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martes, 25 de octubre de 2016

INFORME DIARIO - 25 de Octubre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Subida en bolsas."
En Europa el Ibex35 (+1,27%; 9.216) fue la plaza que más subió cotizando la inminente la formación de gobierno. Sin embargo, ni el bono a 10 años (1,099%) ni la prima de riesgo sufrieron notorias modificaciones (107,8 desde 110,7 del viernes). En EE.UU. los resultados empresariales impulsaron la sesión. El resto tranquilo… ni siquiera Bullard, apoyando subida de tipos en diciembre, impactó en mercado. En divisas el Yen se depreció.

Fecha del comentario: 

Hoy: "Recogida de beneficios por falta de estímulo."

La macro, a pesar de ser importante no marcará la sesión. Esperamos el IFO alemán (10:00h), con un pequeño repunte, y laConfianza del Consumidor americano (16:00h) empeorando. Pero serán las empresas norteamericanas las que determinen el tono del mercado. Hoy conoceremos resultados de varios nombres importantes. La mayoría de ellos ligeramente peor que sus trimestres comparables: Procter&Gamble 13.00h (BPA est. 0,97. vs. 1,07 1T¿16); General Motors 13:30h (BPA est. 1,450 vs. 1,50 3T¿15)yApple 22:30h (BPA est. 1,654 vs. 1,97 4T¿15). Además, a las 16:30h habla Carney en la Cámara de los Lores y a las 17:30 Draghi Berlín. No creemos que vayan a verter declaraciones ni novedosas ni contundentes pero tendremos que estar atentos a la cotización de la Libra que podría depreciarse por el posible tono pesimista de Carney. Podría estar preparando con ello alguna actuación en la próxima reunión del BoE el 3 de noviembre. En definitiva, un mercado sin impulso que después de las ganancias acumuladas ayer podría retroceder ligeramente. Esto no significa un cambio de tendencia. El mercado nos sigue pareciendo fuerte pero hasta que se celebren las elecciones norteamericanas veremos vaivenes en función de los resultados que se vayan adivinando. En la medida en la que Hillary Clinton vaya posicionándose como vencedora el mercado debería estabilizarse de forma positiva.
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21/10/2016
1. Entorno económico

EUROZONA.- (i) Los indicadores PMI de la Eurozona de octubre (datos preliminares) sorprendieron claramente al alza. El PMI Manufacturero ascendió hasta 53,3 frente a 52,7 estimado y 52,6 anterior, lo que supuso el mejor dato desde abril de 2014. La subida del PMI Manufacturero se debió fundamentalmente al excelente dato de actividad manufacturera en Alemania: 55,1 frente a 54,4 estimado y 54,3 anterior. El PMI de Servicios repuntó hasta 53,5 frente a 52,4 estimado y 52,2 anterior. Alemania fue también el principal motor de crecimiento, con una fuerte mejora desde 50,9 hasta 54,1 frente a 51,5 estimado. Por el contrario, la actividad se ralentizó en Francia, cuyo PMI de Servicios retrocedió desde 53,3 hasta 52,1 frente a 53,0 estimado. Como consecuencia del avance tanto en el sector manufacturero como en el de servicios, el PMI Compuesto se situó en 53,7 frente a 52,8 estimado y 52,6 anterior, lo que supone el mejor dato de todo el año 2016. En definitiva, los indicadores adelantados mejoraron y se situaron cómodamente por encima del umbral de 50 que marca la expansión, lo que confirma que la economía de la UEM consolida su crecimiento. Estos datos deberían impulsar el repunte de las bolsas y provocar un leve aumento en la TIR de los bonos.
ESPAÑA.- (i)Las cifras de ocupación y de precios hoteleros siguieron aumentando en septiembre, tras una temporada de verano record. Los precios de los establecimientos subieron interanualmente +5,8% y las pernoctaciones +5% interanual. Los turistas extranjeros aumentan sus estancias en un +8,0% mientras que los turistas nacionales descendían en -1,7%. (ii) la facturación de la industria española subió en agosto +6,6% (+3,3% sin efecto estacional) lo que supone el mayor incremento en cinco años. Destacó el incremento en bienes de equipo con +13,7% y de los bienes de consumo duradero +9,3%.

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2.- Bolsa española


DIA (Comprar; Pº Objetivo 6,50€; Cierre: 5,47€).- Resultados 9M’16 que baten expectativas.- Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters): Ventas Brutas bajo enseña 7.799,9M€ (-0,5% vs -1,5% en 2T’16 y -3,9% en 1T’16 y +11,1% excluyendo efecto tipo de cambio vs +12% en 6M y +10,5% en 1T y +12,2% en 2015). Ventas comparables (a superficie homogénea olike-for-like, excluyendo el efecto calendario) +8,9% vs +8,4% en 6M y +7,0% en 1T, que se componen de +0,9% Iberia vs +0,7% en 6M y -0,3% en 1T y +19,4% Emergentes vs +17,9% en 6M y +15,6% en 1T. EBITDA recurrente 429,1M€ (+0,4% vs +0,4% en 6M y -1,2% en 1T y +6,4% ex - divisas) vs 427,6M€ consenso. BNA 157,2M€ (-4,8% vs -5,6% en 6M y -5,9% en 1T y -4,7% ex - divisas). La Deuda Neta aumenta de 1.124M€ en junio a 1.221M€ vs 1.132M€ en dic.’15, (DFN/EBITDA 2,0x). Las inversiones alcanzaron 261M€ en 9M’16. OPINIÓN: Apreciamos una tendencia de mejora en las ventas tanto brutas como comparables en relación a los trimestres precedentes. La recuperación en Iberia se consolida y los Emergentes siguen mostrando un crecimiento importante. El Margen EBITDA se mantuvo estable en el trimestre en 7% (vs 6,8% en 6M y 5,8% en 1T). Por el lado negativo destacaríamos el aumento de la DFN. El ratio DFN/EBITDA de 2,0x no parece elevado pero aumenta en relación al 1,9x de dic’15. Por tanto, la compañía tendrá que centrar sus esfuerzos en la reducción de la deuda si quiere conseguir situarla dentro del rango 950/1000M€ a finales de año. En conjunto, nos quedamos con la buena evolución del negocio típico y la defensa del Margen EBITDA. Link directo a los resultados de la compañía.
SACYR (Vender, Pr. Objetivo: 1,8€; Cierre 2,095€; Var. Día: +2,3%): Se adjudica 2 concesiones en Paraguay con una cartera de ingresos de 1.350 M€.- La compañía ha ganado el concurso para construir y explotar 2 carreteras con un presupuesto de inversión de 477 M€ y una cartera de ingresos de 1.350 M€ a lo largo de los 30 años de vida de la concesión. Sacyr tiene un 60% de participación en el consorcio adjudicatario, en el que también intervienen Mota Engil y Ocho A. El contrato se ha adjudicado bajo una fórmula de colaboración público-privada y los ingresos se obtendrán de una aportación pública y de los peajes pagados por los usuarios. OPINIÓN:Esta adjudicación debería tener un impacto positivo en la cotización por las siguientes razones: (i) Permite aumentar en un 3,1% la cartera total de la compañía y en un 6,3% la cartera de concesiones. (ii) El plazo de vigencia de 30 años de esta concesión contribuye a ampliar la vida media de la cartera de concesiones de la compañía (26 años según datos de junio de 2016). (iii) La construcción de esta autopista debería mejorar las credenciales de Sacyr en Paraguay y aumentar su probabilidad de adjudicarse la ampliación del principal aeropuerto del país con un presupuesto de 150 M€ y continuar la internacionalización de su cartera de construcción (84% en mercados internacionales al cierre de 1S16).
LINGOTES ESPECIALES (Comprar; Pr. Objetivo: 17,5€; Var. Día: +4,6%): Mantenemos recomendación en Comprar y ajustamos precio objetivo hasta 17,5€, potencial +11%, desde 17,3€ anterior.- Los principales factores tras esta decisión son: (i) unos resultados empresariales realmente sólidos que alcanzan niveles máximos históricos, (ii) un margen EBITDA rozando el 20%, (iii) un balance muy saneado y (iv) una rentabilidad por dividendo muy atractiva, alrededor del 5%/6% en próximos ejercicios. Adjuntamos una nota específica sobre la Compañía en este informe.

3.- Bolsa europea 

ORANGE (Neutral; Cierre: 14,1€; Var. Día: 0%): Resultados 3T16 ligeramente por encima de lo estimado y confirma guidance.-Cifras principales comparadas con el consenso de Bloomberg: ventas 10.323M€ (+0,8%) vs. 10.268M€ estimado, EBITDA 3.597M€ (+1,6%) vs. 3.590M€ estimados por el consenso, margen EBITDA 34,9% (+0,3%). OPINIÓN: Los ingresos consiguen un trimestre más crecer. Lo hacen +0,8%, lo que compara positivamente con el +0,3% del primer semestre del año. El desglose por geografías muestra que la buena evolución en España continúa. Así, los ingresos crecen +7,8% a/a. Por tanto, el crecimiento en el país se acelera respecto a trimestres anteriores (+7,8% en 3T15, +6,2% en el 2T16 y +1,8% en el 1T16). Esta evolución gana relevancia si tenemos en cuenta que España es el segundo mercado de la compañía. En cuanto a Francia, el primer mercado, peor comportamiento. El país sigue mostrando debilidad y sus ingresos retroceden -0,6%, penalizados de nuevo por la caída de ingresos por roaming. Finalmente, la Compañía confirma el guidance para el conjunto del año: crecimiento de EBITDA respecto a 2015 en términos comparables, DFN sobre EBITDA alrededor de 2,0x y dividendo de 0,60€ por acción (lo que implicaría a cierre de ayer una rentabilidad por dividendo del 4,2%). En definitiva, resultados que superan las expectativas por un margen muy estrecho y que siguen mostrando ciertas sombras que podrían frenar al valor hoy. Link a los resultados publicados por Orange.
NOVARTIS (Neutral; Cierre: 74,6CHF; Var. Día: -0,4%): Suma otro trimestre con resultados flojos.- Cifras principales del 3T¿16 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 12.126M$ (-1%) frente a 12.193M$ estimado, Ebit 3.338M$ vs. 3.230M$ estimado, BNA 2.938M$ (-4%) y BPA 1,23$ (-3%) vs. 1,195 $ estimado. OPINIÓN: Estas cifras recogen un deterioro de los beneficios por séptimo mes consecutivo y de las ventas desde 1T¿12 (diecinueve trimestres). La principal causa es la fuerte competencia de los genéricos que han deteriorado las ventas de su fármaco estrella Gleevec (tratamiento oncológico). La división Alcon (cuidado de la visión) y los nuevos tratamientos - para el corazón (Entesto) y para lo soriasis (Cosentyx)- se convierten en los catalizadores que por los que apuesta la compañía para despegar las ventas durante los próximos cinco años. No obstante, para el conjunto del año, espera que las ventas netas se mantengan en línea con las de 2015 (es decir, sin crecimiento) y el beneficio operativo core (Ebit del negocio core) se mantengan también en línea o mejoren a un porcentaje de digito bajo. En cuanto al apalancamiento, la DFN asciende (a 30 de septiembre) a 18.781M$ (+14% desde dic.15). El ratio DFN/Ebitda aumenta hasta 1,47x desde 1,05x en dic.¿15. Novartis ha explicado que el 4T¿16 el objetivo es seguir trabando en las cinco prioridades que se había marcado para este año: (i) concluir el ejercicio con unos resultados financieros sólidos, (ii) fortalecer la innovación; (iii) impulsar la división de Alcon (iv) generar sinergias entre divisiones y (iv) mejorar la rentabilidad del grupo. En definitiva, en conjunto se trata de cifras débiles del 3T¿16: ingresos por debajo de estimaciones, bate ligeramente en beneficios y confirma guidance – que en sí mismo muestra debilidad y continua desaceleración del negocio y beneficios -para el conjunto del año. Link a los resultados publicados por la compañía.
BANCOS EUROPEOS: Adjuntamos nota con nuestra estrategia de inversión.- La caída del sector en el conjunto del año (superior al -20,0%) está estrechamente relacionada con la revisión a la baja en las perspectivas de resultados (en torno al -26,0%), el aumento en la competencia y el temor a que las exigencias regulatorias se endurezcan en el futuro. A pesar de ello, el sector cotiza con unos múltiplos de valoración históricamente bajos (0,6 P/VC vs 0,9 P/VC histórico) y el reciente “rally” en bolsa (+11,0% en el último mes) respalda nuestra visión de aprovechar oportunidades de compra en el sector. De hecho, en nuestra estrategia trimestral 4T¿2016 (link directo al informe) revisamos nuestra recomendación sectorial desde Vender a Neutral. Nuestras entidades favoritas en este entorno son BNP, SogGen, BBVA y BankiaLink directo al informe.

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores (Reuters).-
Los mejores: Tecnología de información +1,22%; Consumo +0,72%; Consumo básico +0,72%.
Los peores: Telecomunicaciones - 0,80%; Energía -0,16%; Salud -0,14%.
AYER publicaron (compañías más relevantes, BPA 3T¿16 frente a lo esperado por el consenso del mercado según Bloomberg): VISA (0,78$ vs 0,72$); KIMBERLY-CLARK (1,52$ vs. 1,53$e.); AVALONBAY (2,07$ vs. 2,08$e.) y ZIONS BANCORPORATION (0,54$ vs. 0,54$e.)
Entre las compañías que HOY publican destacamos las siguientes: (BPA esperado por el consenso según Bloomberg): UNITITED TECHNOLOGIES (Antes de la apertura; 1,667$e), WHIRLPOOL (12:00h; 3,855$e.), ELI LILLY (12:25h; 0,958$e), CARTERPILLAR (12:30h; 0,756$e) y MERCK (12:45h; 0,986$e).
S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 3T¿16 PUBLICADOS: Con 122 compañías publicadas, el BPA medio ajustado recoge una mejora de +1,61% vs -1,5% estimado para el total del S&P500. Hasta el momento, el 77,9% ha batido estimaciones, el 4,9% no ha ofrecido sorpresas ajustándose a las estimaciones y el 17,2% ha decepcionado.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) NVIDIA Corp (70,71$; +4,6%) se benefició de la mejora de expectativas en el sector de los videojuegos y del lanzamiento de un nuevo software de seguridad, (ii) ALLINCE DATA SYSTEM (206,49$; +3,3%) realizó una emisión 500 M$ en bonos a largo plazo que le permitirá reducir el coste de financiación, (iii) GENERAL MOTORS (32,98$; +2,9%) cotizaba con alzas la ampliación de su línea de producción en China (prevista para el 1S¿2017).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ROCKWELL COLLINS (79,21%; -6,2%) debido al aumento de la presión en costes de sus principales clientes (fabricantes de aviones) y (ii) KIMBERLY-CLARK (113,91$; -4,7%) tras reducir sus objetivos para el conjunto del año debido al estancamiento de las ventas en el 3T¿16.

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