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viernes, 3 de febrero de 2017

INFORME DIARIO - 03 de Febrero de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “BoE y el Inflation Report lo más relevante de la sesión.”

Jornada de cierta volatilidad en los mercados de renta variable donde, a pesar de contar con diversas referencias macroeconómicas así como de resultados empresariales, lo más relevante con cierto impacto en mercado fue la decisión del BoE y la publicación del Inflation Report. Esto hizo que el FTSE100 cerrara en positivo (+0,47%) y la libra se depreciase hasta niveles de EURGBP 0,86 (vs EURGBP 0,8508 de inicio de sesión).
En renta fija, subida de precios destacando el cierre de diferenciales de Italia -3,4p.b. hasta 180,2p.b. frente el Bund y de -5,3p.b. hasta 363,7p.b. de Portugal. España se mantuvo relativamente estable, incrementándose en +0,3p.b. hasta 120,3p.b.

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Hoy: "Los Chinos regresan de vacaciones y se incrementa la tensión EE.UU./Irán

Para hoy esperamos una sesión con apertura ligeramente bajista al descontar el mercado i) una mayor prima de riesgo a raíz de las posibles sanciones que Estados Unidos podría estar considerando imponer a Irán. ii) La vuelta al mercado de los Chinos después de una semana de vacaciones por las celebraciones del Nuevo Año Lunar. Han cotizado con caídas del aprox -0,5%. En España, el Ibex pondrá en precio la publicación de los resultados del B. Popular.
Sin embargo, lo más relevante de la sesión vendrá por la macro. Conoceremos en EE.UU. a las 14:30 la Var. Empleo no Agrícola y Tasa de Paro.
A nivel micro hoy conoceremos pocos resultados empresariales y estos de relativa poca importancia (a excepción del POP en España): 6 en Estados Unidos; 1 en el EuroStoxx50 (San Paolo) y 1 en el Ibex (Banco Popular).
La campaña en EE.UU. evoluciona muy satisfactoriamente. El BPA4T’16 crece +5,84% (vs +4% previsto al comienzo de la campaña).



1. Entorno económico

JAPÓN: i) Japan PMI Servicios (enero) 51,9 vs 52,3 anterior. ii) Japan PMI Compuesto (enero) 52,3 vs 52,8 anterior. ii) Se conocieron las actas del BoJ de la reunión del pasado 19-20 de diciembre. En ellas se afirma que la recuperación de Japón es firme y que comprará activos de renta fija con una duración entre 5 y 10 años en el mercado secundario por importe ilimitado. Esta decisión contrasta con la oferta anterior de recomprar 450Bn yenes en ese tramo.
CHINA: Caixin China PMI Manufacturero (enero) 51,0 (vs 51,8 esperado) y 51,9 anterior. ii) El PBOC (Banco Central de China) ha incrementado el tipo de interés de operaciones de mercado abierto a 7, 14 y 28 días en 10 p.b. hasta 2,35%, 2,5% y 2,65% respectivamente. Este incremento sería el primero desde 2013 para esos tramos de tan corto plazo.
INDIA: i) PMI Servicios (enero) 48,7 vs 46,8 anterior. ii) PMI Compuesto (enero) 49,4 vs 47,6 anterior.
ESTADOS UNIDOS: (i) Productividad no Agrícola (4T’16) provisional +1,3% (vs. +0,9% esperado) y +3,5% anterior (revisado a mejor desde +3,1%). (ii) Costes Laborales Unitarios (4T’16) +1,7% (vs +1,9% esperado) y +0,2% anterior (revisado a la baja desde +0,7%). El salario real por hora cae hasta +1,1% desde +1,8% anterior. Link a la Nota en el Broker
REINO UNIDO: El BoE mantuvo sin cambios los tipos de interés en 0,25% y el programa de comprar de bonos soberanos (435.000 M GBP) decisión que se tomó por unanimidad (9-0). Publicó el Informe de Inflación, donde recoge la actualización de previsiones macro para los próximos ejercicios: (i) Crecimiento estimado del PIB: Revisa al alza el crecimiento en 2017 +2,0% (vs +1,4% anterior), en 2018 +1,6% (vs +1,5% anterior) y en 2019 +1,7% (vs +1,6% anterior). A su vez, respecto a la estimación intertrimestral del PIB del 1T’17 prevén que crecerá +0,5%. (ii) Inflación: El pico de inflación se alcanzará en 2,75% a lo largo de segundo trimestre 2018 frente a la estimación anterior de 2,83% en el mismo periodo. A su vez, estima una inflación de +2,72% en 12 meses (vs +2,72% anterior); de +2,56% (vs +2,70% anterior) en 24 meses y de +2,36% (vs +2,49% anterior) en 36 meses. A muy corto plazo (a lo largo de este mes), prevén una tasa de inflación en torno al +2%. (iii) Tipos: Consideran que la primera subida de tipos puede tener lugar a finales de 2018. (iv) Consumo: Creen que el consumo de los hogares crecerá de forma fuerte en 2017 y retrasan hasta 2017 la ralentización de crecimiento de los ingresos reales y (vi) Empleo: Estima una mejoría del mercado laboral fijando el equilibrio del mercado en el nivel del 4,5% (vs 5,0% anterior). A su vez, esperan que alcance el 5% en 2 años frente a la estimación anterior del 5,6%. Link alinforme completo de Bankinter (web)

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2.- Bolsa española

CBANCO POPULAR.- (Comprar; Cierre: 0,94€; Pr.Obj. 1,25 €): Las pérdidas en 2016 alcanzan 3.485 M€ (mayores a lo esperado) tras provisionar 4.640 M€ para sanear el balance.- Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses 2.097 M€ (-6,9% vs -6,3% en 9M¿16) vs 2.110 M€ esperado vs 2.160 M€ estimado por nosotros; Margen Bruto 2.826 M€ (-17,6% vs -12,2% en 9M¿16) vs 2.993 M€ esperado; Margen de Explotación 798 M€ (-52,8% vs -21,6% en 9M¿16); BNA -3.485 M€ (vs 94 M€ en 9M¿16) vs -2.424 M€/-3.000 M€ esperado. OPINION: El Margen bruto vuelve a registrar una caída de doble dígito (-17,6% vs -12,0% en 9M¿16) debido a la presión en el margen de intereses, el deterioro de las comisiones (-9,5%) y la fuerte caída de los ROF¿s(-61,2%). Los gastos operativos suben +16,5% (vs -1,9% en 9M¿16) tras registrar 328 M€ en gastos extraordinarios relacionados con la reestructuración de su red comercial. La parte baja de la cuenta de P&G se ve penalizada por el fuerte aumento en provisiones que alcanzan 5.692 M€ (vs 1.645 M€ en 2015). El grueso de las provisiones son extraordinarias (4.640 M€) y se han realizado para para acelerar el saneamiento del balance, aumentar las tasas de cobertura y cubrir el impacto de las clausulas suelo (270 M€). Así la tasa de cobertura de los activos improductivos alcanza el 46,2% (vs 39,4% en 2015) aunque todavía se sitúa en niveles inferiores a lo esperado (en torno al 50,0%) y al de sus competidores. A pesar del esfuerzo realizado en saneamientos, la tasa de mora se mantiene por encima de la media sectorial (en torno al 9,6%) y alcanza el 14,6% (vs 12,9% en 2015).El BNA registra una pérdida de -3.485 M€ debido a las pérdidas del negocio inmobiliario (-3.179 M€ vs -723 M€ en 9M¿16) y los cargos extraordinarios realizados en el negocio principal (bancario) que provocan una pérdida en la división de -307 M€. Excluyendo este impacto, el BNA (bancario) habría alcanzado un BNA de 1.000 M€. La ratio de capital CET I “fully loaded” se sitúa en niveles inferiores a los de sus competidores y desciende hasta el 8,17% (vs 13,98% en 9M¿16) debido a las pérdidas registradas, el impacto de los DTAs (Activos fiscales diferidos) y el deterioro en la cartera de activos disponibles para la venta. Link a los resultados del banco.
ACERINOX (Comprar; Pº Objetivo: 12,5€; Cierre: 13,39€): Recoge con optimismo los resultados de Outokumpu.- Subió ayer con fuerza impulsada por los resultados de Outokumpu así como por el alza del níquel provocada por varios parones de producción en Filipinas (primer productor mundial). Outokumpu batió expectativas con sus cuentas del 4T, dijo que el mercado del acero inoxidable se presenta fuerte en el 1T gracias a la demanda de Europa y EEUU y retomó el dividendo. OPINIÓN: El rebote del precio del níquel es positivo para Acerinox. Su precio había estado corrigiendo desde mediados de diciembre pasado (-19% a 9.470$/Tm) y eso podía haber terminado trasladándose a la cotización de la acción. Con la subida de los últimos días (+10% a 10.400$/Tm), se pone fin a ese movimiento. Además, Acerinox presenta sus cuentas el 28 de febrero y debería dar un outlook positivo en línea con el de Outokumpu. Entonces revisaremos nuestras proyecciones y el precio objetivo, previsiblemente al alza.
INDRA (Comprar; Pr. Objetivo: 12,89€; Cierre: 10,34€).- Despedirá al 1% de la plantilla.- Indra tiene previsto recortar 500 empleos (1% de la plantilla del nuevo grupo consolidado) una vez se materialice la adquisición de Tecnocom. La mayor parte son debido a duplicidades. OPINIÓN: Los recortes de plantilla en fusiones de compañías suelen ser parte del proceso de integración. Con estos despidos, Indra ganará en eficiencia aunque el impacto a nivel de BNA es reducido. Buena noticia aunque pensamos que tendrá poco efecto en la cotización.
3.-Bolsa Europea
No hay noticias de relevancia.

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-
Los mejores: Real Estate +1,25%; Utilities +0,96%; Consumo básico +0,79%.
Los peores: Telecos -1,25%; Materiales -0,53%; Financieras -0,43%.
Ayer presentaron sus cuentas compañías relevantes como ConocoPhillips (-0,26$ vs -0,412$e); Delphi (1,83$ vs 1,594$e); Merck (0,89$ vs 0,889$e); Estee Lauder (1,22$ vs 1,172$); Philip Morris (1,10$ vs 1,102$e); Ralph Lauren (1,86$ vs 1,636$ e); Amgen (2,89$ vs 2,789$); Visa (0,86$ vs 0,559$ e).
HOY no publican compañías relevantes.
Hasta el momento han presentado resultados 268 compañías del S&P500, con un incremento del BPA de +5,84% frente a +4% estimado al comienzo de la temporada.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MACY’S (30,72$; +5,2%), después de que los medios publicasen que el CEO de la compañía está abierto a la oferta de posibles compradores. (ii) MEAD JOHNSON NUTRITION (84,38$; +21,4%), gracias al anuncio de que Reckitt Benckiser Group está en negociaciones avanzadas para comprar la compañía por 16.700M$. Reckitt ofrece 90$/acción (prima de +30%) en efectivo. Dicha oferta supone un EV/EBITDA’17e de 17x, múltiplo que no parece caro si se compara con lo que pagó Nestlé por Wyeth en 2012 (20x) y Danone por Numico en 2007 (22x). No obstante, la prima suena aceptable y además hay que tener en cuenta que Mead ha estado sufriendo la ralentización de China, su principal mercado.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) FACEBOOK (130,84$; -1,8%), que inexplicablemente terminó cayendo durante la sesión después de haber batido expectativas con los resultados presentados el día anterior. (ii) RALPH LAUREN (76,61$; -12,3%), después de que su CEO anunciase que deja la compañía por sus diferencias con el fundador y presidente.
AMAZON (839,95$; +0,91%): Sus previsiones no convencen.- Presentó ayer sus cuentas del 4T’16: Ingresos 43.740M$ (+22%) vs 44.680M$ estimado, BNA 749M$ (+55%), BPA 1,54$ (+54%) vs 1,36$ estimado. Los resultados crecen con fuerza y son fruto de una campaña de Navidad que ha sido de récord así como del incremento de las suscripciones Prime. No obstante, los inversores no acogieron con entusiasmo las cuentas ya que la compañía va a incrementar sus costes en el próximo trimestre y porque proseguirá con su esfuerzo inversor. Adelantó unas ventas de 33.300/35.800M$ en el 1T’17 vs 36.000M$ estimado y un EBITDA de 250/900M$ vs 1.300M$ estimado. Con esto sus acciones cayeron ayer -3,7% en el after-market.

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