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jueves, 9 de febrero de 2017

INFORME DIARIO - 09 de Febrero de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sin dirección clara

Las bolsas europeas vivieron una sesión carente de dirección. Sin macro de relevancia, los índices registraron un cierre mixto. Eso sí, sin grandes movimientos: Eurostoxx 50 +0,07% vs. Ibex 35 -0,02%. Mejor comportamiento en renta fija con estrechamientos generalizados de tires: -10,8 p.b. el 10 años francés, -7,2 p.b. el español o -12,8 pb. el portugués. Se corregía parte del castigo tras el repunte de incertidumbre política vivido a inicio de semana. Volatilidad también en el euro, que finalmente ganaba terreno frente al dólar. Cerró la sesión por encima de 1,07. Entre las materias primas, sesión positiva del oro (+0,6%) y del petróleo, que corregía parte de sus caídas de las jornadas previas (WTI +0,3%).


Hoy: "Sin catalizadores, ligeras caídas.”

La macro será de nuevo realmente escasa. Sólo se publicarán los datos de empleo semanal en EE.UU. y su impacto en mercado será neutral. El frente micro vuelve a estar repleto de eventos. En EE.UU. publicarán sus cifras CocaCola, Kellogg o Nvidia. En Europa hemos conocido los resultados de Total y SocGen. En conjunto han resultado satisfactorios. Lo cierto es que la temporada de resultados está siendo muy positiva. En EE.UU., con un 65% de compañías del S&P500 publicadas, el BPA medio avanza +6,2% (vs. +4,0% estimado a arranque de temporada). En Europa, con un tercio de las compañías del Stoxx Europe 600 ya publicadas, crece +8%. Sin embargo, el foco del atención parece situarse en el intenso calendario político en Europa. Con ello, el mercado parece no encontrar un patrón de comportamiento definido y los activos se mueven sin dirección clara. En este entorno ganan relevancia las importantes citas que nos esperan la semana próxima. Pueden convertirse en el catalizador que el mercado necesita. Destaca especialmente la comparecencia semestral de Yellen ante las Cámaras (14 y 15 de febrero). Hoy el extra de volatilidad llegará con las declaraciones de diferentes miembros de bancos centrales: Bullard y Evans de la Fed, Carney del BoE, Schembri del Banco de Canadá o Lowe del RBA. Con todo ello, estimamos una sesión ligeramente bajista en bolsas.







1. Entorno económico
JAPÓN.- (i) Los Pedidos de Maquinaria del mes de diciembre se ralentizaban menos de lo esperado por el consenso: +6,7% a/a vs. +4,5% estimado y +10,4% anterior. (ii) Los Pedidos de Herramientas preliminares del mes de enero se moderan hasta +3,5% desde +4,4% anterior.
NUEVA ZELANDA.- La reunión del banco central del país, el RBNZ, se saldaba con el esperado mantenimiento del tipo director en 1,75%. Los comentarios del banco central apuntan a que no se producirán nuevas subidas de tipos y evidencian su incomodidad con la fortaleza del dólar neozelandés. Esto ha producido un inmediata depreciación de la divisa. En concreto, caía hasta situarse en 1,388 frente al dólar desde 1,368 justo antes de la decisión del RBZ.
ALEMANIA.- La Balanza Comercial de diciembre mostraba una caída del superávit hasta 18.700M€ desde 22.700M€ anterior (revisado desde 22.600M€) y vs. 20.500M€ estimado. Tras este comportamiento se encuentra la caída de las Exportaciones (-3,3% desde +3,9% anterior y vs. -1,3% estimado). Por su parte, las Importaciones permanecieron planas (0,0% vs. -1,1% estimado y +3,5% anterior).
INDIA.- El RBI, banco central del país, sorprendía ayer al mantener su tipo director sin cambios en 6,25%. El mercado anticipaba un recorte de 25 p.b. hasta 6,0%. Además, en su comparecencia el RBI señalaba que el ciclo de recorte de tipos en el que estaba inmerso desde finales de 2014 está llegando a su fin. Recordemos que el tipo director acabó 2014 en 8,0%. El motivo fundamental tras esta decisión es la mejora de perspectivas económicas. El banco central anticipa un profundo repunte en el crecimiento hasta marzo de 2018, derivado de la mejora del consumo. De este modo, estiman que el PIB se situará en 6,9% en el ejercicio fiscal 2016/17 e irá aumentando hasta 7,4% en 2017/2018. En cuanto a la inflación, estiman que se situará en el rango 4%/4,5% en la primera mitad del año y entre 4,5%/5,0% en la segunda mitad.
ESPAÑA.- (i) La Producción Industrial caía en diciembre hasta -1,6% a/a desde +4,1% anterior, revisado a la baja desde +4,1%.
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2.- Bolsa española
GAS NATURAL (Comprar; Pr. Obj.: 19,3€; Cierre: 18,09 -1,39%): Resultados 2016 y cambio de recomendación a Comprar: Resultados 2016 en línea con el consenso de mercado y con las guías proporcionadas por la compañía. El 4T'16 muestra mejora vs 9M16 y para 2017 el grupo anticipa un BNA similar a 2016. Vemos claras mejoras en la situación del grupo: freno en depreciación de monedas latinoamericanas, subida en precio de commodities, menor coste deuda y mejoras en eficiencia operativa. Todavía existen factores que podrían suponer un freno en esta tendencia positiva (margen del negocio eléctrico/Electricaribe). Sin embargo, el atractivo dividendo (5,4% rentabilidad y soportado por negocios regulados con bajo apalancamiento) junto con las recientes mejoras nos hacen tener un sesgo más optimista. Cambiamos recomendación a Comprar. Link a nota en bróker.
CAIXABANK (Neutral; Cierre: 3,36€; Pr.Obj.: 2,90€): Alcanza el 84,51% del capital del banco portugués BPI.- OPINIÓN:Caixabank (CABK) incrementa su participación desde el 45,5% hasta el 84,51% tras finalizar el proceso de aceptación de ofertas de la OPA lanzada sobre BPI. Cabe recordar que CABK lanzó una OPA por hasta el 100,0% del capital de BPI que no controlaba a un precio de 1,134 €/acc. La operación permite a CABK controlar el 84,51% del cuarto banco en Portugal por volumen de activos (32.000 M€) con un desembolso de 644 M€. CABK financiará la operación con recursos propios sin tener que ampliar capital ya que captó 1.300 M€ con la venta del 9,9% del capital propio que mantenía en autocartera en diciembre. Tras la adquisición, el CET-I “fully loaded” de CABK descenderá -116 pb hasta el 11,2% manteniéndose dentro del rango objetivo del banco (entre el 11,0% y el 12,0%). BPI obtuvo un BNA de 147 M€ en 2016 (el 14,0% del BNA de CABK) y el ROE se sitúa en el 7,7% (superior al ROE actual de CABK). El plan de integración contempla alcanzar unas sinergias de 120 M€ por lo que estimamos una rentabilidad total sobre la inversión superior al 10,0%. En términos de valoración la oferta realizada implica pagar un múltiplo de valoración de 0,6 x en relación al valor en libros de BPI que es inferior al múltiplo al que cotiza CABK (en torno a 0,85 x). Desde nuestro punto de vista, a los precios actuales de mercado, la operación genera valor para los accionistas de CABK.
BANKIA (Comprar; P.Obj.: 1,05€; Cierre: 0,92€): Reiteramos nuestra recomendación de Compra en base a: (i) la ratio de capital CET-I "fully loaded" (actualmente en el 13,02%) es la más alta de los bancos españoles cotizados y representa una ventaja para la entidad a la hora de aumentar la retribución al accionista o afrontar una operación de adquisición ¿BMN?, (ii) el enfoque comercial del banco ha tenido un impacto negativo en comisiones, pero la evolución de los indicadores de negocio, el cambio de mix hacia segmentos más rentables en la cartera de inversión y la gestión de los diferenciales nos hace pensar en un cambio significativo a mejor en los ingresos típicos bancarios de cara a 2018.Link directo al informe.
ABERTIS (Comprar; P.Obj.: 15,7€; Cierre: 13,34€; Var. Día: +0,60%): Aumenta su exposición a Italia a través de una mayor participación en A4 Holding.- Abertis anunció ayer una adquisición del 8,53% adicional de A4 Holding. El 8,37% se lo compra a Società delle Autostrade Serenissima y el 0,16% restante a Gruppo Mantovani, por un valor total de 47,5M€. El precio pactado inicialmente era un 10% superior por lo que el acuerdo se ha cerrado satisfactoriamente, según la compañía. El resultado de la operación es el control del 59,9% de A4 Holding lo que le reportará mayores ingresos que los actuales desde Italia. La Autopista cuenta con 235 Km en la región de Véneto en el norte de Italia. OPINIÓN: Actualmente Italia representa alrededor del 1% de la facturación total de la compañía. Con la nueva participación esta cantidad se verá incrementada pero el impacto será muy pequeño. Estimamos que el incremento será cercano a 7 M€ anuales que suponen alrededor de un +0.3% sobre el total de ingresos. En septiembre de 2016 al compañía contaba con una caja positiva de 3.086m€ por lo que no vemos ningún problema en el pago de la operación. En definitiva consideramos la noticia positiva pero con un impacto nulo en el precio de su cotización.
GAMESA (Neutral; Pº Objetivo 19,3€; Cierre 20,32€): Contrato en Indonesia.- Ha alcanzado un acuerdo con PT UPC Sidrap Bayu Energi (joint venture etre UPC Renewables, PT Binatek y AC Energy Holdings) para el suministro de 75MW en el primer parque eólico del país. Proveerá 30 turbinas de su modelo G114-2,5W cuya entrega está prevista para el tercer trimestre del año. OPINIÓN.- Es una buena noticia ya que supone entrar en un nuevo mercado y contribuye a la diversificación de sus ventas que, en el acumulado 9M’16, refleja el siguiente desglose: 34% India, 27% LatAm, 20% Europa y RoE, 12% EEUU y 8% APAC. El contrato equivale al 2,3% del libro de pedidos a cierre de septiembre’16 (3.242MW).
ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 33,2€; Cierre: 29,36€; Var. Día: +2,80%): Sólidos resultados de CIMIC en 2016.- La filial australiana de ACS presentó un beneficio neto de 580,3 M.AUD, que se sitúa en el extremo superior del rango 520 M.AUD / 580 M.AUD previsto por la compañía anteriormente. El margen mejora desde +3,9% hasta +5,3%. OPINIÓN: ACS controla un 71,7% de Hochtief, que a su vez tiene una participación del 72,7% en CIMIC, por lo que estas cifras tendrán un impacto positivo en los resultados que ACS publicará el 28 de febrero. La presencia en el mercado australiano seguirá siendo un catalizador en 2017, un año en el que se espera crecimiento de ingresos por los planes de inversión en infraestructuras y una mayor actividad derivada de la recuperación en los precios de las materias primas.
OHL (Neutral; Pr. Objetivo: 2,8€; Cierre: 3,39€; Var. Día: +2,94%).- Confirma oficialmente la venta de un 17% del Proyecto Canalejas por 78,7 M€. El Grupo Villar Mir y OHL han comunicado hoy oficialmente a la CNMV la venta de un 50% del Proyecto Canalejas por 225 M€ a Mohari Limited, sociedad controlada por Mark Scheinberg, fundador y antiguo dueño de PokerStars. OHL, que controlaba un 35% del proyecto, verá reducida su participación hasta el 17,5% y obtendrá 78,7 M€ de caja y una plusvalía de 29 M€.OPINIÓN: La confirmación de la venta es positiva, ya que con esta operación OHL completa su plan de desinversiones no estratégicas, entre las que se incluyen la venta del resort Mayakoba por un máximo de 218 M€ en diciembre de 2016 y del 2,5% de Abertis por 336 M€ en enero de 2017. Estas operaciones permitirán que la deuda neta se sitúe en niveles inferiores a 1.500 M€, equivalente a 1,5x Ebitda 2017e. No obstante, la cotización podría corregir hoy parte del repunte de ayer, ya que el importe final de la transacción es inferior al precio de 300 M€ por el 50% del Proyecto Canalejas que se anticipó en prensa. Por lo tanto, el importe de 78,7 M€ que recibe OHL por el 17,5% es también inferior a los 105 M€ que habría recibido en caso de haberse vendido por ese mayor precio.
3.-Bolsa Europea
SOCIETE GENERALE (Comprar; Cierre 42,73€; Var.-0,6%): Los resultados 2016 baten las expectativas. Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen Bruto 25.298 M€ (-1,3%); Margen de Explotación: 8.481 M€ (-3,0%); BNA 4.107 M€ (+15,3%). El BNA en el 4T¿16 alcanza 421 M€ (-38,5%) vs 354 M€ esperadoOPINION: La estrategia de control de costes (-0,4%) y la diversificación de ingresos permiten que el margen de explotación recurrente aumente +9,4%. La fuerte caída en el coste del riesgo (-31,8% en provisiones) explica que el BNA alcance 4.107 M€ (+15,3%). El ROE mejora hasta el 7,8% (vs 7,0% en 2015) y la ratio CET-I “fully loaded” alcanza el 11,5% (vs 10,9% en 2015). Valoramos positivamente los resultados y esperamos una reacción positiva de la cotización en la sesión de hoyLink a los resultados del banco.
COMMERZBANK (Neutral; Cierre: 7,73 €; Var. Dia -1,7%): El BNA del 4T¿16 alcanza 183 M€ y bate ampliamente las expectativas (154 M€ esperado).-OPINIÓN: Los ingresos se mantienen estables en 1.300 M€ (en línea con lo esperado) a pesar de la dificultad del entorno (tipos de interés en mínimos históricos) y la ratio de capital CET-I alcanza el 12,3%. De cara a 2017, la entidad espera un comportamiento plano de los costes y una caída en el coste del riesgo (salvo en el sector naval). Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados del banco.[COMMERZBANK%20(Neutral;%20Cierre:%207,73%20%C3%87;%20Var.%20Dia%20-1,7%25):%20El%20BNA%20del%204T%E2%94%A416%20alcanza%20183%20M%C3%87%20y%20bate%20ampliamente%20las%20expectativas%20(154%20M%C3%87%20esperado).-.%20OPINI%C3%8BN:%20Los%20ingresos%20se%20mantienen%20estables%20en%201.300%20M%C3%87%20(en%20l%C3%9Dnea%20con%20lo%20esperado)%20a%20pesar%20de%20la%20dificultad%20del%20entorno%20(tipos%20de%20inter%C3%9As%20en%20m%C3%9Dnimos%20hist%C2%BEricos)%20y%20la%20ratio%20de%20capital%20CET-I%20alcanza%20el%2012,3%25.%20De%20cara%20a%202017,%20la%20entidad%20espera%20un%20comportamiento%20plano%20de%20los%20costes%20y%20una%20ca%C3%9Dda%20en%20el%20coste%20del%20riesgo%20(salvo%20en%20el%20sector%20naval).%20Esperamos%20una%20reacci%C2%BEn%20positiva%20de%20la%20cotizaci%C2%BEn%20a%20los%20resultados%20del%20banco.]Link a los resultados del banco.
TOTAL (Cierre: 46,83€; Var. Día: +0,44 %): Buenos resultados del 4T’16.- Ventas 42.275 (+12%); Beneficio Operativo 2.680M€ (+17%); BNA 548M€ (vs pérdidas de -1.626M€ en 4T’15). Desglose por divisiones: Exploración y Producción 1.131M€ (+51%); Refino 1.138M€ (+13%) y Marketing 411M€ (-22%). BPA 0,89€/acc (+11%). Inversiones 5.855M€ (-11%). Producción de hidrocarburos 2.452M bep/d (+4,5%) con un fuerte incremento en gas (+10%). Cash-flow operativo 4.800M€ (+9%). Deuda neta: 27.121M€ (+2,01%); DN/PN: 27,1% (vs 28,3% en 4T’15). Para 2017 esperan un capex entre 16.000M€/17.000M€, en líneas con 2016 que fue de 16.688M€.OPINIÓN: Buenos resultados donde se mantiene la tendencia de crecimiento de trimestres anteriores. Acceso directo a los Resultados.

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +0,9%; Inmobiliario +0,8%; Consumo discrecional +0,6%
Los peores: Financieras -0,74%; Salud -0,1%; Industriales -0,1%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MICROCHIP TECHNOLOGY (73,80$; +6,0%) fue el mejor valor del S&P500 tras anunciar una nueva emisión de bonos convertibles con el objetivo de mejorar sus costes financieros y reducir el apalancamiento. (ii) COGNIZANT TECHNOLOGY (56,45$; +4,9%) tras anunciar la compañía que pagará dividendos por primera vez (0,15$/acc) y mejorar sus perspectivas de márgenes para los próximos años y (iii) ALLERGAN PLC (241,17$;+3,68%)tras publicar unos resultados mejores de lo esperado y mejorar el “guidance” para 2017. En concreto, el CEO de la compañía anunció una mejora en ventas desde 15.500 M$ hasta 15.800 M$ a pesar de la fuerte competencia existente en precios.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) GILEAD SCIENCES (66,83$; -8,6%) tras publicar unos resultados débiles en el 4T¿16 debido a la desaceleración en ventas de su fármaco más importante (HCV contra la Hepatitis) y (ii)WESTERN DIGITAL (77,08$;-2,49%) a pesar del interés de varios fondos de inversión por aumentar posiciones en la compañía.
Resultados empresariales 4T16:
AYER publicaron resultados (compañías más relevantes; BPA 4T¿16 vs consenso Bloomberg): Time Warner (1,25$ vs 1,19$); Allergan (3,90$ vs 3,74$);Goodyear (0,95$ vs 0,87$); y Prudential (2,46$ vs 2,31$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora; BPA esperado vs consenso Bloomberg): Viacom (pre-apertura; 0,83$); Coca-Cola (12:55h; 0,367$); Kellogg (14:00h; 0,854$); Western Union (22:00h; 0,428$).

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