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martes, 7 de marzo de 2017

INFORME DIARIO - 07 de Marzo de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “D.Bank y las MM.PP. frenan las bolsas"

Las bolsas europeas perdieron terreno ayer penalizadas por 2 factores: (i) Retroceso del Deutsche Bank (-7,9%) tras el anuncio de su ampliación de capital por 8.000 M€. (ii) Descenso en las materias primas después de que el primer ministro chino fijara un objetivo de crecimiento de +6,5% y reconociera que el país afronta mayores desafíos en 2017. El Ibex-35 se desmarcó de las caídas y cerró con un rebote testimonial, impulsado por Telefónica. En EE.UU. tanto el S&P500 como el Dow Jones tomaron beneficios, digiriendo las declaraciones de Yellen el pasado viernes en favor de una subida de tipos en marzo.
En el mercado de renta fija, la TIR del Bund se redujo hasta 0,33% y los diferenciales de deuda de Francia, España e Italia se ampliaron levemente. Por último, el euro se depreció hasta niveles inferiores a 1,06$.


Hoy: " Transición hasta citas más relevantes." 

El mercado consolidará niveles hoy en espera de las referencias clave que llegarán en próximas jornadas: reunión del BCE (jueves 9 de marzo), probable subida de tipos de la Fed y elecciones en Holanda (miércoles 15 de marzo). Por lo tanto, creemos que las bolsas se tomarán un descanso a la espera de conocer esos desenlaces y no avanzarán hoy tras el dato negativo de pedidos de fábrica enAlemania. El reciente rally (6 semanas consecutivas con saldo positivo en Wall Street) se interrumpirá de forma transitoria, pero conviene recordar que el fondo del mercado sigue siendo sólido. Los datos macro son robustos en EE.UU. y Europa, los resultados empresariales ganan momentum y el flujo de operaciones corporativas se reactiva (compra de Opel por parte de Peugeot, integración de Standard Life y Aberdeen). 

En el mercado de renta fija, el Bund se mantendrá soportado y el diferencial de deuda español podría ampliarse levemente antes la emisión de Letras del Tesoro a 6 y 12 meses. En resumen, esperar y ver hasta conocer estos desenlaces inmediatos y aprovechar cualquier repunte de los bonos soberanos para seguir deshaciendo posiciones de renta fija




1. Entorno económico

ALEMANIA.- Los Pedidos a Fábrica del mes de enero publicados a primera hora (08:00 am) han sido muy negativos. La tasa mensual ha caído -7,4% en tasa mensual frente a -2,5% estimado y +5,2% anterior. La tasa interanual cae a terreno negativo, con una cifra de -0,8% frente a +4,3% estimado y +8,0% anterior.
EE.UU.- Los Pedidos a Fábrica del mes de enero superaron las expectativas tras crecer +1,2% frente a +1,0% estimado y +1,3% anterior. (ii) Los Pedidos de Bienes Duraderos (dato final de enero) se revisaron al alza desde +1,8% hasta +2,0% frente a +1,0% estimado.
AUSTRALIA.- El Banco Central ha mantenido el Tipo de Interés de Referencia en 1,50%, en línea con las expectativas del mercado.
HOLANDA.- El Partido de la Libertad (PVV) liderado por Geert Wilders está perdiendo apoyo según las últimas encuestas: obtendría 25 escaños de los 150 del Parlamento frente a 29 hace una semana y 37 a comienzos de año. Por tanto, parece que el resultado de las elecciones del próximo 15 de marzo estará reñido dado que las encuestas vaticinan 24 escaños para los Liberales. En cualquier caso, incluso si ganase el PVV, el resto de los partidos han descartado formar gobierno con Wilders.
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2.- Bolsa española
BANCO SANTANDER (Comprar; Cierre: 5,28€; Pr.Obj. 5,80€): Santander e Intesa venden Allfunds por 1.800 M€.- OPINIÓN:Allfunds, participado al 50,0% por Santander AM (50,0% de Banco Santander) e Intesa, cuenta con 250.000 M€ en activos administrados y está presente en España, Italia, Reino Unido, Suiza, Luxemburgo, Chile Colombia y Emiratos Árabes. Los compradores, el fondo de inversión Hellman & Friedman junto al fondo soberano de Singapur (GIP) pagarán 1.800 M€ por el 100,0% de la plataforma de distribución de fondos. El precio de venta está en línea con las expectativas del mercado (entre 1.700 M€ y 2.000 M€) e implica valorar la compañía con un multiplicador Precio/Ebitda elevado (16,8 x). Cabe recordar que la venta de Allfunds se enmarca dentro de la estrategia de Santander de aumentar su participación hasta el 100% en Santander Asset Management. El banco llegó a un acuerdo con Warburg Pincus y General Atlantic para hacerse con el 50,0% del capital de la gestora que no controla y que lleva aparejada la venta de Allfunds. Con esta venta, Santander obtendrá unas plusvalías netas de impuestos de 300 M€, lo que representa el 4,8% del BNA obtenido en 2016. Estimamos que el desembolso neto que SAN tendrá que realizar para controlar el 100,0% de Santander Asset Managemnet será reducido. Estimamos un desembolso neto de 830 M€ si la valoración de Santander AM se sitúa en torno a 2.600 M€, que es el precio orientativo establecido en la fallida fusión de Santander AM y Pioneer. Tras ambas operaciones, Santander estima incrementar el BPA (Beneficio por acción) en más de un 1% en 2018 y obtener una rentabilidad sobre la inversión del 20% en 2018 con un consumo de capital limitado (impacto de -11 pb en la ratio CET-I “fully loaded” que actualmente se sitúa en el 10,55%).
ARCELORMITTAL (Comprar; Precio Objetivo: 9,3; Cierre: 8,255€): Posible compra en Italia.- Ha hecho una oferta junta con la italiana Marcegaglia para la compra de la planta de acero Ilva, con la promesa de invertir 2.300M€ en los próximos años. OPINIÓN: El Gobierno italiano rescató la planta de Ilva en 2015 para salvar los empleos y ahora está en proceso de venta. Además del consorcio de Arcelor, la india JSW Steel también está interesada en la operación. El Gobierno anunciará su decisión en el plazo de un mes. De adquirirla, Arcelor tendrá que dar un vuelco a la planta para hacerla rentable. En este sentido, sus planes pasan por incrementar la producción desde 6 millones de toneladas hasta 8 millones (vs 90,8M del conjunto del grupo). En cuanto a las inversiones, el consorcio cuenta con el apoyo financiero de Intesa SanPaolo.
IAG (Comprar; Pr. Obj.: 6,5€; Cierre 6,354€;): Detalles del Plan de Recompra de acciones.- El programa de 500M€ se realizará en la bolsa de Londres y de Madrid y finalizará el 29 de diciembre. El precio de adquisición no será superior al más alto entre “el precio de la última operación independiente y el precio más alto independientemente ofertado en la bolsa en que se ejecute la compra”.OPINIÓN: La operación se realizará por un máximo 190M de títulos, cerca del 9% de las acciones de la compañía y representa 3,7% de su capitalización bursátil. La noticia no debería tener mucho impacto sobre el valor puesto que ya se conocía. Fue anunciada por IAG en la presentación de resultados de 2016. Sin duda, es una noticia positiva porque mejora la rentabilidad al accionista, quién percibirá +4% aproximadamente del programa de recompra de acciones, además de la rentabilidad por dividendo de +3,7% (dividendo 0,235€/acc.).
PROSEGUR (Cierre: 5,600€; Var. Día: +0,90%): Condiciones de la financiación a Prosegur Cash. Prosegur Cash es la filial del grupo que aspira a debutar en bolsa el próximo día 17 de marzo. Con el objetivo de adaptar su estructura financiera y su deuda a su nueva situación, los bancos le concedieron la filial un préstamo de 600M€ y una línea de crédito de 300M€. Prosegur Cash no tendrá que devolver nada hasta 20/12/19 para el préstamo y hasta el 2022 para la línea de crédito. Para hay dos condiciones que cambiarían de forma drástica esta circunstancia. La primera es que Prosegur no pierdan el control de su filial, es decir por encima del 50,01% (después de la salida a bolsa tendría ~72,5%). La segunda es que la participación de Helena Revoredo en Prosegur no caiga por debajo del 50,01%. En caso de que se materializase la compañía tendrá que pagar de forma inmediata la cantidad que reste del préstamo. Las garantías de este préstamo son los activos reales de sus filiales en Brasil, Argentina, y Perú. El diferencial que los bancos están cargando a esta financiación es inferior a 100 puntos básicos. Además Prosegur cash podrá rebajar el coste de su línea de crédito dependiendo de si ratio de deuda financiera/EBITDA o de la evolución de su rating, que Standard & Poor’s acaba de situar en BBB (dos escalones por encima del grado de inversión), al mismo nivel que su matriz. OPINIÓN. Esta financiación concedida por los bancos, permitirá a Prosegur Cash continuar con su plan de crecimiento y retribuir a sus accionistas. La compañía ha anunciado que destinará a adquisiciones entre 50 y 150M€ de media anual hasta 2019. La expansión se centrará en África, Asia- Pacífico, Oriente Medio, y EEUU donde tiene menos cuota de mercado, ya que la empresa es líder en América Latina y España. En los últimos tres años ha destinado 129M€ a adquisiciones. Por otro lado, Prosegur Cash ha anunciado que destinará entre 50-60% de su beneficio al pago de dividendos hasta 2019.
3-. Bolsa europea
No hay noticias relevantes.

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Telecos +1,0%; Industriales +0,3%; Utilities +0,3%
Los peores: Materiales -1,7%; Consumo Básico -1,4%; Financieras -0,2%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) RANGE RESOURCES (28,47$; +4,13%), la acción había sufrido mucho después de que los productores de gas se quedaran rezagados en el índice tras un invierno más templado de lo habitual. Sus activos, la buena calidad de la compañía y una recomendación de compra en uno de los medios más influyentes, colocaron al valor en la cabeza del índice. Además en el sector gasístico vimos considerables subidas en CABOT OIL&GAS CORP (23,15$; +3,53%) Y SOUTHWESTERN ENERGY CORP (7,94$; +2,98%)(ii) NETFLIX (141,94$; +2,01%), uno de los principales bancos de inversión mejoraba su recomendación a comprar por dos razones: aumento de suscriptores y mejoras en el contenido.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) KOHL’S (39,4$; -4,7%), los retailers sufrían ayer ante la caída de ventas, -17%, en tiendas físicas durante el mes de febrero. Además, el valor descontaba ayer el dividendo, de 0,55$, que pagará el próximo 22 de marzo. (ii) CSRA (28,7$; -4,3%), un bróker recortaba su recomendación sobre el valor hasta Neutral desde Comprar. (iii) FRONTIER COMMUNICATIONS (2,76$; -3,83%), la compañía continua cotizando sus resultados en los que recortó 0.12$ la retribución a sus accionistas y aumentó 45M$ las provisiones para servicios impagados.
En el lado tecnológico SNAP cedió -12,3% después de ganar +44% y +11% en sus primeras jornadas de cotización. Dejando la acción en 23,77$.

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