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miércoles, 13 de junio de 2018

INFORME DIARIO - 13 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El euro se debilita por el deterioro de la confianza.”

Las bolsas registraron subidas generalizadas con El FTSE MIB y los bancos italianos a la cabeza (Intesa :+6,6% y Unicredit:+ 6,2%). La corrección de los bancos italianos tras la coalición de Gobierno entre M5 y Liga es excesiva y brinda una oportunidad de inversión interesante. Link al informe. El Ministro de economía italiano (Giovanni Tria) confirmó el compromiso de su país con el Euro que se consolidó en torno a 1,178$. En renta fija, la prima de riesgo italiana a 10 A descendió hasta 232 pb (vs 265 pb el viernes) - la mayor caída en una sola sesión en seis años - y el resto de periféricos reaccionó con caídas en TIRES, especialmente Portugal (TIR a 10 A en 1,93%; -7,8 pb).


Hoy: "De más a menos hasta los bancos centrales. Hoy Fed."

La emisión de bonos italianos y la reunión de la Fed son las claves de la sesión. En cuanto a la emisión italiana (7.250M€ en bonos con vencimiento a 3, 7, 28 y 30 años) se pondrá a prueba la aceptación del mercado a la coalición de Gobierno y de sus planes (aumentar gasto/reducir impuestos) que ponen en riesgo el objetivo de déficit. A pesar de que el contexto se ha suavizado tras haber anunciado su compromiso con el Euro, la deuda italiana sigue muy penalizada (TIR del B10A en 2,9%) con la prima de riesgo casi en 235 p.b. Por tanto, atentos a la colación y su impacto en todos los tramos de la curva de tipos italiana. En cuanto a la Fed, en la reunión de esta tarde (20:00h) subirá tipos (+25 p.b.) hasta 1,75%/2,00% (2º incremento de este año), actualizará sus previsiones de crecimiento (actualmente: PIB’18 +2,7% y PIB’19 +2,4%) e inflación (PCE’18 +1,9% y PCE’19 +2,0%) y publicará el diagrama de puntos. Creemos que revisará al alza sus estimaciones, al menos, para 2018. Pero lo importante de esta reunión es determinar si, durante la 2ª mitad de 2018, habrá 1 ó 2 subidas más. El mercado asigna una probabilidad de 65,4% a una 3ª subida (hasta 2,00%/2,25%) en septiembre. Nuestro escenario central es sólo una más pero habrá que esperar a la comparecencia de Powell (20:30h) para conocer su enfoque (dovish/suave = favorable para bolsas y hawkish/duro = desfavorable para bolsas). Además, en el frente domestico los resultados de Inditex(flojos en Ingresos y en línea en márgenes) tendrán un impacto neutral o ligeramente negativo en la apertura del Ibex. En definitiva, con estas variables, y a la espera del BCE mañana, nos inclinamos por un tono de prudencia en el mercado. Probablemente las bolsas irán de más a menos, hasta tener más información de los bancos centrales (hoy Fed, mañana BCE)y tensión en los bonos, sobre todo en los periféricos por la emisión italiana.. 

1. Entorno económico

ESPAÑA.- (i) (9:00h) El IPC (final) se revisa una décima al alza hasta (a/a) +2,1% cuando se esperaba que se confirmase en +2,0% desde +1,1% en abril. La tasa subyacente se confirma en +1,1%, como se preveía, desde +0,8% anterior. (ii) Moody's revisó al alza su perspectiva sobre BANCOS ESPAÑOLES hasta positiva desde estable.- La agencia de calificación destacóla mejora en la calidad de los activos y el fuerte crecimiento de la economía española. Moody¿s estimó además un comportamiento estable en las ratios de liquidez, solvencia y rentabilidad durante los próximos 12/18 meses. OPINIÓN: La decisión de Moodys¿s se produce apenas dos meses después de haber revisado al alza el Rating soberano de España, Santander y Bankia. Esta decisión confirma nuestra visión positiva sobre el sector a largo plazo gracias al progresivo aumento en los volúmenes de negocio y la mejora en la calidad de los balances en un entorno macro favorable que facilita el aumento del RoTE a largo plazo.
ALEMANIA.- El ZEW empeoró en junio hasta mínimos de 2012. Ambas componentes retrocedieron más de lo estimado: la componente de Situación Actual descendió hasta 80,6 desde 87,4 en mayo cuando se preveía un descenso más suave hasta 85,0. (acumula cinco descensos consecutivos desde el máximo, en 95,2, alcanzado en ene.'18) y la componente de Expectativas para los próximos meses ahondó en terreno negativo, cediendo hasta -16,1 (vs. -14,0 estimado) desde -8,2 en mayo (encadena cinco meses a la baja). Link a la Nota.
EE.UU.- El IPC se ajustó a las previsiones y repuntó tres décimas en mayo. Se situó en +2,8% desde +2,5%, escalando al nivel más alto de los últimos seis años. Este incremento se justifica, en parte, por el aumento del precio de la energía (+0,9% en mayo vs. +1,4% anterior). Mientras que el coste de los alimentos permaneció estable. Por ello la evolución de la tasa subyacente muestró un ascenso más moderado (también, en línea con las estimaciones) hasta +2,2% desde +2,1% y recupera niveles de febrero del año pasado. Link a la Nota.
EEUU/CN.- Tras la reunión en Singapur, Kim Jong Un y Trump firmaron un comunicado que ratificaba el compromiso de Corea del Norte (CN) para trabajar hacia la completa desnuclearización y EE.UU. se comprome a garantizar la seguridad de CN. Aspectos más destacados del comunicado: (i) El comunicado no mencionaba las sanciones a CN pero en la posterior comparecencia de Trump, explicó que las sanciones permanecen vigentes y que no han determinado bajo qué condiciones se levantarán. (ii) No detalla cómo se conseguirá la desnuclearización. Trump espera que este proceso comience "muy, muy rápido". (iii) Trump declaró que la relación entre ambos líderes tras el encuentro fue "buena".
REINO UNIDO.- La creación de empleo batió expectativas al situarse en abril en 146k vs 120k estimado y 197k anterior y la Tasa de Paro, sin sorpresas, permaneció en 4,2% por tercer mes consecutivo (en mínimos desde el año 1975). El crecimiento de los salarios desaceleró, en línea con las previsiones, hasta +2,5% estimado y +2,6% anterior. Excluyendo la parte variable, los salarios desaceleraron hasta +2,8% cuando se preveía que repitieran en +2,9%.


2.- Bolsa europea 


INDITEX (Neutral: P. Obj.: 24,7€. Cierre: 28,92€, 1,08%): Resultados 1T18 (desde 1 de febrero a 30 de abril) en línea con las expectativas. Aunque ventas inferiores a los esperado (+2% vs +5%), el resto de partidas está en línea gracias a un buen control de costes. Ventas de 5.654 M€ (+2%) vs 5.840 M€ esperados (+4,9%); Margen Bruto de 3.328 M€ (+3%) vs 3.362 M€ (+3,8) lo que supone un margen de 58,9% vs 57,7% esperado. EBITDA vs 1.125 M€ (+1%) vs 1.111 M€ esperados (-0,2%), EBIT de 851 M€ (+2%) vs 856 M€ esperados, BNA de 668M€ (+2%) frente a 668 M€ esperados. La caja neta se sitúa en 6.100 M€ frente a 5.700 M€ en el 1T17. En el periodo Inditex ha realizado 63 aperturas de tiendas nuevas en 36 mercados. OPINIÓN: Beneficio neto en línea con nuestras estimaciones a pesar de un menor crecimiento de ventas que se ha compensado por un estricto control de costes. Inditex consigue mantener los márgenes pero se mantiene la desaceleración de ventas que ya viene mostrando en los últimos trimestres. En el 1T17 las ventas crecieron un 14,1% a tipo de cambio real y + 12,5% a tipo de cambio contante. En el 1T18 los crecimientos han sido +2% y +7% respectivamente. El tipo de cambio sigue penalizando a Inditex, que le ha restado 5pb de crecimiento de ventas (el tipo de cambio medio €/$ fue de 1,0682 en 1T17 vs 1,2322 en 1T18). Este impacto negativo se irá diluyendo en la segunda mitad del año. Mantenemos la recomendación de Neutral. 
BANCOS ESPAÑOLESMoody's revisa al alza su perspectiva sobre la banca española hasta positiva desde estable.- La agencia de calificación destaca la mejora en la calidad de los activos y el fuerte crecimiento de la economía española. Moody¿s estima además un comportamiento estable en las ratios de liquidez, solvencia y rentabilidad durante los próximos 12/18 meses. OPINIÓN: La decisión de Moodys¿s se produce apenas dos meses después de haber revisado al alza el Rating soberano de España, Santander y Bankia. Esta decisión,confirma nuestra visión positiva sobre el sector a largo plazo gracias al progresivo aumento en los volúmenes de negocio y la mejora en la calidad de los balances en un entorno macro favorable que facilita el aumento del RoTE a largo plazo.
AENA (Neutral; Pr. Obj.: 171,8€; Cierre: 158,8€; Var. Día: +0,28%): El tráfico de pasajeros en Mayo creció un 6,4% hasta los 23,8 millones. OPINIÓN: Como esperábamos, las tasas de crecimiento en el tráfico en los aeropuertos de AENA se mantienen robustan pero se van ralentizando a medida que avanza el año (Ene: +8,7%, Feb:+9,3%, Mar: +11,0%, Abril: +2,9%). Hhay que tener en cuenta que este año la semana santa se ha extendido desde el 28 de marzo (miércoles) al 2 de abril (lunes), mientras que el año pasado cayó enteramente en abril. La compañía espera un crecimiento para el conjunto del año de +5,5% (con una desviación arriba/abajo de +/-1%). Nosotros esperamos una desaceleración en los próximos meses hasta un crecimiento en el año de +6,5%.
ACCIONA (Neutral; Precio Objetivo 78,3€; Cierre 71,780€; Var. Día +0,73%). Remodela su cúpula para reforzar la división de Infraestructuras. El hasta ahora director económico-financiero (CFO) de la empresa Carlos Arilla, se va a trabajar con Luis Castilla a la división de infraestructuras. Le releva en el puesto Jose Ángel Tejero, nuevo director financiero de Acciona. OPINIÓN: Estos cambios responden al incremento de tamaño y complejidad de Acciona Infraestructuras. La gestión de la división ha ganado en complejidad, ya que el grupo ha aumentado su diversificación geográfica y está ejecutando proyectos con fuertes aportaciones de recursos propios. Entre sus principales focos de gestión en su nuevo cometido en la división, se encuentra la reclamación de 700M€ a las autoridades de Nueva Gales del Sur (NWS) por el proyecto del tranvía de Sidney o la reclamación de 300M€ frente a la Generalitat del canon y el lucro cesante de la concesión de ATTL anulado por el Supremo. Los problemas con el capital circulante en el negocio de infraestructuras en los últimos trimestres han resultado en una pobre generación de caja para el grupo. .


3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejoresUtilities +1,3%; Tecnología de la Información +0,6%; Real Estate +0,6%. 
Los peores: Energía -0,8%; Financieras -0,3%; Telecos: -0,2%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran (i) TWITTER (43,49$;+5,0%) después de que un banco de inversión elevara su recomendación sobre el valor e incrementara su precio objetivo. (ii) AT&T (34,3$; +0,5%).- La Justicia norteamericana ha aprobado la compra de Time Warner.- El importe ascendería a 85.000M$. La operación lleva dos años esperando esta resolución judicial, ya que el Gobierno norteamericano la había bloqueado al considerar que perjudicaba al consumidor y reducía la competencia. Esta operación probablemente permita impulsar otros movimientos corporativos en el sector como una OPA de Comcast por Fox, que ascendería a 60.000M$ y que pagaría íntegramente en efectivo.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran (i) STRYKER (162,5$;-4,3%) ya que volvió a sufrir en bolsa después de la noticia del día previo en la que un rumor de mercado apuntaba a que podría lanzar una OPA sobre Boston Scientific. Una unión de ambas compañías estaría valorada en 110.000M$ y además tendría elevada diversificación puesto que las áreas de negocio en las que cada una de ellas opera, son muy diferentes. Sufrieron algunas compañías de petróleo como (ii) APACHE (42,8$;-4,13%) y (iii) MARATHON PETROLEUM (75,5$;-2,96%). (iv) SCHLUMBERGUER (68,6$; -1,8%) después de alertar de que su beneficio correspondiente a 2T¿18 será decepcionante por paradas técnicas y ciertos retraSos en Rusia y Oriente Medio.
TESLA (342,8$; +3,2%).- Reducirá su plantilla -9%.- Con este movimiento la compañía intenta volver a ser rentable, en un contexto en el que ha incurrido en pérdidas en los últimos 15 años. Esta reducción supone una salida de 4.100 empleados.

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