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lunes, 9 de enero de 2017

INFORME DIARIO - 09 de Enero de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Las bolsas tienen ganas de subir y los beneficios las impulsarán”.

Iniciamos un año 2017 que arranca de manera mucho más positiva que su predecesor. Las bolsas tienen ganas de subir y no necesitan demasiadas excusas para ello. De este modo se sientan las bases para un ejercicio en el que la renta variable se presenta como el activo estrellaLa mejora del ciclo en desarrollados impulsará los beneficios empresariales, lo que servirá de catalizador para los selectivos. La abundante liquidez y la escasez de alternativas de inversión rentables serán otros factores de impulso. Pero el cambio de tendencia en los beneficios resulta muy relevante. De hecho, esta semana da inicio la temporada de presentación de resultados empresariales del 4T’16. Se estima un avance de +4,0% en el BPA de las compañías del S&P500. Éste sería el segundo trimestre con BPAs en expansión (en 3T’16 +4,7%) tras cinco trimestres consecutivos en contracción. Y la tendencia irá profundizándose. Se estima un avance de +13,3% para el BPA del 1T17, lo que contribuirá a un crecimiento acumulado anual de +12%. 

En este entorno el principal riesgo para bolsas es que la velocidad sea excesiva y vivamos algún parón en los primeros meses del año. En el lado opuesto, unas mayores perspectivas de crecimiento e inflación pesarán en los bonos, especialmente en los plazos más largos.La tendencia de aumento de pendiente ha llegado para quedarse. 
En cuanto a las divisas, la volatilidad seguirá presente, especialmente en los países emergentes. Ya lo vimos la semana pasada con el peso mexicano tocando mínimos históricos mientras el yuan hoy revierte parte de su reciente apreciación. Durante los próximos días la macro nos hará mirar hacia China. Se publican los datos de Balanza Comercial. Aunque el superávit aumentará, el desglose de Exportaciones e Importaciones lanzará señales negativas. Más allá destaca la publicación de las Ventas Minoristas de diciembre en EE.UU. Serán positivas (+0,7% estimado vs. +0,1% anterior), confirmando la solidez del consumo. Unos costes de financiación que siguen siendo reducidos, la fortaleza del mercado laboral y unos buenos niveles de confianza del consumidor son las principales claves para este buen comportamiento.
La agenda de eventos también se reactiva. Los bancos centrales centrarán parte de la atención. En EE.UU. tendremos diversas comparecencias de miembros de la Fed. Entre otros, intervendrán Rosengren, Lockhart, Evans o Bullard. En Europa se publicarán las Actas de la última reunión del BCE. Las escrutaremos buscando la discusión entre los miembros sobre un posible tapering. Especialmente en un escenario en el que los últimos datos de IPC muestran una tendencia alcista. En gran medida derivada del repunte de los precios del petróleo. Sin embargo, esta semana esperamos un mal comportamiento del crudo. Los países productores de petróleo (OPEP y no OPEP) se reúnen este viernes para vigilar el grado de cumplimiento del reciente acuerdo para reducir producción. Históricamente estos países han incumplido sus compromisos y las conclusiones de esta reunión no serán una excepción. Nuestro rango de precios para el crudo es de 50$/55$ en 2017.
En conclusión, estimamos una semana con unas bolsas lateralizando en el peor de los casos. Con el frente micro como principal foco de atención, y apoyo, y la macro con impacto más neutral. Así, cualquier descenso debería ser interpretado como una oportunidad de entrada. Insistimos en que preferimos industriales y financieras antes que utilities o valores con rentabilidades por dividendo elevadas. Entre nuestros nombres favoritos, Bankia, BBVA, Acerinox, ACS e Inditex. 



Bonos: "Expectativas de inflación"
2017 comienza con macro sólida, tanto a nivel de ciclo económico como de inflación. Por eso las expectativas de inflación (12 meses) se endurecen para la UEM, pasando desde +1,50% hasta 1,85%. La actitud del BCE permanece intacta, pero podría volverse menos acomodaticia si la macro confirma su fortaleza. Ése es un riesgo a vigilar porque afectaría tanto a los tramos cortos de la curva como a los largos. De hecho, la TIR del Bund ha subido desde el 2 de eneroi desde 0,155% hasta 0,31%... y ese es el camino por el que continuará (estimamos 0,60% para Dic.), aunque esta semana podría lateralizar tras ese repunte por que el miércoles hay emisiones relevantes. Rango estimado TIR Bund: +0,28%/+0,32%.



Divisas: ”Semana de lateralidad"
 
Eurodólar (€/USD): Para esta semana no esperamos grandes variaciones para el euro dólar. Continuará la lateralidad siguiendo la tendencia de la semana pasada. Desde el punto de referencias macroeconómicas, esta semanas no hay datos significativos de primera línea. Se espera una mejoría de ventas minoristas, del mes de diciembre, incrementándose +0,7% (vs. +0,1% anterior. Rango estimado (semana): 1,040/1,060. 
Eurolibra (€/GBP). La libra ha permanecido estable en una semana marcada por la renuncia del embajador británico ante la Unión Europea a tres meses escasos del pistoletazo de salida del BrexitEn el  lado económico el PMI de servicios, sorprendió positivamente con el mejor registro del último año.  La semana que viene la atención se centrará en los datos de producción industrial y balanza comercial. Rango estimado (semana): 0,87-0,845.
Euroyen (€/JPY). El yen ha cerrado la semana estable frente al euro en niveles de 122,4. En nuestra opinión, el yen entrará poco a poco en el rango 130/140 que estimamos para 2017. La pérdida de atractivo como activo refugio, el gap de crecimiento con otras economías y la política monetaria ultraexpansiva soportan nuestra visión   Rango estimado (semana): 122,0-124,5.
Eurosuizo (€/CHF): Semanas sin referencias significativas salvo el dato de empleo del mes de diciembre que se espera que se incremente hasta el 3,5% (vs 3,3% anterior). No esperamos variaciones significativas en el franco. Rango estimado (semana): 1,070/1,074. 





1. Entorno económico
ALEMANIA.- (i) Se acaban de publicar unos sólidos datos de Producción Industrial del mes de noviembre. En concreto, el indicador +2,2% a/a vs. +1,9% estimado y +1,6% anterior (revisado desde +1,2%). (ii) A su vez conocíamos la Balanza Comercial de noviembre. El superávit aumentó hasta 22.600M€ vs. 20.300M€ estimado y 19.400M€ anterior (revisado desde 19.300M€). El desglose muestra que las Exportaciones crecieron +3,9%, muy por encima de +0,5% estimado y anterior, y las Importaciones +3,5%, vs. +1,1% estimado y +1,2% anterior (revisado desde +1,3%). Por tanto, dato muy sólido con un significativo repunte del superávit acompañado por un desglose muy positivo tanto de las Importaciones como de las Exportaciones. Esto muestra la salud de la demanda interna alemana mientras se mantiene la fortaleza de la actividad comercial con el exterior. (iii) Los Pedidos de Fábrica de noviembre quedaban por debajo de lo estimado en +3,0% a/a vs. +3,6% estimado y +6,3% anterior. (iv) Las Ventas Minoristas resultaban, sin embargo, muy sólidas en noviembre: +3,2% a/a vs. +1,2% estimado y -0,8% anterior (revisado desde -1,0%).
CHINA.- Las reservas en divisa extranjera siguen su tendencia a la baja en diciembre. Así, cayeron hasta 3,010Bn$, en línea con lo estimado, desde 3,051M$ en noviembre. Este dato implica, además, una caída del 9,6% desde diciembre de 2015.
EE.UU.- (i) La Creación de Empleo No Agrícola de diciembre quedó en 156k vs. 175k estimado y 204k anterior (revisado desde 178k). El empleo en el sector privado aumentó en 144k vs. 170k estimado y 198k anterior (revisado desde 156k). En el sector manufacturero se crearon 17k puestos vs. 0k estimado y -7k anterior (revisado desde -4k). Con ello la Tasa de Paro quedó en 4,7%, tal y como se estimaba, vs. 4,6% anterior. Las Ganancias por Hora aumentaron +0,4% en términos intermensuales vs. +0,3% estimado y -0,1% anterior. Esto llevo a la tasa interanual a crecer +2,9% vs. 2,8% estimado y 2,5% anterior. Se trata del mayor avance desde junio de 2009. En cuanto a la Tasa de Infraempleo, se redujo hasta 9,2% vs. 9,3% anterior. OPINIÓN: Los datos de empleo del mes de diciembre quedaron por debajo de lo estimado y se alejan de la media de creación de empleo de los últimos 12 meses (182k). Sin embargo, una vez que la economía de EE.UU. se encuentra ya en niveles compatibles con el pleno empleo, resulta lógica cierta ralentización en el ritmo de creación de empleo. Y es que en 2016 se crearon un total de 2,18M de empleos en EE.UU. (vs. 2,62M en 2015). La Tasa de Paro se aleja con este repunte de niveles mínimos de los últimos nueve años. Sin embargo, su repunte se debe al incremento de demandantes activos de empleo, lo que sucede cuando mejoran las perspectivas económicas y, con ellas, la confianza de encontrar un empleo. Por otro lado, la fuerte subida de los salarios da más argumentos a la Fed para continuar con su proceso de subida de tipos. En nuestra opinión, en 2017 asistiremos a dos subidas, tal y como indicamos en nuestra Estrategia de Inversión del 1T17(ii) El dato final de Pedidos de Bienes Duraderos resultó mejor de lo estimado en noviembre: -4,5% vs. -4,6% estimado vs. +4,8% en octubre. Excluyendo Transporte el dato avanzó +0,6%, por encima de +0,2% estimado y vs. +0,9% en octubre. (iii) Los Pedidos de Fábrica de noviembre quedaron en -2,4% vs. -2,3% estimado y +2,8% anterior (revisado desde +2,7%).(iv) La Balanza Comercial mostraba un aumento del déficit en noviembre, aunque menor de lo estimado. Se situó en -45.200M$ vs. -45.400M$ estimado y -42.400M$ anterior (revisado desde -42.600M$).
UEM.- (i) Batería sólida de indicadores de confianza de diciembre. Los indicadores batían las estimaciones y mostraban unas mejores perspectivas para la economía en la Eurozona. La Confianza Económica 107,8 vs. 106,8 estimado y 106,6 anterior (revisado desde 106,5). El Clima Empresarial 0,79 vs. 0,47 estimado y 0,41 previo (revisado desde 0,42). La Confianza Industrial +0,1 vs. -0,4 estimado y -1,1 anterior. La Confianza de Servicios 12,9 vs. 12,0 estimado y 12,2 anterior (revisado desde 12,1). La Confianza del Consumidor (dato final) -5,1 vs. -5,1 estimado y -6,2 en diciembre. (ii) Las Ventas Minoristas del mes de noviembre +2,3% a/a vs. +1,9% estimado y +3,0% previo (revisado desde 2,4%).
No hay noticias relevantes.
3.-Bolsa Europea
No hay noticias relevantes.

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-
Los mejores: Tecnología de la Información +0,96%; Industriales +0,54%; Consumo Discrecional +0,43%
Los peores: Telecomunicaciones -2,67%; Real Estate -0,02%; Materiales -0,00%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ILLUMINA (141,49$; +5,15%), tras descontar el viernes de forma positiva la revisión al alza de su recomendación a comprar por parte de dos casas de bolsas anglosajonas. Precio objetivo en torno a los 155$/acc. (ii) ALEXION (143,61$; +3,18%), después de que la FDA reconociera al medicamento ALXN2010 la condición deorphan drug (medicamento huérfano) para tratar la PNH (Paraxysmal noctunal Hemoglobinuria).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) REGENERON PHARMACEUTICAL (358,68$; -5,68%),después de que un juez dictaminara que ni ellos ni Sanofi puedan vender el medicamento contra el colesterol llamado Praluent ya que viola la patente de su directo competidos Amgen. (ii) NEWMONT MINING (35,42$; -3,14%), tras las caídas del oro que llegó a cotizar en los 1.172,63$/onz. (iii) AT&T (41,32$; -3,12%), a pesar de anunciar AT&T y Time Warner que podían evitar que la FCC (Comisión Federal de las Comunicaciones) fiscalice su fusión. De esta forma se evita un obstáculo importante en la misma.

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