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miércoles, 5 de julio de 2017

INFORME DIARIO - 05 de Julio de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: “Resistencia a prueba de balas.”

Con NY cerrado nos quedamos sin la referencia clave, a pesar de lo cual tuvimos alguna emoción doméstica: el Santanderprácticamente no cayó (-0,8%, hasta 5,955€), a pesar de que anunció que la ampliación será a 4,85€. Nosotros estimábamos el rango 5,00/5,50€, pero aún así no fuimos lo suficientemente optimistas. Esto da una idea de la fortaleza el mercado en base a los factores clave que lo soportan (macro/ciclo, beneficios empresariales y liquidez) y cómo el déficit de alternativas rentables hace que las bolsas se valoren mejor (rentabilidad por dividendo del Santander 3,3%). Seguimos recomendando Comprar tanto Santander, como bolsas europea y americana, en este orden 
El petróleo se acercó algo más hacia el nivel psicológico de los 50$ y el euro consolidó su retroceso desde más allá de 1,14/$, factores que dan estabilidad a un mercado veraniego sin dirección clara. 


Hoy: "Si el Bund llegase a 0,50% (TIR) el mercado podría ponerse nervioso, incluidas las bolsas"

Tenemos como referencia débil las Ventas Minoristas en la UEM a las 11h (+2,3% esperado vs +2,5% anterior) y comoreferencia de fuerza media la publicación de las Actas de la reunión de la Fed del 14/6, en la que subieron tipos y que podrían aportar algo sobre el debate interno con respecto a la inflación. Más interesante que esto tenemos mañana las Actas del BCE, pero poco nos va a aclarar ese texto sobre la confusión generada recientemente por Draghi. Lo importante son las declaraciones de los banqueros centrales, que es lo que realmente mueve estos días el mercado. Las bolsas asiáticas rebotaron anoche, a pesar de las nuevas tensiones con Corea del Norte, el euro se ha “tranquilizado” hasta por debajo de 1,14$ y el petróleo se dirige hacia 50$, de manera que la situación de corto plazo parece más estable. Pero, como el mercado ha entrado en una especie de “juego de vaivenes” en el muy corto plazo, es probable que hoy las bolsas pierdan algo, lo cual carecería de importancia. La referencia a seguir es el Bund: si toca 0,50% de TIR vs 0,48% actual el mercado puede ponerse nervioso de repente, incrementando la volatilidad y sesgando las bolsas a la baja.





1. Entorno económico

ESPAÑA.- El Paro Registrado (INEM) en junio publicado ayer cayó en -98.320 personas, cifra algo inferior a los -114.900 esperados e inferior también al registro de junio de 2016 (-124.400) pero mejor que el de junio de 2015 (-94.730). Con este dato, la caída del Paro Registrado alcanza -404.200 personas en los últimos doce meses hasta 3,362M. Las altas a la Seguridad Social subieron +53.690 en términos ajustados y +87.693 en términos no ajustados, inferiores a las de 2016 (+98.431 no ajustado) pero superiores a las de 2015 (+35.085). El total de afiliados a la Seguridad Social alcanza 18,254M (+3,7% a/a; +616.300 personas). Buenos datos de empleo, pero no tan positivos como se esperaba y no baten los de junio del año pasado.
UEM.- Los Precios de Producción (mayo) publicados ayer fueron algo inferiores a lo esperado, lo cual es positivo en cuanto a su contribución a las perspectivas de inflación: a/a +3,3% vs +3,5% esperado vs +4,3% anterior; m/m -0,4% vs -0,2% esperado vs +0,0% anterior. Por países (a/a): Francia +2,1%, Reino Unido +6,1% (la mayor subida de todas), un dato más que demuestra que el Brexit y la depreciación de la libra están generando inflación importada en combinación con salarios reales negativos (-0,6% en mayo, publicado unas semanas atrás).
SUECIA.- Su banco central mantuvo ayer el tipo de intervención en -0,5%, tal y como se esperaba. El Riksbank señaló en su comunicado que unas expectativas de inflación más elevadas y un contexto exterior más favorable hacen que recortes de tipos adicionales sean menos probables que antes. A pesar de estas declaraciones la corona sueca se depreció -0,35% en su cruce con el euro hasta 9,68SEK/EUR. El Riksbank recortó el tipo de intervención a -0,50% en febrero de 2016 y se mantiene en dicho nivel desde entonces. Durante ese período la inflación ha pasado de 0,3% a 1,75% mientras que el crecimiento del PIB se ha frenado de +4% a +2,2% en el 1T’17.%.


2.- Bolsa europea 
ABERTIS (Comprar; P.Obj.: 16,03€/18,02€; Cierre: 16,21€; Var. Día: +0,21%): Abertis podría recibir una contraoferta de JP Morgan junto con Globalvia.- Según fuentes no oficiales JP Morgan Infraestructure está valorando formar un consorcio con Globalvia (OPTrust de Canadá, PGGM de Holanda y USS de Reino Unido) para lanzar una contraopa a la operación de compra del 100% de Abertis por parte de Atlantia. Los detalles de las cifras no se conocen pero parece seguro que el precio de la oferta sería superior al ofrecido por Atlantia (16,50€). Desde Globalvia han declinado hacer comentarios. Parece que la asociación con Globalvia es una operación deseada por otras firmas de inversión internacionales que han mantenido contacto para llegar a alianzas con el grupo inversor. Si alguna de estas intenciones llegara a formalizarse, el grupo resultante podría presentar la contraopa hasta el quinto día anterior a la finalización del plazo de aceptación de la oferta inicial lanzada por Atlantia. OPINIÓN: Esta posibilidad la barajamos desde el principio de la operación por lo que es un escenario que no nos sorprende. El precio ofrecido por Atlantia (16,50€), y la valoración de Abertis en alrededor de 16.000M€, nos parece bajo por lo que lo hace más probable este tipo de contraofertas. Si el escenario descrito llegara a término, no hay que olvidar que no hay fuentes oficiales que puedan corroborar la información, lo consideramos un escenario positivo para Abertis y para sus accionistas. Con una contraopa, y por consiguiente con una elevación del precio de la operación, el accionista de Abertis podría obtener un beneficio mayor. La presión en precio de la acción se debería cotizar hoy y deberíamos ver subidas del valor.

3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
El mercado estuvo ayer cerrado por la festividad del Día de la Independencia.

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