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domingo, 5 de marzo de 2017

INFORME DIARIO - 02 de Marzo de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El Dow Jones supera 21.100 puntos"
Las bolsas volvieron a registrar alzas generalizadas a pesar de la falta de concreción ayer de Trump sobre nueva fiscalidad y gasto en infraestructuras. El DJI superó los 21.100 puntos (nuevo máximo histórico) y en Europa los bancos (+3,9%) lideraron las ganancias. Los perdedores fueron los bonos soberanos, tanto “core” como periféricos. Esta es la estrategia pro-bolsas que defendemos.


Hoy: "Bolsas al alza y bonos en tensión " 
La inflación europea y el empleo americano marcarán el rumbo de hoy, escaso en el frente empresarial. La inflación europea reflejará el encarecimiento de la energía, ya que la Tasa Subyacente se mantendrá estable en +0,9%. Las perspectivas de inflación a largo plazo son moderadas y aún se mantienen alejadas del objetivo de estabilidad de precios del BCE (2%). A pesar de ello, el repunte en los Precios de Producción (+3,2% esperado), el aumento en la probabilidad (hasta el 84,0%) de que la Fed suba tipos el 15/3 y la cercanía de la próxima reunión del BCE (9/3) deberían castigar los bonos. En EE.UU, la encuesta de Empleo Challenger y los datos de Paro Semanal confirmarán la solidez del mercado laboral, en un entorno marcado por el aumento del consumo y la mejora en los índices de confianza. En el frente empresarial, afloja la intensidad de empresas que publican resultados. Hoy es el turno de Deutsche Telecom, LafargeHolcim y Continental. A nivel doméstico, los datos de empleo y PIB confirmarán que el viento sopla a favor de la economía española y el Ibex-35, en el que los bancos tienen un peso elevado (32%), debería comportarse mejor que la media europea. En conclusión, las bolsas siguen muy soportadas por la mejora del ciclo económico, el “guidance” positivo de las compañías y la presión de la liquidez. La mejora de los bancos no sólo no nos sorprende, sino que refuerza nuestra estrategia de inversión… enfocada hacia ellos, tecnología e industriales. 





1. Entorno económico

EE.UU.- (i) El gasto medio de los hogares aumentó en febrero a un ritmo inferior a lo esperado al registrar un crecimiento de+0,2% (vs +0,3% estimado vs +0,5% anterior). Los ingresos mostraron un aumento de +0,4% (vs +0,3% esperado vs +0,3% anterior), (ii) El Deflactor del Consumo Personal (PCE), uno de los indicadores de inflación preferidos por la Fed aumentó +1,9% en febrero vs +1,6% anterior vs +2,0% estimado. Link directo a la nota, (iii) El ISM Manufacturero batió las expectativas del mercado y aumentó en febrero hasta 57,7 puntos (vs 56,2 esperado vs 56,0 anterior). El sector industrial, alcanzó así el mejor registro de actividad desde el año 2014. Link directo a la nota. (iii) El libro Beige de la Fed confirmó el buen momento de la actividad y el incremento en las perspectivas de inflación. Link directo al informe.
UEM.- El PMI Manufacturero (dato final) alcanzó en febrero 55,4 puntos (una décima menos de lo esperado) pero mejoró con respecto al mes anterior (55,2) y confirmó la mejora del ciclo económico. De hecho, el indicador que mide la evolución de la producción se situó en máximos de los últimos seis años.
ALEMANIA.- (i) La variación de parados sorprendió positivamente las expectativas al descender en febrero en -14 k (vs -10k esperado vs -26k anterior). La Tasa de Paro se mantuvo estable en el 5,9%, el nivel más bajo desde la reunificación de Alemania en 1990, (ii) La Inflación se aceleró en febrero hasta +2,2% (vs +2,1% esperado vs +1,9% anterior) y alcanzó el mayor aumento de precios desde el año 2012.
ACCIONA (Comprar, Pº Objetivo: 88,4€; Cierre: 71,01€ (+0,48%): Positivas guías para 2017 y venta de autopista en Chile. En la conferencia de presentación de los resultados de 2016 el equipo gestor de Acciona proporcionó algunas guías para el 2017: El EBITDA crecerá entre el +4%/6%; el coste de la deuda bajará en ~70pbs hasta 4,05%, las inversiones brutas totalizarán 900M€ (60% del total se destinarán a energía) con 250M€ previstos de desinversiones, el ratio deuda neta/EBITDA estará en la parte baja del rango objetivo 4,0-4,5x. En cuanto a las desinversiones, Acciona ha puesto a la venta su última autopista en Chile, Ruta 160. Se trata de un peaje de 90km de longitud en la región sur de Bio-Bio, que el grupo se adjudicó hace nueve años y cuyas obras concluyó a finales a finales del pasado ejercicio. Este activo tiene por delante más de 30 años de concesión. OPINIÓN: Las guías proporcionadas para 2017 son muy positivas. Los motores de este crecimiento operativo en 2017 serán la subida de precios para renovables en España -por actualización de la regulación-, la puesta en funcionamiento de la nueva capacidad de renovables en el mercado internacional y la consolidación de los márgenes en el negocio internacional de construcción. Esta subida de +4-6% en EBITDA en 2017 compara favorablemente con 2016, donde el EBITDA a perímetro comparable se quedó plano (+0,2%). Por el lado negativo, ANA resultó afectada en 2016 por un menor precio mayorista de electricidad que afectó a la división de energía y por una menor actividad de construcción en España. Estos factores fueron compensados por mejoras en construcción internacional y el buen comportamiento de Transmediterránea e inmobiliaria. En cuanto al proceso de venta de la autopista en Chile, el precio de venta podría rondar los 200M€. Este venta formaría parte de los 250M€ de desinversiones anunciados por Acciona en sus guías para 2017. Acciona vendió en 2011 por 293M€ dos autopistas en Chile a Atlantia.
ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 33,2€; Cierre: 30,20€): Iberostar (Fluxá) podría vender su 5,6% en cualquier momento.- Es el 2º accionista de la Compañía (el 1º es Florentino Pérez, con 12,5%) y, según prensa, prepara la venta de su participación (5%), que tomó en 2007, cuando ACS cotizaba en el entorno de los 46€. OPINION: Tras la reciente venta (febrero) de un 2,32% por parte de Corporación Financiera Alba (mantiene 5,2%, pero en los últimos meses ha vendido un total de aprox. el 7%), las intenciones de Iberostar (Fluxá) son bien conocidas. Por eso, la presión de papel sobre el valor es un obstáculo para su revalorización a corto plazo. A pesar de eso, ACS está aguantando bien en bolsa: +0,6% acumulado 2017 y +11,2% en 2016. Ese es un buen síntoma. Pensamos que, una vez terminen de salir quienes son 2 de sus accionistas de referencia (Iberostar/Fluxá y Corp. Financiera Alba), el valor se liberará de su hándicap más importante. El obstáculo que puede retrasar que Iberostar/Fluxá venda su paquete es que éste está financiado con un crédito de 800M€ vs 532M€ de valor de mercado de la participación. En nuestra opinión, cuanto antes terminen de salir los accionistas que quieren hacerlo, mejor para el valor.
TELEFÓNICA (Comprar; Pr. Objetivo: 9,6€; Cierre: 9,6€; Var. Día: -0,2%): Emite 3.500M$ en bonos.- Se trata de una emisión en dos tramos: el primero, 1.500M$ vencimiento 2027 y Tir del 4,10% y, el segundo, por 2.000M$ con vencimiento 2047con Tir del 5,21%.OPINIÓN: Los fondos recaudados se destinarán a refinanciar emisiones anteriores a precios más bajos. Esta operación sigue, por tanto, la estrategia de la compañía de alargar el vencimiento de su deuda reduciendo su coste medio. Los tipos de esta colocación comparan positivamente con la situación actual de la deuda de la Compañía: duración media 7 años y coste medio 3,94%. Por tanto, buenas noticas aunque estimamos un impacto neutral en el valor en la sesión de hoy.
ARCELORMITTAL (Comprar; Precio Objetivo: 9,3; Cierre: 8,74€): Recompra de bonos.- Anunció ayer que va a recomprar la emisión de 1.500M$ en bonos con cupón 9,85% y vencimiento 1 de junio de 2019 con caja disponible (a cierre de 2016 contaba con 2.615M$).OPINIÓN: Es una noticia positiva ya que se trata de otra medida más para ir reduciendo la deuda y el gasto financiero. Las métricas de crédito de la compañía están mejorando y pronto deberíamos ver una mejora de su rating por parte de las agencias (rating actual: BB por S&P y Ba1 por Moody’s).
DEOLEO (Cierre: 0,225€; Var. Día: -10%): Resultados de 2016 muy malos y situación patrimonial difícil.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 695M€ (-5%) vs. 730M€ estimado; Ebitda -46,1M€ vs. 36M€ en 2015; Pérdida Neta -179M€ vs. -60M€; BPA -0,053€ vs. -0,017€. La Compañía reconoce un deterioro patrimonial de 96,3M€. OPINIÓN: Se trata, claramente, de malas noticias que explican que el valor ayer se desplomase -10%. El deterioro de los activos (reconocidos para adecuar el balance a la situación actual de la compañía) supone elevar significativamente las pérdidas y a una diminución de los FFPP de -30% (hasta 329M€). La deuda financiera neta, se sitúa en 533M€ (+1,5%) De manera que ratio de apalancamiento (DFN/FFPP) pasa a 1,6x desde 1,0x en 2015. La Compañía se encuentra en un intenso proceso de reestructuración para mejorar la situación. Ha anunciado un ERE (el tercero) que afectará 14% de la plantilla (95 empleados). El valor seguirá sufriendo hasta que haya indicios de mejora y se demuestre la capacidad de generar caja. Link a los resultados de la Compañía.

3-. Bolsa europea
ENI (Compra; Cierre: 15,00 €; Var. Día: +3,31%): Plan estratégico 2017-2020 muy positivo.- Ayer comunicó el nuevo Plan Estratégico 2017-2020 (actualización del anterior 2016-2019). Objetivos: (i) Upstream (Exploración y Producción): TAMI +3%, aunque +5% en 2017 frente 2016 (1,76Mbep), objetivo no muy agresivo. A su vez, esperan que el pipeline de proyectos aporte 850.000bep en 2020. CAPEX -13%, por ahora es la única petrolera que continúa con programas de recorte de capex(ii) Mid-downstream (Refino, Marketing y Química) Gas: alcanzar equilibrio (breakeven) en 2017 y en 2020 alcanzar un Ebit superior a los 600M€. Refino: alcanzar equilibrio (breakeven) a 3$/brr en 2018, objetivo conservador. (iii) Objetivos financieros: el equilibrio (breakeven) de nuevos proyectos de Upstream lo sitúan en 30$/brr. Desinversiones: entre 5.000M€ y 7.000M€ hasta 2020. Confirmaron que el DPA’17 de 0,8€ (=); rentabilidad por dividendo 5,3%. OPINIÓN: Valoración muy positiva del Plan Estratégico donde producción de hidrocarburos y mejora de márgenes de refino darán soporte a la cotización. Consideramos que la estrategia de capex es muy conservadora y que, en la medida que el crudo se mantenga por encima de 50$/brr, la revisarán al alza. Mantenemos la recomendación de Compra en el valor. ENI está en la Cartea Modelo Europea.

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financiero +2,8%; Energía +2,1%; Materiales +1,8%
Los peores: Utilities -1,0%; Inmobiliario -0,3%; Consumo Básico +0,4%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) LOWE’S COS (81,4$; +9,5%), impulsada por unos resultados trimestrales mejores de lo estimado. Los ingresos quedaban en 15.784M$, +19,2% a/a, vs. 15.369M$ estimado y el BPA 0,86$, +45,8% a/a, vs. 0,785$ estimado. Además, el guidance de la Compañía para 2017 superaba las expectativas del consenso. En concreto, anticipa un crecimiento de ingresos del +5,0% y un BPA de 4,64$ vs. 4% y 4,52$ respectivamente estimado por el consenso.(ii) MYLAN (44,9$; +7,2%), también gracias a unos resultados mejores a lo estimado. En concreto, las ventas quedaban en 3.267M$, +31,2% a/a, vs. 3.165M$ estimado y el BPA avanzó hasta 1,57$, +28,7%, vs. 1,42$ estimado. (iii) WYNN RESORTS (102,7$; +6,8%), favorecida por el aumento de ingresos de los casinos de Macau en febrero. El avance del 18% es el mayor en 7 meses y supera el 10% estimado por el consenso de analistas.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ENVISION HEALTHCARE (65,6$; -6,3%), penalizada por unos resultados peores de lo estimado: ingresos 1.391M$, -1,2% a/a, vs. 1.407M$ estimado y BPA 1,15$, +7,5%, vs. 1,23$ estimado.(ii) BEST BUY (42,1$; -4,5%), sus ingresos defraudaron estimaciones. En concreto, quedaron en 13.482M$, -1,0% a/a, vs. 13.625M$ y el BPA en 1,95$, +27,4%, vs. 1,67$ estimado. Además, adelantaba un BPA para el 1T17 inferior a lo estimado: 0,35$/0,40$ vs. 0,49$ estimado por el consenso. (iii) FIRST SOLAR (35,02$; -3,2%), ante el recorte de recomendación de una casa de análisis.
SNAPCHAT (No cotiza): Su salida a bolsa será a 17$ por acción, por encima del rango de 14$/16$ previsto. Este precio supone valorar el 100% de la Compañía en unos 23.800M$. Se colocarán 200M de acciones por lo que la operación ascenderá a 3.400M$.
Resultados empresariales 4T16:
Ayer publicaron resultados (compañías más relevantes; BPA vs BPA consenso Bloomberg): Lowe’s (0,86$ vs. 0,785$e), Dollar Tree (1,39$ vs. 1,318$e), Best Buy (1,95$ vs. 1,667$e) y Broadcom (3,63$ vs. 3,478$e).
HOY (compañías más relevantes; hora; BPA esperado): Costco Wholesale (22:15h; 1,357$e)
Hasta el momento han publicado 486 de las 500 compañías del S&P500, con un incremento del BPA de +5,5% frente a +4% estimado al comienzo de la temporada. El 65,4% ha batido expectativas, el 11,6% ha quedado en línea en línea y el 23% de las compañías ha presentado resultados inferiores a las expectativas.XX.

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