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jueves, 23 de marzo de 2017

INFORME DIARIO - 23 de Marzo de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La corrección se queda en nada."

Más que una corrección, podríamos decir que las bolsas se tomaron un respiro, ya que los retrocesos fueron modestos. Más suaves en Europa de lo que cabía esperar a tenor de las caídas previas de EEUU. De hecho, el Ibex cerró casi en positivo y ni siquiera la bolsa de Londres sufrió en exceso (-0,7%) teniendo en cuenta el ataque terrorista. Por tanto, el sentimiento de risk-off no se instaura en el mercado, sino que más bien aparece de forma pasajera, lo que es sano tras el rally de las últimas semanas.
Por su parte, el petróleo cayó después de que los inventarios subieran más de lo esperado. El dólar se mantuvo en el entorno de 1,08/€, mientras que los bonos se fortalecieron algo más. Las TIRes de los periféricos se redujeron más que la del Bund (0,41%), de forma que las primas de riesgo se estrecharon, especialmente la española (-3 p.b., hasta 130 p.b.). 


Bolsas: "
Examen de Trump en el Congreso."

El factor político vuelve a cobrar relevancia a cuenta de Trump. Hoy tendrá lugar la votación sobre la derogación del Obamacare y no está claro que todos los congresistas republicanos vayan a votar a favor de la iniciativa de Trump (ver Entorno Económico). Probablemente lo conseguirá, pero si no fuera así el mercado interpretaría que el Presidente americano no va a poder sacar adelante sus reformas económicas y esto haría desconfiar del denominado “Trump trade”.
Por tanto, hoy podríamos vivir una jornada dubitativa en bolsas, máxime si consideramos que ayer apenas hubo corrección. Con ruido político en EEUU, el dólar continuará débil y podría depreciarse algo más, tal vez hacia 1,0825/€. Los activos refugio, como el Bund,estarán demandados, por lo que su rentabilidad rondará el nivel de 0,40%.
Dicho esto, nuestra visión sigue siendo optimista y no vemos un punto de inflexión en el mercado sino una fase de corrección.Algo natural y sano tras la euforia de las últimas semanas.

1. Entorno económico

EEUU.- (i) Las Ventas de Vivienda de Segunda Mano decepcionaron en febrero al retroceder -3,5% hasta 5,48 millones vs 5,55 millones estimado y 5,59 millones anterior. Link a la nota completa(ii) Como hoy la atención estará en el Congreso de EEUU y seguramente también durante los próximos meses para ver si Trump es capaz de llevar a cabos las medidas de recorte de impuestos, etc. viene bien recordar cuál es su composición: La Cámara de Representantes tiene 435 diputados de los que actualmente 237 son Republicanos y 193 son Demócratas (hay 5 vacantes). Para pasar adelante la proposición de hoy haría falta una mayoría simple por lo que Trump puede permitirse 19 “fugas”. Ahora bien, en EEUU no hay disciplina de voto y unos 22 congresistas republicanos han dicho que no apoyan el proyecto y 17 están indecisos por lo que la votación estará reñida. Dicho esto, el lunes se introdujeron algunas modificaciones (así como presiones de Trump) que deberían ayudar a su aprobación. Después, habrá una votación en el Senado. El Senado está compuesto por 100 senadores de los que 52 son republicanos, 46 demócratas y 2 independientes. Por tanto, ahí la mayoría republicana es más justa de lo que se deduce que las negociaciones serán largas y probablemente no esté todo aprobado para Semana Santa como pretende Trump.
UEM.- La Balanza por Cuenta Corriente arrojó un superávit de 2.500M€ en enero’17 vs 46.900M€ en diciembre’16 y 8.607M€ en enero’16.
ALEMANIA.- (i) Colocó 2.520M€ en bonos a 10 años con TIR 0,41%. (ii) La Confianza del Consumidor GfK de abril pasa de 10,0 a 9,8 vs 10,0 estimado. Así, retrocede ligeramente hasta los niveles de diciembre de 2016.
FRANCIA.- Los atentados de ayer en Londres han dado un impulso a Le Pen según las casas de apuestas, cuya probabilidad sube de 26% a 35%.
REINO UNIDO.- Colocó 2.000MGBP en bonos a 30 años con TIR 1,78%.
ARABIA SAUDI.- La agencia de calificación crediticia Fitch ha revisado a la baja la calificación de la deuda soberana a largo plazo desde 'AA-' a 'A+', ante el continuo deterioro de las cuentas públicas, el déficit fiscal más elevado de lo previsto y las dudas sobre la capacidad del Gobierno para implementar el "ambicioso" programa para diversificar la economía saudí.
TAIWAN: Lanza un paquete de estímulos por 29.000M$.- El Gobierno adopta esta medida, tardía desde la perspectiva del ciclo económico global, bajo el argumento de unos riesgos comerciales crecientes para Taiwán provenientes de Estados Unidos (proteccionismo comercial) y China (defensa más activa de su política de “una única China”). Se trata de estímulos fiscales (más gasto público) y no de un QE desde su banco central, de manera que están dirigidos a dinamizar la Demanda Interna. Se trata de inversiones en energías renovables e infraestructuras eléctricas, de transporte y de telecomunicaciones. El programa se extenderá a lo largo de 8 años y el Gobierno estima que proporcionará un PIB adicional de 33.000M$ en total, lo que representaría aprox. el 6,3% del PIB de Taiwán. Como referencia, el Gobierno estima PIB’17e +1,9%, que parece por debajo de su potencial para una economía del sudeste asiático.



2.- Bolsa española



MAPFRE (Vender; Pº Objetivo: 2,6€, Cierre 3,1€; Var. Día: -0,7%).- Emite 600M€ en deuda subordinada a 30 años.- Coloca los títulos, que tienen opción de amortización a los 10 años, a un tipo de 4,375%. OPINIÓN: La colocación nos parece positiva por dos motivos. Por un lado, el alto nivel de demanda. Las peticiones alcanzaron los 3.500M€. Esta sobredemanda permitió reducir el tipo inicialmente ofrecido desde 4,75% hasta 4,375%. Por otro lado, compara positivamente con la última emisión de bonos subordinados llevada a cabo por la Compañía. En concreto, fue en 2007, emitió 700M€ en bonos subordinados a 5,92%. Esta emisión tiene derecho de amortización anticipada en junio de este año. Por tanto, los fondos recaudados por Mapfre a través de la reciente emisión podrían destinarse a recomprar estos bonos previamente emitidos. De esta manera, conseguiría reducir su coste de financiación.
BME (Comprar; Cierre: 29,9€; Pr.Obj. 35,25€): La Comisión Europea (CE) vetará la fusión entre LSE y Deutsche Borse.- OPINIÓN: Según la prensa económica, la decisión de la CE podría anunciarse este mes. La noticia no debe sorprender porque recientemente la LSE (London Stock Exchange) comunicó que veía complicado obtener el visto bueno de la CE. La CE exige la venta del 60,0% que LSE mantiene en la plataforma de negociación de renta fija MTS para garantizar las leyes de la competencia pero LSE considera fundamental este negocio. Cabe recordar que la bolsa de Fráncfort (Deutsche Boerse) y la de Londres (LSE) acordaron su fusión en 1T¿16, antes de conocerse el resultado sobre el “Brexit”. Mediante esta fusión, los dos operadores pretenden crear una plataforma con una capitalización bursátil superior a 26.000 M€ y unos ingresos superiores a 4.000 M€. BME es un operador de menor tamaño (capitalización bursátil de 2.503 M€) y cotiza con unos múltiplos de valoración (PER de 15,5 x) muy atractivos en relación a sus competidores europeos (el PER estimado de la LSE se sitúa en 20,5x) pero el impasse en el proceso de concentración en el sector podría perjudicar la evolución de su cotización a corto plazo.
FERROVIAL (Neutral; Pr. Objetivo 21,8€; Cierre 18,26€): Emite 500 M€ deuda senior a 8 años con menores costes financieros. Ferrovial ha realizado una emisión de bonos senior a 8 años por importe de 500 M€ a un precio de 85 puntos básicos sobre midswap con un cupón de 1,375%. La emisión es elegible para el programa de compra de bonos corporativos (CSPP) del BCE. Por otra parte, la sociedad que controla la autopista 407ETR (en la que Ferrovial tiene una participación del 43%) ha emitido de 250 M.CAD con vencimiento en 2033 y un cupón del 3,43%.OPINIÓN: Noticias positivas para la compañía, que sigue aprovechando las condiciones favorables del mercado para financiarse a coste reducido, tras la emisión de 500 M€ con vencimiento a 6 años y cupón de 0,375% realizada en septiembre del año pasado. La emisión de deuda de 407 ETR permite hacer frente a sus vencimientos más inmediatos (313 M.CAD en 2017) y reducir el coste medio de su deuda, que al cierre de 2016 se situaba en 4,51%.

3-. Bolsa europea
No hay noticias relevantes.

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Tecnología de la Información +0,19%; Utilities +0,38%; Industriales +0,38%
Los peores: Telecomunicaciones -1,02%; Financieras -0,20%; Consumo Estable -0,14%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) VENTAS (62,45$; +2,76%), tras anunciar dos emisiones de renta fija por un total de 800M$ desglosada en: 400M$ a 5 años y 400M$ a 10 años. rating esperado: BBB+. (ii) COOPER (199,79$; +2,28%), tras descontar el anuncio de un programa de recompra de acciones de 500M$ (5,1% de la capitalización bursátil). (iii) FEDEX (195,92$; +2,13%),descontando los resultados del 3T anunciados el martes a cierre de mercado. Resultados mejores de lo esperado: BPA 2,35% (vs 2,62% esperado) y la compañía mantiene las previsiones de beneficios.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) NIKE (53,92$; -7,05%), tras publicar el martes, a cierre de mercado, unos resultados mejores de lo esperado: BPA 0,68$ (vs 0,53$ esperado). Sin embargo, de cara a futuro decepcionaron. Las órdenes internacionales caen en -1% (vs +3,4% esperado). (ii) STAPLES (8,51$; -1,50%), ya que cotizar ex dividendo de 0,12 pagadero el próximo 7 mayo. (iii) GENERAL MILLS (58,94$; -1,37%), después de recibir diversas recomendaciones a la baja tras haber publicado resultados el martes al cierre de mercado.
Hoy publican 3 compañías en Estados Unidos destacando ACCENTURE (preapertura; 1,299) y MICRO TECHNOLOGY (cierre; 0,864).

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