INFORME DIARIO - 07 de Octubre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Emoción en bonos y aburrido el resto.”

Las bolsas no pudieron rebotar, pero el oro retrocedió y el petróleo aguantó por encima de 50$. Esto último es un buen síntoma. Se publicaron algunas referencias de empleo americano buenas y eso presionó a la baja los bonos americanos porque refuerza la expectativa de que la Fed suba en diciembre (probabilidad 62%; +10 puntos en una semana). Por eso el T-Note sufre estos días: estaba a 1,60% (TIR) el lunes y ayer subió otros 3 p.b., hasta 1,73%. Cualquiera se atreve a comprar ahora bonos americanos…Ya advertimos en nuestra estrategia trimestral que el riesgo ahora está en los bonos. Sin embargo, hay contrastes. Francia colocó ayer 3.160M€ en bonos a 50 años a solo 1,43%, nuevo mínimo histórico en TIR. Los bonos europeos se deslizan poco a poco y las actas del BCE publicadas ayer no ofrecen ningún motivo en contrario. Emoción en bonos y aburrido el resto.

Hoy: “Libra y empleo americano. Riesgo en bonos.”

Anoche la libra retrocedió bruscamente hasta 0,94/€ para luego recuperar hasta 0,892/€. Parece consecuencia del cierre de una posición concreta porque el movimiento de vuelta fue inmediato. Pero añadirá volatilidad a la sesión. Tenemos empleo americano a las 14:30h. La Encuesta ADP del miércoles fue algo floja (154k), así que los Payrolls podrían salir por debajo de expectativas (172k) y la Tasa de Paro rebotar hasta 5,0% desde 4,9%, aunque esto último parece más difícil. Hoy el riesgo es que el empleo americano salga flojo, lo que forzaría un cierre de semana bajista para bolsas. Es probable. La volatilidad de la libra y la tensión con respecto a lo que diga Draghi mañana en la reunión anual del FMI/BM que empieza hoy juegan en esa dirección. Pero más interesante aún es comprobar qué hacen los bonos. El Bund debería recuperar TIR hasta aprox. 0% vs -0,02% actual (viene de -0,16%). Hemos advertido que el riesgo está en los bonos… Hoy toca cierre semanal bajista de bolsas y seguramente también para bonos, sin que esto represente ninguna preocupación seria.

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1. Entorno económico

FRANCIA (8:45AM).- Producción Industrial de agosto (a/a): +0,5% vs -1,3% esperado vs -0,1% anterior.

ALEMANIA (8AM).- Producción Industrial de agosto (a/a) mejor de lo esperado: +1,9% vs +0,4% esperado vs -1,3% anterior. Mejoran todas las componentes, excepto construcción (-1,2%). Sorprende positivamente la componente de inversión empresarial (+4,7%).

JAPÓN.- Los principales indicadores de sentimiento muestran una mejora en las expectativas y una estabilización en la percepción sobre la situación actual. (i) Indicador Adelantado de agosto: 101,2 vs 101,6 esperado vs 100,0 anterior. (ii) Indicador Coincidente(situación real) de agosto: 112,0 vs 111,8 esperado vs 112,1 anterior.

UEM.- Las actas de la reunión del BCE del 8 sept. publicadas ayer recogen los siguientes aspectos destacables: (i) La situación ha mejorado y la volatilidad se ha reducido en comparación con el contexto de mercado en la reunión anterior del BCE (20-21 de julio), muy condicionado por el resultado del referéndum del Brexit. Las perspectivas de las economías emergentes han dejado de deteriorarse y el efecto en el corto plazo del Brexit está siendo menos adverso de lo que se estimaba. (ii) El incremento del volumen de bonos comprados y la menor actividad del mercado durante los meses de verano comienza a provocar escasez en algunas clases de activosy genera dudas acerca de la implementación del programa de compra de bonos en el futuro. Es decir, podría estar admitiendo que tiene menos capacidad de influencia en la medida que se ha convertido en el principal jugador del mercado y se reduce la liquidez sobre la que actuar. (iii) Es necesario mantener los estímulos monetarios para elevar la inflación y está dispuesto a usar todos los mecanismos a su alcance para cumplir su mandato de estabilidad de precios. Admite que su política monetaria expansiva todavía no está teniendo un impacto significativo sobre el crecimiento y la inflación, por lo que reitera su compromiso de mantener las compras de activos por importe de 80.000 M€ mensuales al menos hasta Marzo de 2017 - y más allá si lo considerase conveniente - para alcanzar el objetivo de inflación. Podría adoptar medidas adicionales y modificar los parámetros actuales del QE si es necesario para que las compras de bonos se puedan seguir realizando. En reiterado aviso a los gobiernos, el BCE advierte que otras medidas fiscales deben implementarse para que se puedan obtener todos los frutos de la política monetaria. (iv) El sistema financiero afronta el desafío de la rentabilidad. En los últimos meses han retrocedido sus principales fuentes de ingresos (margen de intereses, comisiones e ingresos por trading). Esto, junto con el esfuerzo en provisiones por el elevado nivel de activos improductivos en determinados bancos y las exigencias regulatorias, reduce la rentabilidad de los bancos y provoca que la política monetaria no se traduzca en un claro crecimiento del crédito. En resumen, el BCE muestra preocupación por una situación que en parte ha sido creada por su propia política de tipos bajos. Link directo a estas actas.

EE.UU.- Ayer se publicaron 3 datos de empleo americano con sesgo positivo. Esto demuestra que el mercado laboral americano se encuentra en una coyuntura favorable y mantiene su momentum a pesar de la desaceleración del PIB en la primera mitad de 2016 y de que algunos registros recientes hayan sido más bien flojos. (i) La Encuesta Challenger, Gray & Christmas sobre empleo privadomuestra que el número de despidos en compañías estadounidenses descendió -24,7% (a/a) en septiembre vs -21,8% agosto. (ii) Las solicitudes semanales de subsidios de desempleo se reducen hasta 249k vs 256k estimado vs 254k anterior. Se acerca al mínimo anual de 248k alcanzado en abril, que a su vez es el menor nivel en 40 años. La media móvil de las últimas 4 semanas cae hasta 253,5k frente a 256k anterior. (iii) El paro de larga duración también se reduce hasta 2.058k personas vs 2.081k estimado vs 2.064k anterior (aunque revisado al alza desde 2062k).

CHINA.- Las reservas en divisa extranjera continúan su tendencia a la baja. En septiembre cayeron hasta 3.166Bn$ desde 3.185Bn$, superando las estimaciones que apuntaban a una disminución hasta 3.180Bn$. Esta caída muestra que el PBOC sigue manteniendo un rol activo en el mercado de divisas. El banco central del país sigue interviniendo en mercado para evitar el debilitamiento del yuan. Especialmente en un momento en el que las autoridades chinas estaban especialmente interesadas en que su divisa mostrara cierta estabilidad ante su inclusión en la cesta de divisas de reservas que forman los DEG (Derechos Especiales de Giro) del FMI y la celebración del G20 en el país el pasado mes de septiembre.

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2.- Bolsa española


ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 33,2€; Cierre: 27,10€; Var. Día: +0,4%): Se adjudica un contrato minero en Canadá por 290 M€.- El contrato incluye el suministro, la operación, el mantenimiento de los equipos de minería durante los próximos 4 años. El proyecto generará unos ingresos aproximados de 570 M€, de los cuales 290 M€ corresponden a ACS, que tendrá una participación del 51% en el proyecto a través de su filial australiana Cimic. OPINIÓN: Es una noticia positiva para ACS ya que este contrato permite a Cimic reforzar sus credenciales como contratista de servicios de minería en arenas bituminosas e introducirse en un mercado relevante como Canadá a través de KMC Mining, su socio local en este proyecto. Este contrato en Canadá equivale a un 0,4% de la cartera total de proyectos del grupo.

LAR ESPAÑA (Neutral; Cierre: 6,42€; Var. Día: -1,25%): Prevé invertir 240 M€ en 2017.- Tras la ampliación de capital destinada a la adquisición del Centro Comercial Gran Vía de Vigo y la inversión en desarrollo de activos por importe de 135 M€, LAR España dispone de 240 M€ para invertir sin incrementar su apalancamiento por encima del 50%. La compañía prevé obtener un crecimiento anual medio de +14% en las rentas brutas por alquiler en el período 2017-2020. OPINIÓN: Este guidance ofrece mayor visibilidad acerca de la compañía en los próximos años, por lo que la cotización podría estabilizarse tras haber retrocedido -23% a lo largo de 2016.

3.- Bolsa europea 

DEUTSCHE BANK (Vender; Cierre 12,03€; Var. -0,3%): Estudia la posibilidad de ampliar capital.- Según la prensa internacional, el banco estaría estudiando realizar una ampliación de capital que contaría con el apoyo de las grandes compañías alemanas. OPINIÓN:El banco está en negociaciones con las autoridades de EE.UU para rebajar el importe de la sanción solicitado por el Departamento de Justicia (14.000 M$). Alcanzar un acuerdo cuanto antes es fundamental para saber el impacto definitivo que la sanción tendrá en las ratios de capital del banco. Además de vender activos para reducir el consumo de capital, el banco podría tener que ampliar capital si las autoridades de EE.UU no rebajan significativamente el importe de la sanción. Una hipotética ampliación de capital del entorno de 5.000 M€/6.000 M€ (en torno al 30,0% de la capitalización bursátil actual) permitiría mitigar el impacto de la sanción en el CET –I “fully loaded” (actualmente en 10,8%) pero conllevaría un efecto dilución importante para los accionistas actuales del banco.

AIRBUS (Comprar; Cierre 54,43€; Var: -1,2%): Empate de pedidos con Boeing.- La compañía anunció ayer la evolución de sus órdenes. En septiembre vendió 49 aviones pero las órdenes netas para el conjunto del año cayeron por la cancelación de aviones por parte de la aerolínea India Kingfisher. En los nueve primeros meses del año acumula órdenes por 566 aparatos pero los pedidos netos ascienden a 380 vs 438 del mes anterior, por dichas cancelaciones. OPINIÓN: Se trata de una mala noticia ya que en términos de órdenes netas Airbus pierde la delantera y pasa a estar empatado con Boeing. En cuanto a la cancelación de las órdenes, responde a la mala situación de Kingfisher y no a los aviones en sí.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Materiales +0,75%; Información de la tecnología +0,22%; Real Estate +0,21%.

Los peores: Salud -0,39%; Telecos -0,08%; Industriales -0,06%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) WHOLE FOODS (29,33$; +4,9%), ante rumores de una posible compra por parte de Kroger. (ii) SALESFORCE (71,26$; +4,2%) ya que se allana el camino para que pueda comprar Twitter sin entrar en una puja que elevaría su precio.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) TWITTER (19,87$; -20,1%), después de que distintos medios adelantaran que ni Disney ni Alphabet iban a pujar por la compañía. En dicho escenario la empresa Salesforce queda como principal candidata para comprar Twitter, algo que debería confirmarse antes de finales de mes. (ii) WAL-MART (69,36$; -3,2%), por las decepcionantes previsiones que dio para su ejercicio 2018 fiscal ya que espera que se mantenga en línea con el de 2017 (BPA 4,15$/4,35$ vs 4,34$ del consenso de Reuters) dado que se está centrando en la inversión en su negocio de e-comercio. De cara a 2019 sí espera un incremento del BPA de +5%. (iii) TESLA (200,71$; -3,7%), después de que una importante casa de análisis rebajase su recomendación desde Comprar hasta Neutral dado que piensa que puede haber retrasos en el lanzamiento de su modelo 3. (iv) YUM BRANDS (87,2$; -1,6%), por la mala cifra de ventas en China (-3,2% a 3.300M$ vs 3.500M$ estimado). Por lo visto la empresa se ha visto penalizada por la tensión alrededor del Mar del Sur de China que ha derivado en un sentimiento anti-occidente por parte de la población de la zona. Por otro lado, la empresa planea el spin-off de su división china, Yum China, el próximo 31 de octubre.

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