INFORME DIARIO - 07 de Septiembre de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión de risk-off con ventas en tecnología”

Sesión de caídas en bolsas (Euro Stoxx -0,6%, S&P 500 -0,4%) ante la nueva ofensiva comercial de EE.UU. contra China y las turbulencias en emergentes. Se amplía el desacoplamiento Europa-España: (Ibex -1,0%). Por sectores, la tecnología lidera las caídas del mercado (Nasdaq -0,91%) ante la preocupación por mayor presión regulatoria . En divisas, el dólar se mantuvo estable frente al euro (EURUSD 1,1623) soportado por buenos datos macro en EE.UU. (ISM No Manuf.). La rentabilidad del Bund retrocedió ligeramente (-2,5 p.b. hasta 0,352%). El diferencial de Italia se estrechó en los plazos cortos (-6,8 p.b. en el bono a dos años) tras los mensajes tranquilizadores de Salvini. En resumen, sesión de risk-off en los mercados, que arrancan el mes de septiembre con saldo negativo. 

Hoy: "Cautela con la vista puesta en los salarios en EE.UU. y en las disputas comerciales.”

En el frente macro, el mercado estará pendiente del informe sobre el mercado laboral americano, con especial foco en los salarios. El consenso apunta a una creación de empleo de 191k (agosto), en línea con la media de los últimos 12 meses (199k), que llevaría a una caída en la tasa de paro hasta 3,8% desde 3,9% ant. En cuanto a los salarios, un incremento superior a +2,7%/+2,8% podría interpretarse como sobrecalentamiento en el mercado laboral que podría llevar a un replanteamiento de la hoja de ruta de subida de tipos del Fed. Actualmente el banco central contempla dos nuevas subidas que situarían el tipo director en 2,25%/2,50% para finales de año. En EE.UU. el crecimiento se acelera (PIB +4,2% en 2T), la capacidad ociosa en el mercado laboral es escasa y la inflación (PCE suby.) se consolida en el objetivo de la Fed (2,0%). También conoceremos el registro final de PIB del 2T en la UEM, donde se espera una confirmación del +2,2% preliminar (vs 2,5% del 1T’18).

Las disputas comerciales estarán también estarán en el foco de atención de los inversores, tras expirar el plazo de consultas para imponer nuevos aranceles en EE.UU. a importaciones chinas.

En este contexto, esperamos que se mantenga la cautela en las bolsas. El mercado continuará en modo defensivo ante la escalada en las ofensivas comerciales, el mantenimiento de las turbulencias en emergentes, el atentado esta madrugada a Bolsonaro (candidato del partido social liberal en Brasil) y a la espera de las elecciones en Suecia del domingo como indicador de la tendencia de los populismos en Europa. El dólar se podría ver fortalecido si se produce un repunte en las subidas salariales en EE.UU.

Claves del día: Salarios en EE.UU. 



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1. Entorno económico

ESPAÑA (9:00h).- Débil registro de Producción Industrial en julio. La tasa mensual desciende a un ritmo de -0,5%, cuando se esperaba una subida de +0,4% . Es el segundo mes de caída consecutiva en este indicador( -0,6% ant). La tasa interanual se queda en +0,5% (vs 1,3% est) y +0,4% anterior (revisado la baja desde 0,5%).

ALEMANIA (8:00h).- (i) La Balanza Comercial de julio alcanzó un superávit de 16.500M€ vs 19.500M€ est. y 21.800M€ del mes anterior. Las exportaciones retrocedieron un -0,9% (+0,3% est.) respecto al mes anterior y las importaciones crecieron un +2,8% (+0,1% est.); (ii) La Producción Industrial de julio creció por debajo del consenso del mercado: +1,1% (a/a) vs +2,6% est y +2,7% ant. (revisado al alza desde +2,5%). En términos mensuales la Producción Industrial registró el segundo descenso mensual consecutivo, frente a un incremento del 0,2% esperado (-0,7% en mayo, aunque revisado al alza dos décimas frente al dato inicialmente anunciado). El desglose por tipos de productos muestra que los principales descensos se produjeron en Bienes de Capital (-2,5% en el mes, desde -0,3% en junio), Manufactureros y Mineros -1,9% (desde -0,7% en junio). En el lado contrario, destaca el crecimiento de la Construcción +2,6% (desde -1,9% en junio) y el menor descenso en Bienes de Consumo -0,9% (desde -1,6%).

JAPÓN.- El Indicador Adelantado de Julio cumplió con las expectativas del consenso y se situó en vs 103,5 vs 104,6ant. Se trata del registro más bajo de este indicador en lo que llevamos de año.

BRASIL..- El candidato a la presidencia del Partido Social Liberal (ultraderecha), Bolsonaro, apuñalado en un acto electoral. El país celebra elecciones el próximo 7 de octubre. El líder de ultraderecha es uno de los favoritos para la primera vuelta (por detrás de Lula da Silva, que se encuentra en prisión y que el viernes pasado conocía que no podrá presentarse a las elecciones). Tras ser intervenido parece que Bolsonaro se encuentra grave, pero estable. Este evento podría influir en la popularidad del líder del partido de extrema derecha en las próximas elecciones.

EE.UU.- (i) El ISM No Manufacturero repunta en agosto y sorprende positivamente al mercado. El indicador repunta hasta 58,5 vs 55,7 ant y mejora las estimaciones del consenso (56,8). El ISM Manufacturero, publicado el martes, también repuntó con fuerza (61,3 vs 58,1 ant.) y sorprendió positivamente al mercado (57,6 est,) ; (ii) La Variación de Empleo ADP de agosto se situó por debajo del consenso; pero no es un mal registro. La encuesta ADP de creación de empleo en el sector privado americano muestra un registro de 163k nuevas contrataciones en agosto frente a 200k esperado. Las contrataciones en el mes de julio se revisan ligeramente a la baja hasta 217k desde 219k. No se trata de un mal dato. El mes de julio fue muy fuerte en contrataciones. La media de los dos últimos meses se sitúa en 190k, que está en línea con la media de los últimos 12 meses (193k). El mercado laboral mantiene su robustez y la capacidad ociosa en el mercado laboral es cada vez más reducida. La tasa de paro se encuentra en 3,9%, la tasa más baja desde Diciembre del 2000. Hasta ahora, las subidas salariales han sido relativamente moderadas (+2,7%), pero es probable que nos movamos hacia subidas más cercanas al 3,0% hacia finales de año o principios de2019. Según el informe ADP el principal problema del mercado laboral es encontrar empleados cualificados. Este problema se intensificará en próximos meses, si se mantiene el buen ritmo de crecimiento en la economía. Link al informe; (iii) La Productividad No Agrícola en el 2T (registro final) se situó en 2,9% , en línea con el registro preliminar; (iv) El número de despidos aumenta un 13,7% en agosto. Según la consultora Challenger, Gray & Christmas, el número de despidos en compañías estadounidenses aumentó un 13,7% en agosto en comparación con el mismo mes de 2017, totalizando 38.472. En términos acumulados, los despidos en 2018 han alcanzado 310.773 (+7,5%). El sector industrial es el más afectado en el mes, registrando 10.188 despidos (26,4% del total). De las razones esgrimidas para los recortes de empleo del mes, la imposición de tarifas sobre el acero y la menor demanda de carbón empiezan a aparecer en escena. Las disputas comerciales han impactado negativamente al sector industrial. La cifra de despidos se mantiene muy por debajo de las nuevas contrataciones, permitiendo progresos en el mercado laboral; (v) Un alto cargo anónimo revela que el gabinete de Trump contempló destituirlo. En una carta anónima al diario The New York Times, un alto cargo de la Administración asegura que se barajó recurrir a la vigesimoquinta enmienda para pedir la incapacitación del presidente.

REINO UNIDO.- Más de 2,6 millones de votantes abandonarían el apoyo al Brexit. Según una reciente encuesta (NatCen) más de 2,6 millones de votantes que dieron su apoyo al Brexit cambiarían su opinión y votarían a favor de la permanencia en la UEM si el referéndum se produjese en la actualidad. De esta manera, si se repitiese la votación, ganaría la opción de permanencia en la UEM. Estos datos ponen de manifiesto el debate sobre la necesidad de un nuevo referéndum sobre el Brexit.

ITALIA..- Las recientes declaraciones de Mateo Salvini permiten en estrechamiento de la prima de riesgo italiana. En una entrevista a la prensa (ll Sole 24 ore), el Primer Ministro aseguró el compromiso del Gobierno de presentarse ante Europa y ante los mercados con una Ley Presupuestaria seria, que permita crecimiento en la economía del país y respetar al mismo tiempo las restricciones de la Unión Europea. OPINIÓN: Los dos partidos que forman la actual coalición de gobierno hicieron unas generosas promesas a sus votantes durante la campaña electoral. La Liga Norte propuso reducir la tasa impositiva al 15% tanto para los beneficios de las empresas como para la renta delas personas físicas. Mientas el M5E (Movimiento Cinco Estrellas) prometió el establecimiento de una renta básica universal. Estas promesas electorales podrían costar entre 110.000 y 125.00M€ /año y ,por tanto, hacer peligrar la disciplina fiscal en Italia. El Gobierno ha de presentar a la CE el próximo día 27 de septiembre sus nuevos objetivos de PIB y Déficit y Deuda Públicas y el 15 de octubre el borrador del Presupuesto 2019. Las declaraciones del Gobierno con una postura más conciliadora con los objetivos fiscales de la UEM permiten un estrechamiento en la prima de riesgo. El diferencial de los bonos italianos de 2 años se estrechó ayer en 7 p.b. hasta 151 pb. El diferencial sobre el bono a 10 años cerró ayer en 270 p.b. frente a máximo de 291 de finales de agosto.

ESPAÑA.- El Tesoro ha colocado un total de 4.375M€ en bonos a 5, 10 y 30 años. Las rentabilidades resultantes son más altas que en la subasta anterior. El ratio de sobredemanda medio ha sido ligeramente inferior al de la subasta anterior (1,6 vs 1,8). En bonos a 5 años, el Tesoro ha colocado 1.908M€ con un ratio de sobredemanda de 1,70 y rentabilidad de 0,41%. En la anterior subasta a este plazo colocó 655,5M€ con un ratio bid-cover de 3,38 y rentabilidad de 0,368%. En bonos a 10 años, el Tesoro ha colocado 1.587M€ con un ratio de sobredemanda de 1,41 y rentabilidad de 1,432%. En la subasta anterior colocó 1.568M€ con un ratio bid-cover de 1,50 y rentabilidad de 1,422%. En bonos a 30 años, el Tesoro ha colocado 880M€ con un ratio de sobredemanda de 1,58 y rentabilidad de 2,583%. En la anterior subasta colocó 1.807M€ con un ratio bid-cover de 1,33 y rentabilidad de 2,353%.

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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

09 Sept. SUECIA. Elecciones.- Puede ganar un partido populista anti-inmigración (Demócratas de Suecia).

13 Sept. UEM. Reunión BCE.- No se esperan cambios.

13 Sept. R.UNIDO. Reunión BoE.- No se esperan cambios en esa reunión.

18/19 Sept. JAPÓN. Reunión del BoJ.- No se esperan cambios.

20 Sept. JAPÓN. Convención del PLD para reelegir o no a Abe como candidato a PM.

25/26 Sept. EE.UU. Reunión Fed (FOMC).- Se espera +25pb, hasta 2,00/2,25%. Ya descontada por el mercado.

07 Oct. BRASIL. Elecciones.- Puede ganar un candidato populista (Bolsonaro; Partido Social Liberal) (28 Oct. 2ª vuelta)

14 Oct. ALEMANIA. Elecciones en Baviera.-

19 Oct. ESPAÑA. Moody’s revisa del rating de Cataluña.

06 Nov. EE.UU. Elecciones de medio mandato (mid term elections).- 1/3 Senado, 100% Congreso y 36 gobernadores.

03 Dic. OPEP. Cumbre semestral.- 



3.- Bolsa europea 

AMADEUS (Comprar; Cierre: 76,06€; Var. Día: -1,1%): Cierra la emisión de bonos por importe de 1.500 M€ para financiar la compra de TravelClick en condiciones favorables.- La operación se ha estructurado en 3 tramos de 500 M€ cada uno con diferentes vencimientos: (i) vencimiento a 3 años y medio con tipo de interés variable de Euribor 3 meses +0,45%; (ii) Vencimiento a 5 años con un tipo de interés fijo y un cupón anual de 0,875% (midswap +60 p.b.). (iii) Vencimiento a 8 años con un tipo de interés fijo y un cupón anual de 1,5% (midswap +85 p.b.). El importe de esta emisión se destinará a refinanciar el préstamo puente firmado en agosto para la adquisición de TravelClick por 1.300 M€. OPINIÓN: Noticia positiva para la compañía, que consigue financiación en unas condiciones favorables debido a la elevada demanda de esta emisión (superior a 6.000 M€). No obstante, el impacto será reducido ya que la emisión de deuda a tipos reducidos ya estaba en buena medida descontada por el mercado debido al reducido endeudamiento de Amadeus (Deuda Neta / Ebitda 1,7x tras adquisición de TravelClick y Deuda Neta / Ebitda Dic18e < 1,5x) y su notable capacidad de generación de caja.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Telecomunicaciones +0,72%, Utilities +0,39%, Inmobiliarias +0,34%.Los peores: Energía -1,93%, Tecnología -0,82%, Financieras -0,59%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) GENERAL MILLS (47,01$; +3,21%), tras confirmar en una conferencia ante analistas las buenas perspectivas para 2019 con una previsión de ventas netas de +9-10% y ventas orgánicas de +0-1%.(ii) CBS CORP (54,62$; +3,15%). Las acciones del grupo de medios de comunicación reaccionaron positivamente ante las noticias de que el Consejo está negociando la salida del actual CEO, Len Moonves, implicado en unos escándalos de acoso sexual. (iii) TIFFANY (123,37$; +2,20%).tras los buenos resultados del 2T18 que mostraron un aumento de las ventas de +12%, a pesar del efecto negativo de divisa. El valor de la marca se está reforzando con nuevos conceptos de tiendas, productos y campañas de marketing, que a corto plazo pueden elevar los costes operativos pero que a largo plazo serán beneficiosos para el negocio.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MICRON TECHNOLOGY (44,65$; -9,87%) cayó con fuerza ayer junto con otros fabricantes de semiconductores ante temores de un debilitamiento de la demanda en el sector. (ii) KLA TENCOR (107,28$; -9,72%), productor de componentes para semiconductores anunció que los próximos meses hasta diciembre serán más flojos de lo anteriormente previsto. (iii) TWITTER (30,81$; -5,87%) tras una caída el miércoles de -6,06%, ayer volvió a caer con fuerza tras el testimonio de su consejero delegado en el Congreso de los Estados Unidos. Jack Dorsey compareció para responder sobre las políticas de la compañía concernientes a seguridad y control de la plataforma. Su testimonio se produjo en plena polémica por el creciente uso de las redes sociales para desinformar e influir en los ciudadanos. El Departamento de Justicia tiene abierta una investigación para determinar el papel de los rusos en las elecciones presidenciales del 2006 a través de empresas como Twitter o Facebook. Los inversores temen que el cerco de los reguladores influya en el negocio y provoque una huida de usuarios; (iv) GAP (55,42$;-4,87%) ante el aumento de inventarios y el deterioro de la marca que hace anticipar una mala campaña de “vuelta al cole” y de Navidad. Salarios crecientes, rebajas e inversiones en tecnología y marketing están presionando los márgenes a la baja.

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