INFORME DIARIO - 25 de Julio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Un impasse con sorpresas positivas en resultados.”

A la espera de la cita entre Trump y Juncker de hoy, los resultados empresariales consiguieron un tono positivo ayer. Por un lado, las buenas cifras de UBS en Europa (+4,3%), que ayudaron a mejorar la percepción del mercado sobre los bancos europeos, una vez que ya está consolidada la mejora experimenta por los americanos. Por otro lado, sorpresas positivas en autos (Peugeot +14,9%) y materias primas (Outokumpu +9%, Norsk Hydro +3,4%). 

Lo menos positivo fue que el banco central de Turquía no subió tipos (ahora en 17,75%), en contra de lo esperado, y eso hizo que la lira turca siguiera depreciándose (-2,7% vs Euro ayer) y que la bolsa turca retrocediera de nuevo (-3,6%). Pero los problemas de Turquía son singulares, bien conocidos y no parece que vayan a ejercer un efecto contagio negativo sobre el resto de Europa.
En definitiva, sesión positiva en Europa liderada por las materias primas, autos y bancos. Eso sí, el Ibex quedó algo rezagado en la subida, probablemente debido a la incertidumbre sobre los objetivos de déficit fiscal y otros factores internos.

Hoy: "Reunión Trump/Juncker en Washington y avalancha de resultados 2T18: probable toma de beneficios."


En la jornada de hoy entramos en la parte álgida de la semana, que continurá mañana con el BCE y el viernes el PIB americano del 2T18. Lo importante hoy será: (i) Reunión Trump & Juncker sobre proteccionismo, que es el asunto de fondo que realmente le importa al mercado ahora, como es lógico. Solo un mensaje claro de distensión permitiría una reducción de la incertidumbre, aliviando la presión bajista sobre los sectores más exportadores (autos, materias primas…). (ii) La publicación de resultados se acelera en toda Europa. Hoy B. Santander, Deutsche Bank, Iberdrola, CIE... y preliminarmente el tono general parece bueno. Los resultados en EE.UU. siguen batiendo estimaciones en un 2,16%, con un crecimiento de BpA ajustado del 21,78% hasta la fecha. (iii) IFO Alemánde clima empresarial (10h), que tememos continúe desacelerando y eso podría debilitar el tono en Europa.

En resumen, aunque el buen tono en los resultados empresariales seguirá apoyando a las bolsas, un IFO probablemente flojo y la incertidumbre sobre la reunión entre Trump y Juncker forzarán una modesta toma de beneficios tras las subidas de ayer. 



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1. Entorno económico

ESPAÑA.- El Índice de Precios Industriales (publicado hoy a las 9:00h) registró un repunte de +4,1% en tasa interanual en el mes de junio, lo que supone una aceleración con respecto a la tasa de +3,0% registrada en mayo. La principal causa de este aumento se debe a la energía, que repunta +12,1% en tasa interanual como consecuencia de la subida de los precios de producción, transporte y distribución de energía eléctrica.

TURQUÍA.- La lira turca sufrió un fuerte varapalo durante la sesión de ayer (-2,74% frente al Euro) tras la negativa de su banco central de elevar los tipos de interés, como esperaba el mercado. Recordemos que la institución dirigida por Albayrak subió a principios de junio del 8% al 16,50% y una semana después hasta el 17,75%. Se esperaba una nueva subida de tipos hasta 18,75% en un contexto del máxima inflación (desde marzo de este año ha pasado de 10,2% hasta 15,4%), en nivel más alto desde 2002. Además, el encarecimiento del precio del petróleo les está suponiendo todavía un mayor déficit en su balanza por cuenta corriente.

UEM.- El PMI Compuesto preliminar de la UEM del mes de julio registró un ligero descenso hasta 54,3 y se quedó por debajo de las expectativas que apuntaban a 54,8 y los 54,9 del mes anterior. Por tanto, el indicador adelantado de actividad sigue en niveles claramente expansivos, pero en retroceso desde los máximos de enero de 58,8, con la excepción de un ligero rebote en el mes de junio. El PMI de Servicios en la misma línea que el PMI Compuesto, se situó en 54,4 frente al dato esperado de 55,1 y 55,2 del mes anterior. Por último el PMI Manufacturero fue el único que batió las expectativas y mantuvo la tendencia de recuperación de junio, situándose en 55,1 frente a 54,7 esperado y 54,9 anterior.

ALEMANIA.- Los PMI provisionales del mes de julio repuntaron por segundo mes consecutivo,tras la tendencia descendente que veíamos desde los máximos de enero, superando las expectativas. (i) El PMI compuesto se situó en 55,2 vs 54,8 esperado y anterior; (ii) El PMI Manufactureroalcanzó 57,2 vs 55,5 esperado y 55,9 anterior y; (iii) El PMI de Servicios se situó en 55,4 vs 54,5 esperado y anterior.

EE.UU.- El PMI Manufacturero de julio rebotó ligeramente y superó las expectativas. El indicador muestra un repunte en julio hasta 55,5 vs 55,4 anterior y vs 55,1 estimado. El PMI de Servicios cumple expectativas y se coloca en 56,2 (56,3 estimado. y 56,5 anterior). El ciclo americano continúa fortaleciéndose. El PIB en el segundo trimestre podría acelerar hasta +4,2% desde +2,0% del 1T 18. Además, el mercado laboral está próximo al pleno empleo y la inflación se consolida en el objetivo de la Fed (2%). Esas razones soportan la reciente aceleración en el ritmo de subidas de tipos de la Fed este año: 4 en vez de 3 hasta el rango 2,25%2,50%.

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2.- Bolsa europea 

BANCO SANTANDER (Comprar; Cierre: 4,74€; Pr.Obj. 6,75€): El BNA alcanza 3.752 M€ en 1S’18 (+3,8%) y bate las expectativas. El negocio típico evoluciona positivamente, los índices de calidad crediticia mejoran y el RoTE Ordinario se sitúa en el 12,0%.- Principales cifras del 1S’18 comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses: 16.931 M€ (-0,5% vs 16.847 M€ esperado); Margen Bruto: 24.162 M€ (+0,3% vs 23.940M€ esperados); Margen de Explotación: 12.680 M€ (-1,6%; vs 12.488 esperado); BNA Ordinario (excluyendo extraordinarios): 4.052 M€ (+12,1% vs 3.974 M€ esperado); BNA reportado: 3.752 M€ (+3,8% vs 3.674 M€ esperado). OPINIÓN: La cuenta de P&G refleja (i) El impacto negativo de los tipos de cambio (Real Brasileño y Peso Mexicano principalmente). El BNA Ordinario en términos constantes (ex – divisa) crece a un ritmo del 25,0% (vs +12,0% reportado), (ii) una evolución positiva del negocio típico – volúmenes de inversión crediticia y margen de intereses – (iii) la parte baja de la cuenta de P&G se ha visto negativamente afectada por un cargo extraordinario de 300 M€ que viene fundamentalmente explicado por los costes de reestructuración de Banco Popular aunque este impacto era ya conocido y (iv) la mejora en el coste del riesgo, actualmente en 99 pb (vs 117 pb en 1S’17) que viene acompañado por una caída en la tasa de morosidad. La morosidad del grupo desciende hasta el 3,92% (vs 4,02% en 1T’18) con una tasa de cobertura estable en el 69% (vs 70,0% en 1T’18). En relación a la solvencia, la ratio de capital CET1 FL (pro-forma) cumple con las expectativas al situarse en el 10,89% (vs 11,0% en 1T’18) y se aproxima al objetivo del banco para el conjunto del año (>11,0%) mientras que el ROTE Ordinario alcanza el 12,06% (vs 12,4% en 1T’18 vs 11,21% en 4T’17).Evolución del BNA en 2T’18 (estanco) por áreas geográficas (en términos constantes), Brasil (BNA: 647 M€; +3,0% vs 643 M€ esperado) continúa siendo la principal fuente de resultados del banco, seguido de Reino Unido (BNA: 372 M€ +16,0% vs 328 M€ esperado), que recupera la segunda posición y sorprende positivamente, Santander Consumer (BNA 346 M€; +7,0% vs 305 M€ esperado), España (BNA: 325 M€ -28,0% vs 355 M€ esperado) donde se interrumpe la tendencia de mejora observada en 1T’18, EE.UU (BNA: 210 M€; +64% vs 131 M€ esperado), México(BNA: 184 M€;+6,0% vs 175 M€ esperado), Chile (BNA: 158 M€;+5,0% vs 144 M€ esperado), y Portugal (BNA: 103 M€; -19,0% vs 119 M€ esperado). En conjunto, valoramos positivamente los resultados del 1S’18 en base a: (i) El BNA Ordinario mantiene un ritmo de crecimiento de doble dígito, (ii) El ROTE Ordinario alcanza el 12,0% en un entorno de mercado complicado - tipos de interés en economías desarrolladas y efecto negativo de los tipos de cambio en los países emergentes - y (iii) Pensamos que se dan las condiciones básicas para que SAN supere los objetivos financieros establecidos en el plan 2016/2018 (RoTE > 11,5%; CETI FL > 11,0% y ratio de eficiencia del 45/47%) y vemos probable una actualización al alza en los objetivos financieros que presentará el banco a finales de año. Link a los resultados del banco.

AENA (Neutral; Pr. Obj.: 171,8€; Cierre: 158,55€; Var. Día: +0,83%): Resultados 1H18 en línea con nuestras estimaciones: Ingresos de 1.965 M€ (+5,6%) vs nuestra estimación de 1.948 M€; EBITDA de 1.126,5 M€ (+6,8%) vs 1.122 M€ estimados; BNA de 514,5 M€ (+11,6%) vs 522 M€ estimados. El Cash Flow operativo disminuye -7,5% hasta 1.009,8 M€. OPINIÓN: Resultados en línea con lo esperado, impulsados por un aumento del tráfico del +6,5% hasta 128,8 M pasajeros, que representa una desaceleración respecto al +9,2% alcanzado en el 1T18, contención de costes que crecen un +4,8% (vs +0,6% en el 1T18) y que permiten que el Margen EBITDA aumente de 56,6% hasta 57,3%. La deuda financiera neta aumenta hasta 7.441,3 M€ vs 7.156 M€ a finales de 2017, manteniendo el ratio de DFN/EBITDA en 2,8x. Los resultados muestran la desaceleración en el crecimiento del tráfico de pasajeros que preveíamos. Desde los crecimientos de doble dígito vistos en los primeros meses del año, el rimo ha ido ralentizándose. Por el contrario, los costes se mantienen controlados y crecen por debajo de los ingresos permitiendo un aumento del margen. Prevemos un ligero deterioro del margen a medida que se vaya ralentizando el crecimiento del tráfico. El Consejo de Administración aprobó recientemente un payout del 80% para el periodo 2018-2020, que resulta en una rentabilidad por dividendo en 2018 del 4,4%

LVHM (Cierre: 301,50€; Var. Día: +2,75%): Publicó ayer tras el cierre excelentes resultados del 1H18, con crecimientos de doble dígito en ingresos y beneficios comparado con el 1H17 que fue el primer semestre más robusto de los últimos 6 años. Los ingresos alcanzaron 21.750M€, +10% (en términos comparables, excluyendo el impacto del fin de la concesión en el aeropuerto de Hong Kong a finales de 2017, el crecimiento hubiera sido del +14%). Todas las áreas geográficas muestran buenos crecimientos de ingresos: EEUU, Asia y Europa. El Beneficio Operativo Ordinario crece un 28% hasta 4.648M€, con un margen operativo del 21,4% (+2,9pb). El BNA aumenta un 41% hasta 3.004 M€. El Cash Flow de las Operaciones aumenta un 21% hasta 5.464€. La deuda Financiera Neta casi duplica hasta 7.359M€, pero se mantiene en niveles muy razonables con un DN/EBITDA del 23%. OPINIÓN: Resultados muy positivos que baten las expectativas del mercado, con crecimientos en todas las áreas de negocio (excepto vinos y licores) y áreas geográficas, que obtiene a pesar del impacto negativo de los tipos de cambio. El grupo confía en seguir ganando cuota de mercado mediante el lanzamiento de nuevas colecciones en la segunda mitad del año. LVMH cotiza a un PER 2018 de 25x, similar al de Inditex (Mantener. Cierre: 28,85€. Var. -1,16%) pero con mejores perspectivas de crecimiento y márgenes superiores. LMVH es uno de los valores incluidos en nuestra cartera de acciones europea.

IBERDROLA (Comprar; Pº Objetivo: 7,00€; Cierre: 6,640€ (-0,95%). Buenos resultados 1S’18: BNA ordinario +27% y FFO ordinario +12,3%. Principales cifras: Ingresos 17.587M€ (+17,5%); Margen Bruto 7.668M€ (+12,2%); EBITDA 4.436M€ (+17,1%), BNA Ordinario 1.368 (+27%); BNA Reportado 1.411M€ (-7,1%); Fondos Generados por las Operaciones 3.494M€ (+5,6%). La Deuda Neta ajustada asciende a 34.037M€ (vs 32.856M€ en Dic 2017). OPINIÓN: Buenos resultados operativos en 1S’ 18 soportados por: (i) Nueva capacidad de generación en renovables y en redes (Alemania, EE.UU y Reino Unido); (ii) Normalización del recurso hidráulico y eólico en España; (iii) Recuperación del negocio liberalizado en Reino Unido; (iv) Subida de tarifas en redes en EE.UU (Nueva York y Connecticut) y (iv) Mejoras en eficiencia. Estos factores han más que compensado el impacto negativo del tipo de cambio en el periodo (depreciación del real brasileño y libra frente al euro). Además hay que tener en cuenta que el año pasado IBE registró 168M€ en sus resultados operativos procedentes de la revisión de los contratos de gas, que no son un efecto recurrente. En BNA total cae un 7% pero el BNA Ordinario, excluyendo los impactos extraordinarios de la fusión de Gamesa y de la revisión de los precios de la cartera de gas en España sube un 27% en el periodo. También resaltamos la buena generación de caja en el periodo: los Fondos Generados por las Operaciones (FFO) han subido un 5,6% hasta 3.494M€. Excluyendo el dividendo extraordinario de Gamesa en 2017, los FFO suben un 12,3% en el periodo. Los inversores estarán pendientes en la conferencia de resultados de hoy (09:30h) de la posibilidad de nuevas operaciones corporativas (Brasil/Portugal/EE.UU.) y de los comentarios sobre el impacto de nuevos entrantes en el mercado de generación y comercialización de electricidad. Link a resultados.

CIE AUTOMOTIVE (Comprar; Pr. Objetivo: 33,1€; Cierre: 27,06€; Var. Día: -0,2%): Resultados del 2T18 sólidos con aumento significativo de márgenes.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: ingresos 795M€ (+4% a/a) vs. 819,7M€ estimado, EBITDA 140,3M€ (+9%) vs. 143,3M€ estimado, EBIT 105,9M€ (+13%) vs. 106M€ estimado, BNA 68,9M€ (+20%) vs.72,9M€ estimado.OPINIÓN: Resultados que a primera vista quedan por debajo de lo estimado por el consenso. Sin embargo, hay que tener en cuenta que las cifras publicadas por la Compañía corresponden sólo al segmento automoción y obvian las de Dominion, pese a que la desinversión en esta filial se produjo de manera efectiva a principios de este mes. En nuestra opinión se trata de buenas cifras. Todas las partidas de la cuenta de resultados crecen a tasas elevadas y se observa una buena evolución de las ventas en todas las zonas geográficas. En este sentido, a igualdad de tipo de cambio durante el primer semestre las ventas aumentan +13% vs. +1,7% el conjunto del sector. Destacando especialmente el buen comportamiento en emergentes como India (CIE crece +25,3% vs. 11,7% el sector), Brasil (CIE +33,5% vs. 10,7% el sector) o China (CIE +26,4% vs. +2,9% sector). Resulta muy destacable la mejora de márgenes en el trimestre: EBITDA hasta 17,7% desde 16,8% en el 2T17 y margen EBIT 13,3% vs. 12,2% en el 2T17. De este modo poco a poco se acercan a los objetivos del Plan Estratégico 2016/2020, superior al 18% y superior al 14% respectivamente. Por el lado del balance, la deuda neta aumenta, como se esperaba, +14% desde cierre de 2017, lo que implica un ratio sobre EBITDA de 1,89x. Con estas cifras se confirma la solidez de la Compañía y su capacidad para crecer en línea con los objetivos de su Plan Estratégico. En este sentido, el mayor riesgo para CIE es el proteccionismo. En concreto la amenaza de aumento de aranceles por parte de la administración Trump, que a su vez puede desencadenar represalias por parte de otros socios comerciales. En definitiva, CIE es una muy buena Compañía con un mal timing de mercado. Quedamos a la espera de la conferencia con analistas esta misma tarde. Tras esta, actualizaremos nuestro precio objetivo y recomendación. Linkdirecto a los resultados publicados por la Compañía.

ENDESA (Neutral; Pº Objetivo: 20,30€/acción; Cierre: 19,370,-1,05% )-. Buen primer semestre (BNA +15%) pero el entorno se vuelve menos favorable para la segunda mitad de año. El BNA del primer semestre sube un 15% impulsado por mayores márgenes en el negocio liberalizado, mejoras en eficiencia operativa y un menor coste de la deuda. Tras estos resultados, Endesa se encuentra en una cómoda posición para cumplir sus objetivos del año: 3.400M€ de EBITDA y 1.400M€ de BNA. Estas guías suponen situarse en niveles próximos a las cifras reportadas en 2017, lo que podría parecer conservador en vista de 1S'18. Sin embargo, hay que tener en cuenta que Endesa fue mejorando sus resultados operativos a lo largo de 2017 y que además en la parte final de 2017 se registraron factores positivos no recurrentes. Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Neutral. Vemos dos factores que podrían frenar la evolución en bolsa en 2S18: (i) La segunda mitad del año será más desfavorable en cuanto a crecimiento en BNA (+15% en 1S 18 vs -3% a final del año); (ii) La rentabilidad del bono a 10 años podría repuntar, restando atractivo a este tipo de compañías. Link a nota

ENCE (Cierre: 7,85€; Var. Día: +1,82%): Buenos resultados 1S.- Ventas 400,3M€ (+17,1%); Ebitda 130,8M€ (+48,7%); BNA 50,3M€ (+59,9%); Producción de celulosa 457.830 Tn (+1,0%); Cash cost 374,0€/ton (+8,5%); Precio medio BHKP 1.026.4$/ton (+40,6%). DN 152,3 (vs -0,5% dic.’17 y +21,3% en marzo’18). DN/PN 22,8% (vs 23,8% en dic.’17). OPINIÓN: Buenos resultados que serán descontados positivamente por la cotización. El EBITDA del negocio de Celulosa crece un +60% en 1S, impulsado por la mejora del 25% en el precio medio de venta. A su vez, el de la división de Energía aumenta +5% tras la incorporación de la planta de 27 MW en Córdoba en agosto 2017. El objetivo de EBITDA’18 del negocio de Energía lo mantienen en 55M€. A su vez, en marzo se materializó ampliación de 30.000 toneladas de capacidad de la biofábrica de Pontevedra. Esto se traducirá en un aumento progresivo de la producción de la planta durante el segundo semestre. Acceso directo a los Resultados.

DEUTSCHE BANK (Neutral; Cierre: 10,45€; Var. +1%): Los resultados 2T’18 cumplen con su propio guidance.- Cifras principales: Ingresos totales 6.600M€ (+0%). BAI 711M€ (-13%). BNA 401M€ (-14%). CET1 13,7% vs 13,4% en marzo. OPINIÓN: Cifras absolutamente en línea con el guidance emitido el 17 de julio, el cual supuso la primera noticia positiva proporcionada por DB en mucho tiempo: Ingresos 6.600 M€ vs 6.400 M€ esperados por el consenso en ese momento, BAI de 700 M€, BNA 400 M€ vs 159 M€ esperados por el consenso en ese momento y ratio de capital CET1 FL 13,6%. Aunque estas cifras trimestrales están algo distorsionadas en positivo por los extraordinarios (+56M€ vs -179M€ en 2T’17), tienen la virtud de ser las primeras en mucho tiempo que baten las expectativas que tenía el consenso antes de su guidance el 17 de julio y no parecen malas, sobre todo porque los ingresos se estabilizan en lugar de continuar retrocediendo. Seguimos pensando que DB cotiza con unos múltiplos de valoración atractivos en términos absolutos (P/VC ~0,3 x) y relativos – la media de bancos europeos cotiza con un P/VC de 0,7 x – y que el flujo de noticias sobre la entidad empieza a mejorar, a pesar de lo cual creemos que es pronto para mejorar nuestra actual recomendación de Neutral.

ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 41,0€; Cierre: 37,17€; Var. Día: +0,65%). Sólidos resultados de su filial Hochtief.- Los resultados de Hochtief han superado las expectativas del mercado con un BPA en 2T18 de 2,01€ frente a 1,91€ estimado. En el conjunto del primer semestre, los ingresos ascienden a 11.203 M€, un incremento de +11% a tipos de cambio constantes, el BNA se sitúa en 228,9 M€ y el BPA repunta +21,1% hasta 3,56 €.OPINIÓN: Noticia positiva para ACS, cuyos resultados se verán favorecidos por la sólida evolución de Hochtief, en la que tiene una participación del 71,7%. Además el crecimiento de +7% en la cartera de proyectos hasta 45.584 M€ aporta visibilidad a los resultados de próximos trimestres.

NATURHOUSE (Cierre: 3,45€; Var. Día: -0,29%): Resultados 1S: malos con deterioro significativo de márgenes.- Resultados de 1S: Ventas 50,45M€ (-7,1%); Ebitda 36,22M€ (-17,5%); Margen Ebitda 31,3% (vs 35,2% en 1S’17); BNA 10,9M€ (-18,7%). Caja Neta 15,7M€ (7,5% de la capitalización bursátil). Total centros 2.369 (+0,3% respecto dic.’17). Malas ventas estando afectadas por el retraso de la llegada del buen tiempo.OPINIÓN: Resultados muy flojos. A pesar del ligero incremento en el número de tiendas (+0,3%), la caída de las ventas ha sido muy significativo (-7,1%) con una muy fuerte erosión de márgenes a nivel Ebitda (-390pb). Acceso directo a los Resultados

IBERPAPEL: (Cierre: 35,60€; Var. Día: -0,28%): Resultados 1S: buenos y continúa acumulando caja neta.- Ventas 114,77M€ (+3,6%); Ebitda 20,3M€ (+15,5%); BNA 12,5 (+19,3%). Caja neta 89,2M€ (vs caja neta de 79,1M€ en dic.’17) que representa el 23,2% de la capitalización bursátil. OPINIÓN: Buenos resultados que serán descontados positivamente por la cotización. Acceso directo a los Resultados.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Estrategia de inversión en bancos EEUU: Nuestra estrategia de inversión está funcionando. La rentabilidad acumulada en nuestras entidades favoritas desde que recomendamos invertir el 20/11/2017 asciende a: +15,6% en Bank of America; +15,5% en JP Morgan; +4,2% en Morgan Stanley y -1,5% en Citigroup. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar en base a: (i) el buen momento en resultados de las principales entidades con la excepción de Wells Fargo, (ii) el sector cotiza con unos múltiplos de valoración atractivos – el descuento medio en términos de PER 2019 estimado alcanza el 30,0% en relación al S&P 500 - y (iii) las principales entidades prevén aumentar la rentabilidad por dividendo, actualmente en 2,3%, factor que limita el riesgo de caída en las cotizaciones. Nuestras entidades favoritas siguen siendo por este orden: 1º Bank of América, 2º JP Morgan, 3º Morgan Stanley y 4º Citigroup. Link al informe en el bróker.-

S&P por sectores.-

Los mejores: Telecomunicaciones +1,8%; Energía +1,3%; Materiales +1,3%

Los peores: Real Estate -0,3%; Consumo Discrecional -0,3%; Consumo Básico +0,2%;

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) AVERY DENNISON (114,4,04$; +11,8%). Tras presentar resultados 2T¿18 que se situaron por encima de expectativas y que registraron un incremento de ventas de +14% hasta 1.850M$. (ii) Harley – Davidson (44,6$; +7,7%). Presentó sus resultados 2T¿18 y batieron expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 1.525,1M$ vs 1.434,8M$ estimado; BPA 1,520$/acc. vs 1,412$/acc. estimado. Por otra parte, anuncia un menor beneficio estimado para este año, por el impacto de las medidas arancelarias (impuestas por la Unión Europea en respuesta a EE.UU. y que suponen un coste aproximado por motocicleta de 2.200$). No obstante el impacto de estas medidas será menor al inicialmente estimado. Para frenar dicho impacto, Harley está desarrollando un plan de acción. Éste estaría enfocado al lanzamiento de una serie de modelos más baratos que permitan atraer al público joven. El objetivo es incrementar el número de nuevos clientes en EE.UU. en 2 millones en 2027 y conseguir que la mitad de los ingresos provengan de fuera de EE.UU., en un contexto en el que las ventas de su mercado local se están reduciendo. Además podría mover la producción destinada a Europa, pero todavía está estudiando las distintas posibilidades. En la actualidad cuenta con tres plantas fuera de EE.UU. (iii) ELI LILLY (93,4$; +5,0%) presentó resultados 2T¿18 fuertes y que se situaron por encima de expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 6.355M$ vs 6.050M$ estimado; BPA 1,5$/acc. vs 1,296$/acc. estimado. Por otra parte, anuncia que realizará una salida a bolsa de su división animal, Elanco. Espera cerrar la operación en la segunda mitad de este año. Como referencia, esta división obtuvo unos ingresos en el conjunto de 2017 de 3.090M$ y ha crecido rápidamente vía adquisiciones, ya que desde 2007 ha comprado 10 compañías, entre ellas la división animal de Novartis en 2015 por 5.400M$. (iv) BIOGEN (372,8$; +4,1%). Rebotó ayer después de presentar resultados 2T¿18 fuertes y que se situaron por encima de estimaciones. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 3.356,5M$ vs 6.050M$ estimado; BPA 1,5$/acc. vs 1,296$/acc. estimado. La evolución de las ventas de Spinraza ha sido alentadora y son positivos con su medicamento destinado al Alzheimer. Por otra parte, eleva el guidance 2018 hasta situar los ingresos en un rango de 13.000M$/13.200M$ vs un rango de 12.700M$/13.000M$ estimado previamente. (v) ALPHABET (1.258,2$; +3,9%). Tras presentar el día anterior unos resultados 2T¿18 muy sólidos que reflejaban un incremento de ingresos en todas las áreas, con incrementos de +24% en el negocio publicitario de Google, +26% en otras plataformas de la compañía como YouTube y +37% en el negocio de cloud computing. También presentó una mejora de margen, ya que el porcentaje de ingresos que Google cede a sus socios por costes de adquisición de tráfico se situó en 23% frente a 24% en 1T18. (vi) LOCKHEED MARTIN (322,6$; +1,3%). Resultados 2T¿18 mejores que estimaciones. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 13.398M$ vs 12.724M$ estimado; BPA 4,310$/acc. vs 3,922$/acc. estimado. Estos resultados incluyen costes de restructuración extraordinarios. Para el conjunto del año, el guidance es mejor al estimado: el BPA se situará en un rango de 16,75$/acc./17,05$/acc. anterior vs 16,19$/acc. estimado. En cuanto a las ventas, estima 51.600M$ / 53.100M$ vs 51.330M$ estimado.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) WHIRPOOL (128,8$; -21,9%). La compañía sufrió ayer en bolsa después de la rueda de prensa correspondiente a los resultados 2T¿18 presentados el día previo y que se situaron por debajo de expectativas. La compañía se ha visto afectada por un incremento en el precio de las materias primas, fruto de las medidas arancelarias impuestas por EE.UU., menores volúmenes de ventas y un impacto negativo del tipo de cambio. (ii) QUEST DIAGNOSTICS (105,42$; -8,2%). La cotización sufrio un severo retroceso tras presentar un BPA de 1,75$ frente a 1,76$ estimado y un guidance de ingresos inferior a las expectativas del consenso para el conjunto del año, con un rango 7.770 M$ / 7.740 M$ frente a 7.740 M$ estimado. (iii) AT&T (31,68$; +2,19%). A pesar de que la cotización repuntó durante la hora regular de cotización, la cotización retrocedió ayer en el after-trading y reflejará hoy ese retroceso. La compañía presentó ayer unos resultados superiores a las expectativas del mercado, con un BPA ajustado de 0,91$ (+15,2%) frente a 0,86$ estimado. El beneficio neto se vio impulsado por la menor tasa impositiva y la aportación del negocio de media de Time Warner, que AT&T ha consolidado durante 16 días del 2T18 y ha permitido que su servicio de TV en streaming DirecTV Now alcance 1,8 millones de suscriptores. La caída de la cotización se debe a que los ingresos descendieron -2,1% hasta 38.990 M$ frente a 39.390 M$ estimado y el número de nuevos suscriptores de telefonía móvil (el negocio tradicional de AT&T) se situó en 73.000 frente a 83.300 esperados por el consenso.

Ayer publicaron (BPA publicado vs estimado): Harley Davidson (1,52$ vs. 1,142$e.); Eli Lilly (1,5$ vs. 1,296$/acc.); Biogen (5,8$ vs. 5,192$e), United Technologies (1,97$ vs. 1,854$e), Verizon (1,20$ vs. 1,143$e), Lockheed Martin (4,31$ vs. 3,922$e), 3M (2,59$ vs. 2,576$e) y AT&T (0,91$ vs. 0,847$e).

Hoy publican (hora; BPA estimado). Antes de la apertura: General Motors (1,774$e); A las 12:55h Coca Cola (0,603$e); A las 13:30h Boeing (3,254$e); Tras el cierre del mercado: Visa (1,087$e); Qualcomm (0,705$e); Facebook (1,714$e); Mattel (-0,307$e) y Ford (0,305$e.).

RESULTADOS 2T’18 del S&P 500: Con 118 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +21,8% vs +20,9% hasta el viernes pasado vs +20,1% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 87,3% vs 89,7% hasta el jueves pasado, el 6,8% en línea vs 5,7% ídem y el restante 5,9% decepciona. Esta evolución compara con +26,4% en el 1T’18 (vs. +17,11% esperado a inicio de la campaña) y con +14,9% en el 4T’17 (vs. +11% estimado).

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