En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Se impone confianza en el crecimiento global a pesar del esperado fin del QE del BCE.”
Tras prácticamente toda la sesión en negativo, al cierre, las bolsas americanas arrastraron a las europeas que acabaron en positivo, con excepción de Francia. Los mercados europeos acabaron asimilando la anticipación de que el BCE anunciará en su próxima reunión del 14 de junio el final del QE (programa de compra de activos), tras declaraciones de miembros del BCE
Hoy: "Cautela ante reuniones G7, Fed y BCE."
Sin indicadores macro relevantes hoy (solo dato final del PIB 1T18 en la UEM, que se espera se confirme en +2,5%), los mercados seguirán en modo prudente ante la apretada agenda de reuniones importantes la próxima semana, que arrojarán luz acerca de la beligerancia de los principales países en el frente comercial y las políticas monetarias en Europa y EEUU.
Claves del día:
EEUU.- (i) El Déficit Comercial en Abril disminuye más de lo esperado. Se reduce un -2,1% vs mes anterior hasta 46.200M$ (vs -49.000M$ est). Este registro mantiene la tendencia a la baja de los últimos tres meses y es el déficit más bajo desde septiembre 2017. Las exportaciones suben en términos interanuales un 9,9%, niveles de crecimiento no vistos desde 2011. Este crecimiento es destacable porque se produce a pesar de la apreciación de un 4,5% del dólar durante el mes de abril. Link a la nota. (ii) Datos finales de Costes laborales unitarios del 1T18: +2,9% vs 2,7% ant. (iii) La Productividad no agrícola final del 1T18 se revisa de +0,7% a +0,4%.INDIA.- El banco central sube el tipo de intervención 25pb hasta 6,25%, en un movimiento que no se esperaba. Es la primera subida que realiza desde que inició una senda descendente en 2014. El Reserve Bank of India considera que esta decisión es consistente con una política monetaria neutral, con el objetivo de mantener la inflación en el objetivo del 4% (+/- 2%) mientras sostiene el crecimiento económico. Considera que la actividad económica ha ido acelerando en los últimos trimestres hasta llegar a su nivel de crecimiento potencial. El PIB del 1T18 creció +7,7%, el mayor ritmo en 7 trimestres, impulsado especialmente por la inversión. El RBI estima un crecimiento del PIB del +6,7% para 2018 y 2019, revisado recientemente 0,1 puntos al alza por la pujanza de la demanda interna.JAPÓN.- Indicador adelantado preliminar de Abril ha cumplido las expectativas con un registro de 105,6 vs 104,5 anterior, manteniendo la tendencia prácticamente plana de los últimos meses. ALEMANIA.- Pedidos de fábrica (ajustados estacionalmente) de abril fallan expectativas con una caída m/m del -2,5% frente a +0,8% esperado y -1,1% anterior (revisado desde -0,9%). En términos anualizados la caída es de -0,1% vs +3,6% esperado y +3,1% anterior.
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2.- Bolsa europea
REPSOL (Comprar; Cierre 16,90€; Var.% +2,99%): Nuevo Plan Estratégico 2018-2020: Lectura positiva. Mejor de lo esperado en producción de crudo y dividendos. Endeudamiento en línea.- Principales puntos del Plan Estratégico 2018-2020. (i) Inversiones: 15.000M€. De los cuales: 53% se destinarán a Upstream (exploración y producción) y el 45% restante a Downstream(refino, química y marketing) y a activos de baja emisión. Upstream: El 60% del capex se destinará a proyectos de crecimiento y a exploración, para incrementar la producción y garantizar un nivel de reservas óptimo a medio y largo plazo, priorizándose los proyectosonshore” y en aguas someras. Prevé incrementar la producción hasta 750.000brr/d (vs 695.000 barriles de 2017) ligeramente mejor de lo esperado (745.000brr/d estimación BKT). Downstream. El Capex pondrá el foco en proyectos repartidos entre la expansión internacional de algunos de sus negocios y el mantenimiento y mejora de los activos clave que garantizan un desempeño excelente. Por último, destinará 2.500M€ para impulsar su crecimiento en negocios energéticos de bajas emisiones de CO2 y consolidarse así de cara al largo plazo en el comercio minorista de gas y electricidad, así como de generación eléctrica. La compañía incluso prevé que con esta inversión podrá alcanzar en el horizonte de 2025 los 2,5M clientes minoristas de gas y electricidad en España, con una cuota superior al 5%, y una capacidad de generación baja en emisiones de 4.500 megavatios (MW). Estos recursos provendrán de la venta del 20% de Gas Natural que generó unos ingresos de 3.800M€. Este plan de inversiones contempla la compra de ciclos combinados. (ii) Dividendo: refuerza su apuesta por seguir aumentando la retribución al accionista, hasta alcanzar DPA’20= 1€/acc (vs 0,93€/acc estimación BKT) yield 5,9%, mediante la fórmula de scrip dividend, junto con un programa de recompra de títulos, para su amortización posterior, que evitará la dilución de quienes opten por cobrar en efectivo. La compañía estima DPA’18= 0,90€ (+12,5%) en línea con estimación BKT, yield 5,3%. DPA’19= 0,95€/acc (+5,6%) vs 0,93€/acc estimación BKT; yield5,6% y DPA’20= 1€ (+5,3%) vs 0,93€/acc estimación BKT yield 5,9%. (iii) Endeudamiento: Sin grandes sorpresas a medio/largo plazo pero mejor en 2018. DN/Ebitda’18= 0,7x (vs 0,9x estimación BKT); DN/Ebitda’19= 0,8x (vs 0,86x estimación BKT) y DN/Ebitda20= 0,7x (vs 0,77x estimación BKT). (iv) Implementación del plan: podrá autofinanciarse con un crudo a 50$/brr. Este es el nivel de referencia puesto por la compañía para realizar las estimaciones. OPINIÓN: Lectura positiva que el mercado descontará positivamente. Lo más relevante es el incremento de producción de hidrocarburos así como la remuneración al accionista. El endeudamiento se mantiene controlado a pesar del programa de capex. La venta del 20% de Gas así como la generación de caja de la compañía lo sustenta. Donde tenemos menos visibilidad, como era de esperar, es en el programa de generación de electricidad. Este pasa por la compra de activos (ciclos combinados) y tenemos dudas sobre el precio que puedan pagar. Hay un gran interés por las petroleras por entrar en este negocio. Así ya lo han transmitido otras petroleras europeas, como Total. Tras conocerse el Plan Estratégico mantenemos la recomendación e COMPRAR en el valor y a lo largo de los próximos días publicaremos una nota con el nuevo precio objetivo. Seguimos manteniendo Repsol en la Cartera Modelo Española de 20, 10 y 5 valores así como en la Cartera de Valores de Alto Dividendo. Acceso directo al Informe del Plan Estratégico 2018-2020.
Ayer: “Se impone confianza en el crecimiento global a pesar del esperado fin del QE del BCE.”
Tras prácticamente toda la sesión en negativo, al cierre, las bolsas americanas arrastraron a las europeas que acabaron en positivo, con excepción de Francia. Los mercados europeos acabaron asimilando la anticipación de que el BCE anunciará en su próxima reunión del 14 de junio el final del QE (programa de compra de activos), tras declaraciones de miembros del BCE
Con la excepción de Italia, que sigue acusando el tono populista de su nuevo gobierno (bono 10A +14pb hasta 2,904%) ayer vimos subidas generalizadas y bastante equiparables (+10-9pb) en las TIRes de los bonos europeos, tanto core como periféricos. Bund +9,6pb hasta 0,459%. Euro recupera niveles de 1,1797 contra $.
El déficit comercial americano de abril, que disminuye hasta niveles mínimos desde sep 2017 (-46.000M$) por fuerte crecimiento de las exportaciones, dio alas a la impresión de que la economía americana podría seguir acelerando.
Hoy: "Cautela ante reuniones G7, Fed y BCE."
Sin indicadores macro relevantes hoy (solo dato final del PIB 1T18 en la UEM, que se espera se confirme en +2,5%), los mercados seguirán en modo prudente ante la apretada agenda de reuniones importantes la próxima semana, que arrojarán luz acerca de la beligerancia de los principales países en el frente comercial y las políticas monetarias en Europa y EEUU.
Recordamos que habrá cumbre del G7 el 9-10 de junio, reunión EEUU–Corea del Norte el 12, reunión de la Fed el 13 y reunión del BCE el 14.
Como se demostró ayer, cuando el ruido de fondo disminuye, los mercados reaccionan al buen tono macro y micro global. Sin embargo, los mercados seguirán sujetos al vaivén del frente comercial y de las declaraciones de unos y otros.
Asumiendo que se impondrá el sentido común y la prudencia de los líderes mundiales en las próximas reuniones, hoy las bolsas deberían mantener el tono positivo pero con cautela. Aunque anticipado, el fin del programa de compra de activos del BCE, podría seguir tensionando los mercados de bonos que reaccionarán con más subidas de las rentabilidades.
Claves del día:
Declaraciones pre cumbre G7
Anticipación fin programa compra de activos del BCE
Cambios en el Ibex: nuestra apuesta es Cie Automotive.
1. Entorno económico
EEUU.- (i) El Déficit Comercial en Abril disminuye más de lo esperado. Se reduce un -2,1% vs mes anterior hasta 46.200M$ (vs -49.000M$ est). Este registro mantiene la tendencia a la baja de los últimos tres meses y es el déficit más bajo desde septiembre 2017. Las exportaciones suben en términos interanuales un 9,9%, niveles de crecimiento no vistos desde 2011. Este crecimiento es destacable porque se produce a pesar de la apreciación de un 4,5% del dólar durante el mes de abril. Link a la nota. (ii) Datos finales de Costes laborales unitarios del 1T18: +2,9% vs 2,7% ant. (iii) La Productividad no agrícola final del 1T18 se revisa de +0,7% a +0,4%.INDIA.- El banco central sube el tipo de intervención 25pb hasta 6,25%, en un movimiento que no se esperaba. Es la primera subida que realiza desde que inició una senda descendente en 2014. El Reserve Bank of India considera que esta decisión es consistente con una política monetaria neutral, con el objetivo de mantener la inflación en el objetivo del 4% (+/- 2%) mientras sostiene el crecimiento económico. Considera que la actividad económica ha ido acelerando en los últimos trimestres hasta llegar a su nivel de crecimiento potencial. El PIB del 1T18 creció +7,7%, el mayor ritmo en 7 trimestres, impulsado especialmente por la inversión. El RBI estima un crecimiento del PIB del +6,7% para 2018 y 2019, revisado recientemente 0,1 puntos al alza por la pujanza de la demanda interna.JAPÓN.- Indicador adelantado preliminar de Abril ha cumplido las expectativas con un registro de 105,6 vs 104,5 anterior, manteniendo la tendencia prácticamente plana de los últimos meses. ALEMANIA.- Pedidos de fábrica (ajustados estacionalmente) de abril fallan expectativas con una caída m/m del -2,5% frente a +0,8% esperado y -1,1% anterior (revisado desde -0,9%). En términos anualizados la caída es de -0,1% vs +3,6% esperado y +3,1% anterior.
Leer más en nuestra web: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
2.- Bolsa europea
REPSOL (Comprar; Cierre 16,90€; Var.% +2,99%): Nuevo Plan Estratégico 2018-2020: Lectura positiva. Mejor de lo esperado en producción de crudo y dividendos. Endeudamiento en línea.- Principales puntos del Plan Estratégico 2018-2020. (i) Inversiones: 15.000M€. De los cuales: 53% se destinarán a Upstream (exploración y producción) y el 45% restante a Downstream(refino, química y marketing) y a activos de baja emisión. Upstream: El 60% del capex se destinará a proyectos de crecimiento y a exploración, para incrementar la producción y garantizar un nivel de reservas óptimo a medio y largo plazo, priorizándose los proyectosonshore” y en aguas someras. Prevé incrementar la producción hasta 750.000brr/d (vs 695.000 barriles de 2017) ligeramente mejor de lo esperado (745.000brr/d estimación BKT). Downstream. El Capex pondrá el foco en proyectos repartidos entre la expansión internacional de algunos de sus negocios y el mantenimiento y mejora de los activos clave que garantizan un desempeño excelente. Por último, destinará 2.500M€ para impulsar su crecimiento en negocios energéticos de bajas emisiones de CO2 y consolidarse así de cara al largo plazo en el comercio minorista de gas y electricidad, así como de generación eléctrica. La compañía incluso prevé que con esta inversión podrá alcanzar en el horizonte de 2025 los 2,5M clientes minoristas de gas y electricidad en España, con una cuota superior al 5%, y una capacidad de generación baja en emisiones de 4.500 megavatios (MW). Estos recursos provendrán de la venta del 20% de Gas Natural que generó unos ingresos de 3.800M€. Este plan de inversiones contempla la compra de ciclos combinados. (ii) Dividendo: refuerza su apuesta por seguir aumentando la retribución al accionista, hasta alcanzar DPA’20= 1€/acc (vs 0,93€/acc estimación BKT) yield 5,9%, mediante la fórmula de scrip dividend, junto con un programa de recompra de títulos, para su amortización posterior, que evitará la dilución de quienes opten por cobrar en efectivo. La compañía estima DPA’18= 0,90€ (+12,5%) en línea con estimación BKT, yield 5,3%. DPA’19= 0,95€/acc (+5,6%) vs 0,93€/acc estimación BKT; yield5,6% y DPA’20= 1€ (+5,3%) vs 0,93€/acc estimación BKT yield 5,9%. (iii) Endeudamiento: Sin grandes sorpresas a medio/largo plazo pero mejor en 2018. DN/Ebitda’18= 0,7x (vs 0,9x estimación BKT); DN/Ebitda’19= 0,8x (vs 0,86x estimación BKT) y DN/Ebitda20= 0,7x (vs 0,77x estimación BKT). (iv) Implementación del plan: podrá autofinanciarse con un crudo a 50$/brr. Este es el nivel de referencia puesto por la compañía para realizar las estimaciones. OPINIÓN: Lectura positiva que el mercado descontará positivamente. Lo más relevante es el incremento de producción de hidrocarburos así como la remuneración al accionista. El endeudamiento se mantiene controlado a pesar del programa de capex. La venta del 20% de Gas así como la generación de caja de la compañía lo sustenta. Donde tenemos menos visibilidad, como era de esperar, es en el programa de generación de electricidad. Este pasa por la compra de activos (ciclos combinados) y tenemos dudas sobre el precio que puedan pagar. Hay un gran interés por las petroleras por entrar en este negocio. Así ya lo han transmitido otras petroleras europeas, como Total. Tras conocerse el Plan Estratégico mantenemos la recomendación e COMPRAR en el valor y a lo largo de los próximos días publicaremos una nota con el nuevo precio objetivo. Seguimos manteniendo Repsol en la Cartera Modelo Española de 20, 10 y 5 valores así como en la Cartera de Valores de Alto Dividendo. Acceso directo al Informe del Plan Estratégico 2018-2020.
OHL (Vender; Pr. Objetivo: 3,78€. Cierre: 3,16€; Var Día: +0,96%): Grupo Villar Mir vende un 12% de OHL a través de una colocación acelerada con un descuento del 9,8% con respecto al cierre de ayer.- El precio de venta en esta colocación acelerada se sitúa en 2,85€ por acción. Tras esta operación, Grupo Villar Mir continuará siendo el principal accionista de la compañía con una participación del 38,3% y asume un período de lock-up de 180 días durante el cual no podrá vender el resto de sus acciones de la compañía. Grupo Villar Mir procede a esta venta tras el cobro de un dividendo de 53 M€. OPINIÓN: Esperamos un impacto negativo en la cotización, que registrará hoy un notable retroceso reflejando el elevado descuento con el que se ha realizado esta colocación.
CAF (Neutral; Cierre: 40,75€, Var.% -0,24%): Tres nuevos contratos por 100M€.- CAF ha anunciado la obtención de tres contratos, en Luxemburgo, la ciudad alemana de Friburgo y la sueca de Lund, por un importe conjunto de 100M €. OPINIÓN: Noticia positiva ya que eleva la cartera de pedidos y la contratación del 2T18. Tras la ralentización de la contratación en el 1T18, estos nuevos contratos por 100M € se añadirían a los anunciados recientemente (Holanda, Vitoria, Nápoles y Barcelona).
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Materiales +1,87%; Financieras +1,84%; Telecomunicaciones +1,51%.
Los peores: Utilities -2,13%; Consumo básico +0,14%; Inmobiliario +0,31%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran los bancos, con (I) BANK OF AMERICA (30,0$; +3,1%) y (II) JP MORGAN (110,3$;+2,4%) liderando las ganancias del sector que subió un +2,2% en la sesión. Un tono más constructivo por parte de las autoridades de EE.UU en relación a los acuerdos comerciales con México, Canadá y la UEM y el buen momento de la economía explican la subida en las rentabilidades de los bonos del Tesoro – el Treasury a 10 años se acerca al 3,0% - y de los bancos que son los principales beneficiados de un entorno de tipos al alza. El sector tecnológico también registró un buen comportamiento y el Nasdaq volvió a marcar nuevos máximos históricos gracias al impulso de (iii) TESLA (319,5$;+9,7%) que prevé producir 5.000 unidades/semana de su Model-3 a finales de junio.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran (I) BROWN-FORMAN CORP (52,5$;-6,0%), los objetivos financieros del fabricante de bebidas alcohólicas como Jack Daniel¿s son razonables (+6/7% en ventas y +9,0% en margen operativo) pero se ven amenazados si las tarifas a la importación por parte de México y la UEM entran en vigor y (II) FASTENAL (52,0$;-4,0%), el distribuidor de materiales industriales acusó la evolución de las ventas que aumentan a un ritmo del 12,5% en mayo, el menor aumento de los últimos dos años.
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