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jueves, 20 de julio de 2017

INFORME DIARIO - 20 de Julio de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "El S&P 500 alcanza máximos históricos."

Las bolsas registraron subidas generalizas y el S&P 500 alcanzó máximos históricos. En Europa, la tecnología lideró las ganancias y el dinero volvió a sectores defensivos como “utilities”, inmobiliario y consumo básico ante la caída de TIREs en los bonos “core” (la TIR del bund se aleja de 0,60%). El Euro/dólar se tomó un respiro aunque se mantuvo ligeramente por encima de 1,15 (+9,5% en el año). 


Hoy:"Draghi lanzará un mensaje dovish para animar los mercados (bonos y bolsas) y depreciar el Euro".

Draghi acapara todo el protagonismo en una sesión intensa en el frente macro y empresarial (publican resultados Microsoft, eBay, Visa, etc..). El BCE mantendrá su política monetaria sin cambios. Los tipos de interés continuarán bajos y aún es pronto para anunciar una retirada de estímulos. El mercado está deseoso por conocer los planes del BCE, especialmente en lo que al “Tapering” o reducción del programa de compra de bonos se refiere. No esperamos que el anuncio formal se produzca antes de la próxima reunión del BCE el 7 septiembre. ¿Qué esperamos que suceda hoy? Draghi lanzará un mensaje “dovish”, es decir: El “Tapering” todavía está en fase de estudio y aunque la economía mejora y los riesgos han descendido, no se aprecian presiones inflacionistas

Cuál es nuestro razonamiento?: (i) Los principales Bancos Centrales (Fed y BoJ) abogan por una política monetaria acomodaticia. De hecho, la probabilidad de que la Fed suba los de tipos de interés en dic. 2017 apenas supera el 42,0%. El BoJ mejora su visión de la economía, aplaza hasta 2019 la consecución de su objetivo de inflación y mantiene su política monetaria sin cambios. (ii) En la UEM, la economía gana tracción, pero la fortaleza del Euro y los bajos precios de la energía mantienen las perspectivas de inflación a largo plazo –en torno a +1,6% - alejadas del objetivo del BCE. (iii) La corrección vivida en el mercado de bonos (~ 25/30 pb en la TIR del Bund) tras la reunión de los principales Bancos Centrales el 27 junio en Sintra es un buen indicador de la importancia del “forward guidance para no endurecer las condiciones financieras. ¿Cuál será la reacción del mercado? Lo más probable es que el Euro pierda el nivel de 1,15 los bonos continúen subiendo (bajada de TIR) y las bolsas registren subidas generalizadas, especialmente las compañías de elevada rentabilidad por dividendo y el DAX alemán.






1. Entorno económico

JAPÓN.- (i) El BOJ mantiene sin cambios los tipos de interés en -0,10% (en línea con lo esperado) y su objetivo de rentabilidad para el bono a 10 años en el 0,0% (sin cambios), por lo que continuará aplicando su política de estímulos monetarios (80.000 M JPY). La decisión ha sido adaptada con el voto a favor de 7 miembros de un total de 9 del Consejo de GobiernoEl BoJ considera que los riesgos que afectan al crecimiento se han reducido pero estima que no conseguirá su objetivo de inflación (2%) hasta finales de 2019. (ii) La Balanza Comercial (ajustada) se deteriora en junio hasta 81,4 Bills JPY vs 127,5 Bills JPY esperado vs 122,7 Bills JPY anterior (revisado desde 133,8 Bills JPY) debido a un menor ritmo de crecimiento en las exportaciones (+9,7% vs +14,9% anterior). Las importaciones aumentan +15,5% (vs +14,4% esperado vs 17,8% anterior). 
EE.UU.-Se reactiva con fuerza la actividad en el sector de la construcción tras alcanzar en junio el número de Viviendas Iniciadas 1.215k vs 1.160k esperado vs 1.122 K anterior (revisado desde 1.092 k). El repunte es importante (+8,3% vs -2,8% anterior) y despeja las dudas surgidas tras la debilidad de los últimos tres meses. Los Permisos de Construcción batieron las expectativas al situarse en 1.254 k (vs 1.201k esperado vs 1.168 k anterior) y anticipan un buen comportamiento del sector durante los próximos meses. La recuperación del ritmo de actividad es fundamental para poder mantener un ritmo de inversión elevado (+13,0% en 1T¿17 vs +0,9% en 2016). La fortaleza del mercado laboral, y la mejora de los fundamentales inmobiliarios (demanda de vivienda y precios al alza) y una política monetaria laxa por parte de la Fed anticipan un buen comportamiento del sector para los próximos meses. Link al informe completo


2.- Bolsa europea 
IBERDROLA (Comprar; Pº objetivo: 7,0€; Cierre: 7,02€ (+1,69%). Resultados del primer semestre. Resultados ligeramente mejores que el consenso y mejoran vs primer trimestre. Ingresos 15.169M€ (+1,8%); Margen Bruto 6.851M€ (+1,1% vs -2% en 1T17), EBITDA 3.752M€ (-3,6% vs 3.742M€ del consenso vs -8,2% en 1T’17), EBIT 2,117M€ (-6,1% vs 2.073M€ del consenso y vs -18% en 1T’17); BNA 1.518M€ (+4,2% vs 1.472M€ del consenso); Fondos Generados por las Operaciones 3.275M€ (+1,7% vs -2,4% en 1T’17): Deuda neta 29.474M€ (vs 29.230M€ en Dic 2016). OPINIÓN: Los resultados de Iberdrola han batido ligeramente las estimaciones del consenso y mejoran frente al primer trimestre, acercándose a los objetivos del año. El negocio de redes mejora su contribución al margen bruto en un 5,8%, gracias al crecimiento en EE.UU. y en Brasil. El negocio de generación y clientes muestra una caída del 6,2%, afectado por la mala evolución del negocio en Reino Unido pro el cierre de Longannet, el aumento de costes regulatorios y la depreciación de la libra. El negocio de renovables (eólica, solar y otras) incrementa el margen bruto en un 1,8%. La contribución de España cae por una menor producción eólica (-12%). Por el contrario, la contribución de EE.UU. mejora en un 8,9% y la del Reino Unido en un 19% por el aumento de capacidad. FFO/Deuda Neta se sitúa en el 21,6% y el ratio Deuda neta /EBITDA en 3,84. La conferencia de resultados que se llevará a cabo hoy por el equipo gestor hoy nos aportará más detalles sobre la evolución del grupo. Link a resultados 

FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 21,8€; Cierre: 19,0€; Var. Día: +0,5%). Canjea deuda por acciones de su filial británica Amey por importe de 230 M€. Ferrovial ha transformado en capital parte de la deuda que concedió a Amey en 2013 para la adquisición de su rival británico Enterprise. La decisión de reforzar el capital de Amey viene motivada por las pérdidas de -26,5 M.GBP en 2016 como consecuencia de los recortes presupuestarios de las administraciones británicas y los costes legales del contencioso con el Ayuntamiento de Birmingham sobre el contrato de servicios de mantenimiento en la ciudad. OPINIÓN: El canje de deuda por capital es una operación intragrupo que no debería tener un impacto relevante en la cotización. Su objetivo principal es que Amey tenga una estructura de capital adecuada para licitaciones con el sector público. El mercado británico seguirá estancado este año y los márgenes son todavía muy reducidos (2,0% de margen Ebitda en 1T17). Sin embargo, las perspectivas del negocio de Servicios de Ferrovial están mejorando ya que los tribunales respaldaron a Ferrovial frente al Ayuntamiento de Birmingham, la reducción de plantilla de 1.500 empleados en Amey ya se completó en 2016 y la adquisición de Broadspectrum en Australia (que genera un 31% de los ingresos de Servicios de la Compañía) reduce la exposición de Ferrovial al Reino Unido. 



3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Energía +1,39%; Materiales +1,09%; Salud +0,80%.
Los peores: Industriales +0,16%; Financieras +0,21%; Consumo básico +0,31%.
RESULTADOS 2T’17 del S&P 500: Con 60 compañías publicadas (12% del total) el BPA medio es +7,39% vs +7,4% esperado (antes de la publicación de la primera compañía) y el saldo cualitativo es el siguiente: el 78,3% baten expectativas, el 6,7% en línea y el restante 15,0% ha decepcionado. En el 1T’17 el BPA fue +15,0% vs +9,7% esperado y el saldo cualitativo 73,2%/7,0%/19,8%.
AYER PUBLICARON (compañías más destacadas; BPA real vs estimado según consenso Bloomberg): Crown Castle (1,11$ vs 1,097$ estimado); Northern Trust (1,23$ vs 1,229$); US Bancorp (0,85$ vs 0,844$); Morgan Stanley (0,87$ vs 0,765$); Qualcomm (0,83$ vs 0,808$); Amex (1,47$ vs 1,430$).
HOY PUBLICAN (principales compañías, hora de publicación; BPA estimado según consenso Bloomberg): Philip Morris (13:00h; 1,228$); Abbott Laboratories (13:30h; 0,605$); Intuitive Surgical (mercado cerrado; 5,788$); Visa (mercado cerrado; 0,808$); Microsoft (mercado cerrado; 0,708$); eBay (mercado cerrado; 0,446$).
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) VERTEX (159,69$; +20,8%), después de haber anunciado resultados favorables de su tratamiento contra la fibrosis cística. La compañía ya vende dos tratamientos contra dicha dolencia que tienen un alcance del 40% y con los nuevos desarrollos llegaría al 90%. (ii) MORGAN STANLEY (46,62$; +3,3%)gracias a que la compañía batió expectativas con sus cuentas del 2T dado que el descenso en el negocio de trading de bonos fue inferior al de su competidor Goldman Sachs.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran:(i) IBM (374,98$; -4,3%), a raíz de sus cuentas del 2T. La compañía encadena 21 trimestres con caída en las ventas si bien batió expectativas con su BPA y mantuvo su previsión para el BPA anual (13,8$ aunque el mercado no se lo cree y espera 13,68$). IBM ha estado haciendo fuertes inversiones en segmentos de mayores márgenes como los servicios de cloud computing, movilidad y ciberseguridad pero no logran compensar la caída de la facturación de los negocios tradicionales de hardware y software. (ii) CSX (51,87$; -5,1%), dado que, a pesar de batir expectativas con sus cuentas del 2T e incrementar el programa de recompra de acciones, la operadora de ferrocarriles dio unas estimaciones algo decepcionantes.(iii) UNITED CONTINENTAL HOLDINGS (74,24$; -5,9%), después de haber dado unas previsiones débiles de ingresos por pasajero durante el próximo trimestre. En el 2T dicha métrica creció +2% y esperan que se mantenga plana en el 3T frente al +1,5% estimado.

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