiere aumentar +50% el actual dividendo, hasta 0,15€/acc., la rentabilidad por dividendo probablemente será de 2,4% (tomando como referencia 6,30€/acc.). Por tanto, estaríamos posicionados en un valor con una rentabilidad por dividendo futura (probable) del 2,4%, con liquidez suficiente y probablemente infravalorado. Aunque no parece una mala opción, siendo prácticos consideramos que esa rentabilidad por dividendo futura es incierta, aunque probable, y que su atractivo resulta insuficiente como para retener las acciones puesto que identificamos otros valores españoles con buenos o mejores fundamentales y que ofrecen actualmente rentabilidades por dividendo superiores. Estos son los casos de 4 de las 5 compañías que integran nuestra Cartera Modelo Española: Naturgy (rentabilidad por dividendo 5,4%), Acciona (3,9%), Iberdrola (5,3%) y Bankia (3,9%). La quinta compañía de esta cartera es Amadeus, que por fundamentales nos parece más atractiva que NH, lo que compensa que su rentabilidad por dividendo sea inferior (1,5%). En definitiva, recomendamos Vender NH (bien en la OPA, bien contra mercado al mismo precio de 6,30€).
AUDAX RENOVABLES (Cierre: 1,935€; Var. Día– 9,15%) Y SOLARIA (Cierre: 5,70€; Var. Día: -10,52%). Caídas en bolsa ante posible impacto negativo de la reforma para abaratar el precio del mercado mayorista. El pasado sábado entró en vigorel real decreto ley (15/2018) que pretende abaratar el precio del mercado mayorista de la electricidad para contener el coste de la factura que pagan los consumidores. El mercado teme que a medio plazo estas empresas puedan tener menos ingresos, si desaparece el mercado mayorista. En la actualidad cualquier productor de renovables que no sea capaz de cerrar la venta de su energía con un tercero puede acudir al mercado marginalista, que le ofrece la liquidez suficiente para colocar sus excedentes. Si desaparece el 'pool', toda esa energía que a día de hoy está cobrando a más de 70 euros por megavatio hora de media tendrá que venderse a una gran comercializadora. Pero en este caso, la negociación es muy diferente. La electricidad tiene la particularidad de que no se puede almacenar, con lo que el productor está obligado a vender todo lo que se genere y esto le sitúa en una posición de más debilidad en la negociación. OPINIÓN: El Gobierno no ha tomado todavía ninguna determinación en cuanto a la eliminación del mercado mayorista(pool eléctrico).Tan solo ha introducido algunas medidas (suspensión del impuesto de generación, exención del céntimo verde, eliminación del impuesto al sol,…..) con el objetivo de abaratar el precio del pool. Sin embargo, este nuevo real decreto pone de manifiesto el posible impacto negativo de una reforma más amplia sobre estas compañías. Además, la incertidumbre sobre la capacidad de ingresos futuros de los nuevos proyectos, supone una gran dificultad a la hora de levantar financiación. Por otro lado, estas noticias han servido de argumento o excusa para reducir posiciones en unas empresas que habían acumulado importantes plusvalías en meses anteriores.
FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 22,7€; Cierre: 17,99€; Var. Día: +0,08%). Se adjudica un contrato de mantenimiento de carreteras en Reino Unido por importe de 366 M€. El contrato, con una duración de 15 años, contempla el mantenimiento de 500 kms. de carreteras en 4 condados del norte de Inglaterra entre las ciudades de Liverpool y Manchester. OPINIÓN: Noticia positiva para Ferrovial, que releva a Balfour Beatty, uno de los principales contratistas locales y competidores de Ferrovial tras la quiebra de Carillion. Este contrato permitirá mejorar los resultados de Ferrovial en Reino Unido, lastrados en el primer semestre por la provisión de 237 M€ contabilizada como consecuencia de las inversiones adicionales y las penalizaciones en el contrato de servicios del Ayuntamiento de Birmingham. Este contrato equivale a un 1,2% de la cartera total de proyectos de la compañía.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Consumo no cíclico +1,28%; Utilities +0,77%; Financieras +0,73%;
Los peores: Tecnología -1,03%; Sanidad -0,16%; Energía -0,03%;
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ARCONIC (23,40$; +7,14%) antigua Alcoa, subió por las expectativas según Reuters de que un grupo de compañías de private equity, entre las que señalan a Blackstone, Carlyle, Onex y Canada Pension Plan Investment Board, pudieran estar estudiando adquirir la compañía. (ii) H&R Block (26,51$; +4,21%) subió ayer impulsada por su sector. La compañía provee servicios financieros profesionales (fiscales, consultoría, etc). (iii) GENERAL ELECTRIC (13,61$; +3,26%) ha continuado el rebote desde los mínimos del pasado 25 de septiembre (en 11,27$/acc.) tras el reciente anuncio de cambio de Presidente y Consejero Delegado. En cualquier caso, cabe recordar que la compañía se encuentra todavía inmersa en un importante proceso de reestructuración.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) SALESFORCE.COM (148,65$; -4,14%) la compañía de software desde la nube, anunció el pasado viernes la adquisición de Rebel una startup que desarrolla servicios de email interactivo para empresas. (ii) WATERS (182,95$; -4,07%) la compañía de productora de tecnología y equipos médicos, recortó ayer tras una rebaja de recomendación de un bróker. (iii) INTUITIVE SURGICAL (526,47$; -4,05%) la compañía de equipos médicos bajó ayer, tras haber alcanzado máximos históricos el pasado lunes (574,74 $/acc.).
RESULTADOS 3T’18 del S&P 500: A pocos días de comenzar la temporada de publicación de resultados del 3T’18 el consenso (Bloomberg) espera que el BPA medio aumente +19,47%, más modestamente que en el 2T (+27,16%). Esto demuestra que acabamos de dejar atrás el momento más expansivo de los resultados empresariales americanos. Para los siguientes 2 trimestres las estimaciones son: BPA 4T +17,95%; BPA 1T’19 +7,54%. Para años completos: +24,7% en 2018; +11,80% en 2019; +10,4% en 2020.
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