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lunes, 17 de julio de 2017

INFORME DIARIO - 17 de Julio de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy:"Los bancos centrales dirigen. Draghi replicará la línea de Yellen y tranquilizará. Tal vez rebote".

Los bancos centrales siguen llevando la batuta en el mercado y esta semana llega el turno del BCE. La reunión del jueves es relevante ya que es la primera tras el sell-off  de bonos provocado por las palabras de Draghi en Sintra el 27 de junio. El fin del QE se acerca y, aunque pensamos será muy gradual, el BCE aprovechará cada ocasión para ir dando señales en este sentido. Así, este jueves podría cambiar algo del easing bias  (o enfoque laxo), pero no lo creemos probablePensamos que el BCE esperará  hasta septiembre para alterar su mensaje. Si acaso, en el simposio de Jackson Hole (24-26 de agosto), al que acude Draghi por primera vez desde 2014, podría haber algún avance. El calendario vigente dicta que el QE finalizará en diciembre de este año y pensamos que se extenderá hasta 2018, pero con un importe decreciente (tapering). 

Las bolsas se han visto favorecidas por la situación de bajos tipos de interés y una corrección de los bonos puede incidir negativamente sobre el sentimiento del mercado, pero no creemos que este sea el caso. No esperamos ningún cambio repentino o inesperado en las políticas monetarias, por lo que mantenemos nuestra visión positiva sobre las bolsas. La experiencia en EEUU nos muestra que es posible retirar estímulos sin generar fuertes desequilibrios en los bonos siempre que las expectativas de tipos se mantengan bajo control. Por otro lado, si el desplazamiento de la curva es paulatino, los activos de riesgo no tienen por qué sufrir. Viene bien recordar que la TIR del T-Note ha subido +100 p.b. en el último año (el 8 de julio de 2016 marcó un mínimo histórico en 1,35%) y la bolsa no sólo no ha sufrido nada, sino que el S&P500 ha subido +17% desde entonces. Por tanto, mantenemos nuestro nivel de preocupación bajo control. Además, creemos que en Europa no tendrá lugar un repunte tan pronunciado de tipos, ya que las autoridades no querrán tensionar las condiciones financieras todavía en una fase inicial de recuperación en la UEM y porque la inflación sigue muy baja. Precisamente, el martes se publica el dato final del IPC de la Eurozona y se espera que retroceda desde +1,4% hasta +1,3% (una décima inferior al dato adelantado). También se publican el ZEW alemán, que podría retroceder un poco pero seguiría en máximos desde mediados de 2015, la Confianza del Consumidor en la UEM, que puede seguir mejorando, y el Indicador Adelantado en EEUU, que parece avanzará algo.
La temporada de resultados del 2T gana intensidad. Esta semana presentan compañías como Microsoft, Bank of America,  Netflix, J&J y Morgan Stanley. En España, Enagás e Iberdrola inaugurarán la temporada.
En definitiva, hay que seguir de cerca la actuación de los bancos centrales (también hay reunión del BoJ) y los resultados empresariales. Pensamos que el miedo al endurecimiento de las políticas monetarias se ha disipado al tiempo que los resultados empresariales acompañarán, por lo que las bolsas podrían encadenar una segunda semana de avances . 





Bonos: "Soportados por la moderación de Draghi"


Los bonos recuperaron terreno tras la comparecencia de Yellen ante el Congreso, en la que afirmó que la normalización de la política monetaria será gradual. El factor más determinante a corto plazo es la reunión del BCE del próximo jueves 20 de julio. Los tipos de interés y el programa de compra de activos se mantendrán en los niveles actuales. En nuestra opinión, Draghi lanzará un mensaje muy moderado en su comparecencia posterior, afirmando que la recuperación económica en la UEM gana tracción pero todavía necesita estímulos. El aplazamiento de cualquier decisión acerca del programa de compra de bonos al menos hasta septiembre contribuirá a estabilizar la TIR del Bund en un rango estimado semanal: 0,54% / 0,59%.



Divisas: ”Yen probablemente débil por el BOJ"



EuroDólar (€/USD).- La semana pasada se cerró con una ligera depreciación del dólar. En su comparecencia semestral ante elCongreso Yellen pareció menos convencida sobre la naturaleza temporal en el retroceso de la inflación. El tono dovish de susdeclaraciones, señalando que los tipos no deberían subir tanto para tener una política monetaria neutral, soportaron este movimiento. Yellen parece dispuesta a tolerar un dólar débil en el corto plazo con la esperanza de conseguir mayores expectativas de inflación. Esta semana el foco estará en el BCE y esperamos estabilidad en el cruce. Pensamos que Draghi lanzará un mensaje moderado, reiterando la necesidad de mantener  los estímulos monetarios. Rango estimado (semana): 1,137/1,152. 


Euroyen (€/JPY).- El yen se apreció desde 130,7 hasta aprox. 129 tras el enfoque más dovish de Yellen. Esta semana la macro viene algo más débil (exportaciones desacelerando), se reúne el BoJ y comparece Kuroda (J; 8:30h). Probablemente reafirmará la continuidad de una Política Monetaria ultra-laxa, a pesar del mejor tono de su economía. En este escenario, el yen podría volver a depreciarse. Rango estimado (semana): 128,9/130,3


Eurolibra (€/GBP).- El flujo de noticias relativo a las negociaciones con la UEM sobre el “Brexit” propicia que la volatilidad aumente. La fortaleza del mercado laboral británico ha permitido cierta recuperación de la libra, pero el aumento en las perspectivas de inflación en R.U penalizará su cotización esta semana. Rango estimado (semana): 0,809/0,872


Eurosuizo (€/CHF).- La recuperación de las bolsas y la fortaleza de la economía europea propician la debilidad del franco. Esta semana, la atención se centrará en la evolución de la balanza comercial en Suiza. Rango estimado (semana): 1,104/1,098. 


1. Entorno económico

CHINA.- (i) El PIB avanza +1,7% t/t en el 2T, como se estimaba, vs 1,3% anterior. Con esto, la variación interanual queda en 6,9% vs 6,8% e. y 6,9% ant. Así, parece fácil que se cumpla con el objetivo de crecimiento de 6,5% este año. El sector terciario es el que más crece con una expansión de +7,7% de forma que los Servicios suponen ya el 54,1% del PIB. (ii) La Producción Industrial sube +7,6% a/a en junio vs 6,5% estimado y anterior. (iii) Las Ventas Minoristas suben +11,0% a/a vs +10,6% estimado y +10,7% anterior. Estos 3 datos fueron publicados el viernes.
REINO UNIDO.- El Índice de Precios de Casas Rightmove sube +2,8% a/a en julio vs +1,8% anterior. Aunque parezca un buen dato, en realidad compara con +3,0% de mayo y viene desde +3,4% en Dic.’16, lo que indica que los precios inmobiliarios residenciales vienen perdiendo impulso desde principios de año.EEUU.- (i) Las Ventas Minoristas retrocedieron -0,2% m/m en junio vs +0,1% estimado y -0,1% anterior. Las Ventas Minoristas del Grupo de Control, que se usan en el cómputo del PIB, también defraudaron al caer -0,1% vs. +0,3% estimado y 0,0% previo. Excluyendo autos, quedan en -0,2% vs. +0,2% estimado y -0,3% anterior. Link a la nota.(ii) El IPC se situó en junio en +1,6% a/a desde +1,9% en mayo y +1,7% estimado, acumulando cuatro meses con descensos. La tasa subyacente se mantuvo en 1,7%. Link a la nota(iii) La Producción Industrial repuntó +0,4% en junio frente a +0,3% estimado y +0,1% anterior (revisado al alza desde +0,0%). El Grado de Utilización de la Capacidad Productiva se situó en 76,6% frente a 76,8% esperado. Link a la nota(iv)
La 
Confianza del Consumidor de la Univ. de Michigan cayó de 95,1 a 93,1 vs 95,0 estimado. La partida de Expectativas fue la que retrocedió de 83,9 a 80,2 ya que la Situación Actual mejoró de 112,5 a 113,2.


2.- Bolsa europea 
UNILEVER (Cierre: 49,55€/acción +0,49%): El grupo británico–holandés interesado en la compra de la división de alimentación de Reckitt. La prensa británica apunta a que Unilever estaría compitiendo con el grupo americano Hormel Foods Corp para hacerse con el control de la división de alimentación de Reckitt Benckiser. Estos dos grupos serían los finalistas para hacerse con esta división cuyo valor podría situarse en los 2.200M de libras. OPINIÓN: En febrero de este año Kraft presentó una oferta por la compra de Unilever, que fue retirada tres días después tras el rechazo del consejo de Unilever. Unilever justificó el rechazo en el hecho de que no apreciaba beneficio alguno de la operación, ya sea financiero o estratégico para sus accionistas. A raíz de este intento frustrado de control, Unilever realizó una revisión estratégica de sus negocios. Esta potencial adquisición se enmarcaría dentro del nuevo planteamiento estratégico del grupo

3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financiero +0,6%; Energía +0,4%; Tecnología +0,3%
Los peores: Telecos -0,6%; Utilities -0,3%; Materiales -0,1%
Los mejores: Inmobiliarias +1,1%; Tecnología +0,9%; Consumo No Cíclico +0,7%
Los peores: Financieras -0,5%; Telecos -0,3%; Consumo Cíclico -0,3%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) NETAPP (43,64$; +5,5%). Fue el valor del S&P500 que más subió el viernes respaldado por la mejora de recomendación de un bróker americano de primera línea. (ii) NRG ENERGY (23,24$; +4,7%). Anunció un plan de recorte de costes que incluye una notable reducción de plantilla, cediendo así a las presiones del inversor activista Paul Singer. (iii) AMD (13,92$; +2,9%). Ha incrementado desde 17,5% en 2016 hasta 23,4% su cuota de mercado de en procesadores de clase x86, presionando así a Intel, que es el líder.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) 3 compañías relacionadas con el juego y con presencia en Macao: WYNN RESORTS (130,42$; -3,4%), MELCO RESORTS (21,20$; -2,1%) y LAS VEGAS SANDS (61,07$; -1,8%) debido a un informe publicado por un bróker en el que se advierte sobre hipotéticos incumplimientos de la legislación sobre el blanqueo de capitales por parte de algunos casinos que operan en Macao. (ii) XILINX (66,25$; -2,4%). Retrocedió por contagio de TAIWAN SEMICONDUCTORS, que realizó un profit warning sobre las cifras de su 3T (Ventas 8.120/8.220M$ vs 8.600M$ esperados).(iii) TIFFANY’S (91,90$; -2,3%). Coincidiendo con la toma de posesión del nuevo CEO, el Presidente del Consejo de Administración de la Compañía ha admitido que el consumidor americano siente menos atracción por la joyería debido a la indiferencia al respecto de los milennials y al menor número de matrimonios, lo que hizo que el mercado total de joyería se contrajera -6,3% en 2016 (unos 60.000M$) y que probablemente continúe contrayéndose hasta 2022.

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