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jueves, 6 de octubre de 2016

INFORME DIARIO - 06 de Octubre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La política monetaria preocupa al mercado ”.
La posibilidad de que la política monetaria del BCE sea menos acomodaticia pesaba ayer sobre el mercado. Los índices europeos registraron retrocesos y los bonos ampliaron sus TIR. Así, el Bund ampliaba a cierre +5 p.b., hasta -0,008%, y el 10 años español +6 p.b., hasta 1,03%. Movimiento que se reprodujo también en el T-Note americano tras un ISM de Servicios realmente positivo (57,1). La mejora de este indicador reforzó la expectativa de que la Fed suba tipos más pronto que tarde. En divisas destacó el retroceso de la libra, en mínimos de 5 años frente al euro. Finalmente, el petróleo subió con fuerza gracias a la caída de inventarios en EE.UU. (-3M/b).

Hoy: “La renta fija en el punto de mira.”

No estimamos que la macro que se publique a lo largo del día tenga demasiado impacto en la sesión. Lo más relevante en Europa son las Actas del BCE. Corresponden a la reunión del 8 de septiembre, cuando el banco central mantuvo sin cambios su política monetaria. Por ello, no esperamos novedades desde este frente. En EE.UU. estaremos atentos a los datos semanales de empleo, sobre todo después de que el ADP mostrara ayer cierto debilitamiento (154k). En renta fija sí tendremos más movimiento porque hoy se emite bastante papel: España (5, 10 y 20 años más un ligado a la inflación a 5 años), Francia (10, 15 y 50 años) y Reino Unido (30 años).Estas emisiones podrían pesar sobre los bonos durante la sesión y contribuir al proceso de steepening (aumento de pendiente) de la curva. Insistimos en nuestro mensaje de que puede que los bonos ya hayan tocado sus mínimos de TIR y seguimos advirtiendo de que son el activo que presenta más riesgo actualmente. La TIR del Bund está plana cuando el viernes pasado rondaba -0,12%. En cuanto a las bolsas, el cierre en positivo en EE.UU. y los avances en Asia esta noche podrían ayudar a vivir una sesión ligeramente al alza tras los retrocesos de ayer.

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1. Entorno económico

ALEMANIA.- Los Pedidos de Fábrica del mes de agosto resultan más positivos de lo estimado: +2,1% a/a vs. +1,6% estimado y -0,6% anterior (revisado desde -0,7%). Éste es el mayor avance desde marzo de este año.
EE.UU.- (i) La Variación de Empleo ADP de septiembre quedaba por debajo de lo estimado: 154k vs. 165k estimado. Además, el dato anterior se revisaba a la baja hasta 175k desde 177k. Por empresas: las pequeñas creaban 34k empleos (vs. 63k anterior), las medianas 56k (vs. 44k previo) y las grandes 64k (vs. 70k previo). Por tanto, dato débil que comparaba negativamente con la media móvil de los últimos 12 meses (192k). Por tanto, el ADP estaría anticipando un moderado dato de Variación de Empleo No Agrícola este viernes. De hecho, la estimación para este dato ya se ha revisado a la baja: hasta 174k desde 177k (lo que compara con 151k en agosto). (ii) El saldo de la Balanza Comercial de agosto mostraba un déficit de -40.700M$ vs. -39.200M$ esperado frente a -39.500M$ del dato anterior. Las exportaciones crecían +0,8% vs. +1,9% del mes de julio mientras que las importaciones subían +1,2% vs. -0,7% en el mes de julio. Link directo a la Nota completa(iii) El ISM de Servicios de septiembre resultaba realmente positivo: 57,1 vs. 53,0 estimado y 51,4 anterior. Se trata del mejor dato desde octubre de 2015. Con este registro, el indicador superaba con creces el batacazo del mes anterior (cayó hasta 51,4 desde 55,5 en julio, marcando el menor nivel en seis años). De este modo, el indicador anticipa una positiva evolución para el segmento más importante de la economía de EE.UU. en los próximos meses. De hecho, resultaba particularmente positivo el repunte del componente de empleo (hasta 57,2 desde 50,7) y el de pedidos (60 desde 51,4 en agosto). (iv)Los Pedidos de Fábrica de agosto también sorprendieron al alza: +0,2% vs. -0,2% estimado y +1,4% anterior (revisado desde +1,9%). (v) El dato final de Pedidos de Bienes Duraderos en agosto fue ligeramente mejor de lo inicialmente publicado: +0,1% vs. 0,0% estimado. Ahora bien, el dato era indudablemente débil, compara con +3,6% en julio. La componente ex – transporte quedaba en -0,2% vs. +1,1% anterior y -0,4% publicado en la lectura preliminar del dato.
UEM.- (i) El PMI de Servicios final del mes de septiembre sorprendía al alza al situarse en 52,2 vs. 52,1 estimado. Sin embargo, este dato compara con el 52,8 del mes de agosto. Por su parte, el PMI Compuesto confirmaba su lectura anterior al situarse en 52,6, que compara también negativamente con el 52,9 del mes de agosto. (ii) Las Ventas Minoristas del mes de agosto resultaban muy débiles: +0,6% a/a vs. +1,5% estimado. Además, el dato anterior se revisaba considerablemente a la baja, hasta +1,8% desde +2,9%. Éste es el menor avance desde julio de 2014 y el desglose mostraba que todas las partidas retrocedían de manera generalizada. La partida de alimentación y tabaco +0,1% vs. +1,4% anterior, la componente que excluye alimentación +1,3.% vs. +2,1% previo y los autos +1,2% vs. +2,7% previo.

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2.- Bolsa española


GAS NATURAL (Neutral; Pr. Obj.: 17,5€; Cierre: 17,95€): Reclama 1.103M€ a Colombia.- GN mantiene negociaciones con el Gobierno colombiano para llegar a un acuerdo en relación a unos 1.100M€ en facturas pendientes de pago de su filial Electricaribe (ECA). Si no se encontrase una solución antes de enero, GN terminaría poniendo una demanda de arbitraje ante el Ciadi, tribunal de arbitrajes dependiente del Banco Mundial. OPINIÓN: El negocio de distribución de electricidad en Colombia generó un EBITDA’15 de 258M€ con un crecimiento de +6,6% (vs 5.260M€ y +8,5% del conjunto de GN). Sin embargo, no registra beneficios por el impacto de las deudas de los organismos oficiales, de la morosidad de los clientes particulares y de los enganches ilegales. ECA ha ido provisionando a lo largo de los últimos años dos tercios de los 1.100M€, por lo que cualquier acuerdo por encima de dicha cantidad supondría un beneficio. En el último Plan Estratégico de la compañía, Colombia se considera como un mercado estratégico por lo que entendemos que es importante que las negociaciones lleguen a buen puerto. En este sentido, el nuevo Presidente de la gasista, Isidro Fainé, ya tiene experiencia en este tipo de litigios dado que jugó un papel relevante en el problema de Repsol en Argentina, que también acabó en el Ciadi.

3.- Bolsa europea 

RWE (Vender; Cierre: 14,71€; Var. Día: -3,67%): Innogy saldrá en la banda alta del rango dado para la OPV y OPS.- Se ha estrechado el rango de la colocación desde 32-36€/acción hasta 35-36€. Los libros contarían con una sobresuscripción de 2x (cerca de 10.000M€) al precio de 35€. La acción comenzará a cotizar el viernes 7. OPINIÓN.- Con esos precios la capitalización de Innogy alcanzaría los 20.000M€, prácticamente el doble que la de RWE (9.000M€). De alcanzarse el precio máximo y contando con una DFN de 21.000M€ (cierre de junio) se estaría pagando un ratio EV/EBITDA’17 de 9x, razonable para una compañía con un peso importante de las actividades reguladas. Que la colocación vaya bien es una buena noticia que debería impulsar la cotización de RWE ya que mantiene el 75% de Innogy y recibe fondos que puede emplear para cancelar deuda. Sin embargo, ayer retrocedió cerca de -4%. Sólo por su participación en Innogy, RWE tendría que tener una capitalización de 15.000M€ así que se está viendo penalizada por el perfil de sus negocios (generación tradicional y trading de energía) y el temor a nuevas provisiones por las nucleares, capítulo que todavía no está zanjado, y que podría obligar a la compañía a vender nuevos paquetes de Innogy. En este contexto cambiamos la recomendación del título desde Neutral hasta Vender mientras que nuestra visión sobre Innogy es más positiva al estar centrada en negocios recurrentes con una valoración que no parece excesiva en relación a sus comparables. El riesgo sobre las provisiones nucleares pesaría también sobre E.ON ya que tuvo que mantener la generación nuclear y no pudo transferirla a Uniper, fruto del spin-off recientemente realizado. Por este motivo, también revisamos a la baja la recomendación sobre E.ON desde Comprar hasta Neutral.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +1,50%; Energía +1,41%; Materiales +0,67%
Los peores: Real Estate -1,93%; Telecos -1,78%; Utilities -0,25%.
Principales resultados de las compañías que presentaros sus cuentas ayer: Constellation Brands (BPA 1,77$ vs 1,649$ estimado), Monsanto (+0,07$ vs -0,022$) y Yum Brands (1,09$ vs 1,10$). No obstante, el inicio de la temporada de resultados del 3T comienza tradicionalmente con Alcoa que presentará sus cuentas el día 11 de octubre (0,113$).
El BPA estimado para el conjunto de la compañías del S&P500 es 29,71$ en el 3T, lo que implica una caída de -1,5% (exfinancieras -2,4% y expetroleras +1,6%). La variación pasaría a terreno positivo en el 4T con una subida esperada de +6,3%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan financieras como (i) BANK OF AMERICA (16,11$; +1,9%)dado que se verán beneficiadas por un posible nuevo repunte en los tipos de interés, posibilidad que va ganando peso gracias a los buenos datos macro en EEUU. Las compañías energéticas como (ii) CONOCOPHILIPS (43,91$; +2,4%) también subieron gracias al rebote en el precio del crudo. (iii) TWITTER (24,87$; +5,7%) dado que los medios apuntan a que está recibiendo varias ofertas para su adquisición durante la semana. Sin embargo, en el after market cayó -10% tras rumorearse que Google se retiraría de la puja al no estar interesada en la compañía.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) SALESFORCE (68,42$; -5,8%) después de que se publicase un informe que arrojaba dudas sobre la conveniencia de su puja por Twitter. (ii) BOOZ ALLEN HAMILTON (30,31$; -3,8%)dado que se conoció que unos de sus consultores fue arrestado en agosto por haber robado información clasificada. Se trata de la misma empresa donde trabajaba Edward Snowden cuando, en 2013, reveló informaciones robadas a la Agencia de Seguridad Nacional (NSA).

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