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miércoles, 23 de noviembre de 2016

INFORME DIARIO - 22 de Noviembre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La Tir 10 años español por encima de 1,6% y materias primas +1,9%”
Sesión de transición, sin apenas catalizadores, y con el S&P (2.198,18; +0,75%) marcando un nuevo máximo. No se publicaron ni indicadores macroeconómicos relevantes, ni resultados empresariales. Lo más significativo fue que: i) continuó el steepening (subida del tramo largo de la curva). La Tir del 10 años español cerró en 1,607% (vs 1,59% anterior). El diferencial con Alemania se amplió en 1,4pb hasta 133,4 pb frente al de Italia que se redujo en -2,1pb hasta 179,7pb; ii) subida de todas las commodities (CRB +1,87%). El crudo repuntó (+4,0%) ante el optimismo de que la OPEP recorte producción el 30 nov. Irak hará una propuesta de recortes que, en teoría, no les afectaría a ello. En divisas, consolidación del USDJPY (110,82; -0,08%), apreciación del euro EURUSD (1,063; +0,4%) y apreciación de la libra EURGBP (0,8507; -0,82%).

Hoy: "Repetimos la sesión de ayer. RV y crudo al alza. Incremento de Tirs en España.”

Para hoy, esperamos otra jornada de transición muy similar a la de ayer con saldo neto positivo para la renta variable. Esta tendencia vendrá apoyada por el cierre positivo de los mercados asiáticos esta madrugada (Hang Seng +1,5%; Nikkei 225 +0,3%) y el comportamiento positivo de las commodities. En particular el crudo. Esperamos que el Brent cotice próximo a los 50$/brr. Hasta el próximo miércoles (cumbre OPEP) seguiremos viendo mucha volatilidad y mucho flujo de noticias del sector. 
Lo más relevante de la sesión vendrá desde el lado de la macro, aunque serán datos de segunda línea. Conoceremos: i) 16:00hrs la Confianza del Consumidor en la Eurozona (noviembre). No se esperan grandes sorpresas (-7,8 esperado vs. -8,0 anterior) y; ii) 16:00h en EEUU el dato de Ventas de Vivienda de 2ª mano (octubre). En este caso, tampoco se esperan sorpresas (5,45M esperado vs. 5,47M anterior). Ambos indicadores apenas tendrán impacto en mercado.
A nivel micro, aunque publican 26 compañías en Estados Unidos ninguna es relevante.


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21/11/2016
1. Entorno económico

INDIA: Primeras estimaciones de las consecuencias del canje de billetes antiguos por nuevos.- Las primeras cifras indican que se han entregado unos 80.000M$ en billetes antiguos para su canje en los bancos por los nuevos. Sin embargo, se estima que la mayoría de ese dinero ha quedado en las cuentas corrientes en lugar de canjearse por los nuevos billetes físicos, ya que sólo se han entregado 15.000M$ de los nuevos (ratio de canje del 18,8%). Esta reducción de la liquidez (M1) en una economía en que el grado de utilización del dinero físico es elevado puede reducir la actividad (PIB). Desde que se anunció este canje de billetes el Sensex ha caído casi -7%. OPINIÓN: Las primeras estimaciones apuntan a un coste de 50/100 p.b. en el PIB’16, que pasaría a ser +6,5% vs +7,5% estimado por nosotros hasta ahora. Sin embargo, seguimos pensando que las consecuencias de esta medida serán positivas en el medio plazo, una vez transcurridos unos 2 trimestres, acelerando el PIB y la recaudación fiscal de forma estructural. De momento, parece que casi el 80% de los billetes antiguos ha quedado en las cuentas corrientes de los bancos, lo que permitirá mejorar sus ratios depósitos/créditos y eso, a su vez, mejorará la capacidad de los bancos para entregar crédito. Se trata de una atrevida medida estructural que generará PIB en el medio plazo si tiene éxito. Por eso nuestra opinión sobre India no ha cambiado: es el único emergente que recomendamos mantener en cartera. Y consideramos que este evento representa más bien una oportunidad para tomar posiciones a niveles más atractivos.
ANTECEDENTES: El Gobierno Indio decidió por sorpresa el 8 de Nov., coincidiendo con las elecciones americanas para que quedara eclipsado por este evento, la retirada de los actuales billetes de 500 y 1.000 rupias y su canje por otros nuevos de 500 y 2.000 rupias. Estos billetes representan el 86% de la base monetaria en circulación. El método ha sido rápido y agresivo. Los antiguos billetes dejaron de tener validez legal para circular el mismo día 8 y pueden canjearse por los nuevos en los bancos hasta el 31 Dic. El objetivo de este canje es reducir el blanqueo y la economía sumergida, lo que permitirá aumentar la recaudación fiscal y favorecerá la penetración bancaria en la economía en el medio plazo.
EE.UU..- Este viernes 25 de noviembre se celebra en todo el mundo el Black Friday. El origen de esta fiesta es Estados Unidos data de los años 60 cuando en Philadelphia se empezó a acuñar al término. Las autoridades percibieron que el tráfico de personas y coches aumentaba considerablemente el día después de Acción de Gracias. Los comercios lo vieron como una oportunidad de venta y empezaron a hacer atractivos descuentos para atraer las primeras compras navideñas. El nombre “Black” se empezó a popularizar cuando las cuentas de los comercios pasaron de “Red”, números rojo deficitarios, a números negros “Black” con importantes beneficios. Poco a poco se popularizó y a día de hoy es el pistoletazo de salida oficial de las principales empresas de ventas minoristas para comenzar las compras navideñas.
Para este año, las primeras estimaciones sobre lo que serán las compras pre-navideñas (Black Friday y Cyber Monday) auguran una temporada record. Según Forbes en Estados Unidos:
• El Black Friday será el más importante visto hasta ahora con unas ventas que podrían exceder los 3.000M$, lo que significa un incremento del +11,5% respecto al año pasado.
• El Cyber Monday podría representar una cifra muy similar, 3.000M$, lo que sería un +9,4% de crecimiento respecto al 2015.
• El 5% de los compradores se gastarán el importe correspondiente al 35% de los ingresos totales.
• El 25% de los productos estrella serán vendidos durante el Black Friday.
Además, según Forbes: El total de las ventas minoristas de la temporada navideña podría alcanzar los 91.600M$ que supone un +11% frente al 2015.
Gran Bretaña está ganando posiciones en cuanto a importancia en ventas durante el fin de semana que abarca desde Acción de Gracias hasta el Cyber Monday. En 2015 se gastaron 2.000M£ tanto en tiendas físicas como en tiendas on-line solo durante el Black Friday. Durante todo el fin de semana (incluido Cyber Monday) el total fue de 3.300M£.
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2.- Bolsa española




INDRA (Neutral; Cierre: 9,72€; Var. Día: +1,25%).- T Rowe Price toma un 3,22% del capital.- La gestora de activos estadounidense T Rowe Price ha adquirido una posición del 3,22% del capital recientemente. OPINIÓN: Buena noticia para el valor ya que la entrada de accionista de este tipo da respaldo a la cotización. Estructura accionarial actual: SEPI 20,14%; Corp. Financiera ALBA 11,32%; T Rowe Price 3,22% y Telefónica 2,94%. Free float: 63,38%.
AENA (Neutral; Cierre: 125,15€; Var. Día: +0,04%).- El Gobierno contempla perder la mayoría. El ministro de Fomento, Iñigo de la Serna, ha defendido la posibilidad de que el Gobierno reduzca su participación en el grupo aeroportuario. En la actualidad la participación del Gobierno es del 51%. La pérdida de la mayoría accionarial en Aena requiere reformas legales, ya que la ley actual impide al Gobierno vender la mayoría de la empresa. OPINIÓN: Existen dos motivos que favorecerían esta decisión del Gobierno. Por un lado, la participación en Aena es uno de los activos más líquidos de los que dispone el Gobierno. A los precios actuales de Aena, el Estado podría ingresar unos 2.000M de euros con la venta de un 10%. Por otro lado, un mayor grado de privatización de Aena es necesario para que el grupo aeroportuario pueda competir con éxito en el exterior. La internacionalización del grupo es uno de los grandes vectores de crecimiento de la compañía. Una posible colocación de parte de la participación del Estado en Aena, podría causar debilidad momentánea en la acción ya que, generalmente, estas operaciones suelen llevarse a cabo con un descuento sobre el precio actual de mercado. Además, podría penalizar también la incertidumbre de no conocer, por el momento, cuál sería la participación exacta en Aena que el Gobierno plantea poner a la venta. El lado positivo de una eventual colocación de la participación del Gobierno sería el impacto sobre la liquidez del valor, que se vería favorecida al aumentar el free-float del grupo.
TELEFÓNICA (Vender; Pr. Objetivo: 8,7€; Cierre: 7,9€; Var. Día: -0,7%): Confirma inversiones en Brasil por 6.860M€.- Estas inversiones se realizarán entre 2017 y 2019. OPINIÓN: No estimamos impacto de esta noticia en el valor. Este anuncio confirma el escenario que ya venía barajándose en mercado. Con estas inversiones Telefónica pretende apuntalar la mejora vista durante los últimos trimestres en Brasil, su segundo mercado al representar alrededor del 21% de los ingresos totales de la compañía. De hecho, este plan va dirigido a mejorar la cobertura de internet móvil y ampliar la red de fibra óptica.
BANCO SABADELL (Neutral; Pr. Obj. 1,85€; Cierre: 1,26€): El principal accionista del banco reduce su participación un 3,0% hasta el 2,0%.- OPINIÓN: Jaime Gilinski, ha reducido su participación un 2,99% hasta el 2,05% mediante una colocación acelerada entre inversores institucionales. La transacción se ha realizado con un precio de venta de 1,20 €/acc, lo que implica un descuento del 4,7% con respecto al precio de cierre de ayer. El descuento aplicado supera el 3,0% habitual en este tipo de operaciones.Esperamos que la cotización del banco corrija a la baja un porcentaje similar en la sesión de hoy.
3.-Bolsa Europea
SECTOR BANCOS: El FSB (“Financial Stability Board”) actualiza la lista de bancos sistémicos globales. Santander es la única entidadespañola en la nueva clasificación. OPINIÓN: Las entidades consideradas como sistémicas a nivel global (treinta en total) deberán mantener colchones de capital superiores al resto. Cabe recordar que las entidades financieras afectadas directamente por esta normativa son las siguientes: (i) Colchón del 2,5%: Citigroup (reemplaza a HSBC) y JP Morgan, (ii) Colchón del 2,0%: Bank of America (sube un escalón), BNP Paribas, Deutsche Bank y HSBC (baja un escalón), (iii) Colchón del 1,5%: Barclays, Credit Suisse, Goldman Sachs, Industrial and Commercial Bank of China Limited (sube un escalón), Mitsubishi UFJ y Wells Fargo (sube un escalón), (iv) Colchón del 1,0%: Agricultural Bank of China, Bank of China, Bank of New York Mellon, China Construction Bank, Groupe BPCE, Group Crédit Agricole, ING Bank, Mizuho FG, Morgan Stanley (baja un escalón), Nordea, Royal Bank of Scotland, Santander, Société Générale, Standard Chartered, State Street, Sumitomo Mitsui FG, UBS y Unicredit Group. Link directo al informe del FSB.
ENEL (Comprar; Cierre: 3,65€: Var. Día: +0,88%): Actualización del Plan Estratégico con subida del dividendo.- Acaba de publicar la actualización de su Plan Estratégico’17-19 con una estrategia de crecimiento basada en la digitalización y en el foco sobre el cliente, pasando por la simplificación del Grupo, la rotación de activos y la eficiencia operacional. Principales cifras del PE: EBITDAe 15.500M€ en 2017 y 16.200M€ en 2018 (vs 15.000M€ este año), BNAe 3.600M€ en 2017 y 4.100M€ en 2018 (vs 3.200M€) este año, las inversiones se reducen desde 21.200M€ del plan original a 20.900M€, el ratio DFN/EBITDA debería situarse en 2,2x en 2019 (DFN 48.500M€), el payout aumenta desde 60% a 65% en 2017 y de 65% a 70% en 2018 y 2019, con un dividendo mínimo de 0,21 euros en 2017. OPINIÓN: A pesar del peor contexto la compañía prácticamente mantiene sus previsiones de EBITDA y mejora las de BNA. En concreto, cifra un EBITDA’17-19 de 49.000M€ vs 49.200M€ anterior, gracias a las mejoras que se derivan de la simplificación organizativa, entre otros aspectos. Mejora la estimación de BNA ordinario para 2017, de 3.400M€ a 3.600M€, y para 2019, de 4.400M€ a 4.700M€. El negocio de clientes será el que más crezca (+7%) seguido de Redes (+5%), Renovables (+3%) y Generación tradicional (+2%). En relación al Capex, se observa un sesgo hacia las renovables frente a las redes, si bien se reducen ligeramente en su conjunto. Por otro lado, la compañía sigue rotando activos (en torno al 8% de la cartera). Como novedad baraja la posibilidad de un plan de recompra de acciones de 2.000M€. En cuanto al dividendo, sube considerablemente: de 0,18€/acción este año a 0,21€ en 2017 frente 0,20€ anterior. En conjunto, pensamos que le mercado acogerá positivamente la actualización del PE y recordamos que mañana será Endesa quien actualice su PE.
SECTOR ASEGURADOR.- La FSB, Financial Stability Board, ha publicado la actualización de aseguradoras consideradas SiFis o sistémicas. En concreto, identifica a nueve entidades: Aegon, Allianz, AXA, AIG, Aviva, MetLife, Ping An Insurance Group, Prudential Financial y Prudential. Por tanto, sin cambios respecto a 2015. Estas nueve compañías deberán cumplir con unos requerimientos más estrictos de capital a partir de 2019 y una supervisión más estricta por parte de la FSB. Link directo al informe del FSB.


4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-
Los mejores: Energía +2,2%. Materiales +1,3%. Utilities +1,1%.
Los peores: Inmobiliarias -0,2%. Salud +0,3%. Financieras +0,3%.
Prosiguió el rally post-electoral, alcanzándose nuevos máximos históricos en S&P500 y DJI gracias al rebote ayer de energía (+2,2%) y materias primas (+1,3%), sobre todo.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) FACEBOOK (121,77$; +4,1%) al anunciar un programa de recompra de acciones por 6.000M$ a partir del 1T’17, que representa aprox. 1,8% de su capitalización actual. (ii) LIFELOCK (23,81$; +14,8%) será comprada por SYMANTEC (24,52$; +3,2%), que pagará 2.300M$. Implica una prima del 17,5%. (iii) APPLIED MICRO CIRCUITS (8,10$; +11,7%) será adquirida por MACOM TECH (45,01$; -4,1%) por 770M$, lo que representa una prima del 15%. Pagará en una combinación de efectivo (8,36$) y acciones (0,1089 accs. de Macom Tech)
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) TYSON FOODS (57,60$; -14,5%) hizo un profit warning2017 (BPA 4,70$/4,85$ vs 4,98$ estimado por el consenso) debido al relanzamiento de las inversiones para mejorar producción y medidas de seguridad y anunció que su Consejero Delegado abandonará la empresa a finales de año. Esto último sorprendió en Wall Street y fue lo que más perjudicó la cotización porque se considera que ha sido el mejor CD que ha tenido la empresa. (ii) GAP (24,9$; -2,4%) volvió ayer a caer con fuerza (viernes -16,6%) al aceptar que tendrá que cerrar 65 tiendas en lugar de las 50 previstas y anunciadas previamente.

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