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domingo, 23 de abril de 2017

INFORME DIARIO - 18 de Abril de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Francia marcará el ritmo con soporte de resultados americanos sin olvidar la geopolítica."

Las principales plazas europeas (Alemania, España, Francia, Italia o Reino Unido) cerraron ayer por la festividad de lunes de Pascua. Cierre no sólo de bolsas, sino también de bonos. Por su parte, los volúmenes de contratación en divisas y materias primas fueron muy bajos hasta la apertura de Estados Unidos. Este último abrió con normalidad y el S&P avanzó +0,86%, ignorando aparentemente los riesgos político en Francia y geoestratégico con Corea del Norte. ¿Complacencia?. 


Hoy: "Vuelta a la normalidad con ligero rebote de bolsas. Saldo de abril: ES50 -1,5% e Ibex -1,3%.
Hoy Europa volverá a la normalidad descontando la subida de ayer, no sólo de Estados Unidos (S&P +0,9%) sino también de los mercados asiáticos esta madrugada (Nikkei +0,4%). Todo esto es un contexto de caídas que, en el acumulado del mes de abril, son: DAX -1,6%; ES50 -1,5%; Ibex -1,3% y CAC -1,0%. Coherente con ese escenario de consolidación o incluso de tomas de beneficios sobre el cual advertimos en nuestra Estrategia de Inversión 2T

En el frente macro conoceremos 4 datos americanos de marzo: Permisos Construcción y Viviendas Iniciadas (14:30h) y Utilización de Capacidad Productiva y Producción Industrial (15:15h). Apenas tendrán impacto. España emite letras (1.000M€/2.000M€) a 3 y 9 meses, pero tampoco moverá mercado. Publican resultados 1T’17 18 compañías americanas, de las que destacamos 4, las 3 primeras en preapertura y la tercera al cierre (BPA esperado): J&J (1,76$), BoA (0,35$), Goldman (5,339$) y Yahoo! (0,141$). El BPA de las 34 compañías ya publicadas es +10,6% vs +9,7% esperado para todo el 1T, por lo que el saldo por ahora es bueno.
Lo único importante a corto plazo son las elecciones francesas, de manera que, si las bolsas rebotasen hoy, sería un rebote poco consistente










1. Entorno económico

FRANCIA: Según la encuesta de Elabe publicada por Bloomberg hoy, los resultados de la primera vuelta están muy ajustados: Macron 24%; Le Pen 23%; Fillon 21% y Melenchon 18%. Son cifras similares a las de la encuesta publicada ayer por Reuters y realizada por Opinionlab: Macron obtendría el 22%, Le Pen 22%, Fillon 21% y Mélenchon 18%. OPINIÓN: Las intenciones de voto de los 4 candidatos se acercan entre sí, lo que eleva la incertidumbre política y su efecto en términos de volatilidad sobre las bolsas. Esto debería dificultar cualquier repunte de las bolsas europeas a corto plazo y especialmente a medida que se acerque el fin de semana porque las elecciones (1ª vuelta) se celebran el domingo 23. En nuestra opinión, la clave de estas elecciones francesas se encuentra en laabstención, ya que se espera muy elevada. Podría rondar 25%/35%, aunque algunas estimaciones apuntan incluso al 40%. Una abstención alta perjudicaría proporcionalmente más a las candidaturas más extremas - FN y Melenchon - por lo que no tendría una interpretación necesariamente negativa. Como referencia, en el pasado y desde 1965 la tasa de participación en las presidenciales francesas ha sido superior al 80%, lo que significa tasas de abstención muy inferiores a la que se espera en esta ocasión. Esto convierte a estas elecciones en las menos predecibles de los últimos 50 años en base a las encuestas.
CHINA-. Se ralentiza ligeramente el precio de la vivienda nueva en marzo.- el precio medio de venta en las principales 70 ciudades aumenta +11,3% (a/a) vs +11,8% Feb. Sin embargo, parece que hay ciertos síntomas de reactivación puesto que el precio medio de la vivienda usada avanza +0,8%, aunque en términos intermensuales (m/m), desde +0,4% Feb. y la cuota de las hipotecas sobre el total de crédito concedido en marzo sube hasta 44% desde 32,5%. También aumenta el nº de ciudades (de las 70 mayores) en que aumentan precios: 62 marzo vs 56 febrero en vivienda nueva y 64 vs 55 en vivienda usada. OPINIÓN: Aunque todas estas cifras deberían interpretarse positivamente como un síntoma de reactivación económica, pensamos que en realidad puede tratarse de una mala noticia porque significa que sigue aumentando el apalancamiento de la economía china (se estima 230% s/PIB sin incluir el denominado “crédito en el sombra”) y especialmente en el sector inmobiliario residencial, lo que aumentaría la probable burbuja de precios que tiene lugar en las grandes ciudades.
EEUU-. i) Empire Manufacturing (abril): 5,2 (vs 15,0 esperado) y 16,4 anterior. Dato flojo situándose muy por debajo de lo esperado.(ii) El Secretario de Estado del Tesoro ha comunicado que los traspiés en la reforma sanitaria retrasarán la reforma fiscal prevista para el mes de agosto.



2.- Bolsa española



SECTOR TURISMOCifras record del Turismo en España tras la Semana Santa.- Los datos de ocupación publicados por el Mº de Fomento baten sus previsiones. La ocupación hotelera durante la Semana Santa se sitúa en niveles cercanos a 90% (supone un aumento +10% a/a) frente a 85,3% estimado por Fomento. OPINIÓN.- Esta noticia es buena prueba del dinamismo del Sector Turístico en España. En 2016 el número de turistas volvió a marcar cifra record con 75,3 millones de visitantes. El 50% de los ingresos del sector proceden de los de turistas extranjeros. Los principales mercados emisores de turistas (cifras dic.16) son Reino Unido con 16,9 millones de visitantes (+12,3% a/a), Francia con 11,4 millones (+7,1) y Alemania aporta 10,7 millones de turistas (+6,1%). Para este año, la Asociación de Grandes Compañías Turísticas Españolas estima un crecimiento del Sector Turístico +3,5% (denominado PIB Turístico) que supera el ritmo de crecimiento previsto para el PIB¿17 de España según nuestras estimaciones (+2,9%). El impacto del Brexit, hasta el momento, ha sido muy limitado. La incertidumbre es un riesgo a tener en cuenta, pero las cifras por ahora indican que los británicos siguen viajando a España a pesar del mayor coste por la depreciación de la libra. En concreto, los grandes operadores prevén un aumento en las plazas de avión para turistas británicos de +1,4% este año. Por otra parte, las reservas hoteleras de los próximos meses (hasta 15 de julio) registran un aumento de +8% respecto al mismo periodo de 2016El ingreso medio por habitación disponible (RevPar; Revenue Per Available Room) se encuentra en máximos históricos, en parte, gracias a la estrategia de aumento de los precios implementada desde 2015. Tendencia que continúa este año. España acumula 61 meses consecutivos con crecimiento positivos del RevPar. En 2016 el RevPAr se situó en 80,01€ (+11,6%). Es definitiva, estas cifras (ocupación 90% de Semana Santa¿17 vs 80,6% Semana Santa¿16) auguran buenas perspectivas para el sector turístico, cuyo momentum se ve favorecido, en otros factores, por las menores tasas aeroportuarias, el aumento de los precios hoteleros y la inestabilidad económica y política de otros destinos (Grecia, Egipto, Túnez y Turquía).
TALGO (Neutral; Pº Objetivo: 5,2€; Cierre 5,19€): Recompra de acciones.- Comenzó a recomprar acciones el pasado 10 de abril y hasta la fecha ha adquirido 156.942 (0,11% del capital) a precios que oscilan entre 5,22 y 5,39 euros/acción. OPINIÓN: Talgo avanza en su plan de recompra de acciones anunciado el pasado 23 de febrero. Su intención es recomprar hasta un 1,83% del capital con el fin de amortizarlo. Adicionalmente, parece que la compañía cumple lo anunciado y repartirá dividendo con cargo al beneficio de 2016. La JGA del próximo 9 de mayo debería aprobarlo y parece que se optará por la fórmula scrip dividend. En nuestra opinión, un payout del 20% sería razonable, lo que supondría un DPA de 0,09€ (1,7% de rentabilidad).
SACYR (Comprar, Pr. Objetivo: 2,7€; Cierre 2,28€): No hay cambios significativos en el peritaje de los importes recuperables por los sobrecostes en el Canal de Panamá.- Según el último peritaje realizado por DLF Associates, el consorcio constructor podría recuperar hasta 1.953 M$, un 49,4% de los 3.953 M$ reclamados a la Autoridad del Canal de Panamá (ACP). Sacyr dispone de una participación del 41% en el consorcio constructor, por lo que le corresponderían 672 M€. Este importe equivale a 632 M€ al tipo de cambio actual, lo que suponen 92 M€ más de lo que estimaba recuperar en 2016. Sacyr reconoce que el conflicto no se resolverá en el corto plazo. OPINIÓN: La noticia no tendrá un impacto significativo en la cotización de Sacyr por las siguientes razones: (i) DLF Associates no cambia sustancialmente el porcentaje que estima recuperable sobre el total reclamado a la ACP (49,4% actual frente a 49% en 2016), sino que sólo añade un importe de 353 M€ por nuevas reclamaciones a los 3.600 M$ ya solicitados anteriormente. (ii) La diferencia de 92 M€ adicionales que Sacyr podría recibir con respecto a lo estimado en 2016 está condicionado por un efecto puntual como la apreciación del dólar frente al euro (1,065$ actual frente a 1,12$ en abril de 2016, fecha del peritaje anterior) y no sólo por el peritaje, que únicamente concedería a Sacyr 58 M$ adicionales de recuperación de sobrecostes. (iii) No habrá un desenlace en el corto plazo, ya que las discrepancias deben resolverse en el Dispute Adjudication Board, que no emitirá un dictamen antes de 2019-2020. (iv) En nuestra valoración de la compañía estimamos que Sacyr no recuperará más del 50% del importe reclamado antes de 2020, por lo que esta leve actualización de cifras no implica cambios en nuestra perspectiva.


3-. Bolsa europea
H&M Neutral; Cierre: 218,70SEK; Var.: -0,46%): Las ventas de marzo son débiles.- Las ventas (en divisas locales incluyendo IVA) de diciembre aumentan +6,0% respecto al mismo mes del año anterior. El total de tiendas que posee la compañía a 31 de marzo es de 4.426 comparadas con las 3.997 tiendas en marzo de 2016. OPINIÓN: Las ventas para el mes de marzo vuelven a decepcionar con unas cifras débiles. Ya conocimos las cifras correspondientes al primer trimestre fiscal (1 dic- 28-feb) que fueron escasas (+7%) y la tendencia continúa en marzo e incluso empeora. No preocupa esta tendencia a la baja y más si tenemos en cuenta la apertura continuada de nuevas tiendas. Pensamos que, de momento, es mejor no comprar comprar el valor. Hoy el mercado castigará su cotización. Link Directo al informe de ventas.

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
El mercado estadounidense permaneció cerrado el viernes por la festividad de Semana Santa.
Los mejores: Financieras +1,60%; Inmobiliario +1,16%; Industriales +1,02%
Los peores: Energía -0,19%; Telecom. -0,23%; Salud -0,31%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) NVIDIA (99,23$; +3,92%) y ADVANCE MICRO DEVICES (12,79$; +3,90%), la boutique de research, MScience, publicó un informe en el que asegura que ambas compañías se beneficiarán de unas ventas en América del Norte muy fuertes. (ii) M&T BANK CORP (153,71$; +3,91%), un reputado analista en el Mercado norteamericano, Marty Mosby, elevó su precio objetivo un 17% hasta 175$. La revalorización supone un +14% desde el último cierre(iii) NETFLIX (147,25$; +2,67%), la presentación de resultados trimestrales no batió expectativas al no incorporar los ingresos de unas de sus series más exitosas (House of Cards) que se incorporarán en el segundo trimestre. A pesar de que el número de suscriptores creció 4,95 millones la cifra quedó por debajo de los 5,49millones esperados por el consenso. Para el segundo trimestre Neflix ha anunciado que espera la suscripción por parte de 3,2 millones adicionales que supera los 2,4 millones esperados por el consenso de mercado. Uno de los puntos más positivos para sus ingresos fue que las inversiones realizadas en películas y series durante el periodo fueron menores. Los analistas creen que los beneficios que se han perdido durante este trimestre se incorporarán en el segundo por lo que la cotización de la acción reflejó positivamente estas nuevas estimaciones. (iv) WELLS FARGO (52,72$; +2,67%), ayer se conoció que a una semana de presentar resultados el director general y el presidente de la compañía atesoraron entre los dos un paquete por valor de 5M$. Se especula que este movimiento pudo haber sido hecho para que los accionistas recuperaran la confianza en el valor después de los escándalos a los que se ha enfrentado la compañía en el último año.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) INCYTE CORP (126,07$; -10,49%) y ELI LILLY (82,38$; -4,08%), ambas farmacéuticas cayeron ayer en la sesión americana después de que el tratamiento experimental de la artritis reumatoide fuera rechazado por la FDA. Esta decisión implica el retraso de la introducción del nuevo medicamento hasta, por lo menos, 2019. En una primera estimación el lanzamiento iba a reportar unas ventas mayores a 1.000M$ por lo que este revés deshace las estimaciones en el medio plazo. (ii) MACY¿S (28,82$; -1,20%), el importe destinado a planes de pensiones durante 2016 se incrementó cientos de millones de dólares. En el sector minorista esta tendencia ha sido generalizada excepto en JC PENNEY (5,69$; -3,72%), que ha visto cómo se reducía el importe después de que en 2015 dotara una partida de 1.500M$ a la cancelación de este tipo de remuneración. Esta tendencia no parece que vaya a parar en el sector minorista ya que en marzo de 2017 se perdieron 30.000 puestos de trabajo. Esto supone una dotación adicional a los paquetes retributivos que afectarán negativamente a las cuentas de las compañías. 
Además, hemos conocido que la filial de Alibabá, Ant Financial, ha elevado su oferta por MONEYGRAM (17,79$; +7,75%), un +36% hasta 1.200M€. El detonante parece haber sido la oferta presentada por Worldwide de 880M$. Para Ant Financial, Moneygram es la única oferta presentada en el mercado americano pero ya cuenta con participaciones en empresas de pago móvil en India, Tailandia y Corea del Sur.
Hoy presentan: Johnson&Johnson BPAe 1,77$, Bank of America BPAe 0,349$, Goldman Sachs BPAe 5,339$ y Yahoo! BPAe 0,143$.

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