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miércoles, 7 de junio de 2017

INFORME DIARIO - 07 de Junio de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión Risk Off de libro. Todo se cumplió"

La sesión se podría definir como un “mercado Risk Off de libro”: Las bolsas cayeron, especialmente en Europa (EuroStoxx50 -0,76%, S&P500 -0,20%), los bonos aumentaron de precio (Bund +0,20% en +0,263%, Francia 10A +0,48% en 0,668% y el Treasury +0,32% en +2,145%), el Oro subió a 1.294$/Oz. (+1,15%) y el Yen se apreció (123,32€ +0,80%; 109,46$ +0,90%). En definitiva una sesión de cautela ante las declaraciones de Draghi el jueves.


Hoy: "Santader compra Popular en la cuenta atrás al día más relavante de la semana"

Hoy en España estaremos muy atentos al flujo de noticias de la compra de Santander sobre el Banco Popular (detalles abajo en noticias). Es una noticia local pero nos ocupará el día ya que hoy no tenemos ninguna referencia ni macroeconómica, ni política,… Parece que hoy el mercado podría tomar algo de riesgo a la espera de la comparecencia de Draghi de mañana. Esto no significa que vayamos a ver fuertes subidas pero probablemente veamos leves rentabilidades positivas en bolsas y ciertas caídas en renta fija sobre todo europea. La comparecencia cobra especial importancia ya que el enfoque dado por Draghi en su discurso, en un mercado falto de referencias contundentes, será el hito que marque la dirección de las bolsas y de los bonos las próximas semanas. 
Además, al cierre del mercado europeo conoceremos la decisión del CAT en cuanto a los componentes del Ibex35. Podrían salir por Viscofán o Indra y podría entrar Colonial.
Mañana tenemos otra cita importante: las elecciones en UK que se cotizarán en la sesión del viernes. El resultado de las votaciones marcará el rumbo de la desconexión Reino Unido. Si gana Corbyn veremos caídas en las bolsas y volatilidad en la Libra debido a la nueva incertidumbre abierta ante a forma de resolver el conflicto. En estos momentos las encuestas dan una victoria a T.May por 43% vs. 37% de J.Corbyn.







1. Entorno económico

ALEMANIA.- Los Pedidos de Fábrica para el mes de abril salen peor de lo esperado en +3,5% vs. +4,7% esperado pero por encima del dato de mes de marzo en +2,4%. Mensualmente el dato queda en -2,1% vs. -0,3% esperado y +1,1% del dato anterior.
JAPÓN.- Esta madrugada hemos conocido el Indicador Adelantado del mes de abril, dato preliminar, que se ha situado en 104,5 vs. 104,3 esperado y 105,7 anterior (revisado al alza dos décimas). A pesar del empeoramiento la bolsa nipona suma a estas horas +0,11%.
EUROZONA.- Las Ventas Minoristas interanuales para el mes de abril salieron mejor de lo esperado en +2,5% vs. +2,1%. Además, el dato anterior fue revisado al alza hasta +2,5% desde +2,3%. Por países vimos que en España el dato interanual subió hasta +1,6% desde +1,5% del dato anterior, mientras que en Francia y en Alemania se situaroan en +3,4% y +2,0% respectivamente. Por el contrario las Ventas Minoristas mensuales se publicaron peor de lo esperado en +0,1% vs. +0,2%esp. y el dato anterior fue revisado a la baja hasta +0,2% desde +0,3%. Por partidas vimos que las ventas de ropa y calzado fueron las más afectadas con una bajada de -1,4%. Por otra parte, los productos farmacéuticos ascendieron a +0,8%.
ESPAÑA.- El Gobernador del Banco de España afirmó ayer que la economía podría crecer a una tasa superior al +3,0% en 2017 superando su previsión actual de +2,8%. Además, afirmó que en el primer trimestre la economía creció un +0,8% t/t y que dicho ritmo de crecimiento se ha prolongado durante los meses de abril y mayo. Estas declaraciones quedan en línea con las realizadas recientemente por el Ministro de Economía que pronosticó un crecimiento para 2017 similar al de 2016 (+3,2%). Según Banco de España la inflación media del año rondará +2,0% y el déficit público de 2017 se reducirá hasta 3,1% sin demasiada dificultad. Dicho esto, no cree que España cumpla con su objetivo fiscal a medio plazo ya que la recaudación debería evolucionar por encima de su media histórica. El Banco de España publicará sus estimaciones actualizadas la próxima semana. Por nuestra parte, las revisaremos de cara al Informe de Estrategia Trimestral que publicamos a finales de mes y también realizaremos un ajuste al alza desde el +2,9% de crecimiento para este año publicado anteriormente.


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2.- Bolsa europea 
BANCO SANTANDER.- (Comprar; Cierre: 5,80€; Var.-0,17% Pr.Obj. 6,75€): Se adjudica Banco Popular por un euro- El Mecanismo Único de Resolución Europeo ha decidido transferir la propiedad de Popular a Santander por un euro para garantizar la estabilidad del sistema financiero en España y Portugal.- link al comunicado. OPINIÓN: Pensamos que la operación tiene sentido estratégico y financiero para SAN. SAN alcanza el liderazgo en España con un volumen de activos superior a 465.000 M€ (vs 318.000 M€ actuales), incrementa su base de clientes un 35,0% y consigue una cuota de mercado del 18,0% en el negocio de Pymes – negocio principal de POP-. Pensamos que el negocio de tarjetas de POP en España y Portugal (WiZink) complementa la división de Santader Consumer Finance. Desde el punto de vista financiero la adquisición nos parece interesante porque la integración de ambas entidades permitirá generar sinergias de costes importantes (en torno al 30,0% de la base de costes de POP), un fondo de comercio negativo por hasta 10.800 M€ y un crédito fiscal superior a 2.000 M€.Santander pretende realizar una ampliación de capital por hasta 7.000 M€ para financiar la adquisición. Según nuestras estimaciones, SAN realizará saneamientos extraordinarios en POP (¿4.000 M€?) para mejorar la ratio de cobertura de POP (desde el 45,0% actual hasta el >60%) y destinará 3.000 M€ para que la adquisición no deteriores su ratio de capital CET-I “fully loaded” (actualmente en 10,66%). Pensamos que la ampliación de capital se realizará mediante una colocación acelerada entre inversores institucionales con un descuento sobre la cotización actual en torno al 5,0% por lo que las acciones probablemente caigan este porcentaje en la sesión de hoy. A pesar de ello, valoramos positivamente la operación, esperamos un buen comportamiento a medio plazo y reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Según nuestras estimaciones, SAN obtendrá una rentabilidad sobre la inversión superior al 15,0% y la operación permitiría incrementar el BPA de SAN en torno a un +4,0% a partir de 2019.GRIFOLS (Neutral; Cierre: 24,95€; Var. Dia: -1,09%): Nuevo contrato de fabricación de derivados de plasma.- Grifols ha firmado un contrato en exclusiva de fabricación y suministro de productos derivados del plasma para el campo de la biocirugía con la compañía Ethicon. El contrato de suministro está sujeto a la autorización de los productos por parte de las autoridades regulatorias. Este contrato se firma por un periodo inicial de 10 años, prorrogable por periodos de 5 años. El contrato prevé pagos al cumplimiento de ciertos hitos basados en la obtención de las aprobaciones de las autoridades regulatorias y a la consecución de las ventas anual. OPINIÓN: No se ha facilitado más información. Sin embargo, hoy y mañana Grifols celebra el Dia del Inversor en Estados Unidos y pensamos que darán más detalles de la operación. A priori, la noticia parece positiva a falta de conocer los flecos de la misma. 
DIA (Comprar; Precio Objetivo 5,6€, Cierre 5,497€ (+0,77%): Busca socio en China para evitar la venta de su negocio. El consejero delegado del grupo, Ricardo Currás, declaró ayer que el objetivo primordial de Dia no es vender su negocio de China sino encontrar un socio para que la compañía gane tamaño y pueda conseguir una dimensión más óptima. En cualquier caso dejó la puerta abierta para una posible venta si finalmente no aparece un socio adecuado. OPINIÓN: Dia tiene 379 supermercados en Shanghai, la gran mayoría franquiciados (319 del total). Las ventas netas del grupo en esta región alcanzaron los 199M€ en 2016. Estas ventas en China representaron un 2,2% de las ventas totales del grupo en 2016 (8,868M€). Dia necesita ganar dimensión en este mercado con el objetivo de mejorar la eficiencia e incrementar márgenes. Además, desde un punto de vista estratégico, se trata de un negocio pequeño en un país muy grande. En la presentación de resultados del primer trimestre (11 de mayo) el grupo ya adelantó que estaba buscando alternativas estratégicas para esta división del grupo.
PESCANOVA: Después de casi cuatro suspendida, hoy vuelve a cotizar. Recomendamos mantenerse fuera del valor. La CNMV comunicó el levantamiento de la suspensión la compañía. Link directo al comunicado de la CNMV. Comenzará a cotizar hoy, miércoles 7 de junio, tras permanecer suspendida desde el 12 de marzo de 2013 cuando solicitó el pre-concurso de acreedores.OPINIÓN.- Según las estimaciones para 2017/2019 de Pescanova, sus únicos ingresos serán los apoyos económicos que recibe como parte de los acuerdos de segregación a favor de Nueva Pescanova, generará pérdidas durante estos tres años (2017: -83M€; 2018: -90M€ y 2019: -98M€) y su principal activo es la participación de 1,6% del capital de Nueva Pescanova. La compañía, ha tenido contrataciones fuera de mercado representativas de un porcentaje relevante de su capital social a un precio de 0,03€/acc. Tomando este precio como referencia y con 28,7M acciones, la capitalización rondará los 0,861M. Lejos de 169,8M€ ( ó 5,91€/acc.) en el momento de la suspensión. Recomendamos mantenerse fuera del valor. Link directo al Informe sobre la Situación financiera y patrimonial actual de Pescanova, así como perspectivas futuras.


3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Energía +1,20%; Materiales +0,12%; Telecos -0,04%.
Los peores: Consumo Cíclico -0,83%; Industriales -0,63%; Real Estate -0,44%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ADV MICRO DEVICES (12,03$; +7,0%), gracias a que la empresa de chips declaró que la creciente demanda de Bitcoins así como de otras criptomonedas está impulsando sus ventas de tarjetas gráficas de forma notable. Los “mineros” de criptomonedas usan tarjetas gráficas como las de AMD para “extraer” nuevas monedas. (ii) NEWMONT MINING (35,4$; +4,6%) y FREEPORT-MCM (11,85$; +3,8%), las mineras se recuperaron después de un mes de mayo en el que se han visto lastradas por la caída del precio de los metales.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) WALMART (78,93$; -1,7%), después de que Amazon anunciara que ofrecerá casi a mitad de precio su servicio Prime a las personas de escasos recursos de EEUU. Con esta medida Wal-Mart sufrirá presión dado que está dirigida a los ciudadanos de menor poder adquisitivo, público general de Wal-Mart. (ii) MACY’S (21,90$; -8,2%), ya que su CFO comentó que los márgenes de la compañía están sufriendo más de lo esperado y que podrían reducirse -80 p.b. este año desde 39,4% de cierre de 2016. El anuncio es decepcionante ya que la compañía había tomado medidas para mejorar sus márgenes como el cierre de los establecimientos menos rentables, la simplificación de su política de precios, la mejora de su página de venta online, etc. Por tanto, deducimos que cada vez es más difícil hacer frente a la competencia de las compañías digitales. (iii) JCPENNEY (4,72$; -4,1%), se contagió al igual que otros retailers del anuncio de menores márgenes de Macy’s.

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