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martes, 18 de octubre de 2016

INFORME DIARIO - 18 de Octubre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Retrocesos antes de los resultados y BCE."
Las bolsas retrocedieron ayer en una jornada de toma de beneficios motivada por la ausencia de catalizadores y la cautela previa al comienzo de la temporada de resultados en Europa y el BCE del jueves. El mercado sigue escéptico con respecto a los resultados empresariales. La Producción Industrial y la Utilización de Capacidad Productiva americanas recordaron ayer que este ciclo es de crecimiento reducido. En ese débil contexto el petróleo volvió a situarse por debajo de 50$, la TIR de los bonos core cerró en los mismos niveles (Bund 0,05%) a pesar de que la inflación europea repuntó en septiembre (+0,4% vs +0,2%, publicada ayer) y el dólar permaneció en niveles muy cercanos a 1,10$. Ayer tocó toma de beneficios tras los rebotes del viernes y ante la coincidencia de cifras débiles.

Hoy: "Bolsas erráticas, pero hoy modesto rebote."

Tras la toma de beneficios técnica de ayer, las bolsas rebotarán hoy modestamente. Nada ha cambiado de forma sustancial, pero latrayectoria errática y en zig-zag del mercado sugiere que hoy podríamos disfrutar de un rebote. Los principales factores de respaldo son el repunte de Asia, el buen comportamiento de las compañías de materias primas (el petróleo ha recuperado los 50$ esta madrugada) y unos resultados empresariales americanos más que aceptables: Bank of America Netflix batieron, mientras queGoldman debería presentar hoy buenas cifras, siguiendo la estela de JP Morgan y Citi.
En el frente macro lo más relevante es hoy el probable repunte de la inflación americana hasta +1,5% desde +1,1%. Aunque eso no impedirá que las subidas de la Fed sean muy graduales, sí reforzará la expectativa de que la Fed suba en diciembre (ahora la probabilidad es 66%) y puede forzar que tanto el T-Note como el Bund eleven algo más sus TIR (ahora 1,77% y 0,06% respectivamente). Este es el ajuste en los bonos sobre el que tanto hemos venido advirtiendo y que pensamos no puede darse por completado, a pesar del camino ya recorrido (hace 15 días las TIR eran aprox. 1,60% y -0,12% respectivamente) Hoy los diferenciales de la deuda periférica se mantendrán estables y la emisión de Letras del Tesoro de España se absorberá sin problemas. Por último, el dólar permanecerá en niveles muy próximos a 1,10$, sin cambios importantes


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1. Entorno económico

EE.UU.- (i) La producción industrial aumentó +0,1% en septiembre, en línea con las estimaciones del mercado. Sin embargo, este leve incremento se vio ensombrecido por una revisión a la baja de la cifra de agosto desde -0,4% hasta -0,5%. (ii) El grado de utilización de la capacidad productiva se situó en septiembre en 75,4% frente a 75,6% estimado. Se trata de un dato negativo ya que esta variable se mantiene lejos del nivel del 80% a partir del cual las empresas aceleran su inversión en formación bruta de capital fijo. (iii) El Empire Manufacturing, que mide la actividad manufacturera en Nueva York y estados colindantes, se sumó a los mediocres datos de producción industrial y retrocedió en octubre de forma inesperada desde -2,0 hasta -6,8 frente a 1,0 estimado.
EE.UU. / FED.- Stanley Fischer, vicepresidente de la Fed, afirmó ayer que los 4 principales factores que están provocando que los tipos de interés se mantengan en niveles reducidos son el bajo crecimiento, la evolución demográfica, menores niveles de inversión y ralentización del crecimiento exterior. Según Fischer, la combinación de nuevas medidas que incentiven la inversión privada, mejoren las infraestructuras y la educación y proporcionen un marco regulatorio más eficiente generarán mayores niveles de productividad y crecimiento. Estas declaraciones sugieren que no sólo el BCE sino también la Fed reclama una política fiscal más expansiva que complemente a la política monetaria acomodaticia que los bancos centrales han venido aplicando hasta ahora.
UEM.- El IPC (final) del mes de septiembre se situó en +0,4% en tasa interanual, en línea con las expectativas y con el dato que había publicado de forma preliminar. La cifra de +0,4% supone un avance con respecto a la tasa de +0,2% registrada en agosto y es el nivel de inflación más alto desde mediados de 2014. La inflación subyacente, que excluye el efecto de los alimentos y la energía, repuntó +0,8% interanual, en línea con las expectativas.

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2.- Bolsa española


ENAGÁS (Comprar; Pº Objetivo: 29,8€; Cierre: 25,64€): Resultados que superan las guías anuales.- Cifras principales de 9M’16: Ingresos 899,7M€ (-2,3%); EBITDA 643,3M€ (-6,1%); EBIT 438,6M€ (-6,2%); Rdo. Puesta en Equivalencia 46,8M€ (+71%), BNA 317,4M€ (+1,5%). La Deuda Financiera Neta sube de 4.041M€ en jun’16 a 4.431.3M€ consecuencia del esfuerzo inversor (4,7x EBITDA, 4,5x EBITDA ajustado por los dividendos de las filiales) y su coste medio cae de 2,7% a cierre de 2015 hasta 2,4% actual vs 2,3% en jun’16. Las inversiones del período ascienden a 598,4M€ (175,0M€ en España y resto internacional). OPINIÓN: Los ingresos por actividades reguladas continúan su descenso y caen -3,5% (843,3M€) por la contracción en la base de activos regulados (RAB neto). Se han visto desfavorecidos por el retroceso de la demanda de gas natural del mercado nacional (pasa de -1,3% a/a en junio a -1,7% a/a; 226,5TWh). Por su parte, los gastos operativos suben +8,7% por la mayor contratación de personal y una diferente calendarización de otros gastos de explotación (esto se va notando en la moderación de los gastos que pasan de aumentar +10,8% en junio a +8,7% actual). Con esto, el EBITDA retrocede -6,1%. Por otro lado, las amortizaciones disminuyen -5,8% de forma que el retroceso del EBIT queda en -6,2%. El resultado financiero empeora (-75,9M€ vs -69,4M€ en 9M’15). En cuanto al resultado de las participadas, sube notablemente (+71% vs +8,2% en 6M’16) a 46,8M€, impulsado principalmente por la aportación de los nuevos brownfields adquiridos en 2015 (aportan un trimestre adicional este año) y por las adquisiciones de este ejercicio (1,64% adicional de TgP en abril, 42,5% de Saggas en agosto). Los proyectos greenfield (TAP y GSP) también contribuyeron positivamente con una aportación de 9,5M€. Finalmente, el BNA consigue subir +1,5%, por encima del objetivo marcado para el conjunto del año (+0,5%), por lo que valoramos positivamente los resultados. A las 9h habrá un conference call donde explicarán las cuentas. En principio nuestra recomendación es Comprar por la estabilidad del negocio y el plus de crecimiento con las participadas así como por la atractiva rentabilidad por dividendo (5,3% a los precios actuales).
INDRA (Neutral; Cierre: 12,185€; Var. Día: -1,42%). Nuevos cambios en la cúpula directiva.- Previsiblemente el próximo consejo de administración aprobará nuevos cambios en las principales direcciones generales del grupo. Este sería el cuarto cambio desde que Fernando Abril-Martorell fue nombrado Presidente de la compañía (30 de abril de 2015). OPINIÓN: Algún cambio de los que se realizarán son explicables en la medida que pertenecían al anterior equipo directivo. Sea como fuere, la estrategia de Abril-Martorell está dando sus frutos (entrar en beneficios, FCF positivo, reducción de deuda, etc.). Esta noticia apenas tendrá impacto en la cotización.
COLONIAL (Comprar; Cierre: 6,33€; Var. Día: -1,97%): Compra un 15,1% de Axiare por 135 M€.- El precio de 12,5€ por acción pagado por Colonial implica una prima del 12% sobre el cierre de Axia de la jornada anterior. OPINIÓN: El impacto de esta operación es esencialmente favorable para Axia, cuya cotización repuntó ayer +6,9%, mientras que la cotización de Colonial se vio penalizada probablemente por la elevada prima pagada y porque la cartera de activos de Axia, más diversificada en oficinas, centros comerciales y logística, no encaja con el negocio core de Colonial de oficinas en áreas CBD de Madrid, Barcelona y París.

3.- Bolsa europea 

CONTINENTAL (Neutral; Cierre: 175,3; Var. Día: 0,1%).- La compañía recorta su guidance para 2016: Continental se ve obligada a empeorar sus previsiones para el segmento de automoción y el grupo en conjunto. Una serie de circunstancias han llevado a esta revisión. En concreto destacamos: (i) un impacto negativo de 390M€ derivado de las garantías de diferentes productos, (ii) el terremoto en la región de Kumamoto (Japón) y su impacto en diferentes proveedores provocó interrupciones en el suministro de piezas reducirá las ventas de la división de interiores en 100M€ (desde 50M€ previamente anunciado), (iii) el aumento de ciertos costes en el proceso de manufactura implicará un impacto negativo de 50M€ en el EBIT. Ante ello, la compañía confirma que las ventas del grupo se situarán en torno a los 41.000M€ excluyendo el efecto de las divisas. Recortan el margen EBIT del grupo: este año superará el 10,5%, anteriormente afirmaban que superaría el 11,0%. En la misma línea, mantiene sin cambios su previsión de ventas para esta división en 25.000M€ excluyendo el efecto divisa. Sin embargo, recorta su estimación para el margen EBIT de la división de automoción hasta 6,5% desde 8,5% previamente anunciado. OPINIÓN: Malas noticias que pesarán hoy sobre el valor. De hecho, la acción caía ayer alrededor de un 2,6% en el after-market. Se trata de una noticia inesperada y de cierta magnitud. La división de automoción es realmente relevante para el grupo, representa alrededor del 60% de las ventas totales. Por tanto, este anuncio siembra la duda sobre si la compañía conseguirá cumplir con sus demás objetivos estratégicos como la generación de flujos de caja libre. Ante estas noticias, recortamos recomendación sobre el valor a Neutral desde Comprar.

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +0,55%; Telecos +0,18%; Inmobiliario +0,12%.
Los peores: Consumo Básico -0,42%; Energía -0,44%; Consumo Discrecional -0,77%.
AYER publicaron (compañías más relevantes, BPA 3T¿16 frente a lo esperado por el consenso del mercado según Bloomberg): CHARLES SCHWAB 0,34$ vs. (0,33$e), HASBRO 2,03$ vs. (1,74$e), BANK OF AMERICA 0,42$ vs. (0,335$e), IBM 3,29$ vs. (3,23$e), NETFLIX 0,12$ vs. (0,06$e) y UNITED CONTINENTAL HOLDINGS 3,11$ vs. (3,06$e).
HOY publican (BPA esperado por el consenso según Bloomberg): UNITEDHEALTH (antes de la apertura; 2,08$e), DOMINO'S PIZZA (antes de la apertura; 0,899$e); BLACKROCK (12:30h; 4,989$e); JOHNSON&JOHNSON (12:45h; 1,652$e), HARLEY-DAVIDSON (12:55h; 0,637$e), PHILIP MORRIS (13:00h; 1,231$e), GOLDMAN SACHS (13:30h; 3,879$e); INTEL (22:00h; 0,729$e) y YAHOO! (al cierre; 0,143$e).
S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 3T¿16 PUBLICADOS: Con 41 compañías publicadas, el BPA medio ajustado recoge una mejora de +0,64% vs -1,5% estimado para el total del S&P500. Hasta el momento, el 80,5% ha batido estimaciones, el 2,4% no ha ofrecido sorpresas ajustándose a las estimaciones y el 17,1% ha decepcionado.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) NETFLIX que subió más +20% en el aftermarket tras publicar unas muy buenas cifras trimestrales (BPA 0,12$ vs. 0,06$ estimado) y anticipó unas buenas previsiones en ingresos y rentabilidad por los nuevos contenidos y programas, incluyendo series y programas que ya cuentan con un elevado número de seguidores (como por ejemplo Narcos). El tercer trimestre coincidió con la celebración de los Juegos Olímpicos. (ii) HASBRO (81,82$; +7,3%) por los buenos resultados (destacando BPA 2,03 vs 1,74$ estimado) el éxito de la línea de juguetes para niñas de Frozen y Princesas Disney (iii) VULCAN (112,59$; +2,57%) al confirmar el pago de dividendo en efectivo de 0,20$/acc. (yield 0,73%). (iv) NEWMONT MINING (35,03$; +2,28$) rebotó impulsado por la mejora de recomendación y precio objetivo de una casa de análisis.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran los energéticos lastrados por las caídas del precio de crudo. Compañías como: (i) SOUTHWESTERN ENERGY (12,47$; -3,33%), acumulando dos sesiones liderando los retrocesos, a pesar de presentar unas perspectivas más positivas en el 2S¿16 para la actividad de drilling; (ii) CHESAPEAKE (6,35$; -3,20%) Y (iii) DEVON ENERGY (41,77$; -3,04%)

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