INFORME DIARIO - 02 de Noviembre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Bolsas pesimistas.”

Ayer las bolsas nos mostraron su cara pesimista a pesar de los buenos datos de actividad de EE.UU., con un ISM Manufacturero mejor de lo esperado y mejorando por segundo mes consecutivo (51,9 vs 51,5 ant.). La creciente incertidumbre sobre la posible victoria de Trump, según varias encuestas, lastraron la sesión a la espera del mensaje que lanzará hoy la Fed. Pesó el riesgo Trump.

Hoy: “Bolsas con ganas pero sin razones.”

Además de las buenas cifras esperadas de empleo ADP a las 13:15h (165k vs 154k anterior) tendremos la reunión de la Fed a las 19:00h, hora española. En EE.UU. no han cambiado la hora por lo que, para nosotros, será una hora antes de lo habitual. Esta reunión no tiene rueda de prensa pero esperamos que Yellen lance un mensaje que deje marcada claramente las intenciones mostradas en sus últimas declaraciones: la subida de tipos será en diciembre, posiblemente apoyada por las buenas cifras de empleo y crecimiento. Actualmente el consenso de mercado se sitúa en 68% de posibilidad de que la subida sea el último mes del año. El mensaje tal vez aprecie el Dólar y provoque ligeras caídas en los Treasuries. Ambos efectos serán relativamente suaves porque todo depende del desenlace electoral americano el martes 8. Los buenos resultados empresariales deberían respaldar la sesión americana… pero Trumppesará más. Hasta ahora el BPA 3T medio del S&P500 (con 348 compañías publicadas) es +3,8% vs -1,5% esperado para todo el trimestre.

En definitiva, mercado con ganas por los beneficios empresariales, pero de momento bloqueado por el aumento de la probabilidad de que Trump gane las elecciones. A pesar de las caídas, el entorno sigue siendo positivo para bolsas, especialmente para la europea, y negativo para bonos. Ahora el riesgo está girando hacia la renta fija y es algo que hay que tener en cuenta de aquí a final de año.

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1. Entorno económico

ESTADOS UNIDOS.- (i) El ISM Manufacturero de octubre salió mejor de lo esperado en 51,9 vs. 51,5 en el mes de septiembre. Esta cifra supone una mejoría del indicador por segundo mes. La parte más débil al presentaron los nuevos pedidos que descendieron. Por el contrario las contrataciones aumentaron hasta 52,9 lo que supone la primera expansión en cuatro meses y el nivel más alto desde junio de 2015. Los precios pagados repuntaron ligeramente a 54,5 vs. 54,3 esp y 53,0 ant. (ii) Por otra parte el Gasto en Construcción del mes de septiembre descendió por debajo de lo esperado hasta -0,4% vs. +0,5%esp. vs. -0,5%ant. lastrado por las construcciones públicas que descendieron -0,9%. El gasto en construcciones gubernamentales supuso el 23,5% del total.

GRAN BRETAÑA.- (i) Se confirmó que Carney seguirá al frente del BoE hasta 2019 para guiar la salida de Reino Unido de la Unión Europea. Con esto se atajaron los rumores de su próxima salida y se asegura la continuidad de una política monetaria laxa. Esto ha provocado que la Libra ceda frente a las principales divisas. (ii) Los datos de PMI Manufacturero Markit se situaron en 54,3 vs. 54,5 esp.55,5 ant. Los datos muestran una ligera ralentización pero todavía buena salud después de marcar 48,2 en julio de este año.

AUSTRALIA.- El Banco Central mantuvo tipos en 1,50%, después de la última bajada en agosto desde 1,75%.

JAPÓN.- El Banco Central de Japón (BoJ)mantuvo su política monetaria en tipos -0,10% con el compromiso de que los tipos a 10 años se sitúen alrededor del 0,0%. El programa de compras se mantuvo sin cambios en 80billones de yenes. Hasta aquí fue reiterar lo ya conocido. Lo más significativo fue la revisión de las perspectivas de inflación. En esta ocasión el BoJ se mostró más pesimista de lo normal y afirmó que la inflación no repuntará antes de su año fiscal 2018, que es abril 2019 para el resto de economías. Sus previsiones de inflación para el 2017 y 2018 fiscales se rebajan como consecuencia de la débil convicción de que la actividad está mejorando y de la escasa demanda externa, quedando así en +1,9% para el 2018 fiscal vs. +2,0% previsto en julio.

CHINA.- Se publicaron muy buenos datos de producción de octubre con el PMI Manufacturero en 51,3 vs. 50,2 esp. y 50,4 del mes anterior. Esta cifra marca máximos desde julio de 2014. Los datos estuvieron impulsados por una fuerte demanda interior que contrarrestó el efecto negativo de la exterior. Aun así, los despidos siguieron ganando terreno aunque a menor ritmo que en septiembre.

SECTOR PETROLERO: Debilidad en la cotización del crudo (WTI 46,7$/br; -7,1% en 1 semana) reflejo de la falta de cohesión en el seno de la OPEP. Las reuniones que se están celebrándose a puerta cerrada para asignar nuevas cuotas no avanzan. No hay acuerdo en los recortes en la medida que Irán (producción: 3,7Mbrr/d; 11,1% cuota en la OPEP), Irak (4,45Mbrr/d; 13,3%), Libia (0,36Mbrr/d; 1,1%) y Nigeria (1,52Mbrr/d; 4,6%) no quieren recortar producción. Ya era sabido que Irán la incrementaría hasta 4Mbrr/d pero ahora son 3 los países que se niegan a recortarla. Como en pasadas ocasiones, Arabia Saudita (10,49Mbrr/d; 31,4%) tendrá la última palabra y “amenazará” con incrementar la producción en 1Mbrr/d en muy corto plazo para así encauzar las negociaciones de todos los países miembros de la OPEP. Próximas fechas claves: 8 de noviembre World Oil Outlook report; 11 de noviembre informe mensual OPEP; 30 noviembre cumbre ordinaria de la OPEP.

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2.- Bolsa española


ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 33,2€; Cierre: 27,56€; Var. Día: -1,3%): Se adjudica junto con Brookfield un contrato de transmisión eléctrica en Brasil por 659 M€.- ACS operará estas líneas a través de su filial CYMI Holding. OPINIÓN: El impacto de esta noticia será moderadamente positivo, ya que el importe del 100% de este contrato (no se han publicado los porcentajes de ACS y Brookfield) equivale a un 7,7% de la cartera de proyectos de la división de Servicios Industriales, que generó en 1S16 un 29,8% del Ebitda de la compañía.

ABERTIS (Comprar; P.Obj.: 15,7€; Cierre: 13,34€; Var. Día: -1,33%): Se alía con IFM para pujar por la autopista M6 en Reino Unido.- Abertis ha firmado una alianza con el gestor australiano de infraestructuras IFM para la adquisición de la autopista M6 en Birmingham, por la que también pujan Roadis y el fondo australiano CP2. La decisión acerca de la adjudicación de este activo se tomará a finales de este año. La autopista M6 es la única autopista de peaje en Reino Unido y su plazo de concesión finaliza en 2053. OPINIÓN:La alianza con un socio potente como IFM aumenta la probabilidad de que Abertis adquiera este activo. Sin embargo, no creemos que dicha adjudicación por un precio de 2.000 M€ fuera positiva para la compañía por las siguientes razones: (i) La autopista M6 no está cumpliendo las estimaciones de tráfico iniciales (48.000 usuarios diarios actuales frente a 55.000 en su máximo y 70.000 estimado inicialmente), lo que provocó una reestructuración de su deuda de 1.900 M.GBP en 2013. (ii) La sociedad cerró el año 2014 con unos ingresos de 72 M.GBP y unas pérdidas de -28,6 M.GBP, lo que a priori hace más complicado que la compañía pueda alcanzar en este proyecto una TIR superior al 10% a pesar de su experiencia en gestión de activos brownfield y la mejora de márgenes que consigue habitualmente mediante el control de costes y la automatización de peajes.

3.- Bolsa europea 

ROYAL DUTCH SHELL (Cierre: 23,37€; Var. Día: +2,93%): Buenos resultados 3T’16.- Ayer 1 de noviembre, a la apertura de mercado, Shell presentó resultados de 3T’16 que fueron buenos. Todas las divisiones están en resultado operativo positivo. Beneficio Operativo: 2.792M$ (+18%). Desglose por divisiones: Gas 931M$ (+1,4%); Upstream (Exploración y Producción)+4M$ (vs -582M$ en 3T’15); Downstream (refino y Marketing) 2.078M$ (-20,6%); Servicios Centrales -221M$ (vs -577M$). BNA +1.448M$ (vs -6.120M$). BPA ajustado 0,17$ (vs -1,17$ en 3T’15). Los resultados no son homogéneos en la medida que en 3T’15 no se integraba de forma completa BG y sí se contabilizaban write-offs. Este trimestre integra BG y no hay extraordinarios. Producción de hidrocarburos: 912.000bep/d (vs 661.000 en 3T’15) Crudo +5% y gas +54%. GNL 7,70M tos (+45%). Para 2017, el capex se situará en 25.000M$, parte baja de la banda (25.000M$/30.000M$). Esperan una mejora del cash-flow debido a la puesta en funcionamiento de determinados pozos. OPINIÓN: Por segundo trimestre consecutivo ha publicado buenos resultados. La cotización los descontó positivamente a pesar de la evolución de la cotización del crudo. En el corto plazo pensamos que la cotización podrá verse penalizada por las noticias de la OPEP y la falta de acuerdo. Acceso directo a los Resultados.

BP (Cierre: 462,05GBp; Var.: -4,47%): Flojos resultados 3T’16 con una caída (-5,9%) en producción de hidrocarburos.- Ayer 1 de noviembre, publicó resultados de 3T’16. Resultados flojos destacándola caída en producción de hidrocarburos 2,11Mbrr/d (-5,9%). Resultado operativo 1.870M$ (-39,99%). Desglose por divisiones: Upstream 1.196M$ (vs +60,9%). Downstream 978M$ (vs -61,8%);Rosneft 120M$ (-68,59%); Servicios Centrales -441M$ (-689M$ en 3T’15) y Otros +17M$ (vs +67M$). Resultado Neto: +1.620M$ (vs 46M$ en 3T’15). Producción de hidrocarburos: 2,11Mbrr/d (-5,9%). La mala producción de hidrocarburos se ha debido a paradas técnicas y esperan que en 4T’16 y 2017 regresen a incrementos positivos. Las provisiones para el accidente del Golfo de México ascienden a 4.800M$ en 3T’16 (vs 5.400M$ en 3T’15) y en el acumulado del año 13.100M$ (vs 14.300M$ en 9M’15). Desde el inicio del accidente (abril 2010) el importe total asciende a 61.786M$. OPINIÓN: Flojos resultados que la cotización ya los descontó ayer. Las dos grandes dudas son: i) Producción (la peor de las compañías que han publicado) y las provisiones por el accidente del Golfo de México. Acceso directo a los Resultados

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-

Los mejores: Energía +0,1%; Materiales -0,29%; Financieras -0,39%

Los peores: Inmobiliario -2,02%; Utilities -1,76%; Telecomnunicaciones -1,04%

Resultados empresariales 3T2016:

Hasta el momento han publicado resultados 348 de las 500 compañías que componen el S&P500, con un incremento del BPA de +3,48% frente a -1,5% estimado al comienzo del período. Un 71,8% de las compañías ha sorprendido favorablemente, un 20,7% ha decepcionando y un 7,5% ha presentado beneficios en línea con las expectativas del mercado.

AYER publicaron (compañías más relevantes, BPA 3T¿16 frente a lo esperado por el consenso del mercado según Bloomberg): Pfizer (0,61$ vs. 0,619$e); Occidental Petroleum (-0,15$ vs. -0,11$e); Kellogg (0,96$ vs. 0,871$e); Gilead Sciences (2,75$ vs. 2,84$e); Devon Energy (0,09 vs. 0,057$e)

Entre las compañías que HOY publican destacamos las siguientes: (BPA esperado por el consenso según Bloomberg): Antes de la apertura del mercado: Allergan (3,557 $e), A las 12:30h: Time Warner (1,366$e.). A las 21:00h: Twenty-First Century Fox (0,44$e), Facebook (0,97$e). Tras el cierre del Mercado: AIG (1,196$e.); Marathon Oil (-0,195$e); Qualcomm (1,13$e); Transocean (0,143$e); Wynn Resorts (0,725$).

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) ARCHER DANIELS-MIDLAND (46,75$; +7,3%), la compañía fabricante de productos para la agricultura repuntó con fuerza tras presentar unos resultados trimestrales superiores a las expectativas, con un BPA de 0,59$ frente a 0,46$ estimado. (ii) MARTIN MARIETTA MATERIALS (192,88$; +4,1%), destacó positivamente ayer tras presentar unas ventas trimestrales de 543 M$ frente a 530 m$ estimado y una estimación de ventas anuales en el rango 3.500 M$ / 3.700 M$ frente a 3.570 M$ estimado.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) PITNEY BOWES (14,54$; -18,5%). La compañía de gestión documental presentó unos resultados inferiores a las expectativas, con un BPA de 0,44$ frente a 0,46$ estimado y anunciar que su BPA para el conjunto de 2016 se situará en la parte inferior del rango 1,75$ / 1,82$, con un descenso de los ingresos en el rango -1% / -3%. (ii) L BRANDS (66,5$; -7,9%). La compañía propietaria de la marca Victoria’s Secret retrocedió en la jornada previa a la presentación de sus cifras de ventas de octubre, ante el temor a que decepcionen como ha sucedido a lo largo del año, en el que las ventas like-for- like han desacelerado desde +6% hasta +2%.

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