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viernes, 23 de junio de 2017

INFORME DIARIO - 23 de Junio de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: “Recuperación en el sprint final”

Jornada de menos a más en las bolsas europeas. El rebote del petróleo (+1,2%) tras los fuertes descensos en días anteriores permitió que el Ibex-35 moderara su caída y el DAX cerrara con una tímida subida. El rebote final pone de relieve dos factores positivos. Por una parte, las caídas de las bolsas no se prolongan y vienen seguidas de un rápido repunte. En segundo lugar, el descenso del crudo se debe al escaso control sobre la oferta, pero no está afectando a más sectores ni creando dudas acerca del ciclo global. Wall Street cerró con una leve caída a pesar del repunte de las compañías de seguros y salud, que se podrían ver beneficiadas por la nueva ley que prepara el Senado para reemplazar el Obamacare. Por último, el Bund se mantuvo soportado (TIR en 0,25%) y el euro se depreció hasta 1,115$. 


Hoy: "Estabilización en el Ibex tras 3 jornadas de descensos"

El mercado evolucionará hoy de forma lateral y los principales índices deberían consolidar niveles. La inercia de las bolsas europeas parece más favorable después del final de sesión de ayer, en el que el Eurostoxx-50 consiguió cerrar con un repunte testimonial. Además, el Ibex-35 y el S&P500 podrían rebotar modestamente tras 3 jornadas consecutivas en rojo.
Sin embargo, el mercado se puede ver frenado por el descenso de China esta madrugada por investigaciones acerca del riesgo sistémico que puede suponer la deuda de 4 grandes compañías locales. En el frente macro, la principal referencia es la publicación de los PMI de junio en la UEM, que descenderán desde máximos pero no deberían tener un impacto significativo ya que confirmarán que la economía europea sigueganando momentum. En Wall Street, la recomposición de los índices Russell implicará un mayor volumen de negociación, pero no debería provocar grandes oscilaciones en el S&P500.
En resumen, jornada de consolidación de niveles o lateralidad tanto en Europa como en EE.UU., con bonos claramente soportados y euro en un nivel cercano a 1,115$.




1. Entorno económico

FRANCIA.- El dato final de PIB del 1T17 interanual se ha publicado mejor de lo esperado en +1,1% frente a +1,0% estimado y preliminar. El dato trimestral ha salido también mejor de lo esperado en +0,5% frente a +0,4% esperado y anterior. El desglose por partidas no arroja la siguiente información: El gasto doméstico no sufre cambios subiendo a +1% en el año, la inversión se incrementa en el trimestre +1,2% hasta +2,1% en el año, las exportaciones caen -0,7% en el trimestre pero aumentan +1,4% anualmente y las importaciones aumentan +1,2% sumando +3,8% en el año.
CHINA.- El regulador bancario investiga el apalancamiento de 4 grandes compañías. Las compañías investigadas son Wanda Film, Fosun International, HNA y Anbang (la única no cotizada). La investigación no es por corrupción, sino para evaluar el potencial riesgo sistémico que puede representar la deuda de estas compañías para el sector bancario chino puesto que sus ratios de apalancamiento son elevados debido a las adquisiciones que han venido realizando en el exterior durante los últimos años. Creemos que se trata de un asunto de relevancia reducida y más bien local (China), cuya influencia sobre el mercado (bolsas, bonos…) es baja. Las 3 compañías cotizadas han sufrido retrocesos limitados entre el lunes 19 y el jueves 22 y el asunto no debería tener más repercusión que una reducción del número de operaciones corporativas en China en los próximos meses, puesto que entendemos subyace en este asunto un aviso del Gobierno Chino a las grandes corporaciones para que limiten sus niveles de endeudamiento. En la práctica no es posible conocer el apalancamiento real de las compañías chinas debido a la incertidumbre sobre la fiabilidad de sus cuentas. En todo caso este asunto podría tener algún impacto negativo sobre las cotizaciones de Deutsche Bank (Cierre 15,045€; -1%) y NH Hoteles (5,465€; +2%), compañías en las que HNA tiene el 10% y el 29,5% respectivamente, pero nos parece improbable.
ALEMANIA: Según la encuesta que acaba de publicar un diario alemán, la CDU de Merkel conseguiría el 39% de los votos en las próximas elecciones de septiembre frente al 25% del SPD liderado por Schulz. Los Verdes conseguirían el 8%, FDP el 8%, Linke el 9% y Alternativa por Alemania el 7%.
EE.UU.- (i) El Indicador Adelantado avanzó +0,3% en mayo, una cifra en línea con expectativas y superior al incremento de +0,2% registrado en abril (revisado desde +0,3%). Este dato supone una mejora con respecto a la ralentización mostrada en los 4 primeros meses del año desde +0,6% hasta +0,2%. (ii) Las Solicitudes Semanales de Subsidios de Desempleo aumentaron levemente, desde 238k hasta 241k frente a 240k. El dato promedio de las últimas 4 semanas se sitúa en 244,7k frente a 243,2k anterior, un incremento testimonial que no empaña la coyuntura favorable que atraviesa el mercado laboral estadounidense.(iii) James Bullard (Fed de San Luis) afirmó ayer en una entrevista con The Wall Street Journal que la hoja de ruta del aumento de tipos por parte de la Fed parece “innecesariamente agresiva”, aunque sí se mostrar favor de comenzar el proceso de reducción del balance.
UEM.- La Confianza del Consumidor (cifra preliminar de junio), superó las expectativas tras situarse en -1,3% frente a -3,0 estimado y -3,3 anterior. A pesar del signo negativo, se puede considerar un dato positivo ya que es el mejor registro desde el año 2001.
MÉXICO.- El Banco Central subió su tipo de interés de referencia desde 6,75% hasta 7,0%, en línea con las estimaciones del mercado.


2.- Bolsa europea 
DIA (Neutral; Precio Objetivo 5,6€, Cierre 5,486€ (+0,27%): El binomio riesgo-rentabilidad pierde atractivo. Cambiamos recomendación a Neutral. Los objetivos planteados por DIA en su "Día del Inversor", nos parecen muy exigentes. Un TAMI del 7,8% en aperturas en Brasil y Argentina es ambicioso, sobre todo teniendo en cuenta que en el 1T17 solo ha sido del 0,3%. El objetivo de convertirse en el mejor distribuidor por internet es difícil considerando la competencia en el comercio on-line. Las guías del año de ventas comparables (+5/6%) y cash flow son optimistas, a la vista del 1T17 (+2,9% en ventas comparables con crecimiento en deuda mayor al inicialmente previsto). La acción está ya en niveles próximos a nuestro Precio Objetivo, por lo que adoptamos una actitud más prudente y cambiamos la recomendación a Neutral. El binomio riesgo-rentabilidad empieza a no ser tan atractivo, sobre todo considerando la incertidumbre sobre los potenciales efectos disruptivos que el e-commerce plantea para el sector. Link a nota en broker.
ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 41,3€; Cierre: 35,72€): Se adjudica un contrato para construir un túnel en Sidney valorado en 1.900 M€.-La participación de CIMIC (filial de ACS en Australia) en el consorcio constructor es el 45%. El contrato supone la construcción de 2 túneles gemelos de 15,5 kms. para el metro de Sidney que transcurrirán bajo el centro y el puerto de la ciudad. Las obras comenzarán en las próximas semanas y deberían finalizar en 2021. OPINIÓN: Noticia muy positiva para ACS, ya que esta adjudicación refuerza su posición en un mercado estratégico como es Australia y permite aumentar su cartera total de proyectos en +1,2%.
OHL (Vender; Cierre: 3,34€; Var. Día: -1,68%): Encarga la venta de una participación de su filial de Concesiones.- La intención de OHL es incorporar un socio minoritario, con una participación entre el 25% y el 40%. La valoración del 100% de la filial podría superar los 2.000 M€. OPINIÓN: La incorporación de un socio financiero sería positiva para OHL ya que le permitiría reducir tanto su deuda y como los compromisos de aportación de capital en nuevos proyectos concesionales.
ALLIANZ (Neutral; Cierre: 174,9€; Var.: -0,09%): Podría recortar su plantilla en 1.300 puestos.- Diferentes fuentes apuntan a que la Compañía podría anunciar un recorte de plantilla que afectaría a 1.300 trabajadores de manera gradual hasta 2020. OPINIÓN: Aunque la noticia se confirmara, no estimamos gran impacto en el valor por: (i) este número de empleados representaría el 0,9% del total de la plantilla de la aseguradora y (ii) sería un anuncio en parte esperado. Muchas aseguradoras, como Allianz, han emprendido una estrategia de digitalización dirigida a ganar eficiencia vía recorte de costes, principalmente laborales.

3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Salud +1,1%; Materiales +0,2%; Inmobiliarias +0,1%
Los peores: Consumo No Cíclico -0,7 %; Financieras -0,6%; Utilities -0,4%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ORACLE (50,30$; +8,6%). Tras haber subido casi +11% en el mercado fuera de hora, la sesión “normal” reflejó esta misma reacción debido a las mismas razones que ya publicamos ayer: buenas cifras trimestrales y buenas perspectivas para su nueva familia de microprocesadores denominada EPYC. (ii) AMERICAN AIRLINES (48,97$; +1,1%). Qatar Airways comunicó que quiere alcanzar el 10% en la compañía, aunque en una primera fase tomaría sólo el 4,75% porque este es el porcentaje máximo que puede comprar un tercero sin necesidad de tener la autorización del Consejo de AA. QA ya tiene el 20% de IAG y el 10% de LATAM. QA es acusada de competencia desleal en Estados Unidos porque podría haber recibido fuertes subvenciones de su gobierno para constituirse y operar. AA llegó a subir +5% en la preapertura americana tras conocerse la noticia. (iii) TESLA (382,61$; +1,7%). Parece que avanza en su estrategia para construir una planta en China y así evitar el arancel del 25% a las importaciones. Las compañías extranjeras que quieran instalar plantas de producción de coches en China están obligadas por el Gobierno Chino a tener un socio chino y no pueden tener más del 50% del capital. Tesla estaría en negociaciones con la compañía china Tencent Holdings para construir una planta, pero no es una información confirmada por la Compañía. (iv) STAPLES (9,20$; -6,2%). Se filtró ayer que la firma de capital riesgo Sycamore Partners negocia comprar la Compañía.
Aparte de estas compañías, el Sector Salud fue el sector del S&P500 que más subió ayer (+1,1%) porque el Senado americano aprobó un borrador de lo que podría ser la nueva reforma sanitaria menos agresiva de lo esperado: simplemente recortaría moderadamente los beneficios proporcionados por Medicaid y eliminaría las multas para quienes no contraten un seguro sanitario.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ACCENTURE (122,08$; -4,0%). Realizó ayer un profit warning sobre sus cifras 2017, sobre todo en lo que la evolución de márgenes se refiere, ya que sus resultados 3T - también publicados ayer - estuvieron en línea con lo esperado. (ii) STEELCASE (14,10$; -13,5%). Publicó unos resultados trimestrales inferiores a lo esperado (BPA 0,15$ vs 0,19$ esperados; Ventas 735,1M$ vs 744,5M$ esperados) y que decepcionaron al mercado.

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