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miércoles, 28 de septiembre de 2016

INFORME DIARIO - 28 de Septiembre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El dinero se refugia en bonos core."
Las bolsas europeas no cotizaron la victoria de Clinton sobre Trump en el debate electoral de EE.UU. Financieras y energéticas lideraron las pérdidas. El saldo macro en EE.UU fue mixto y el dinero se refugió en bonos core. La TIR del 2A alemán alcanzó mínimos históricos ( -0,72%).

Hoy: "Las Bolsas no lo tienen fácil.” 

La sesión viene escasa en referencias macro. La recuperación del S&P 500 es una buena señal, pero las bolsas asiáticas registran pérdidas. La política gana protagonismo y la macro en EE.UU no acompaña (los pedidos de bienes duraderos caen). En la UEM el Presidente del BCE clausura la sesión del Parlamento alemán. El debate sobre la efectividad de las políticas monetarias sigue vivo, especialmente en Alemania. Draghi defenderá las bondades del QE (compra de activos), la capacidad de resistencia de la UEM y aprovechará para resaltar las ventajas de una política fiscal laxa (Alemania tiene superávit). Juncker intenta impulsar su proyecto de inversión hablando con Merkel y Hollande. En Alemania parecen más preocupados por la inmigración y en Francia con la reforma laboral. En EE.UU varios miembros de la Fed (Yellen, Bullard y Evans) hablan sobre supervisión bancaria y es recomendable estar atentos porque la influencia de EE.UU en el Comité Bancario de Basilea es grande y la Fed marca tendencia en el resto de supervisores. En este entorno, las bolsas cuentan con pocos alicientes para subir salvo el atractivo de comprar a precios atractivos tras los recientes recortes.

1. Entorno económico

CICLO ECONÓMICO GLOBAL.- El FMI advierte sobre el riesgo de que el actual ciclo entre en una espiral de baja inflación - incluso alude a una “trampa de deflación” - alimentada por un colapso en los precios de las materias primas en combinación por una débil demanda final, especialmente en las economías desarrolladas. Reclama que los gobiernos se unan a los bancos centrales - los cuales, afirma, está quedándose sin opciones - para hacer más por reactivar el crecimiento e incrementar los ingresos de familias y empresas. La OMC (Organización Mundial del Comercio) revisa a la baja su estimación de volumen de comercio mundial para 2016 desde +2,8% en abril hasta +1,7%, el ritmo más bajo desde 2008. Teniendo en cuenta que el FMI estima un crecimiento de la economía global (PIB) de +3,1% en 2016, sería la primera vez en 15 años en que el comercio mundial crece menos que el PIB global. Avisa sobre el riesgo que representan las tentaciones proteccionistas y la retórica antiglobalización que parece surgir no solo en Estados Unidos, derivada de una corriente populista en el frente político. Este enfoque se recoge en los denominados “capítulos analíticos” del WEO de octubre, que son una especie de adelanto del mismo, puesto que éste aún no se ha publicado. OPINIÓN: Parece que el WEO de octubre que se publicará en unas semanas contiene serias advertencias sobre una pérdida de vigor del crecimiento global como consecuencia de una involución hacia el proteccionismo debido al riesgo que representa el populismo en el frente político, no solo en Estados Unidos. Una expansión del comercio mundial inferior al PIB estimado resulta difícil de mantener en el medio plazo. Por esocreemos que el FMI revisará a la baja su actual estimación para PIB 2016 global desde el actual +3,1% hasta niveles probablemente inferiores a +3,0%. Tal vez en línea con el +2,9% que la OCDE ha publicado recientemente. La insistencia de los gobiernos en apalancar la recuperación solo en políticas monetarias ultra-laxas - es decir, en descargar el trabajo solo en los bancos centrales - y no cooperar con políticas fiscales y presupuestarias procíclicas allí donde hay espacio para hacerlo (Alemania…), así como aplicar reformas (política económica) con mayor determinación, representa un serio riesgo para la sostenibilidad del actual ciclo expansivo. Esta perspectiva crítica del FMI encaja absolutamente con la que nosotros expresamos en nuestra Estrategia de Inversión 4T 2016 que publicamos hoy a última hora, así como con las de los últimos trimestres.
SECTOR PETROLERO.- Hoy conoceremos las conclusiones del International Energy Forum (Argelia). Todo parece indicar que no se alcanzará acuerdo ante las discrepancias entre Irán y el resto de países de la OPEP, en particular Arabia Saudita. Irán seguirá incrementando su producción y el resto desearía, al menos, congelarla y, si es posible, reducirla en 1Mbrr/d. Irán se ha planteado en sus negociaciones mantener una cuota del 12,7% de la producción de la OPEP. Considerando la producción actual (32,6Mbrr/d) supondría bombear 4,14Mbrr/d (vs 3,65Mbrr de producción en agosto’16 y 4Mbrr/d de objetivo para dic.’16). De confirmarse el desacuerdo, las negociaciones se retomarán de nuevo los días previos a la cumbre ordinaria de la OPEP el próximo 30 de noviembre (Viena). El mercado ayer ya descontó parte de este escenario (WTI –2,74% y Brent –2,91%). Pensamos que a corto plazo, con independencia del ligero rebote en la sesión de hoy, el Brent debería caer a niveles inferiores a 45$/brr (vs 46,24 actual). Estimación BKT para Brent dic.’16 de 45$/brr.
ALEMANIA (8:00h).- La confianza del consumidor desciende dos décimas en octubre hasta 10,0 puntos vs 10,2 esperado.
UEM.- La masa monetaria (M3) acelera su tasa de crecimiento en agosto hasta +5,1% vs +4,9% anterior (revisado desde +4,8%) y el crecimiento del crédito al sector privado se mantiene estable. El crédito a empresas sube +1,9% y el segmento de hogares crece +1,8%.
EE.UU.- (i) El índice que mide la confianza de los consumidores en EE.UU muestra signos de fortaleza y aumenta en septiembrehasta 104,1 puntos vs 101,8 anterior (revisado desde 101,1). Link directo a la nota, (ii) El índice S&P/CoreLogic que analiza la evolución de los precios de la vivienda en las 20 mayores ciudades de EE.UU., se contrae por cuarto mes consecutivo en julio. La tasa intermensual cae -0,01% vs -0,10% en junio (revisado desde -0,07%). La tasa interanual también se sitúa por debajo de lo estimado (+5,10%) hasta +5,02% desde +5,11% anterior (revisado desde +5,13%). Link directo a la nota.
ESPAÑA.- El déficit del conjunto de las Administraciones Públicos alcanzó -36.443M€ a cierre de julio, lo que supone el -3,27% del PIB vs -3,14% en el mismo período del año pasado. Sin tener en cuenta los 1.959M€ de ayudas financieras el déficit queda en -3,09% del PIB. Extrapolando esta cifra al conjunto del año obtenemos un déficit de -5,3% del PIB superior al -4,6% objetivo fijado por Bruselas en agosto. Por tanto, la desviación del déficit es notable con una evolución desalentadora por el lado de los ingresos que sólo aumentan +0,8% mientras que los gastos suben +1,8%. Para tratar de remediarlo Hacienda prevé aprobar el Real Decreto-Ley que incrementa los pagos fraccionados en el Impuesto de Sociedades en 6.000M€ en el Consejo de Ministros del próximo viernes. El desglose del déficit es el siguiente: Administración Central -2,67%, CCAA -0,07% y Seguridad Social -0,53%. Los datos están afectados por la liquidación del sistema de financiación de las Administraciones Territoriales que supone una mejora del saldo de las CCAA y menores recursos para el Estado.

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2.- Bolsa española


PROSEGUR (Cierre: 5,93€; Var. Día: +1,37%): Está considerando sacar a bolsa el negocio de CIT.- La compañía tiene previsto anunciar hoy en su investor day (Londres) que: i) Restructura la compañía. Continúa avanzando en el proceso de reestructuración organizativo definido en su plan estratégico encaminado a transformar el modelo de gestión por país en un modelo por negocio, separando las divisiones de Logística de Valores y Gestión de Efectivo (Cash in Transit; CIT), Seguridad (Security) y Alarmas (Alarms). Estructura de ventas de Prosegur en 1S’16: Prosegur CIT 43,3% de las ventas, Prosegur Seguridad 51,0% y Prosegur Alarmas 5,7%. ii) Se considera sacar a cotizar el negocio de CIT. Estaría en un estadio muy inicial y de materializarse esta potencial operación, tendría lugar a lo largo del 1S’17. OPINIÓN: Es la primera noticia aparecida respecto a esta colocación por lo que aún no se conocen más detalles de la misma (porcentaje de colocación; colocación institucional/minorista; etc.). Ventas de CIT 1S’16: 795M€ (-9%), con un comportamiento desigual de sus dos grandes ramas: i) Europa y Resto del Mundo (ventas 266M€; +2%) y ii) LatAm (ventas 528M€; -13%). Esta última muy afectada por efecto divisa. Pensamos que son buenas noticias y el valor lo recogerá positivamente.
eDREAMS (Cierre 2,77€; Var. Día: -0,96%): Vende su filial Travellink a Flight Centre Travel.- La operación, de la que por el momento no se conoce el precio, estaría pendiente de determinar algunos aspectos relevantes. OPINIÓN: Sin más información –a priori- parece una operación coherente dentro del proceso reestructuración y refinanciación para reducir el apalancamiento de la compañía. Además, el objetivo de la desinversión en Travellink, división de turismo corporativo focalizada en los mercados de Alemania, Finlandia, Noruega y Dinamarca, sería reforzar otras áreas estratégicas que consoliden el crecimiento de la compañía en el largo plazo.

3.- Bolsa europea 

No hay noticias relevantes


4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-
Los mejores: Tecnología +1,15%; Cons.Discr. +0,99%; Financieras +0,86%
Los peores: Utilities -1,25%; Inmobiliario -0,75%; Energía -0,46%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) FIRST SOLAR (39,09$; +4,94%), fue la acción con mayor revalorización después del debate electoral en el que Hillary Clinton propuso el uso de energías limpias. Con este proyecto Clinton pretende crear puestos de trabajo y realizar inversiones en energía solar. (ii) ROYAL CARIBBEAN CRUISES (74,35$; +3,38%), a pesar de que Moody¿s revisó ayer el Outlook del sector a estable desde positivo por la caída de la ocupación en -1% en 2017, estimó también un incremento de la capacidad de Royal Caribbean, junto con varias competidoras, de +2,5% en 2017.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CHESAPEAKE ENERGY (6,23$; -5,89%), ayer se conoció que dos de sus directores ejecutivos, incluido el representante del Hedge Fund de Carl Icahn, presentaron su dimisión. Las dimisiones se producen después de que la semana pasada el propio Icahn dijera que la compañía había hecho un gran trabajo y redujera su participación un -51,6% hasta el 4,55%. La compañía de momento, no ha dado ninguna versión de las dimisiones. (ii)SOUTHWESTERN ENERGY (13,13$; -4,23%), NEWFIELD EXPLORATION(39,50$; -3,87%), DEVON ENERGY(38,38$; -3,18%),tras las caídas del barril de West Texas casi un -3% las principales compañías energéticas del S&P500 lideraron los puestos de las mayores pérdidas.
Al cierre de mercado NIKE (55,34$; 1,73%) presentó sus cuentas para el primer trimestre fiscal y sorprendió con el mayor beneficio de su historia en 1.249M$ vs. 955,37M$ mismo periodo del 2015. La cifra de negocio también sorprendió al alza con unas ventas por encima de los 9.000M$ (+7,7% a/a), superiores a los 8.867M$ esperados por el consenso. El BPA se publicó en 0,73$ vs. 0,56$ est. La parte negativa es que el margen se contrajo 125p.b. y los pedidos descendieron un -7% vs. +8%est. OPINIÓN: Las olimpiadas parecen haber dado un impulso definitivo a las ventas de la compañía pero las cifras de expectativas de ventas han sido muy débiles. Recordamos que Nike forma parte de nuestra selección de acciones americana recogidas en el Top Selección USA.

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