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martes, 25 de abril de 2017

INFORME DIARIO - 25 de Abril de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Primera prueba superada

El mercado superaba una de las grandes incógnitas del calendario político europeo y la reacción (esta vez) era la lógica: Eurostoxx +4%, CAC +4,1%, IBEX +3,8% y DAX +3,4%. Éste último marcando un nuevo máximo histórico al superar los 12.400 puntos. Entre los mejores sectores, el financiero. En renta fija, ventas de Bund (+7,8 p.b. de Tir) y compra de periféricos (-19,2 p.b. Portugal, -8,2 p.b. España y –7,6 p.b. Italia). Francia estrechaba -10,6 p.b. y su diferencial con Alemania caía hasta 49,5 p.b. El euro salía reforzado y cerraba la sesión a 1,086 vs. el dólar. Los peores de la jornada: los activos refugio. El oro caía –0,8% (hasta 1.274$) y el yen se depreciaba hasta 109,8 vs. el dólar.


Hoy: Reforma fiscal y resultados empresariales" 
El foco volverá a EE.UU. Trump podría anunciar detalles su programa fiscal mañana mismo. Se especula con un recorte del tipo del Impuesto de Sociedades hasta el 15% (desde el 35%). Ante esto, las bolsas podrían mantener hoy su buen comportamiento, aunque con alzas ligeras. Eso sí, siempre que Corea del Norte lo permita. El país celebra el aniversario de la fundación de su ejército, lo que puede venir acompañado de algún anuncio que incremente la tensión geopolítica. El segundo catalizador serán los resultados empresariales. En EE.UU. el BPA medio del S&P500 avanza +11,3% vs. +9,7% estimado. Hoy no sólo tendremos noticias en EE.UU. (McDonald’s, Eli Lilly, Coca-Cola, AT&T…) sino también en Europa. La temporada se estima también positiva en la región. El consenso de Reuters IBES apunta a un repunte del BPA medio de +7,2%, +2,9% excluyendo el sector energético. Hoy han publicado Enagás y SAP.Ambas con unas cifras en línea con lo estimado. La macro, pese a ser de relevancia, tendrá un impacto neutral. Destaca en EE.UU. laConfianza del Consumidor (122,5 est vs. 125,6 ant) y la Variación del Precio de la Vivienda S&P/CaseShiller (5,78% esp y 5,73% ant). La renta fija podría lateralizar tras los fuertes movimientos de ayer y el euro seguir alrededor de 1,085. 






1. Entorno económico

FRANCIA (8:45h).- La Confianza Empresarial de abril queda en 104, en línea con lo estimado y con el dato anterior.
ALEMANIA.- El Índice IFO de Clima Empresarial sorprendía positivamente al alcanzar el nivel máximo desde el mes de julio de 2011. En concreto, aumentaba en abril hasta 112,9 puntos vs 112,4 esperado vs 112,4 anterior. De esta mantera, el IFO confirmaba la mejora observada en los indicadores adelantados de actividad (PMIs y ZEW) en un entorno marcado por el aumento de las exportaciones y de la producción industrial (+2,2% en abril) en Alemania. Link directo a la nota completa.
ESPAÑA.- Eurostat publicaba ayer la cifra final de déficit sobre PIB para el país: -4,5% a cierre de 2016 vs. -5,1% en 2015 y ligeramente por debajo del objetivo de -4,6% (tras la relajación del objetivo previo fijado por Bruselas, que era de -3,6%). El ratio de deuda sobre PIB quedaba en el 96,0% vs. 95,6% anterior. En concreto, son cuatro los países con un déficit sobre PIB igual o superior al límite del 3,0%: España (-4,5%), Francia (-3,4%), Rumania y Reino Unido (ambos con -3,0%).


2.- Bolsa europea 


ENAGÁS (Comprar; Pº Objetivo: 26,5€; Cierre: 24,39€ (+2,22%): Resultados 1T’17: Beneficio neto atribuible ordinario en línea, con una positiva evolución de los fondos generados por las operaciones en el periodo. Los resultados de Enagás incorporan por primera vez Quintero (Chile) por consolidación global al alcanzar la mayoría del capital. Ingresos: 343M€ (+14,7%). Los ingresos regulados disminuyen un 1,8% hasta 279M€; EBITDA 242M€ (+16,9%). BNA 156M€ (+54,4%); fondos generados por las operaciones 238M€ (+22,4%); deuda neta 5.678M€. Enagás también ha proporcionado los resultados stand-alone, que incorporan Quintero por puesta en equivalencia, para hacer la comparación más fácil con los resultados del año pasado: Ingresos; 279M€ (-1,1%); EBITDA 203M€ (-2,0%), BNA 103M€ (+1,6%) y fondos generados por las operaciones 238M€ (+15,4%); deuda neta 4,913M€. OPINIÓN: BNA ordinario/Stand-alone (+1,6%) en línea con las estimaciones para el conjunto del año. Enagás tiene como objetivo crecer el 5% en BNA ordinario en 2017 y adelantó que el año iría de menos a más, a medida que las filiales aumentasen progresivamente su contribución a los resultados del grupo. En los resultados de Enagás vemos como los ingresos que provienen de las actividades reguladas tienen una tendencia descendente (-1,8% en 1T’17) - a medida que disminuye la base activos regulados- y los resultados del grupo crecen moderadamente gracias a la contribución creciente de las filiales (Saggas, Quintero…) y a la reducción del coste financiero de la deuda. Los resultados totales (BNA +54%) incluyen efectos contables positivos (52M€) derivados de la consolidación de Quintero por puesta en equivalencia y que se debe fundamentalmente a la revalorización de la primera adquisición de Quintero en 2012 de acuerdo con el valor de las compras realizadas en 2016. Link a los resultados de la Compañía.
SAP (Comprar; Cierre 92,99€; Var. Día +2,28%): Resultados 1T’17, en línea en la parte alta aunque defraudan a nivel de neto.-Resultados del 1T’17 frente a consenso Bloomberg: Ventas 5.285M€ (+11,8%) vs 5.160M€ esperado; Desglose: i) Cloud: 905M€ (+33,7%) y Licencias de Software 3.422M€ (+7,9%). Beneficio Operativo 1.198M€ (+8,5%) vs 1.230M€ esperado. BNA 530M€ (-7,01%). A futuro, la compañía confirmó los objetivos para 2017. OPINIÓN: Resultados (IFRS) muy en línea con lo esperado aunque a nivel de neto decepcionan. Pensamos que el mercado no hará una lectura positiva de los mismos ya que tradicionalmente nos tenía acostumbrado a batir de forma amplia las estimaciones. Acceso directo a los resultados.
GESTAMP (Cierre: 5,42€; Var. Día: +0,7%).- Los dueños de Gestamp planean vender su negocio eólico.- Los máximos accionistas de Gestamp, los hermanos Jon y Francisco Riberas, han decidido vender su negocio eólico, Gestamp Wind, para acelerar una desinversión en renovables que ya comenzó en 2015 con la venta del 80% de Gestamp Solar. Gestamp Wind es una empresa con presencia en España, Polonia, Rumanía, EE.UU., Méjico, Turquía, Brasil y Sudáfrica. La potencia instalada de Gestamp Wind era de 1.000 megavatios al cierre de 2016. Para el 2017 tiene planeado iniciar proyectos por 450 megavatios. Con estos datos, y teniendo en cuenta que en las últimas operaciones del sector se ha pagado una media de 1,4Mll/megavatio, Gestamp Wind podría llegar a valer 2.000M€. Debido a varios factores, entre ellos la regulación internacional, parece que la mejor opción es la de una venta por partes. Para Gestamp Wind, España es el tercer mercado por importancia con una potencia instaladas de 140 megavatios y 450 en proyecto. OPINIÓN: No hay datos oficiales sobre esta posible operación y, por tanto, tampoco se conoce el importe que podría alcanzar la venta de esta filial. Por ello, es demasiado pronto para valorar el impacto esta potencial desinversión. Sin embargo, desde el punto de vista estratégico, esta venta tendría sentido al permitir a la Compañía centrarse en su negocio principal, el de automoción.
LVMH (Cierre 214,70€; Var. +1,98%): Louis Vuitton presenta una oferta por Christian Dior.- Bernard Arnault, propietario del grupo LVMH, ha anunciado una oferta de compra sobre el 26% restante de Christian Dior por alrededor de 12.000M€. Esta operación valora la acción de Christian Dior en 260€ que supone una prima de +15% sobre el precio de cierre de ayer. Los accionistas de Dior podrán recibir el pago en efectivo o en acciones de Hermés (de la que también es propietaria la familia Arnault). En un primer momento se ofrece el pago de 172€ en efectivo y 0,192 acciones de Hermes para más adelante ofrecer al accionista por cada acción de Christian Dior 260€ y 0,566 acciones de Hermés.. Según el empresario este acuerdo simplificará la estructura societaria de Christian Dior y reportará mayores ingresos a LVMH. La operación es una compra amistosa ya que ambas compañías están de acuerdo en realizar la operación. OPINIÓN: Nos parece positivo para el grupo LVMH controlar el 100% de Christian Dior. La operación llevada a cabo nos muestra el buen momento de la compañía que cotiza en máximos históricos. LVMH forma parte de nuestra cartera modelo de acciones europeas.
SECTOR LUJO.- Jimmy Choo se pone a la venta.- Ayer la Compañía anunciaba su intención, como parte de una revisión estratégica, de poner a la venta la totalidad de su negocio. El anuncio provocó que la acción de la firma inglesa de calzado y accesorios se revalorizara +10,5%. El accionista principal de la compañía es JAB Luxury con un 67,66%. La Compañía capitaliza 700M£, tiene 150 tiendas en todo el mundo y en 2016 facturó 364M£ con un BNA de 30,6M£. OPINIÓN: La empresa se ha puesto a la venta pero todavía no ha recibido ninguna oferta oficial. Valoramos como positivo el momento en el que se ha tomado la decisión. Su cotización estuvo desde junio de 2015 en descenso pero parece que en 2017 ha recuperado gran parte de la caída.


3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +2,19%; Industriales +1,31%; Tecnología de la Información +1,30%
Los peores: Real Estate -0,91%; Telecomunicaciones -0,04%; Utilities +0,48%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) BARD (302,41$; +19,50%)/BECTON (117,07$/ -4,44%), tras conocerse que Becton Dickinson comprará Bard valorando el 100% de la compañía (equity value) en 24.000M$, pagando 317$ en efectivo. El precio ofrecido implica una prima del +25,3% respecto al cierre del viernes (253,07$). Según Becton, la operación será relutiva a partir de 2018 (ii) HASBRO (101,70$; +5,67%), tras publicar resultados de 1T’17 mejores de lo esperado: Ventas 849,7M$ (vs 818,2M$ esperado); BPA 0,43$ (Vs 0,379$e).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) GGP (22,55$; -3,26%), KIMCO REALTY (21,58$; -2,92%); REALTY INCOME (60,08$; -2,70%), mal comportamiento de los REITs tras comunicarse el proceso de consolidación en el sector: RLJ se fusionará con FelCor. El índice sectorial (Bloomberg REITs Index) recortó -1,6%, la mayor caída desde el 8 marzo. (ii)CHESAPEAKE (5,38$; -2,54%), tras conocerse que el Tribunal Supremo americano rechaza la apelación de la compañía respecto a un reembolso anticipado en 2012 de una emisión de bonos por importe de 440M$.
AYER LUNES PUBLICARON (compañías más relevantes, BPA 1T¿17 vs consenso Bloomberg): Hasbro (0,43$ Vs 0,379$e), Halliburton (0,04$ Vs 0,03$e); Kimberly-Clark (1,57$ Vs 1,548$e); Newmont Mining (0,25$ Vs 0,213$e); Whirpool (2,50$ Vs 2,649$e).
HOY PUBLICAN (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA estimado 1T¿17 consenso Bloomberg): McDonald (antes apertura; 1,338$e), Coca-Cola (antes apertura; 0,435$e), Lockheed Martin (13:25 hrs; 2,786$e), Caterpillar (13:30hrs; 0,624$e), 3M (13:30hrs; 2,068$e); AT&T (cierre; 0,740$e),
RESULTADOS 1T’17 S&P 500: Con 108 compañías publicadas (21,6% del total) el BPA medio es +11,27% vs +9,7% esperado al principio del trimestre (antes de que hubiera publicado la primera compañía). Por ahora, el 75,0% ha batido expectativas, el 6,5% ha quedado en línea y el restante 18,5% ha decepcionado. El saldo hasta el momento es positivo. En los dos trimestres previos el resultado de la campaña de resultados fue el siguiente: BPA 4T’16 fue +5,6% vs +4,0% estimado; BPA 3T’16 +4,9% vs -1,6% estimado.

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