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jueves, 27 de octubre de 2016

INFORME DIARIO - 26 de Octubre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Carney, crudo, Conf. Consumidor y algún rdo trimestral pasaron factura al cierre."
Todo parecía indicar que la sesión de ayer iba a ser tranquila con un ligero sesgo bajista. Sin embargo, los comentarios de Carney (BoE), el mal dato de Confianza del Consumidor (oct.) en EE.UU, la caída del crudo (-1,3%), algunos resultados trimestrales conocidos (Caterpillar) y la buena evolución de los índices en las 6 sesiones precedentes (Ibex +5,1% y EuroStoxx50 +4,0%) hicieron que al cierre la toma de beneficios fuese el denominador de la sesión (Ibex -0,83% y EuroStoxx -0,2%). La excepción, FTSE +0,45%. A nivel doméstico, la mala evolución del sector financiero acentuó las caídas (POP -2,4%; SAB -2,3% y SAN –1,2%). En la libra fuerte movimiento (depreciación) de ida y vuelta (desde EURGBP 0,889 hasta 0,898) y consolidar posteriormente en 0,896/EUR.

Hoy: "Seguimos con caídas en RV y volatilidad en la libra."

Hoy abriremos ligeramente a la baja influenciados por: i) los resultados que conocimos ayer en Estados Unidos al cierre (en particular Apple), ii) la débil sesión asiática esta madrugada (Hang Seng -0,74%) y iii) los nuevos recortes del crudo (Brent esta madruagada -1,2% hasta 50,18$/brr).
El resto de la sesión apenas tendrá referencias claves. Las macroeconómicas serán de poca relevancia (Solicitud de Hipotecas; Inventarios Mayoristas y Vtas de Vivienda Nueva). Lo más importante estará en los resultados empresariales. En Estados Unidos conoceremos: Boston Scientific (antes de apertura; 0,268$); Coca-Cola (antes de apertura; 0,482$); Northrop Grumman (antes de apertura; 2,808$); Ingersoll-Rand (12:30hrs; 1,287$); Boeing (13:30hrs; 2,674$); General Dynamics (13:30hrs; 2,381$) y Western Digital (22:15hrs; 1,050$). Por lo que respecta a Europa: Bayer, Iberdrola, Banco Santander, Red Eléctrica y Airbus. Recordar que la campaña de resultados de EE.UU. va mejor de lo esperado: BPA +1,6% (vs -1,5% estimado en el inicio). En divisas, más volatilidad en la libra ante la comparecencia (13:00hrs) de T. May en la Cámara de los Comunes.
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1. Entorno económico
REINO UNIDO: Destacar los comentarios ayer de Carney (BoE): no concibe un escenario donde se critique la actuación del BoE en materia de QE; que los riesgos actuales son relevantes; que el BoE disponen de varias herramientas y que estas no se limitan sólo al QE; que el BoE no tiene objetivos de FX pero que las tiene en cuenta; que es pronto para sacar conclusiones sobre la futura relación entre R.U. y la Unión Europea tras el Brexit y que los bancos británicos disponen de planes de contingencia ante el Brexit en función de la intensidad del mismo. Con relación a la Fed, considera que hay muchas probabilidades de subida de tipos, eso explicaría la reciente fortaleza del dólar.
ALEMANIA: IFO de Clima Empresarial (oct.) 110,5 (vs. 109,6 esp.) y 109,5 ant. Situación Actual 115,0 (vs. 114,9 esp.) y. 114,7 ant.Las Expectativas repuntan fuertemente a 106,1 vs. 104,5 esp y ant. Todos los datos publicados quedan a nivel de abril de 2014. El informe muestra síntomas de recuperación de la economía alemana después de un aparente descenso de la actividad. La industria manufacturera se expande más que en los últimos tres años. Las contrataciones aumentan significativamente, en parte por el aumento de demanda de economías como EE.UU. y Asia. Este informe IFO da la razón al Banco Central de Alemania que ha desestimado en sus últimas declaraciones una posible ralentización de la economía. Según sus declaraciones, las exportaciones y las manufacturas podrían ser el impulso de los próximos meses. Acceso directo al informe.
EE.UU.: i) Confianza de los consumidores (oct.) 98,6 frente a 101,5 esperado. El dato anterior lo revisan a la baja hasta 103,5 desde 104,1 comunicado previamente. Por un lado, destacar el deterioro del epígrafe de Situación Actual hasta 120,6 (vs 127,9 anterior). Por lo que respecta a Expectativas, también empeora hasta niveles de 83,9 (vs 878,2 anterior). Acceso directo al informeii) Indice S&P/CoreLogic (agosto): +5,13% a/a vs. +4,98% anterior (revisado a la baja desde +5,02%). Con ello, supera las estimaciones queadelantaban un repunte de +5,0%. La tasa intermensual aumenta +0,24% desde +0,02% (revisado desde -0,01%) y vs. +0,10% estimado. Acceso directo al informe.

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2.- Bolsa española

BANCO SANTANDER (Vender; Cierre: 4,41€; Pr.Obj. 3,90€): Los resultados 9M¿16 baten las expectativas, el Core Capital alcanza el 10,47% y el ROTE (ordinario) supera el 11,0%.– Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters). El Margen Bruto alcanza 32.740 M€ (-4,8% vs -6,1% en 6 M¿16 vs 32.588 M€ esperados), el Margen Neto (antes de provisiones) cae hasta 17.106 M€ (-6,2% vs -8,0% en 6M¿16 vs 16.919 esperado) y el BNA alcanza 4.606 M€ (-22,5% vs -31,7% en 9M¿16 vs 4.457 M€ esperados). OPINIÓN: La cuenta de P&G refleja el impacto negativo de los tipos de cambio, cargos extraordinarias por importe de -368 M€ realizados en el 2T¿16 (gastos de reestructuración en España y aportación al FUR) y la ausencia de resultados extraordinarios positivos (+835 M€ en 2015). Así el Beneficio ordinario (excluyendo extraordinarios) crece +8,4% en términos constantes (vs +8,9% en 6M¿16) gracias a que las provisiones crecen a un ritmo inferior (+0,5%) al registrado por el margen de explotación (+1,4% vs +2,2% en 6M¿16). En relación a la calidad crediticia, cabe destacar que la morosidad desciende hasta el 4,15% (vs 4,29% en 2T¿16 vs 4,33% en 1T¿16) mientras la tasa de cobertura se mantiene estable en el 73,0% (vs 73% en 2T¿16 vs 74,0% en 1T¿16). La generación orgánica de capital (16 pb en 3T¿16), permite que la ratio de capital CET1 “fully loaded” mejore +11 pb hasta el 10,47%(vs 10,36% en 2T¿16). El ROTE (ordinario) alcanza el 11,2% (vs 11,1% en 2T¿16 vs 11,1% 1T¿16). Brasil (BNA: 1.276 M€;+9,5% en términos constantes) se convierte en la principal fuente de resultados del banco (representa el 20,0% del BNA), seguido de Reino Unido (19,0%) cuyo BNA alcanza 967 MGBP (-11,1%) y España (14,0% del total) con un BNA de 885 M€ (+0,2%). Link a los resultados de la compañía.
BANKIA (Comprar; P.Obj.: 0,90€; Cierre: 0,80€): El CET-I alcanza el 13,24% vs (12,89% en 2T¿16) y obtiene un BNA de 731 M€ en 9M¿16 gracias a la caída en el coste del riesgo.- Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen Bruto: 2.460 M€ (-18,8% vs - 16,6% en 6M¿16 vs 2.480 M€ esperado); Margen de Explotación 1.288 M€ (-27,4% vs -21,5% en 6M¿16 vs vs 1.310 M€ esperado); BNA 731 M€ (-14,5% vs -8,7% en 6M¿16 vs 723 M€ esperado). OPINION: La cuenta de P&G continúa negativamente afectada por la menor aportación de la cartera de bonos SAREB, el descenso en comisiones (-12,9% vs -15,5% en 6M¿16) y la venta del CNB en 2015. El esfuerzo en reducción en costes (-3,3%) y la drástica caída en provisiones (-45,9% vs -36,9% en 6M¿16) permiten compensar parcialmente el deterioro de ingresos. En relación a la calidad de los activos, el saldo de dudosos desciende hasta 11.300 M€ (vs 11.800 M€ en 2T¿16) y la ratio de mora mejora hasta el 9,5% (vs 9,8% en 2T¿16) aunque la tasa de cobertura desciende levemente hasta el 60,5% (vs 60,8% en 2T¿16). La ratio de capital CET 1 “fully loaded” alcanza el 13,24% (vs 12,89% en 2T¿16) y el ROE se mantiene estable en 8,2%. Link a los resultados del banco.
IBERDROLA (Comprar; Pº objetivo: 6,9€; Cierre: 6,18€): Buenos resultados a pesar del Brexit.- Principales cifras 9M’16 comparadas con el consenso de Reuters: Ingresos 21.538M€ (-9,1%), Margen Bruto 9.741M€ (+2,3%), EBITDA 5.730M€ (+4,2%) vs 5.710M€ e.; EBIT 3.257M€ (+7,6%) vs 3.251M€ e., BAI 2.764M€ (+16,4%), BNA 2042M€ (+6,4%) vs 2.016M€ estimado. La Deuda Financiera Neta se sitúa en 28.418M€ vs 28.067M€ a Dic’15. Las inversiones netas alcanzan 3.040M€ en el período, concentrándose en el negocio de Renovables y Redes (82% del total). OPINIÓN: Después de un comienzo de año algo débil, los resultados han reafirmado la tendencia de mejora vista ya en el 2T. Además, consiguen batir expectativas. El BNA recupera la senda de crecimiento una vez se ha neutralizado el efecto del aumento en el IS (en el 1S’15 se contabilizó la reversión de una provisión fiscal de 220M€). Por negocios, el EBITDA de Redes logra aumentar en el período (2.935M€ vs 2.702M€) mientras que Generación se mantiene estable (1.734M€ vs 1.735M€) y Renovables retrocede (1.143M€ vs 1.182M€). Hay que tener en cuenta que se trata de los primeros 9M de consolidación de UIL en EEUU, lo que impacta en el negocio de Redes en dicho país. España se ve favorecida por la aprobación definitiva del nuevo marco regulatorio de la Distribución mientras que en el Reino Unido y Brasil pesa la depreciación de sus divisas (-11% y -13%, respectivamente). En el negocio de Redes, España mejora gracias al distinto mix de producción y al mayor volumen de energía vendida. El Reino Unido cae por la esterlina y también por el aumento de los costes regulatorios en Generación y Comercial así como por las menores ventas. Por su parte, México también evoluciona peor por una menor producción y menores márgenes. Por último, en Renovables, España mejora gracias a una mayor producción con mejores precios; EEUU se mantiene estable dado que la mayor producción compensa unos menores precios, el Reino Unido empeora tanto por la esterlina como por una menor producción y menores precios de mercado, y Latam consigue mejorar gracias a México cuya nueva capacidad de operación compensa la debilidad de Brasil.Avanzando en la PyG esta evolución del EBITDA se ve potenciada con las coberturas de tipo de cambio (+128M€) que, unidas a una mejora del resultado financiero (el coste financiero se reduce -64 p.b. en los últimos doce meses hasta 3,46%), provocan que el BAI aumente 16%. A las 9:30h tendrá lugar un conference call a analistas donde explicarán estas cuentas. En cuanto a la deuda, el aumento se explica por la consolidación de UIL mientras que la depreciación de la esterlina la reduciría. En definitiva, se trata de unos resultados favorables que confirman la buena marcha del negocio así como el cumplimiento de los objetivos marcados (EBITDA>5% y BNA por encima del crecimiento del EBITDA). Link a los resultados de la compañía.
AENA (Comprar; Pr. Objetivo: 137,8€; Cierre: 135,95€; Var. Día: -0,04%): Presenta resultados levemente superiores a las expectativas por el buen comportamiento del tráfico y la solidez de los márgenes.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 2.889 M€ (+7,4%) vs. 2.848 M€ estimado; Ebitda 1.759 M€ (+10,5%) frente a 1.746 M€ estimado; BNA 944,4 M€ (+47,8%); frente a 933,5 M€ estimado. Uno de los aspectos más destacados de los resultados es el incremento de ingresos derivado del crecimiento de +11,2% en el tráfico de pasajeros total y +10,8% en el tráfico en la red española. El buen comportamiento del tráfico ha permitido que los ingresos del negocio aeronáutico aumenten +6,6% a pesar del impacto negativo de -30,7 M€ derivado de la rebaja de -1,9% en las tasas aeroportuarias que entró en vigor en marzo. Las ventas del segmento comercial crecen +10,3% por la mejora en las condiciones contractuales de las tiendas, duty free y restauración y el aumento de las rentas mínimas garantizadas reconocidas en los contratos. Los ingresos de la división off-terminal se incrementan +11,2% por la aumento del tráfico en los aparcamientos. El margen Ebitda se sitúa en 60,9% frente a 59,2% en 9M15 por la disciplina en el control de costes: los gastos operativos crecen +2,8% con respecto a 9M15). El fuerte crecimiento del beneficio neto se justifica por la reducción de gastos financieros y la reversión de intereses de demora por procedimientos judiciales relacionadas con las expropiaciones de terrenos del aeropuerto A.S. Madrid Barajas por importe de 211,9 M€. Excluyendo este efecto no recurrente, el beneficio neto habría aumentado +23,7%. OPINIÓN: Valoramos de forma positiva estos resultados por las siguientes razones: (i) Las principales magnitudes operativas superan las expectativas del mercado. (ii) Se mantiene la tendencia positiva del tráfico de pasajeros en la red nacional, que crece +10,8% en términos interanuales acumulados y apenas muestra desaceleración con respecto al crecimiento de +11,7% registrado en 1S16 a pesar de encadenar más de 30 meses consecutivos de incremento del tráfico. (iii) El margen Ebitda se amplía hasta 60,9% frente a 59,2% en el mimso período del año anterior y 53,8% en 1S16 gracias a la rentabilidad de los negocios comercial y off-terminal. (iv) El aumento de +22% en la generación de flujo de caja operativo ha permitido reducir la deuda financiera neta hasta 8.241 M€ (-12,3% con respecto a Dic15), y que el ratio DFN / Ebitda descienda hasta 3,7x frente a 4,5x en 2015. A pesar de estos resultados claramente favorables, consideramos que el impacto alcista en la cotización será leve porque la compañía no ha aportado información adicional acerca de 2 factores clave en el corto y medio plazo: negociación del nuevo DORA que definirá el marco tarifario en el período 2017-21 y planes de expansión o un hipotético incremento del dividendo (el compromiso actual de pay-out del 50% no incluye efectos no recurrentes como la reversión de provisiones y daría lugar a un DPA estimado de 3,26€, equivalente a un dividend yield de 2,4%).Link a los resultados de la compañía.
RED ELÉCTRICA (Neutral; Pº Objetivo: 22,0€; Cierre: 19,095€): Resultado sin sorpresas.- Principales cifras 9M’16: Ingresos 1.445M€ (-0,8%), EBITDA 1.113M€ (+2,3%) vs 753M€ esperado, EBIT 752M€ (+1,8%), BNA 471M€ (+5,0%). La deuda neta aumenta +5,5% hasta 5.176M€ vs 4.906M€ a cierre de 2015. Las inversiones del período ascienden a 458M€ (+39,5% ya que incorporan los 199,8M€ de la adquisición del 50% de la compañía chilena TEN). OPINIÓN: Los ingresos retroceden ligeramente y recogen ya la nueva tarifa de Transporte de España correspondiente al año 2016 (publicada el 17 de junio). El EBITDA consigue aumentar gracias a las mejoras de eficiencia que provocan un descenso de los aprovisionamientos de -10%. Por su parte, el EBIT modera su incremento como consecuencia de una mayor partida de amortizaciones por las puestas en servicio en 2015. Después, el resultado financiero mejora gracias a la disminución del tipo medio (en 2,99% vs 3,2%). Esto, unido a la caída del tipo impositivo (25,7% vs 27,9%), impulsa el BNA +5%. Por tanto, los resultados están en línea con lo esperado y con los objetivos para el conjunto del año. Muestran que el crecimiento se está apoyando en las mejoras de eficiencia además de contar este año con el impulso de la reducción de la tasa impositiva. En cuanto a la deuda, a pesar del ligero aumento se mantiene en la zona de confort de la compañía (DFN/EBITDA 3,5x). Link a los resultados.
ABERTIS (Comprar; P.Obj.: 15,7€; Cierre: 13,65€; Var. Día: -0,73%): Resultados 3T16 en línea con expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos: 3.612 M€ (+9%) vs. 3.522,4 M€ estimado; Ebitda 2.407 M€ (+13%) vs. 2.403 M€ estimado; BNA 718 M€ (-60,1%), frente a 739 M€ estimado, aunque el crecimiento del beneficio neto crece +10,1% en términos comparables excluyendo efectos no recurrentes como las plusvalías obtenidas en la salida a bolsa de Cellnex, las provisiones en Acesa y la revalorización de Autopista Central. El incremento de los resultados operativos se basa en 2 factores: (i) Buen comportamiento del tráfico en los principales mercados en los que opera la compañía (España +5,5%; Francia +1,6%; Chile +6,7%, Italia +2,8%), que permite compensar el mal comportamiento de Brasil (-3,1%). (ii) Ampliación del perímetro de consolidación por las inversiones realizadas a lo largo de 2016 (Túnels de Barcelona, Autopista Central en Chile y A4 Holding en Italia, que aportan 176 M€ de Ebitda). La deuda neta ascendió a 14.219 M€ (+13,2% con respecto a Dic15) por la adquisición del 50% de Autopista Central y la consolidación de la deuda de A4 Holding. No obstante, el ratio Deuda Neta / Ebitda es menor (4,4x frente a 4,7x en Dic15) y el desde 4,7x hasta 4,4x y el coste medio de la deuda se reduce desde el 5% hasta el 4,9%. El menor crecimiento del BNA con respecto al Ebitda se debe al incremento de los resultados atribuibles a minoritarios en Autopista Central y A4 Holding. OPINIÓN: Los resultados deberían tener un impacto moderadamente alcista en la cotización, que debería encontrar respaldo en los siguientes factores: (i) Consolidación del crecimiento del tráfico en España e incipiente mejora en Francia (+1,6% frente a +1,2% en 1S16). (ii) Evolución positiva de las principales cifras operativas en términos comparables o like-for-like: Ingresos +6,0%; Ebitda +7,6%). (iii) Mejora del margen Ebitda desde 64% en 9M2015 hasta 66,6% en 9M2016. En definitiva, resultados positivos que sustentan nuestra recomendación de Comprar y reafirman la sostenibilidad del dividendo (0,77€ por acción en 2017, equivalente a un dividend yield de 5,6%. Link a los resultados
FERROVIAL (Neutral; Pr. Objetivo 21,4€; Cierre 18,68€; Var. Día: -2,1%): El Gobierno británico autoriza la ampliación de Heathrow.- El Gobierno del Reino Unido autorizó ayer la construcción de una tercera pista en el aeropuerto de Heathrow, que permitiría aumentar el número de vuelos anuales desde 480.000 hasta 740.000 y el número de pasajeros desde 75 a 138 millones anuales.OPINIÓN: Esta decisión no tendrá un impacto inmediato en los resultados de Ferrovial ya que la decisión final se votará el próximo año en el Parlamento y no se prevé que la tercera pista esté operativa hasta 2025. No obstante, la decisión del Gobierno es favorable para la compañía desde 3 puntos de vista: (i) Ferrovial podría participar en el proyecto de ampliación y construcción de la tercera pista, que tiene un presupuesto inicial de 18.000 M.GBP. (ii) La ampliación del aeropuerto supondría un aumento de la base de activos regulados (actualmente 15.007 M.GBP), que permitiría un aumento estimado de las tasas aeroportuarias desde 20 GBP a 24 GBP por pasajero. (iii) El incremento del número de pasajeros tendría como consecuencia un crecimiento de los ingresos comerciales, los beneficios y los dividendos que recibe Ferrovial (59 M€ en 1S16), que tiene una participación del 25% en el aeropuerto. Esperamos que la cotización se estabilice hoy tras la recogida de beneficios de ayer inmediatamente posterior a la confirmación de la noticia.
FCC (Neutral; Pr. Objetivo: 8,2€; Cierre 8,52€): Presenta pérdidas de -179,4 M€ por el deterioro de valor del área de Cemento.-Cifras principales 9M2016: Ingresos 4.380 M€ (-8,6%); Ebitda 613,3 M€ (+3,4%); Ebit -44,4 M€; BNA -179,4 M€. Las pérdidas a nivel de Ebit y BNA se deben al deterioro practicado en el fondo de comercio del área de Cemento por 299,9 M€, que recoge el impacto del retraso producido en la recuperación de la demanda en sus operaciones en España y la provisión extraordinaria de 53,4 M€ dotada en el área de Construcción, por la contracción de la inversión en infraestructuras en España. Ajustado por estos dos conceptos excepcionales el Ebit registraría un incremento del 12,8% respecto el ejercicio anterior. La deuda financiera neta se reduce hasta 4.176,7 M€ (-23,7%).OPINIÓN: El impacto inmediato de los resultados debería ser negativo por las pérdidas registradas en el saneamiento del balance. No obstante, el retroceso no debería ser brusco porque las pérdidas responden a un saneamiento del balance sin impacto en caja, la deuda continúa reduciéndose y los resultados operativos mejoran (crecimiento del Ebitda de +3,4% frente a +1,3% en 1S16). Link a los resultados.
MERLIN PROPERTIES (Comprar; Pr. Objetivo: 12,4€; Cierre: 10,35€; Var. Día: -0,77%): Realiza una emisión de deuda de 800 M€ a 10 años con un cupón de 1,875%.- Los fondos obtenidos en esta emisión con un coste de 1,875% (midswap + 165 p.b.) se destinarán al repago del tramo puente de 500 M€ del préstamo bancario suscrito en abril por Metrovacesa. Por otra parte, la Xona de Actividades Logísticas del puerto de Barcelona, en la que Merlin tiene una participación del 32%, planea invertir 216 M€ en el desarrollo de suelo logístico de la infraestructura marítima. OPINIÓN: La emisión de deuda es una noticia positiva ya cumple el objetivo de refinanciar el préstamo heredado de Metrovacesa en mejores condiciones, alargando el período medio de vencimiento de la deuda de toda la compañía desde 5,7 hasta 6,8 años, con un coste medio de 2,28% y un 91,8% del endeudamiento total a tipo fijo.
OHL (Comprar; Pr. Objetivo: 4,2€; Cierre: 3,73€): Se adjudica 3 contratos mineros en Perú por 110 M€.- OPINIÓN: Noticia positiva que refuerza la posición de OHL en Perú, uno de los mercados que considera relevantes para su crecimiento. El impacto será leve ya que este contrato supone un 1,8% de la cartera a corto plazo de la compañía.

3.- Bolsa europea 
BAYER (Vender; Cierre: 91,5€; Var. Día: +0,49%).- Decepcionantes los resultados del 3T¿16 pero mejora guidance para el conjunto del año: Principales cifras de 3T¿16 comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 11.262M€ (+2%) vs. 11.321€ estimados; Ebitda (sin extraordinarios) 2.680M€ (+6%) vs. 2.530M€ estimado; BNA 1.511M€ (+13,3%) y BPA 1,34€ (-20%) vs. 1,649€ estimado. OPINIÓN: Se trata de unas cifras débiles que se sitúan por debajo de lo esperado tanto en ingresos como en beneficios. Sin embargo, los beneficios de las división de farma (medicamentos con receta) mejoraron gracias al impulso en las ventas de sus dos medicamentos estrella, Xarelto (anticoagulantes) y Eylea (tratamiento para la vista) pare los que pronostica unos ingresos para el conjunto del año superiores a los 10.000M€ desde 7.500M€ anteriormente previstos. La división de Crop sciences (insecticidas y herbicidas) no mostró una buena evolución en el 3T, pero se convertirá en su negocio core si llega a completarse la opa por Monsanto (pendiente todavía de la aprobación de competencia) dejando en un segundo plano a la división de farma. En definitiva, a priori se trata de cifras flojas. Con un ligero incremento en ingresos (+2%) pero un fuerte retroceso en beneficios (-20%) y además, en ambos casos por debajo de estimaciones. Mejora guidance 2016 para el total del grupo (incluido Covestro, filial de plásticos de policarbonato y poliuretanos, antes denominada MaterialScience). Estima un incremento del BPA de las operaciones continuadas de dígito simple alto frente a un crecimiento de dígito medio/simple anteriormente previsto. Link a los resultados publicados por la compañía.
VOLKSWAGEN (Vender; Cierre: 126,9€; Var. Día: +0,8%): Los tribunales de EE.UU. aprueban el plan de indemnizaciones.-Recordemos que este acuerdo se anunció en junio pero estaba pendiente de autorizar. Ahora los tribunales han dado su visto bueno al mismo. Con esta propuesta Volkswagen asume una multa de 14.700M$. Este importe incluye 10.030M$ destinados a cubrir los costes de recompra de vehículos afectados por el exceso de emisiones (casi 500.000 vehículos), 2.700M$ de pago a la EPA y 2.000M$ en inversión en tecnologías dirigidas a reducir emisiones. OPINIÓN: Con esta noticia se zanja un frente de incertidumbre para Volkswagen y se cierra la posibilidad de un proceso judicial largo y costoso. Por tanto, el impacto en el valor debería ser positivo. Recordamos, eso sí, que aún están abiertas múltiples demandas en otras áreas geográficas como Europa. Sin olvidar que este proceso es independiente de cualquier demanda criminal que se pueda interponer contra la compañía y tampoco cierra todas las demandas civiles interpuestas en EE.UU.

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores (Reuters).-
Los mejores: Utilities +0,5%; Consumo Básico +0,3%; Financiero -0,2%
Los peores: Consumo Discrecional -1,2%; Materiales -1,0%; Telecos -0,6%
AYER publicaron (compañías más relevantes, BPA 3T¿16 frente a lo esperado por el consenso del mercado según Bloomberg): UNITITED TECHNOLOGIES (1,76$ vs. 1,67$); WHIRLPOOL (3,66$ vs. 3,855$.), ELI LILLY (0,88$ vs. 0,96$), CARTERPILLAR (0,85$ vs. 0,76$), KEYCORP (0,30 vs. 0,26$), PROCTER & GAMBLE (1,03$ vs. 0,979$), GENERAL MOTORS (1,72$ VS. 1,47$) y APPLE (1,67$ vs. 1,66$).
Entre las compañías que HOY publican destacamos las siguientes: (BPA esperado por el consenso según Bloomberg): COCA-COLA (antes de la apertura; 0,48$e), BIOGEN (antes de apertura; 4,97$e.), STATE STREET (13:00h; 1,25$e), BOEING (13:30h; 2,67$e), WESTERN DIGITAL (22:15h; 1,05$) y NEWMONT MINING (tras el cierre; 0,49$)
S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 3T¿16 PUBLICADOS: Con 170 compañías publicadas, el BPA medio ajustado recoge una mejora de +2,3% vs -1,5% estimado para el total del S&P500. Hasta el momento, el 73,5% ha batido estimaciones, el 7,1% no ha ofrecido sorpresas ajustándose a las estimaciones y el 19,4% ha decepcionado.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) LOCKHEED MARTIN (249,3$; +7,4%), presentaba unos resultados mejores de lo estimado. Ventas 11.551M$, +0,8% a/a, vs. 11.451M$ estimados y BPA 3,61$, +30,3% a/a, vs. 2,88$ estimado. Además, se veía impulsada por una mejora de guidance para el beneficio de este ejercicio: el BPA se situará este año alrededor de 12,1$ vs. su previsión anterior de 11,15$/11,45$. Además, anticipaba que los ingresos crecerán un +7% en 2017, lo que supone un aumento más que significativo para una compañía del sector defensa. (ii) KEYCORP (13,9$; +5,9%), sus cifras batían estimaciones: ingresos 42.825M$, +10,2% a/a, vs. 39.745M$ estimados y BPA 1,72$, +14,7% a/a, vs. 1,47$ estimados. (iii) VALERO ENERGY (58,9$; +4,9%), también gracias a sus resultados trimestrales. Tanto los ingresos (-13% a/a) como el BPA (-55,6% a/a) caían con fuerza pero lo hacían menos de lo estimado: ingresos 19.649M$ vs. 18.231M$ estimados y BPA 1,24$ vs. 0,93$ estimados.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) NIELSEN (45,6$; -16,9%), sus resultados decepcionaban tanto en ventas (1.570M€, +2,5% a/a, vs. 1.588M$ estimados) como en BPA (0,74$, +7,2% a/a, vs. 0,759$ estimado). Además, recortaba su estimación para el BPA del conjunto del año hasta 2,73$/2,79$ desde 2,83$/2,93$ anteriormente fijado. (ii) UNDER ARMOUR (28,4$; -13,8%), penalizada por su estimación de ingresos para 2017/2018, que decepcionaba expectativas. La compañía anticipa un crecimiento “en el rango bajo del 20%”, lo que sería la peor evolución desde 2009. Con estas noticias, el mercado ignoraba unas cifras trimestrales que resultaban mejor de lo estimado (ingresos 1.471M$, +22,2% a/a, vs. 1.455M$ estimados y BPA 0,29$, +28,9% a/a, vs. 0,248$ estimados). (iii) WHIRPOOL (152,1$; -10,8%), penalizada por unos resultados trimestrales peores a lo estimado por el consenso. Las ventas caían -0,5% a/a hasta 5.248M$, por debajo de 5.321M$ estimados. El BPA crecía +6,1% a/a pero defraudaba estimaciones al quedar en 3,66$ vs. 3,85$ esperado. Además, recortaba su estimación de BPA para el conjunto de ejercicio hasta 14,0$/14,25$ desde 14,25$/14,75$ fijado en julio pasado y vs. 14,63$ estimado por el consenso.
APPLE (118,25$; +0,5%): Resultados del 4T’16 frente consenso Bloomberg: Ventas 46.900M$ (vs 47.000M$ esperado), margen bruto 38% (vs 37,9% esperado), BPA 1,67$ (vs 1,66$ esperados). Estima un margen bruto 1T’17 entre 38%/38,5% (vs 38,9% esperado). Enafter-market viene -3% ya que no se han producido los comentarios relativamente optimistas que se esperaban respecto a la campaña de Navidad, ante la complicada situación por la que atraviesa Samsung.
GENERAL MOTORS (31,6$; -4,2%): Sufría ayer en bolsa pese a que sus cifras trimestrales batían estimaciones y mostraban crecimientos significativos. En concreto, las ventas aumentaban hasta 42.825M$, +10,2% a/a, vs. 39.745M$ estimados y el BPA 1,72$, +14,7% a/a, vs. 1,47$ estimados. Esta buena evolución venía de la mano de una fuerte demanda de camiones en EE.UU. y vehículos de sus marcas premium en China. De hecho, tras estas cifras la compañía mejoraba su estimación para el BPA del conjunto del ejercicio: afirmaba que se situará en la parte alta de su rango de estimaciones (5,5$/6,0$). Sin embargo, el mercado sigue temiendo que el sector auto haya tocado ya sus máximos en EE.UU tras 6 años de crecimientos récord y que los próximos trimestres las compañías muestren un debilitamiento importante en sus cifras. Sin olvidar el impacto que el Brexit puede acabar teniendo sobre los resultados de la compañía en Europa. De hecho, ayer General Motors advertía de que esta situación puede derivar en nuevos recortes de producción en Europa e impedir su objetivo de volver a generar beneficios en esta área geográfica. Por ello, General Motors caía ayer un -4,2% a cierre.

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