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jueves, 6 de octubre de 2016

INFORME DIARIO - 05 de Octubre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:



Ayer: "Bolsas aburridas con volatilidad en divisas y renta fija”.
Jornada de ganancias generalizadas en todos los índices europeos (Ibex +0,20%; Dax +1,03%; EuroStoxx50 +1,03%) que contrastas con las pérdidas en EE.UU. (S&P -0,5%). En R.U. nueva subida (+1,3%) hasta 7.074,34 aproximándose a su máximo histórico (7.103,98 el 27/04/2015). En general, sesión anodina, sin apenas noticias macro relevantes, a excepción de las estimaciones del FMI en el informe WEO. Gran parte de la atención del día se focalizó en las divisas marcadas por los comentarios de Mester (Fed Cleveland) y de Lacker (Fed Richmond). La consecuencia fue apreciación del dólar contra el euro (hasta 1,114; -0,63%) y contra la libra. Esta última marcó un máximo del dólar (USDGBP 0,7861) contra la libra (depreciación de la libra) desde 1985. La tendencia se truncó ante las noticias/rumores aparecidas respecto a cómo se pondrá fin al QE en Europa. Movimiento vuelta para el euro (apreciación) y regresar a niveles de apertura. Mucha volatilidad en renta fija.

Hoy: : “Bolsas a la baja con una macro y una renta fija que no ayudarán.”

Para hoy esperamos una toma de beneficios influenciada en parte por el cierre ligeramente bajista de Estados Unidos ayer y el comportamiento de la renta fija (subida de tires). Por su parte, las diversas cifras macros que conoceremos a lo largo de la sesión no ayudarán. La mayoría tendrán un signo ligeramente negativo. Por lo que respecta a la Eurozona se publican las Ventas Minorista, que ralentizan el crecimiento (+1,5% esperado vs +2,9% anterior). Por lo que respecta a EE.UU.: empleo ADP (165k vs 177k anterior) y Pedidos de Fábrica (-0,2% esperado vs +1,9% anterior). La nota discordante será el ISM Servicios (53,0 vs 51,4 anterior).


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1. Entorno económico

AMIEMBROS DE LA FED: i) Mester (Fed Cleveland) comento ayer que la reunión de la Fed de noviembre podría ser un buen momento para replantearse la política de tipos; ii) Lacker (Fed Richmond) alentó a subir tipos para controlar la inflación. De lo contrario, la subida que se deberá hacer posteriormente será incluso superior; iii) Evans (Fed Chicago) comentó que se posicionaba a una subida de tipos en noviembre.
JAPÓN: i) Nikkei Japan PMI Servicios 48,2 frente a 49,6 anterior; ii) Nikkei Japan PMI Composite 48,9 frente a 49,8 anterior.
INDIA: i) Nikkei India PMI Servicios 52,0 frente a 54,7 anterior; ii) Nikkei India PMI Composite 52,4 frente a 54,6 anterior.
FMI: Publicó ayer la actualización de su informe World Economic Outlook (WEO). Conclusión: Moderado optimismo. Mantiene la previsión de crecimiento global, mejora las previsiones para España y posición más cauta en comercio global. Principales previsiones: i) Mantiene la estimación de crecimiento global en +3,1% este año y +3,4% el que viene, cuando existía el riesgo de que las revisase a la baja como hizo la OCDE la semana pasada; ii) España: sube la previsión de 2016 cinco décimas hasta +3,1% (vs BKT +3,2% estimación) y la de 2017 pasa a +2,2% desde +2,1% (vs BKT +2,7%e); iii) EE.UU.: la revisa sensiblemente a la baja hasta +1,6% este año (-0,6 p.p.) (BKT +1,6%e.) y +1,8% el que viene (-0,3 p.p.) (vs BKT +2,0%e); iv) Zona Euro: mejora una décima los dos años hasta +1,7% y +1,5%, respectivamente; v) Reino Unido: la previsión de 2017 empeora -0,2% hasta +1,1% (vs BKT +1,3%e.) pero la de ese año se revisa al alza una décima hasta +1,8% (vs BKT +1,9%e.); vi) Las estimaciones para Japón suben; vii) Las previsiones para las economías emergentes también mejoran, especialmente la de India que sube una par de décimas tanto en 2016 como en 2017 hasta +7,6% en los dos años; viii) Las proyecciones para el comercio global son algo menos alentadoras y pasan de +2,7% a +2,3% este año y de +3,9% a +3,8% en 2017. En cuanto al mensaje, parece algo más benigno al señalar que las incertidumbres en torno a los emergentes y China, las materias primas y la Fed se están disipando. Esperan mejora del crecimiento tanto por el lado de los países desarrollado como por el de los emergentes. El informe también estudia la caída del comercio global, que achaca a la menor inversión y también a un mayor proteccionismo.
EUROZONA: Producción Industrial (agosto) m/m -0,2% (-0,1% esperado) y +0,3% anterior revisado al alza desde +0,1% comunicado previamente. En tasa interanual, -2,1% (vs -2,1% esperado) y -2,6% anterior revisado desde -2,8% comunicado previamente. Datos que apenas tendrán impacto en mercado.
REINO UNIDO: PMI Construcción 52,3 (vs 49,0 esperado) y 49,2 anterior.
ESPAÑA: Variación de Parados (sept.): +22.800 personas (vs +23.300 esperado) y +14.400 anterior. Dato positivo que contrasta con la media de los últimos 5 años anteriores durante el mismo mes de septiembre: +48.768 personas. A su vez, es la segunda mejor cifra tomando una serie desde 2008, sólo superado por los datos de mes de septiembre de 2014 que se situó en +19.720 personas. En cuanto a las Altas a la Seguridad Social Incremento interanual de la cifra ajustada estacionalmente de +3,04% hasta 17.683.115 personas. La cifra sin ajustar estacionalmente muestra un incremento de +3,04% hasta las 17.712.021 personas.
ITALIA: Emitió ayer un bono a 50 años a una TIR de 2,80% (vs 2,30% del secundario de 30 años). La demanda fue de 18.500M€ siendo la emisión de 5.000M€. Países que ya han emitido en este plazo: Francia, Bélgica y España. Futuras emisiones a este mismo plazo: Corea y Japón. Recordamos que ya han emitido a 100 años: Bégica e Irlanda.
SECTOR INMOBILIARIO, GLOBAL: La inversión global en activos inmobiliarios pierde algo de vigor.- Según un informe de Cushman & Wakefield el volumen de inversión global en activos inmobiliarios retrocede por primera vez desde 2007 tomando como referencia datos de los últimos 12 meses móviles hasta junio 2016, debido a las siguientes incertidumbres: Brexit, presión migratoria sobre Europa, debilitamiento de la economía china y elecciones americanas. El importe global invertido en activos inmobiliarios en todo el mundo es 919.700M$ (-5,7%). Como referencia de dimensión, eso equivale a aprox. el 91% del PIB español. Sube notablemente NY (24.890M$; +58%) y baja apreciablemente Londres (24.880M$; -37%). La principal conclusión del informe es que la inversión tiende a concentrarse más que nunca en activos “prime” en ubicación y calidad en las mejores ciudades, pero cada vez hay menos activos en oferta con esas características. OPINIÓN: Pensamos que la recuperación de los precios inmobiliarios a nivel global ya sitúa a estos activos en niveles suficientemente alejados de una situación de crisis y que incluso algunos mercados concretos, como es el caso de Londres City, empiezan a ofrecer riesgo de burbuja. Creemos probable que el flujo inversor empiece a favorecer ciudades “Tier II”, como Copenhague o Madrid. Link directo al informe.

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2.- Bolsa española

OHL (Vender; Pr. Objetivo: 2,4€; Cierre: 3,86€): Vende un 24% de la autopista Conmex a IFM por 400 M.€.- Tras la venta de este 24%, OHL mantendrá una participación del 51% e IFM, que ya había comprado un 25% del activo en enero de 2015, alcanza el 49%. Conmex (Circuito Exterior Mexiquense) es la principal concesión de la cartera de activos de OHL México, tiene un plazo de vigencia de 35 años y generó en 1S16 un 48% del Ebitda total y un 44% del cash Ebitda (Ebitda por peajes sin incluir el ajuste por rentabilidad garantizada en los contratos de concesión) de OHL Concesiones. OHL no ha comunicado las plusvalías obtenidas en la venta. Tras esta operación, la posibilidad de presentar una OPA de exclusión sobre OHL México queda apartada. OPINIÓN: El impacto de esta noticia es favorable ya que la venta del 24% de Conmex por 400 M€ junto con la desinversión en Abertis permiten a la compañía obtener recursos para financiar nuevas concesiones, continuar reduciendo deuda hasta un nivel ligeramente inferior a 2.000 M€ y su ratio DFN/Ebitda’17e baja hasta 2,15x. Por último, el menor peso de Conmex en su cartera de concesiones hace a OHL menos vulnerable a los ataques de Infraiber, que provocaron una fuerte caída de la cotización de OHL México en 2015. A lo largo del último trimestre del año, la compañía podría continuar reduciendo deuda con desinversiones en su división de Desarrollos, como la venta del resort Mayakoba y una participación en Canalejas. Las acciones de OHL México (en la que OHL mantiene una participación del 56,5%) rebotaron ayer 1,63%, lo que debería favorecer hoy la cotización de OHL.
MAPFRE (Neutral; Pº Objetivo: 2,4€, Cierre 2,5€; Var. Día: +1,3%).- Aumenta su participación en la indonesia ABDA.- Mapfre aumenta su participación en la aseguradora ABDA. En concreto adquiere un 31%, que se une al 20% que ya poseía. El fin de esta operación es alcanzar una participación mayoritaria y así controlar la gestión de la compañía. El precio de adquisición es de 92,3M€. El siguiente paso es obtener la autorización de las autoridades correspondientes. Una vez formalizada la compra, Mapfre deberá lanzar una OPA sobre el resto de acciones de ABDA según establece la legislación indonesia. OPINIÓN: El precio pactado por Mapfre implica pagar unos múltiplos superiores a los suyos (PER ABDA 16,5x vs. 11,0x el de Mapfre), por lo que la operación podría considerarse cara. Sin embargo, el impacto en mercado fue positivo ayer por dos motivos: (i) su sentido estratégico. Desde su entrada en 2013 la aseguradora ha ido aumentando sus líneas de negocio en Indonesia y con esta operación confirma su apuesta por el mismo. Con ello, refuerza su presencia en un mercado en expansión y lo hace entrando en una aseguradora con una evolución muy positiva en los últimos años (BNA 2015 269M IDR vs. BNA 151M IDR). (ii) El importe de esta operación es asumible para una compañía con un ratio de endeudamiento muy bajo (0,1x DFN sobre fondos propios). Supone un 8% del beneficio ordinario y un 12% del BNA que estimamos para 2016. Por ello, Mapfre capitalizaba positivamente la noticia ayer y a cierre subía +1,3% (vs. +0,20% el Ibex).

3.- Bolsa europea 

No hay noticias relevantes.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +0,32%; Salud -0,13%; Tecnología de la Información -0,16%
Los peores: Utilities -2,17%; Telecos -1,67%; Real Estate -1,59%.
Hoy presentan resultados varias compañías como Constellation Brands (BPAe 1,649$), Monsanto (-0,022$) y Yum Brands (1,10$) si bien el inicio de la temporada de resultados del 3T comienza tradicionalmente con Alcoa que presentará sus cuentas el día 11 de octubre (0,113$).
El BPA estimado para el conjunto de la compañías del S&P500 es 29,71$ en el 3T, lo que implica una caída de -1,5% (exfinancieras -2,4% y expetroleras +1,6%). La variación pasaría a terreno positivo en el 4T con una subida esperada de +6,3%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) SEARS (12,10$; +6,4%) gracias a que han surgido varios potenciales compradores de su rama de herramientas de artesanía. La venta rondaría los 2.000M$ y debería concretarse a finales de mes. (ii) SALESFORCE (72,63$; +3,0%) gracias de las buenas previsiones que dio en su día del inversor. Además, su CEO anunció que podrían pujar por Twitter, compañía que calificó como una joya en bruto.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) BARRICK GOLD (15,45$; -11,2%) NEWMONT MINING (34,25$; -10,1%) a raíz de la caída del precio del oro (-2% en la sesión de ayer) por el aumento de expectativas de subidas de tipos por parte de la Fed y ante la pérdida de empuje de la carrera presidencial de Trump. (ii) Utilities como AES CORPORATION (11,95$; -4,2%) y AMERICAN WATER WORKS (71,91$; -2,9%) ya que las compañías del sector se ven perjudicadas por la expectativa de tipos de interés más elevados. Después de una primera mitad de año francamente positiva para el sector, ahora se está desinflando.

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