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miércoles, 16 de mayo de 2018

INFORME DIARIO - 16 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La complacencia desaparece. Los bonos corrigen rápido

Bolsas mixtas, en su mayoría negativas ayer ante las incertidumbres prevalecientes. Las Bolsas europeas acusaron la desaceleración mayor de lo previsto del PIB 1T18 en Alemania (+1,6% vs +2,3% en 4T17) y de la segunda lectura del PIB de 1T18 en la UEM (+2,5% vs +2,8% en 4T17). Se acusa además más un telón de fondo que ya se alarga, en algunos frentes se intensifica y cansa con demasiados frentes abiertos: comercio internacional, geopolítica y ahora también alguna duda acerca del avance del ciclo. Sigue generando ruido la situación en el Medio Oriente, las negociaciones comerciales entre EEUU y China, la incertidumbre política en Italia, la vuelta atrás de Corea y la situación de algunos emergentes como Turquía y Argentina.El dólar y el crudo siguen su tendencia alcista. El dólar alcanzó su nivel máximo en la última semana (1,1835€/$) tras los datos decepcionantes de los PIBs en Alemania y la UEM frente a datos más positivos de ventas minoristas de abril en EEUU El Brent superó temporalmente los 80$ (su nivel más alto en 4 años).

El T-Note superó la barrera psicológica del 3% hasta 3,07% (nivel más alto desde 2014), arrastrando a los bonos europeos y asiáticos, que retoman su carrera alcista (en yields) alcanzando el índice Barclays Global Bond niveles máximos desde 2014. El Bund avanzó 2,8pb hasta 0,641%.

Hoy: "La incertidumbre geopolítica reaparece."

Hoy habrá que estar atentos a los resultados de la visita del Vice Primer Ministro chino Liu He a Washington para continuar las negociaciones comerciales. Y el deterioro de la posición de Corea.Este giro puede endurece la posición de EEUU al perder China su condición de árbitro en la disputamcon Corea.
Las bolsas acusarán la velocidad con la que el T-Norte ha alcanzado el nivel de 3,07%. El dólar seguirá sostenido por la subida de los tipos largos y por los indicadores que se publican hoy: Utilización de la capacidad productiva y producción industrial, que vendrán con alzas, frente a la publicación del PIB final de abril en la UEM que confirmará la desaceleración de los indicadores de ayer. Datos macro esta madrugada en China y Japón han decepcionado alentando dudas acerca de la robutez del ciclo. La carrera alcista del crudo alienta dudas al crecimiento económico y los niveles de inflación y aumenta el temor a subidas más rápidas de tipos de interés. Los tipos largos ya lo están descontando.
En un entorno tan enrarecido , a pesar de la “marejada” los activos habituales están fallando en su calidad de refugio: el yen (se sitúa en 109,9 frente al $, su menor nivel en 14 semanas), el oro y el franco suizo se deprecian. Ojo con los emergentes que están acusando la situación en Turquía (lira turca en mínimos históricos), apreciació del dólar y ensanchamiento de spreads. Claves del día
T-Note ha alcanzado 3,07%, máximo desde 2014
Dólar y crudo siguen carrera alcista






15/05/2018
1. Entorno económico
ALEMANIA.- (i) El PIB 1T’18 desacelera más de lo previsto: La tasa intertrimestral pierde impulso y pasa a +0,3% (vs. +0,4% estimado) y +0,6% anterior. Así, la variación (a/a) hasta sin ajustar desacelera hasta +1,6% (vs. +1,7% estimado) y +2,3% anterior. Ajustada por estacionalidad también desciende: +2,3% vs. +2,4% estimado y +2,9% anterior. (ii) Emitió 1.990M€ en letras a 6 meses a tipo medio -0,6158% (vs. -0,6637% anterior) y ratio bid to cover 1,5x vs. 1,7x en la anterior subasta.
UEM/BCE.Francois Villeroy de Galhau (Gobernador del Banco de Francia y consejero del BCE) dijo que el BCE todavía no ve un ajuste sostenido de la inflación que justifique terminar con las compras de activos (actualmente en 30.000M€/mes). El BCE seguirá comprando bonos, al menos hasta septiembre. El final del programa APP está cerca, podría ser en septiembre o en diciembre, y a partir de ese momento el BCE tendrá que actualizar sus guías sobre el calendario de aumento de tipos: el primer aumento podría ser parasados algunos trimestres pero no años. El BCE considera que la actual desaceleración de la inflación es "claramente temporal".
INDIA.- (i) El IPC aumentó en abril más de lo previsto hasta 4,58% desde 4,28% (vs. 4,40% estimado). Atendiendo al desglose: el precio de los alimentos aumentó +2,8% (prácticamente lo mismo que el mes anterior) impulsados el encarecimiento de frutas y verduras; la ropa y el calzado +5,1%; el combustible y electricidad +5,24% y las viviendas + 8,5%. El repunte de inflación eleva la probabilidad de una subida de tipos en la próxima reunión (5/6 de junio) de su banco central (RBI). Hasta ahora, los ha mantenido sin cambios en 6% desde febrero. Preocupa que el continuo incremento del precio del petróleo – en una economía netamente importadora de crudo - combinado con la depreciación de la Rupia (-7% desde enero) amplíe el déficit comercial y complique finanzas públicas de cara a seguir implementando a las reformas previstas por Modi. No obstante, el IPC se encuentra todavía por debajo de las previsiones de su banco central, que sitúa la inflación en 4,7%/5% (ii) Los Precios Mayoristas también aceleraron a un ritmo sensiblemente más rápido de lo estimado:+3,18% vs 2,9% estimado y +2,47% anterior.
SECTOR PETROLERO: Principales puntos del informe mensual de mayo publicado por la OPEP. (i) Demanda de crudo: en 2017 la revisaron al alza hasta 97,20Mbrr/d (+1,7%) vs 97,07Mbrr/d estimación anterior. Para 2018 espera que se sitúe en 98,85Mbrr/d (+1,7%) vs 98,7Mbrr/d estimación anterior; (ii) Oferta de crudo: Estiman que la oferta de crudo a nivel mundial en abril se situó en 97,89Mbrr/d (+2,54%). La de la OPEP alcanzó los 31,93Mbrr/d (-1,37%). Destaca la continua caída de producción de Venezuela: 1,5Mbrr/d (abril’18) vs 2,07Mbrr (dic.’17) y 2,37Mbrr/d (dic ’16). Estima que la oferta de crudo de la OPEP en 2017 alcanzó los 32,9Mbrr/d (+1,9%) y para 2018 espera alcanzar los 32,6Mbrr/d (-0,9%). Cuota de mercado de la OPEP: 32,6%. (iii) Equilibrio de mercado: Según los datos de la OPEP en la actualidad el mercado estaría en equilibrio gracias al recorte de producción del cartel tras los acuerdos del pasado 1 de enero 2017. El país que más ha recortado producción es Arabia Saudí (9,98Mbrr/d; -4% desde dic. 2016). Acceso directo al InformeOPINIÓN: el informe claramente muestra el tenso equilibrio del mercado. Una posible retirada de crudo parte de algún país productor (tipo Irán) seguirá presionando al petróleo al alza.
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2.- Bolsa europea y otras


ABERTIS (Cierre: 18,285€; +0,19% ).- ACS y Atlantia logran una aceptación del 78,79% de los accionistas de Abertis. Una vez descontada la autocartera, el nivel de aceptación asciende al 85,60%. Al precio ofrecido de 18,36€/acción les supondrá una inversión de 14.326 M€. La Oferta ha tenido, por tanto, resultado positivo, al haberse cumplido la condición de aceptación de la misma por acciones representativas del 50% del capital social de Abertis más una acción OPINIÓN: Dos días hábiles después de la publicación del resultado de la oferta, que se hará el 15 de mayo, se hará efectivo el pago de las acciones que aceptaron la oferta (es decir el 17 de mayo). Posteriormente, los nuevos propietarios iniciarán el proceso para excluir Abertis de Bolsa, operación que se espera que concluya en Junio o a comienzos del 3T. AENA (Neutral; Pr. Obj.: 171,8€; Cierre 179,05€; Var. Día:+0,87%): El tráfico de pasajeros en Abril creció un 2,9% hasta los 21,6 millones. Por otro lado, la agencia Fitch ha confirmado el rating a largo plazo de AENA en “A” con perspectiva estable. OPINIÓN: Como esperábamos, las tasas de crecimiento en el tráfico en los aeropuertos de AENA se van ralentizando a medida que avanza el año (Ene: +8,7%, Feb:+9,3%, Mar: +11,0%). En cualquier caso, hay que tener en cuenta que este año la semana santa se ha extendido desde el 28 de marzo (miércoles) al 2 de abril (lunes), mientras que el año pasado cayó enteramente en abril. La compañía espera un crecimiento para el conjunto del año de +5,5% (con una desviación arriba/abajo de +/-1%). Nosotros esperamos una desaceleración en los próximos meses hasta un crecimiento en el año de +6,5%. Incluimos link a nuestro reciente informe.
ACCIONA (Neutral; Pr. Obj. 73,8€; Cierre 66,84€; Var. Día -0,45%). Resultados 1T’18: La generación de cash flow sigue débil. Cambiamos recomendación a Neutral. Los resultados del 1T '18 muestran una subida del 6% en EBITDA (gracias a la división de energía y la construcción internacional, pero la generación de cash flow sigue siendo débil. El capital circulante ha detraído 291M€ en el periodo afectando al cash flow del grupo. Tras estos resultados cambiamos la recomendación a Neutral. De Acciona nos gusta su exposición a renovables que impulsará el crecimiento del grupo a medio plazo. También nos gusta la reciente simplificación corporativa (venta de Transmediterránea, de concesiones, alianza con Testa Residencial, ...) que permite financiar las inversiones en renovables y mantener la deuda del grupo bajo control. Sin embargo, la generación de cashflow sigue decepcionando por la expansión de capital circulante en el negocio constructor. Esperaríamos a ver si se produce un cambio de tendencia en este aspecto antes de volver a impulsar más activamente esta idea de inversión y meterla de nuevo en carteras. Link a informe.


3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-

    Los mejores: Salud +0,65%, Energía +0,65%, Materiales +0,39%Los peores: Inmobiliario,-0,72%, Utilities -0,44%, Telecomunicaciones -0,36%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) Symantec Corp. (21,40$, +9,68%). Las acciones del grupo subieron fuertemente tras anunciar el equipo gestor que no esperan que la investigación interna anunciada la semana pasada tenga un impacto significativo sobre sus estados financieros. Las acciones cayeron un 33% el viernes después de anunciar el comienzo de esta investigación; (ii) News Copr (16,25$; +4,64%). Las acciones reaccionaron positivamente a la mejora de recomendación de un bróker, que señaló que el grupo cotizaba a ratios atractivos tras la caída del 8,5% en el precio de las acciones el viernes pasado. Además el informe del bróker destacaba como fortalezas la monetización de sus subscriptores digitales y la calidad de sus activos inmobiliarios. (iii) Target Copr. (72,90$; +3,77%). Las acciones subieron anticipando unos muy buenos resultados del 1T ’18. Los inversores esperan que el grupo sea capa de incrementar sus ingresos y la vez expandir sus márgenes. Las nuevas iniciativas (remodelación, marcas exclusivas ….) tendrán un impacto positivo en sus resultados:
Los peores valores fueron VIACOM (28,74$,-4,90%), ante las dudas de que finalmente CBS pueda adquirir la compañía ante la oposición de la accionista de control Shari Redstone; MATTEL (14,19$-4,64%), por temores a la marcha de la actual CEO Margo Georgadis y XEROX (28,87$-4,31%) tras aflorar dificultades en las negociaciones para su venta a la japonesa Fujifilm.
FACEBOOK (186,65$, -0,19%) anunció ayer el bloqueo de 200 aplicaciones en su proceso de revisión de plataformas que recopilan información de los usuarios de forma indebida.
Parece que se suavizan las posturas en la pugna comercial entre EEUU y China. Gestos positivos por ambas partes. ZTE (3,2614$, +0,01%) y QUALCOMM (56,74$, +2,73%)dan un vuelco a sus negociaciones. Trump ha concedido una oportunidad a la china ZTE para que pueda volver a comprar componentes electrónicos americanos. Por su parte, los chinos han reanudado la revisión del grupo holandés NXP por parte de la estadounidense Qualcomm, quienes tenían que dar la última aprobación a la operación.
RESULTADOS 1T’18 del S&P 500: Con 455 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +26,25% vs 26,22% hasta el viernes y vs 17,11% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 78,9% (vs 78,9% hasta el jueves), el 6,4% en línea (vs 6,4% hasta el jueves) y el restante 14,7% decepcionan (vs 14,7% hasta el jueves). En el trimestre pasado (4T’17) el BPA fue +14,87% vs +11% esperado.
AYER publicó (BPA vs BPA estimado): Agilent Techno. (0,65 vs 0,643)
HOY publica (hora y BPA estimado): Home Depot (12:00h; 2,051$)

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