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lunes, 10 de julio de 2017

INFORME DIARIO - 10 de Julio de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Mejor de lo que parece. Resistencia a prueba de Bancos Centrales"

Los Bancos Centrales y su influencia sobre el mercado de renta fija seguirá siendo el factor determinante en las próximas jornadas. Las declaraciones de Villeroy (BCE) el pasado jueves, afirmando que las medidas no convencionales de política monetaria no son eternas, provocaron un fuerte caída de los bonos (+11 p.b. en la TIR del Bund hasta 0,57%). 

Esta semana podemos esperar una progresiva estabilización, pero no un retorno a niveles de TIR inferiores a 0,45%. Lasreferencias clave más inmediatas son las comparecencias de Yellen ante la Cámara de Representantes (X) y Senado (J) y las intervenciones de diferentes consejeros del BCE (Draghi asiste al Eurogrupo de hoy, Visco y Nowotny a partir del miércoles). Por su parte, Yellen mantendrá una visión positiva acerca de la economía americana, que permitirá a la Fed seguir subiendo los tipos y comenzar a reducir el tamaño de su balance. 
Por su parte, el BCE sigue disfrutando del Efecto Sintra”: desde que Draghi afirmó en la ciudad portuguesa que la política monetaria acompañaría la recuperación económica en la Eurozona, la TIR del Bund ha subido +30 p.b. El BCE parece encontrarsecómodo con este enfoque más hawkish que está contribuyendo a normalizar los precios de los bonos y enfriar las bolsas, a pesar de que las expectativas de inflación no han aumentado. En resumen, los mensajes de los consejeros se están convirtiendo en unaherramienta muy útil (y gratuita!) que permiten al BCE preparar el terreno para anunciar en septiembre, sin que el mercado sufra en exceso, una reducción gradual del programa de compra de bonos a partir de 2018. 
En resumen, la visibilidad acerca de una recuperación inmediata de los bonos es  escasa, por lo que retiramos la idea de inversiónen deuda soberana a través de los fondos Natixis Souverains y Parvest Euro Governement. A pesar de que nuestra previsión de reducción de diferenciales periféricos sí se está cumpliendo, la incertidumbre en las jornadas previas a la reunión del BCE del 20 de julio no hace aconsejable estar expuesto a estos activos. Sin embargo, consideramos que el sell-off de renta fija no es por el momento un motivo de preocupación para las bolsas. De hecho, es importante resaltar que no se ha producido un cambio en el nivel de aversión al riesgo en el mercado. Prueba de ello es que las bolsascerraron la semana pasada con modestas subidas en Europa y EE.UU. y no ha aumentado el apetito por los activos refugio como el oro y el yen.
En definitiva, las bolsas están confirmando el escenario de consolidación que planteamos en nuestro Informe de Estrategia Trimestral del 3T17. En nuestra opinión, obtener rentabilidad será más difícil durante el verano y no es razonable esperar una revalorización en bolsas comparable a la del primer semestre. Esta tendencia de lateralidad se mantendrá durante esta semana, aunque los datos macro del viernes en EE.UU. (desaceleración del IPC, aumentos en la producción industrial y ventas minoristas) ofrecerán cierto respaldo. Asimismo, esta semana comienza la temporada de resultados empresariales en EE.UU, con la publicación de JP Morgan, Citi y Wells Fargo. Las expectativas de subidas de tipos y mayores márgenes deberían favorecer a estos bancos por lo que incluimos el ETF iShares US Financial (Código  IYF) como idea de corto plazo. 
Ampliando el foco al conjunto del verano, creemos que la fase de consolidación en la que se encuentra el mercado hace aconsejable rotar parte de la cartera hacia compañías de alto dividendo (a precios más atractivos tras el golpe de la semana pasada) y a losfondos de inversión de baja volatilidad y sólido track record incluidos en nuestra Selección Estabilidad. 

Bonos: "Tensión hasta el BCE del día 20"

Pensábamos que tras el movimiento de la semana anterior veríamos cierta corrección o al menos consolidación en los bonos soberanos pero no fue así. El jueves pasado se volvió a ver una brusca subida de TIRes (Bund +8 p.b.). El nivel de 0,50% había actuado como resistencia durante todo el año y se ha roto al alza hasta rentabilidades que no se veían desde enero'16. Pensamos que los bancos centrales están enfriando el mercado de cara al verano y que, en Europa, la tensión en la renta fija continuará hasta la reunión del BCE del 20 de julio. Poco a poco se irán dando pasos en la normalización de la política monetaria pero el proceso será muy lento por lo que las subidas de rentabilidades no deberían ser tan pronunciadas. Rango estimado TIR Bund: +0,48%/+0,60%.

Divisas: ”Difícilmente el Yen perforará los 131,0€."
EuroYen(€/JPY). Las inesperadas declaraciones de varios banqueros centrales el jueves animaron la cotización del Euro que se fortaleció contra el Yen. La divisa nipona acabó depreciada contra la europea y se quedó cerca de 130,0€.  Éste es un importante nivel que no creemos que esta semana se perfore de manera permanente. Además, esta madrugada Kuroda no ha dado impulso al Yen a pesar de los comentarios de que la recuperación de la economia gana inercia. Por esta razón creemos que la divisa nipona acabará la semana ligeramente apreciada  contra el Euro. Rango estimado (semana): 131,0/128,6.
EuroDólar (€/USD).- La semana pasada se cerró con una ligera apreciación del dólar. Los buenos datos de ISM Manufacturero y de creación de empleo en EEUU soportaron este movimiento, tras la significativa depreciación en la semana anterior.  Esta semana, en la que la atención estará en la comparecencia de Yellen ante las Cámaras, esperamos que se mantenga el ligero fortalecimiento del dólar. Yellen defenderá el paso firme de le Fed en la normalización de la política monetaria, incluyendo nuevas subidas de tipos en los próximos meses y la reducción de balance.  Rango estimado (semana): 1,129/1,148.
Eurosuizo (€/CHF): Depreciación del suizo la semana pasada. El repunte de tires en la UEM impulsaba al euro a finales de semana. Durante los próximos días el franco podría recuperar cierto terreno, pero de manera ligera. Unos datos de precios de producción e importación planos no jugarán en su favor.  Rango estimado (semana): 1,090/1,099.
Eurolibra (€/GBP): El euro ganaba terreno frente la libra la semana pasada al hilo del repunte de las tires en la renta fija soberana. Una Balanza Comercial débil tampoco ayudó a la esterlina, que estimamos que corregirá parte de este movimiento a lo largo de las próximas sesiones. Rango estimado (semana): 0,878/0,885.


1. Entorno económico

EE.UU.- (i) La Creación de Empleo No Agrícola (payrolls) y mejoró las expectativas del consenso en junio, con una cifra de 222k nuevos empleos frente a 178k estimado. Además, el dato de mayo se revisó al alza hasta 152k desde +138k publicado anteriormente. Son datos positivos, ya que es el mayor ivel de creación de empleo de los últimos 4 meses. La Creación de Empleo en el sector privado también fue superior a las expectativas: +187k frente a 170k, mientras el registro de mayo se revisó al alza (159k desde 147k). (ii) LaTasa de Paro empeoró ligeramente al repuntar hasta 4,4% frente a 4,3% estimado y anterior. No obstante, este incremento de la tasa de paro se debe una mayor Tasa de Participación, que subió hasta 62,8% desde 62,7% anterior y estimado. (iii) Por último, lasGanancias Medias Por Hora aumentaron +2,5% frente a +2,6% estimado y el dato de mayo se revisó a la baja desde +2,5% hasta +2,4%. Este incremento de los salarios inferior a lo previsto revela que la inflación se mantendrá en niveles moderados y la Fed podrá aplicar un ritmo muy gradual al proceso de subida de tipos de interés.
CHINA.- (i) El IPC del mes de junio se situó en +1,5% en tasa interanual frente +1,6% estimado y +1,5% anterior. (ii) Los Precios de Producción repuntaron +5,5% en tasa interanual en junio, un dato en línea con las estimaciones de mercado y con la tasa de mayo. Se puede considerar un buen dato, ya que el incremento de los precios de producción a lo largo de 2017 tras más de 2 años con tasas negativas sugiere una estabilización de la demanda en el sector industrial.
ESPAÑA.- La Producción Industrial mejoró un +3,0% (a/a) en mayo, batiendo las expectativas del consenso (2,0%) y acelerando frente a los registros de los meses anteriores (0,6% en abril, 0,6% en marzo).
REINO UNIDO.- La Producción Industrial registró una caída de -0,2% interanual en mayo frente a una subida de +0,5% esperada por el consenso. El registro anterior también mostraba una caída de -0,8%. La economía británica comienza a dar claros síntomas de deceleración. La inflación está erosionando el poder adquisitivo de los consumidores y la inversión empresarial se atasca por las incertidumbres del Brexit.


2.- Bolsa europea 
FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 21,8€; Cierre 18,88 +0,72%). Se adjudica una obra en Polonia por 233 M€. Ferrovial ha reforzado su posición en el mercado de obra pública en Polonia tras ganar los trabajos de modernización de una línea ferroviaria que conecta Varsovia con la frontera con Ucrania, con un presupuesto de 986 millones de zlotys (233M€). OPINIÓN: Noticia positiva para Ferrovial que sigue aumentando su cartera en el mercado polaco, con un ritmo del 5% anual a través de su filial Budimex. Hasta marzo, Budimex facturó 238M€, un 5,6% más que en 2016. El EBITDA hasta marzo totalizó 25M€ (+89%). Esta adjudicación permite aumentar la cartera total del grupo en +1%.

3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Tecnología +1,25%; Consumo Discrecional +0,83%; Industriales +0,75%.
Los peores: Telecomunicaciones -0,38%; Energía -0,10%; Consumo Básico -0,06%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan las compañías relacionadas con el sector inmobiliario como: (i) DR HORTON (35,79$; +3,77%), la promotora inmobiliaria especializada en el sector residencial lideró las subidas ante la mejora de expectativas sobre el mercado inmobiliario y el aumento previsto en la demanda de vivienda para los próximos meses, (ii)APPLIED MATERIALS (43,54$; +3,40%) ante la expectativa de que la compañía anuncie una mejora de previsiones para el conjunto del año en el día del inversor que se celebra hoy y (iii) LENNAR CORPORATION (53,48$;+3,1%).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) L BRANDS (45,11$; -3,00%) la compañía de distribución especializada en ropa y productos de belleza femeninos, continúa penalizada por la mala evolución de las ventas que registraron una caída en el mes de junio del -9% (vs -6,9% esperado) y las empresas energéticas como (ii) CHESAPEAKE (4,54$;-2,6%) y (iii) DEVON ENERGY (29,54$;-2,1%) debido a las fuertes caídas del precio del petróleo que registró un descenso superior al -2,0% así como el aumento en los inventarios de gas –actualmente en niveles superiores a la media histórica de los últimos cinco años-.

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