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jueves, 12 de enero de 2017

INFORME DIARIO - 12 de Enero de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Trump no aporta más detalles, el mercado aguanta.”

Las bolsas europeas repuntaron de forma moderada en una sesión marcada por la ausencia de referencias macro relevantes y el compás de espera hasta la rueda de prensa de Trump. En el plano positivo destacó el FTSE-100, que alcanzó un nuevo máximo histórico impulsado por la depreciación de la libra, y el repunte de los sectores de energía y materias primas. Por el contrario, el Ibex-35 se quedó rezagado por caídas en el sector financiero. 


Wall Street repuntó en el tramo final de la sesión a pesar de que Trump no aportó más información acerca de sus políticas económicas. No obstante, sí amenzaó con recortes de precios a las farmacéuticas y reiteró su intención de construir un muro en la frontera con México, lo que penalizó al peso y otras divisas emergentes. En el mercado de renta fija, los Treasuries recuperaron terreno, alcanzando el menor nivel de TIR desde finales de noviembre, mientras la TIR del Bund repuntó hasta 0,33%.

Hoy: “Descanso a la espera de más catalizadores.”

Las bolsas afrontan una jornada de consolidación de niveles o tímidas caídas. No se publican datos macro con una gran influencia sobre el mercado y la comparecencia de Trump ayer no aportó más detalles acerca del alcance y puesta en marcha de los estímulos fiscales. Sin información más concreta acerca de los prometidos recortes de impuestos e inversión en infraestructuras que han animado las bolsas desde las elecciones, el mercado puede tomarse un descanso en la sesión de hoy. 

El hecho de que Wall Street consiguiera cerrar en positivo tras las caídas iniciales hayan aguantado bien esta madrugada confirma la solidez del mercado. Sin embargo, consideramos que las bolsas necesitan nuevos catalizadores, previsiblemente en forma de sólidos resultados empresariales, para superar niveles representativos (20.000 puntos en el Dow Jones). En el mercado de renta fija, las emisiones de Italia deberían colocarse sin problemas y el Bund debería recuperar terreno hasta situar su TIR en 0,30%. Por último, el dólar debería frenar su depreciación antes de alcanzar 1,065. 




1. Entorno económico

ESPAÑA.- La producción industrial subió en noviembre +3,2% a/a frente a +1,0% estimado y +0,5% anterior. El incremento no ajustado por estacionalidad sería de +4,6% vs -2,3% anterior. Todos los sectores mostraron una evolución positiva en términos interanuales, destacando positivamente la producción de energía (+6,2% a/a) y de bienes de consumo duradero (+6,1% a/a). REINO UNIDO.- Mark Carney, gobernador del Banco de Inglaterra, compareció ayer ante el Comité del Tesoro en el Parlamento y mostró una visión optimista acerca de la economía, al afirmar que los datos más recientes son consistentes con una revisión al alza de las estimaciones macroeconómicas del BoE, que podría producirse nuevamente en febrero. Los riesgos para la estabilidad financiera se han mitigado, aunque Carney considera que es aconsejable un buen acuerdo con la UE, ya que un acceso reducido al mercado único de la UE en el sector de los servicios financieros sí supone un factor de incertidumbre relevante. JAPÓN.- La balanza comercial mostró en noviembre un superávit de 313,4 bn.JPY frente a 254,4 bn.JPY estimado y 587,6 bn.JPY anterior. Por el contrario, el superávit por cuenta corriente fue inferior a las expectativas, con un registro de 1.415,5bn.JPY frente a 1.460 bn. JPY estimado y 1.1720 bn.JPY anterior. 

BRASIL.- El Banco Central recortó su tipo de interés de referencia desde 13,75% hasta 13,0%, una decisión más contundente de lo esperado por el consenso, que estimaba una reducción de 50 p.b. El Banco Central insinuó que podría continuar bajando los tipos ya que la inflación se ha reducido desde niveles superiores a 10,5% hasta el 6,3% y la economía continúa necesitando estímulos monetarios (el PIB cayó -2,9% en tasa interanual en 3T16). PORTUGAL.- Realizó ayer una emisión sindicada a 10 años por importe de 3.000 M€ con un coste de 4,227%. Leer más en nuestra web: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS




2.- Bolsa española


TÉCNICAS REUNIDAS (Comprar; Pr. Obj.: En revisión; Cierre 38,6€; Var. Día: -0,5%): El Fondo Noruego de Pensiones (FNP) sube hasta 3,017% desde 2,53%.- Se sitúa así al mismo nivel que Fidelity (3%) y FMR (3,06%). El principal accionista y de control es la familia Lladó (37,19%). OPINIÓN: Buena noticia puesto que FNP representa un opinión cualificada con respecto al negocio del petróleo (los noruegos entienden de este negocio…) y las actividades de ingeniería relacionadas, que es la actividad principal de la Compañía. Estimamos que TR cotiza a un PER’17e de 14,8x y PER’18e de 13,9x vs Ibex 18,2x y 15,0x respectivamente, una rentabilidad por dividendo de aprox. 3,6% (un atractivo no despreciable en el actual entorno de tipos cero), cuenta con la recuperación del ciclo inversor en instalaciones petroleras a su favor y dispone de posición de caja neta positiva. En nuestra opinión, la Compañía cumple con los 4 requisitos básicos que nosotros exigimos para asignar una recomendación de Comprar: buen momento de negocio, diferenciación del producto/servicio, buen equipo gestor y gestión conservadora del balance. Estamos en proceso de revisión de nuestro precio objetivo. ACCIONA (Comprar, Pº Objetivo: 88,4€; Cierre: 70,75€ Var. Día: +0,11%): Concluirá sola la segunda fase del Metro de Quito.- Acciona concluirá sola la construcción de la segunda fase del Metro de Quito, una obra valorada en 1.538 millones de dólares -unos 1.460 millones de euros al tipo de cambio actual-, después de que su ex socio en el proyecto, la constructora brasileña Odebrecht, protagonista de un monumental escándalo de corrupción en Latinoamérica, se haya retirado argumentando que está reorganizándose a nivel global. Con la salida de Odebrtecht, el proyecto sufre la pérdida de 250 millones de dólares -unos 238 millones de euros- que aportó el Banco de Desarrollo de Brasil por la participación de la constructora carioca. Las obras están financiadas por varios organismos multilaterales, como la Corporación Andina de Fomento, el Banco Mundial, el Banco Europeo de Inversiones y el Banco Interamericano de Desarrollo, que deben aprobar el traspaso, pero las autoridades locales no plantearán objeciones. OPINIÓN: El consorcio formado por Acciona y Odebrecht a partes iguales ganó la licitación para construir la segunda fase de la primera línea del metro de la capital de Ecuador en octubre de 2015. Una cláusula del contrato estipula que si uno de los dos socios abandona el proyecto, el otro debe asumirlo íntegramente. Acciona dispone de 36 meses para concluir las obras, más seis meses para ponerla a punto, a contar desde abril. Los trabajos arrancaron en enero del año pasado y han avanzado un 10% del total. La compañía ya había construido la primera fase del metropolitano. A septiembre de 2016, último dato disponible, la cartera de construcción ascendía a 7.182M€ (+28% vs Septiembre 2015), y un 78% del total corresponde a adjudicaciones fuera de España. El 50% del total de la obra del Metro de Quito (730M€), representa un 10,1% del total de la cartera de construcción de Acciona. El impacto de esta noticia sobre el valor debería ser moderado, ya que la división de construcción de Acciona sólo representa un 10,4% del valor estimado total de la compañía, ya que la mayoría del valor del grupo corresponde a la división de energía. 

REPSOL (Cierre 13,90€; Var.% +1,3%): Petersen Energy (25% Repsol) continúa el proceso judicial en NY por la expropiación de YPF.- El pleito abierto para resarcir a Petersen Energy (PESA, 25% Repsol) por la expropiación de YPF en 2012 sigue abierto y se está tramitando en un juzgado de Nueva York. En su día, PESA se quedó fuera del acuerdo alcanzado en 2014 de indemnizaciones.OPINIÓN: Si la sentencia fuese favorable para PESA, uno de los mayores beneficiado de la misma sería Repsol. La indemnización que recibiría sería, en el mejor escenario, de hasta 900M€ (BNA’17e: 1.800M€). No es algo que sea inmediato y probablemente no se acabe aquí la línea de apelación en caso de una primera resolución judicial opuesta a los intereses de alguna de las partes. Sea como fuere, toda indemnización que recibiese Repsol sería muy positiva ya que en las cuentas de 2013 ya se provisionó todo el impacto negativo de YPF. BANCO SANTANDER (Neutral; Cierre: 5,07€; Pr.Obj. 4,70€): Emitirá bonos por hasta 57.000 M€ en dos años.- OPINIÓN: El grueso de las emisiones serán deuda senior (hasta 35.500 M€ “non preferred” y 12.500 M€ en senior). El plan del banco contempla además la emisión de híbridos (bonos convertibles y deuda subordinada) por hasta 9.000 M€. Santander cumple así con los requisitos del TLAC (“Total loss-absorving capacity”) anticipadamente ya que alcanzará una ratio del 19,5% sobre APR¿s (activos ponderados por riesgo) antes de 2019. Cabe destacar que las ratios de solvencia del banco superan las exigencias regulatorias actualmente. La ratio de capital total alcanza el 14,31% “phased-in” (vs 7,25% exigido por el BCE) y la ratio de capital CET-I “fully loaded” se sitúa en el 10,47% (vs 10,36% en 2T¿16). 

GRIFOLS (Neutral; Pr. Obj: 20,5€; Cierre: 19,43€): Compra el 49% de Access Biologicals por 51M$ con opción para adquirir el 49% restante en 5 años.- A su vez, han firmado un primer acuerdo de suministro para vender productos biológicos de Grifols.OPINIÓN: La operación es de tamaño muy pequeño pero se encuadra dentro del proceso de adquisiciones que la compañía está realizando para crecer de forma inorgánica. Así, su impacto en la cotización será mínimo. Por otro lado, no se han facilitados cifras de PyG o balance de Access. Pensamos que la cotización de Grifols se verá hoy más castigada por las noticias provenientes de Estados Unidos y las futuras medidas de D. Trump y su plan de choque para que la sanidad sea menos costosa. IBERDROLA (Comprar; Pº objetivo: 6,9€; Cierre: 5,992€ Var. Dia +0,40%): Pone en su radar a New Jersey Resources.- Iberdrola sigue analizando oportunidades de desarrollo en Estados Unidos, no solo con crecimiento orgánico, también con compras. New Jersey Resources opera en el mercado de distribución y transporte de gas, con especial presencia en el costa Este. También tiene una cartera de 200 megavatios en renovables. Desde que en Noviembre se conoció que mantenía conversaciones para la compra de WGL Holdings- también denominada WGL Gas- el mercado americano se ha convertido en unos de los focos internacionales para potenciales transacciones corporativas. WGL no ha sido la única opción estudiada por Iberdrola, que también ha estudiado grupos como New Jersey Resources o Southwest Gas. Desde Noviembre WGL se ha revalorizado un 10% en bolsa, Southwest un 3%, mientras que New Jersey Resources se ha mantenido estable. OPINIÓN: El valor de mercado de New Jersey Resources es de 2.700M€, que compara con una capitalización bursátil de WGL de 3.500M€ tras la reciente subida o 3.400mn correspondiente a Southwest Gas. La presencia de Iberdrola en EEUU está focalizada en Avangrid. Avangrid es el resultado de la fusión en 2015 de las activos de Iberdrola en EEUU con UIL, compañía adquirida por Iberdrola por más de 2.600M, y se ha convertido en una de las cinco mayores empresas de distribución de energía en EEUU. El plan estratégico de Iberdrola presentado en Londres hace casi un año, contemplaba inversiones de 24.000mn para el periodo 2016-20, de los que más de una tercera parte iban a dedicarse a Avangrid. Los negocios de distribución, tanto de gas como de electricidad, y las renovables, son uno de los objetivos del plan inversor de Iberdrola en EEUU. 
3.-Bolsa Europea
VOLKSWAGEN (Vender; Cierre: 151,0€; Var. Día: +3,4%): Se confirma la multa de 4.300M$ en EE.UU.- La compañía confirma el pago de 2.800M$ para cerrar los cargos penales y 1.500M$ por los cargos civiles aún pendientes por el Dieselgate con las autoridades de EE.UU. Además, se declara culpable de estafar a EE.UU. y a sus clientes y deberá ser supervisada por una autoridad independiente durante 3 años. OPINIÓN: Tal y como decíamos ayer, la parte positiva de esta resolución es que implica el cierre del proceso por el Dieselgate con las autoridades de EE.UU. Por tanto, se reduce la incertidumbre acerca de sus consecuencias. Sin embargo, se trata de un importe elevado que, sumado a los importes ya pagados, supera la provisión dotada por Volkswagen para cubrir este asunto. Por el momento la Compañía ha asumido el pago de 15.000M$ por 475.000 vehículos con motor diésel 2.0 en EE.UU., 1.000M$ por los 85.000 vehículos con motor diésel de 3.0 litros de Audi, Porsche y marca VW también en EE.UU. y 1.500M€ en Canadá. Por lo tanto, junto con esta nueva sanción, el importe total se eleva hasta 21.800M€ mientras que la provisión dotada hasta el momento son 18.200M€. Por tanto, Volkswagen deberá provisionar más fondos lo que impactará negativamente en sus resultados de 2016. Además, aún quedan pendientes diferentes demandas presentados por inversores en EE.UU. y Alemania. Sin olvidar las acciones que las autoridades de Europa, especialmente las alemanas, puedan tomar contra la compañía. Conviene recordar que el falseamiento de emisiones afectó a 11M de vehículos y el grueso (8,5M fue vendido en Europa). En cualquier caso, esta noticia no tendrá impacto en el valor hoy puesto que tan solo confirma la información que conocimos ayer.
AIRBUS (Comprar; Cierre: 65,46€; Var: +0,4%): Pedidos récord en 2016.- Publicó ayer la evolución de sus ventas en 2016 que sorprendieron favorablemente al aumentar +8% hasta las 688 entregas, por encima del objetivo de la compañía (670) y de su rival Boeing (668). De cara a 2017 esperan unas 700 entregas. Las órdenes netas ascendieron a 731 aviones. OPINIÓN: Se trata de una buena noticia ya que la compañía supera a su principal competidor al tiempo que es capaz de batir su propio objetivo. Eso ha sido posible gracias al repunte en la parte final del año ya que a comienzos del ejercicio afrontó diversos problemas en su cadena de montaje. Esta recuperación es otro aspecto positivo de la compañía si bien las perspectivas para 2017 podrían ser menos favorables por la falta de nuevos modelos. Dicho esto, el libro de órdenes alcanza el récord de 6.874, lo que representa aproximadamente 10 años de producción al ritmo actual. 

4.- Bolsa americana y otras



S&P por sectores.
Los mejores: Energía +1,20%; Utilities +0,97%; Materiales +0,84%
Los peores: Salud -1,04%; Telecos -0,49%; Inmobiliario -0,48%AYER no publicó ninguna compañía de relevancia HOY publican (compañías más relevantes, hora de publicación, BPA estimado 4T¿16): Delta Air Lines (antes de la apertura, 0,819$e)Resultados empresariales 4T2016:
Esta semana iniciamos la temporada de presentación de resultados del 4T16. El consenso anticipa un aumento de BPA de +4,0% para las compañías del S&P500 (excluyendo financieras del +2,5% y excluyendo energía +4,3%). De confirmarse, éste sería el segundo trimestre consecutivo con BPAs en expansión (las cifras del 3T16 mostraron un aumento de +4,7%), confirmando la ruptura de una racha de cinco trimestres consecutivos en contracción. Además, la buena evolución de beneficios irá profundizándose conforme avancen los trimestres. Así para las cifras del 1T17 se estima un avance de +13,1%, lo que contribuirá a que el acumulado anual muestre un aumento de +12%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) FIRST SOLAR (35,0$; +4,8%), impulsada por la caída de costes de ciertos módulos empleados en sus paneles solares por novena semana consecutiva. Además, el mercado acogía favorablemente su inversión en Enphase Energy, por 10M$, al considerar que contribuirá a la estrategia de producción de nuevos paneles más baratos. (ii) CF INDUSTRIES (34,2$; +4,5%), rebotó tras la caída que sufrió la sesión previa como consecuencia del recorte de recomendación de un banco de inversión. (iii) TRANSOCEAN (15,75$; +4,0%), tras retirarse los cargos por evasión fiscal en Noruega, lo que ha evitado el pago de sanciones próximas a los 50M$.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: el sector farmacéutico fue el más penalizado. Donald Trump afirmaba que mejorará el sistema de compra de medicamentos con el fin de fomentar la competencia entre las diferentes compañías y conseguir una reducción del coste de los medicamentos. Estas declaraciones provocaron importantes retrocesos en compañías del sector como (i) ENDO INTERNATIONAL (14,01$; -8,49%), (ii) PERRIGO (77,88$; -6,90%) y (iii) MALLINCKRODT (50,44$; -6,16%).

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