miércoles, 10 de enero de 2018

INFORME DIARIO - 10 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "La tendencia es tu amiga (the trend is your friend)."

Nuevos máximos de Wall Street (6 sesiones consecutivas al alza), con el euro corrigiendo parcialmente y el crudo apreciándose hasta máximos de los últimos 3 años (Brent +1,5% y WTI +2,0%). La renta variable europea continuó el rally (Ibex +0,27%; ES50 +0,18% y S&P500 +0,13%) iniciado el pasado 2 de enero. Así, las rentabilidades acumuladas en 2018 no son en absoluto despreciables (Ibex +3,81%; ES50 +3,39% y S&P500 +2,91%). Por el contrario, el FTSE100 es el índice europeo que presenta uno de los peores comportamientos en 2018, revalorizándose “solo” un +0,56%. En renta fija destacaríamos: i) La Tir del T-Note americano se situó en 2,55% (+5,8pb), el nivel más alto de los últimos 10 meses; ii) La Tir del Bund, se situaba en 0,46% (+3,5pb). En divisas, resaltar la apreciación del yen (-0,4% contra el dólar y -0,7% contra el euro) tras el anuncio de reducción de compras de activos por parte del BoJ. Esta tendencia de apreciación del yen podría continuar a corto plazo.


Hoy: "Un descanso en el camino tras el excelente arranque de ejercicio."

Para hoy esperamos que el mercado consolide el excelente arranque de ejercicio. Sin embargo, esto no quiere decir que se vaya a producir un cambio de tendencia a medio plazo. Es simplemente una pausa en el camino. La justificación posible estaría en una toma de beneficios. Este argumento está respaldado a su vez, por la tendencia en los volúmenes de contratación. La evolución de las últimas tres sesiones es a la baja, tras los máximos alcanzados el pasado jueves. Ese día el volumen en el ES50 fue un 8,8% superior a la media de los últimos 12 meses.
Respecto a indicadores macro, las referencias para la sesión de hoy serán escasas. La única relevante será la Producción Industrial de Reino Unido correspondiente al mes de noviembre. Se espera una ligera desaceleración hasta +1,8% (vs +3,6% anterior). Esta cifra podría tener un impacto ligeramente negativo (depreciación) en la libra.
Por lo que respecta al crudo, esta madrugada ha continuado subiendo (+0,5%). Mientras se mantenga esta tendencia las petroleras seguirán haciéndolo bien así como las empresas auxiliares del petróleo. Dentro de las primeras, destacar Repsol (+7,1% YTD; cartera de 5 valores Española); Total (+4,9% YTD; cartera de 10 valores europea) y Exxon (+3,7%).

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1. Entorno económico

CHINA: (i) Precios Producción (dic.): 4,9% (vs +4,8% esperado) y +5,8% anterior. (ii) IPC a/a (dic) 1,8% (vs +1,9% esperado) y +1,7% anterior. (iii) Ayer el Gobernador del banco central de China (PBOC) anunció una serie de medidas destinada encaminadas a reducir la intervención de la cotización del Yuan.
ESPAÑA: M. Rajoy comentó que el crecimiento del PIB 2017 se situará en el +3,1% (vs 3,1% estimación BKT). Respecto al de 2018, de Guindos adelantó que lo revisarán al alza por encima de +2,5% (vs 2,3% actual) y +2,5% estimación BKT.
UEM: Tasa de Paro (dic) 8,7% (8,7% esperado) y 8,8% anterior. Continúa la tendencia de mejora: 9,6% principios de año y 12,1% en el pico 2011. A pesar de estas mejoras, existen importantes diferencias regionales y todavía queda capacidad ociosa relevante que eliminar, sobre todo en los países del sur de Europa: España (16,4%), Italia (11,1%) o Francia (9,4%) frente a Alemania, donde la tasa de paro se encuentra en mínimos históricos desde la reunificación (5,3%).

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2.- Bolsa europea y otras



REPSOL (Comprar; Cierre 15,79€; Var. +0,13%)/GAS NATURAL (Comprar; Pr. Obj.: 22,5€; Cierre: 20,50€; Var. -1,01%): En negociaciones para vender el 20% en Gas Natural.- Estaría negociando la venta de su 20% que posee en Gas Natural a CVC. Valor de mercado: 4.102M€. Plusvalías estimadas que generaría la operación aprox. 240M€. OPINIÓN: Esta posible venta era una de las alternativas que tenía Repsol para reducir deuda cuando el rating estaba en riesgo a que fuese revisado a la baja a BB+ (desde BBB-) en una coyuntura de cotización de crudo por debajo de 40$/brr. Sin embargo, con un crudo por encima de 60$/brr, el rating revisado al alza recientemente a BBB perspectiva Estable y la Deuda Neta a 3T’17 situada en 6.972€ (vs 9.988M€ en 3T’16 y 7.477M€ en 2T’17), DN/Ebitda 1,10% (vs 2,18% en 3T’16 y 1,28% en 2T’17) nos genera dudas respecto al timing de la venta.
BBVA.- (Comprar; Cierre: 7,26€; Pr.Obj.: 8,75€): Provisiona 1.123 M€ en 2017 por minusvalías latentes de su participación en Telefónica.- La caída de la cotización de Telefónica donde BBVA mantiene un 6,9% del capital tendrá un coste de 1.123 M€ en términos de provisiones.- OPINIÓN: El importe pendiente de aplicar en 4T’17 ascendería a 243 M€ ya que el banco había realizado un deterioro de valor por importe de 880 M€ en 3 T’17. Tras la introducción de la nueva normativa contable (NIC 39), los deterioros de valor en los activos disponibles para la venta, se reflejan en la cuenta de resultados en lugar de cargarse contra patrimonio neto. Como consecuencia de ello, los resultados del ejercicio 2017 tendrán un cargo total por este concepto de 1.123 M€, lo que representa en torno al 15,0% del BAI estimado para el conjunto del año. En términos de solvencia, no esperamos un impacto significativo en la ratio de capital CEI FL que actualmente se sitúa en el 11,2%. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar que se explica por la mejora en los fundamentales del banco y en su capacidad para generar capital.
COLONIAL (Neutral; Pr. Objetivo: 8,1€; Cierre: 8,64; Var. Día: +0,5%: Prepara la adquisición de 100.000 m2 de suelo finalista en Méndez Álvaro (Madrid).- Según se publica hoy en prensa (El Confidencial) Colonial habría llegado a un acuerdo para comprar un solar de 100.000 m2 edificables en el desarrollo urbanístico de Méndez Álvaro, que tiene un doble uso (terciario en un 74% y residencial en un 26%). OPINIÓN: Esta hipotética compra no se ha materializado y tampoco se ha publicado un precio aproximado, por lo que no se puede valorar su impacto. No obstante, la operación a priori sí tiene sentido en la estrategia reciente de Colonial por 2 razones: (i) Implicaría aumentar el peso de Madrid en la cartera de activos de Colonial, que ya se incrementará desde el 18% al 27% cuando se materialice la OPA sobre Axiare. (ii) La compra de suelo responde al enfoque estratégico de adquirir activos en desarrollo (ya iniciado con la compra de Plaza Europa en Barcelona) tras la subida de precio de los activos de oficinas ubicados en el Central Business District (CBD) de las grandes ciudades. Aunque el área de Méndez Álvaro no es prime, sí es una zona del centro de la ciudad con potencial en la que se han ubicado en los últimos años las sedes de Repsol, Mahou, CLH y Amazon.
OHL (Neutral; Pr. Objetivo: 6,2€. Cierre: 5,05€; Var Día: -3,11%): La Junta de Accionistas aprueba la venta de OHL Concesiones y la compañía planea el pago de un dividendo extraordinario. La Junta Extraordinaria de Accionistas aprobó ayer el pago la venta de OHL Concesiones a IFM por 2.235 M€, así como el pago de un bonus de 18 M€ a Juan Osuna, consejero delegado, por su participación en la operación de venta. Además, el presidente afirmó que la compañía valorará el pago de un dividendo extraordinario si materializa en 1T18 la operación de venta, que está pendiente del lanzamiento de la OPA de IFM sobre el 13% de OHL México que todavía no controla y de la autorización de las autoridades de competencias mexicanas. OPINIÓN: La aprobación de la venta de OHL Concesiones era el escenario previsible, ya que Grupo Villar Mir (accionista mayoritario) ya había dado el visto bueno. La cotización debería estabilizarse hoy tras un retroceso de -3,1% en la sesión de ayer, probablemente causado por la falta de concreción acerca del posible dividendo extraordinario, que no se anunciará hasta que se amorticen emisiones de deuda, se financien inversiones de crecimiento y se renueven avales para seguir contratando.
BANCO SANTANDER (Comprar; Cierre: 5,70€; Pr.Obj. 6,90€): Emite 1.250 M€ en deuda senior no preferente a 7 años con éxito.- Las solicitudes de inversión alcanzaron 2.300 M€ (~1,8 x la oferta) y el coste de financiación se situó en el 1,12% (~60 pb sobre midswap). OPINIÓN: El volumen emitido es reducido en relación al tamaño de balance del banco (~1.470.000 Mills €), pero pone de manifiesto el interés de los inversores en este tipo de emisiones que tienen un coste de financiación reducido para Santander.




3.- Bolsa americana y otras

    Los mejores: Salud +1,1%; Financieras +0,7%; Industriales +0,6%Los peores: Telecos -1,8%; Inmobiliarias -1,1%; Utilities -1,0%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) BOSTON SCIENTIFIC (27,96$; +8,3%). Lanzará su nueva válvula para patologías cardíacas en 2019, tanto en Estados Unidos como en Europa, según anunció en una conferencia ayer en San Francisco. (ii) ILLUMINA (242,80$; +6,9%). Kingmed Diagnostics ha firmado un contrato con la Compañía para comprarle un mínimo de 10,6M$ en material médico. (iii) TARGET (69,14$; +3,0%). Eleva su guidance para BPA 4T 2017 desde 1,05$/1,25$ hasta 1,30$/1,40$ a raíz de unas ventas mejores de lo esperado en la Holiday Season (Ventas Comparables Nov./Dic. +3,4% vs +0%/+2% de banda objetivo para el 4T), incluyendo las ventas on-line, que se expanden a una tasa de aprox. +25%, que es el objetivo para 2017.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) SAMSUNG (2.349,3$; -3,5%). Realizó un profit warning no agresivo, lo que invita a pensar que tal vez el pico de demanda de chips podría haberse alcanzado ya. (ii) INTEL (43,62$; -2,5%). Microsoft afirma que los chips más antiguos de Intel ralentizan su velocidad de proceso cuando se aplican los parches de seguridad para resolver los problemas de esta índole recientemente detectados.
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