En el informe de hoy podrá encontrar:
Bolsas: "El mercado es más sensible al flujo de noticias, pero el fondo es bueno."
Esta semana, la agenda económica pierde intensidad y el mercado se vuelve más sensible al flujo de noticias debido a la tradicional caída en los volúmenes de contratación durante agosto. El fondo del mercado es bueno porque el ciclo es expansivo, los resultados empresariales sorprenden positivamente y salvo excepciones, los múltiplos de valoración son atractivos, sobretodo en la UEM donde financieras y sectores value tienen un peso elevado. En este entorno, las bolsas presentan un binomio rentabilidad-riesgo atractivo a medio plazo, aunque los bonos ya no están tan soportados. A corto plazo identificamos tres aspectos clave para que las bolsas mantengan una tendencia alcista. (1) Flujo de noticias sobre el
proteccionismo. Como ya hemos comentado en anteriores ocasiones, la estrategia comercial de la Administración Trump se dirige principalmente a China y aún es pronto para dar por concluido el proceso, por lo que este factor seguirá generando ruido en mercado. Siendo prácticos, lo más importante es que el cruce de declaraciones entre EE.UU y China no suba de tono y que la depreciación del yuan frente al dólar se tome un respiro(acumula una caída del 7,5% en los últimos tres meses), (2) recuperación de las tecnológicas/FAANG: Las correcciones sufridas recientemente por Facebook y Twitter han generado dudas sobre los múltiplos de valoración en EE.UU. Las subidas de Apple y Amazon tras publicar buenos resultados nos invita a pensar que los inversores simplemente están siendo más selectivos, y (3)resultados empresariales. Esta semana publican 45 compañías del S&P 500 – destacan Walt Disney, Michael Kors, Macy¿s y Viacom - y 72 del EuroStoxx 600 – destacan Unicredit, ABN, EON, Glencore, Deutsche Telekom, Adidas, ThyssenKrupp y Commerzbank -. De momento, el saldo está siendo positivo y el BPA del S&P 500 crece a un ritmo cercano al +24,5% (vs +20,1% esperado). En el frente macro, lo más importante de la semana es la evolución de los Precios de Producción y la Inflación en EE:UU que probablemente alcance el +3,0% y no ayudará a los bonos, así como los datos de crecimiento en Japón y Reino Unido del 2T’18. En definitiva, esperamos una semana volátil pero buena para las bolsas europeas y de EE.UU.
Bonos: "IPC Americano y Proteccionismo"
Los bonos vivirán una semana probablemente lateral, pero con elevada volatilidad, en un contexto de reducido volumen de contratación. Esto será así por dos factores fundamentales. En la primera parte de la semana, el proteccionismo volverá a ser protagonista, especialmente tras la publicación de la Balanza Comercial en China, lo que pondrá en valor el precio de los bonos. Como contrapartida, a finales de semana se publica el indicador más relevante, el IPC americano, que se espera se sitúe en el 2,9%. De confirmarse, podría provocar un incremento de la TIR del T-Note y con ello contagiar al Bund, cuya TIR podría acercarse a niveles de 0,50%. Rango estimado (semana): 0,39%/0,41%.
Divisas: ”Dólar soportado por datos de inflación"
EuroDólar (€/USD).- Esta semana, la evolución de los precios en EE.UU será la principal referencia macro. El jueves conoceremos los precios industriales, donde el consenso espera un mantenimiento de la tasa anual en 3,4%. El viernes se publica el IPC, con la tasa subyacente estable en 2,3%. Tras siete años de débiles registros, la inflación se consolida finalmente en niveles concordantes con el objetivo de la Fed (2%). Estos registros darán soporte al dólar en la semana. Rango estimado (semana): 1,148/1,165.
Euroyen (€/JPY).- El cruce acabó en tablas la semana pasada. A inicio una postura más dovish de lo esperado del Banco de Japón debilitaba el yen pero la tensión proteccionista lo impulsaba en la última parte de la semana. En próximos días el yen se mantendrá soportado. El dato preliminar del PIB nipón del 2T18 avanzará hasta +1,4% después de contraerse -0,6% en el 1T18. Rango estimado (semana): 128,1/130,5.
Eurolibra (€/GBP).- La semana pasada la libra se depreció ligeramente. Lo más relevante fue la reunión del Banco de Inglaterra, en la que la mención al Brexit introdujo elevada volatilidad. De cara los próximos días lo más relevante será el PIB británico, el cual se espera que mejore hasta +1,3% desde +1,2%. De confirmarse este ascenso no será suficiente como para provocar una apreciación de la libra. Rango estimado (semana): 0,887/0,893.
Eurosuizo (€/CHF).- El suizo cerró la semana pasada ligeramente apreciado en su cruce con el euro. De cara a los próximos días estimamos que la tendencia se mantenga, en unas sesiones de reducidas referencias macroeconómicas. Probablemente lo más relevante será la Tasa de Paro suiza, la cual probablemente se mantendrá en 2,4%. Rango estimado (semana): 1,147/1,157.
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EE.UU.- (i) La Creación de Empleo (payrolls) en el mes de julio defraudó las expectativas, con una cifra de 157k frente a 193k estimado. Sin embargo, este dato débil se explica por el fuerte dato del mes anterior que a su vez, ha sido revisado al alza: 248k (vs 213k anterior). La creación de empleo se concentró en el sector privado, que aportó 170k nuevos empleos frente a 190k estimado y 234k anterior (revisado al alza desde 202k). Destacó especialmente la creación de empleo en el sector manufacturero (37k vs. 25k estimado y 33k anterior revisado ligeramente a la baja desde 33k). La Tasa de Paro se redujo una décima hasta 3,9%, en línea con lo estimado (3,9%) y reduciendo una décima desde el dato anterior (4,0%). Esta reducción coincide con un mantenimiento de la Tasa de Actividad en 62,9%, (sin cambios respecto al dato anterior). En consecuencia, la economía estadounidense estaría reforzando su potencial de crecimiento, ya que las numerosas oportunidades de encontrar un empleo parecen atraer nuevamente al mercado laboral a ciudadanos que habían abandonado la búsqueda de trabajo, (ii) Las Ganancias Medias por Hora se incrementaron en +2,7% a/a. Esta cifra coincide con el dato esperado y el dato anterior. El hecho de que las ganancias medias por hora no aceleren a pesar de la intensa creación de empleo y las dificultades que encuentran las empresas para contratar determinados perfiles es muy positivo, ya que permite pensar que no hay un riesgo de recalentamiento a corto plazo. Ello permite que la Fed siga aplicando su estrategia de normalización gradual de la política monetaria. Link al informe completo, (iii) El Déficit Comercial se situó en junio en -46.300M$,con un crecimiento del 7,3% frente al mes anterior. Es la primera subida en el Déficit en los últimos cuatro meses (desde 55.500M$ en febrero). El desequilibrio en el mes fue ligeramente inferior a las estimaciones del consenso que apuntaban a 46.500M$. Las exportaciones se redujeron un 0,7%, hasta 213.800M$ por la caída de ventas de vehículos y bienes de consumo. Las importaciones subieron un 0,6% totalizando 260.200M$, impulsadas por la demanda de productos farmacéuticos, químicos y bienes industriales. En términos interanuales, las ventas al exterior desaceleraron hasta +9,8% vs +11,7%, mientras que las compras a otras economías aceleraron ligeramente +8,6% desde 8,4%. El Déficit Comercial se amplió un 3,3% en términos interanuales. Atendiendo al desglose geográfico, el déficit con China se mantuvo estable en -33.500 M$, y representa el 72% del déficit total. El desequilibrio con la Unión Europea disminuyó un 14% y representa un 25% del total. En contrapartida, aumenta un 9,5% con México y también con la OPEP. Link al informe completo.
2.- Bolsa europea
Bolsas: "El mercado es más sensible al flujo de noticias, pero el fondo es bueno."
Esta semana, la agenda económica pierde intensidad y el mercado se vuelve más sensible al flujo de noticias debido a la tradicional caída en los volúmenes de contratación durante agosto. El fondo del mercado es bueno porque el ciclo es expansivo, los resultados empresariales sorprenden positivamente y salvo excepciones, los múltiplos de valoración son atractivos, sobretodo en la UEM donde financieras y sectores value tienen un peso elevado. En este entorno, las bolsas presentan un binomio rentabilidad-riesgo atractivo a medio plazo, aunque los bonos ya no están tan soportados. A corto plazo identificamos tres aspectos clave para que las bolsas mantengan una tendencia alcista. (1) Flujo de noticias sobre el
Bonos: "IPC Americano y Proteccionismo"
Los bonos vivirán una semana probablemente lateral, pero con elevada volatilidad, en un contexto de reducido volumen de contratación. Esto será así por dos factores fundamentales. En la primera parte de la semana, el proteccionismo volverá a ser protagonista, especialmente tras la publicación de la Balanza Comercial en China, lo que pondrá en valor el precio de los bonos. Como contrapartida, a finales de semana se publica el indicador más relevante, el IPC americano, que se espera se sitúe en el 2,9%. De confirmarse, podría provocar un incremento de la TIR del T-Note y con ello contagiar al Bund, cuya TIR podría acercarse a niveles de 0,50%. Rango estimado (semana): 0,39%/0,41%.
Divisas: ”Dólar soportado por datos de inflación"
EuroDólar (€/USD).- Esta semana, la evolución de los precios en EE.UU será la principal referencia macro. El jueves conoceremos los precios industriales, donde el consenso espera un mantenimiento de la tasa anual en 3,4%. El viernes se publica el IPC, con la tasa subyacente estable en 2,3%. Tras siete años de débiles registros, la inflación se consolida finalmente en niveles concordantes con el objetivo de la Fed (2%). Estos registros darán soporte al dólar en la semana. Rango estimado (semana): 1,148/1,165.
Euroyen (€/JPY).- El cruce acabó en tablas la semana pasada. A inicio una postura más dovish de lo esperado del Banco de Japón debilitaba el yen pero la tensión proteccionista lo impulsaba en la última parte de la semana. En próximos días el yen se mantendrá soportado. El dato preliminar del PIB nipón del 2T18 avanzará hasta +1,4% después de contraerse -0,6% en el 1T18. Rango estimado (semana): 128,1/130,5.
Eurolibra (€/GBP).- La semana pasada la libra se depreció ligeramente. Lo más relevante fue la reunión del Banco de Inglaterra, en la que la mención al Brexit introdujo elevada volatilidad. De cara los próximos días lo más relevante será el PIB británico, el cual se espera que mejore hasta +1,3% desde +1,2%. De confirmarse este ascenso no será suficiente como para provocar una apreciación de la libra. Rango estimado (semana): 0,887/0,893.
Eurosuizo (€/CHF).- El suizo cerró la semana pasada ligeramente apreciado en su cruce con el euro. De cara a los próximos días estimamos que la tendencia se mantenga, en unas sesiones de reducidas referencias macroeconómicas. Probablemente lo más relevante será la Tasa de Paro suiza, la cual probablemente se mantendrá en 2,4%. Rango estimado (semana): 1,147/1,157.
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1. Entorno económico
EE.UU.- (i) La Creación de Empleo (payrolls) en el mes de julio defraudó las expectativas, con una cifra de 157k frente a 193k estimado. Sin embargo, este dato débil se explica por el fuerte dato del mes anterior que a su vez, ha sido revisado al alza: 248k (vs 213k anterior). La creación de empleo se concentró en el sector privado, que aportó 170k nuevos empleos frente a 190k estimado y 234k anterior (revisado al alza desde 202k). Destacó especialmente la creación de empleo en el sector manufacturero (37k vs. 25k estimado y 33k anterior revisado ligeramente a la baja desde 33k). La Tasa de Paro se redujo una décima hasta 3,9%, en línea con lo estimado (3,9%) y reduciendo una décima desde el dato anterior (4,0%). Esta reducción coincide con un mantenimiento de la Tasa de Actividad en 62,9%, (sin cambios respecto al dato anterior). En consecuencia, la economía estadounidense estaría reforzando su potencial de crecimiento, ya que las numerosas oportunidades de encontrar un empleo parecen atraer nuevamente al mercado laboral a ciudadanos que habían abandonado la búsqueda de trabajo, (ii) Las Ganancias Medias por Hora se incrementaron en +2,7% a/a. Esta cifra coincide con el dato esperado y el dato anterior. El hecho de que las ganancias medias por hora no aceleren a pesar de la intensa creación de empleo y las dificultades que encuentran las empresas para contratar determinados perfiles es muy positivo, ya que permite pensar que no hay un riesgo de recalentamiento a corto plazo. Ello permite que la Fed siga aplicando su estrategia de normalización gradual de la política monetaria. Link al informe completo, (iii) El Déficit Comercial se situó en junio en -46.300M$,con un crecimiento del 7,3% frente al mes anterior. Es la primera subida en el Déficit en los últimos cuatro meses (desde 55.500M$ en febrero). El desequilibrio en el mes fue ligeramente inferior a las estimaciones del consenso que apuntaban a 46.500M$. Las exportaciones se redujeron un 0,7%, hasta 213.800M$ por la caída de ventas de vehículos y bienes de consumo. Las importaciones subieron un 0,6% totalizando 260.200M$, impulsadas por la demanda de productos farmacéuticos, químicos y bienes industriales. En términos interanuales, las ventas al exterior desaceleraron hasta +9,8% vs +11,7%, mientras que las compras a otras economías aceleraron ligeramente +8,6% desde 8,4%. El Déficit Comercial se amplió un 3,3% en términos interanuales. Atendiendo al desglose geográfico, el déficit con China se mantuvo estable en -33.500 M$, y representa el 72% del déficit total. El desequilibrio con la Unión Europea disminuyó un 14% y representa un 25% del total. En contrapartida, aumenta un 9,5% con México y también con la OPEP. Link al informe completo.
UEM.- (i) El PMI Compuesto (dato final) cumplió con las expectativas al situarse en julio en 54,3 puntos (sin cambios) aunque el PMI del sector servicios se situó en 54,2 puntos vs 54,4 esperado vs 54,4 anterior. El PMI se mantuvo en zona de clara expansión aunque los datos apuntan a un inicio del 3T’18 algo más flojo ya que el indicador afloja con respecto al mes de junio (registró 54,9 puntos) y la componente de nuevos pedidos aflojó por segundo mes consecutivo, probablemente afectada por factores estacionales, (ii)Las Ventas Minoristas aumentaron +1,2% en junio vs +1,4% esperado vs +1,6% anterior (revisado a mejor desde +1,4%).
Leer más en nuestra web:
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
2.- Bolsa europea
MEDIASET (Neutral; Pº Objetivo: 8,69€; Cierre: 6,63€; Var. Día: -0,15%): Mantenemos en Neutral con precio objetivo 8,69€.- El 2T18 confirma el esperado repunte de los ingresos por publicidad derivado del Mundial de Rusia. A futuro la mayor amenaza para la Compañía continúa siendo la reducción del gasto en publicidad y la competencia desde Internet. Sin embargo, la posición de liderazgo de Mediaset en audiencia y publicidad le otorga una ventaja competitiva que pensamos que el mercado no está poniendo en precio. Además, valoramos positivamente el objetivo de aumentar los ingresos por publicidad en Internet +20%. Denota un cambio en la estrategia en la dirección adecuada. Todo ello unido a un balance extremadamente saneado, una rentabilidad por dividendo muy elevada (8%) y a una corrección bursátil excesiva (-28%), nos lleva a mantener nuestra recomendación en Neutral. Pese a recortar nuestras estimaciones para próximos trimestres, nuestro precio objetivo se sitúa en 8,69€ (vs. 9,57€ anterior) y ofrece un potencial de +15%. Link al informe completo en la Intranet.
PHARMAMAR (Cierre: 1,55€; Var. Día:+0,26%): La FDA concede a lurbinectedina la designación de medicamento huérfano.- Lurbinectedina está especializada para cáncer de pulmón microcítico. A su vez, la designación de medicamento huérfano proporciona distintos beneficios, entre los que están un período de 7 años de exclusividad de mercado si se aprueba el medicamento, créditos fiscales para ensayos clínicos y una exención de las tarifas de solicitud de autorización de comercialización del medicamento ante la FDA. OPINIÓN: Buena noticia aunque de impacto nulo en PyG en los próximos años hasta que se comercialice o se licénciela la nueva molécula. Por otro lado, cada año de registran 34.000 nuevos casos de cáncer de pulmón microcítico. El impacto de esta noticia en cotización será mínimo.
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Real Estate +1,28%; Consumo Estable +1,17%; Utilities +1,03%;
Los peores: Energy -0,46%; Industriales +0,08%; Consumo Discrecional +0,33%;
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) DISH NETWORK (34,20$; +14,53%), tras descontar la cotización los resultados del segundo trimestre: Ventas 3.460M$ (vs 3.440M$ esperado) y BPA 0,83$. (ii) TAKE-TWO INTRERACTIVE SOFTWARE (123,41$; +8,98%) después de descontar la cotización los resultados del 1T, mejores de lo esperado: Ventas 288,3M$ (vs 258,7M$ esperado); BPA 0,12$ (vs 0,04$ esperado). Para 2T esperan un BPA entre 0,79$ y 0,90$ (0,87$ esperado). Para el ejercicio esperan unos ingresos de entre 2.700M$ y 2.800M$ (vs 2.770M$ esperado) y un BPA entre 4,15$ y 4,39$ (vs 4,42$ esperado).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) STERICYCLE (61,65$; -13,13%) aunque sacó unos resultados mejores de lo esperado (BPA 1,17$ vs 1,14$ esperado) la compañía revisó a la baja sus expectativas de crecimiento para el ejercicio completo. Estiman que las ventas se situarán entre 3.450M$ y 3.540M$ (vs 3.570M$ esperado). A nivel de BPA, entre 4,35$ y 4,55$ (vs 4,63$ esperado). (ii) NOBLE ENERGY (32,89$; -8,21%) después de que la compañía publicase unos resultados de 2T por debajo de lo esperado. BPA 0,17$ (vs 0,22$ esperado). (iii) SYMANTEX (19,25$; -7,81%) después de anunciar que reducía plantilla en un 8% y revisaba a la baja las previsiones (profit warning) de crecimiento para 3T. La compañía adelantó que espera un BPA entre 0,31$ y 0,35$ frente a una estimación de consenso de 0,38$. A nivel de Ventas, espera entre 1.130M$ y 1.160M$ (vs 1.190M$ esperados por del consenso).
RESULTADOS 2T’18 del S&P 500: Con 406 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +24,56% vs +24,50% hasta el viernes vs +20,1% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 81,5% vs 81,7% hasta el viernes pasado, el 5,2% en línea y el restante 13,3% decepciona. Esta evolución compara con +26,4% en el 1T’18 (vs. +17,11% esperado a inicio de la campaña) y con +14,9% en el 4T’17 (vs. +11% estimado).
Hoy publican (hora; BPA estimado) un total de 11 compañías siendo sólo relevante Marriott (23:00hrs; 1,367$).
Ayer publicó (BPA real vs estimado): Kraft Heinz (1,00$ vs vs 0,916$e).
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