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martes, 27 de septiembre de 2016

INFORME DIARIO - 27 de Septiembre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:



Ayer: "Los bancos pesan en las bolsas.”
La semana comenzó con mal pie especialmente para Deutsche Bank que tuvo que desmentir rumores sobre un posible rescate al tiempo que aseguró que no necesita ampliar capital. Esto lastró a todo el sector bancario europeo. Las bolsas ignoraron el buen registro del IFO pero finalmente las pérdidas no fueron tan abultadas, gracias al arranque más pausado de EEUU. Al otro lado del Atlántico había expectación máxima ante el primer debate electoral que empezó a las tres de la madrugada hora española.
El Bund continuó su escalada de forma que la TIR cayó -3 p.b. hasta -0,11%. El bono español todavía subió algo más así que la prima de riesgo se estrechó 2 p.b. hasta 103 p.b.. Por su parte, el euro se vio reforzado con el IFO y escaló hasta 1,127 en su cruce con el dólar.

Hoy: "“Recuperación y digestión del debate.” 

Después de las caídas de ayer con algo de recuperación intradía hoy deberíamos ver rebotes en las bolsas. Eso sí, con permiso delsector bancario. De hecho, el arranque de la jornada será positivo gracias a Clinton ya que resultó ganadora del debate electoral. Tras el mismo la reacción del mercado no se hizo esperar: los futuros sobre bolsas borraron sus pérdidas, el peso mexicano se recuperó +2% y activos refugio como el yen y el oro cayeron. Hoy, sectores como petroleras, mineras, armamento y biotecnología podrían sufrir mientras que energías limpias y salud se verían beneficiadas por el triunfo de Hillary. Pero sin grandes alardes porque quedan dos debates más. En cualquier caso, la sesión tendrá un arranque positivo que seguramente aguante a lo largo de la jornada. En este escenario el Bund debería corregir ligeramente (TIR por encima de -0,10%) mientras que el eurodólar se mantendrá en rango a menos que los datos se desvíen mucho de las estimaciones. 
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1. Entorno económico

CHINA.- (i) Los beneficios industriales subieron +19,5% a/a en agosto vs +11% anterior. Es el mayor incremento de los últimos tres años y podría ser un signo de la estabilización de su economía. (ii) La encuesta de situación económica de Bloomberg adelanta un crecimiento de +6,6% este año, +6,3% en 2017 y +6,1% en 2018.
ITALIA.- El Primer Ministro Renzi ha fijado ya la fecha para el referéndum constitucional. Será el próximo 4 de diciembre.
ALEMANIA.- (i) El IFO batió expectativas al subir de 106,3 a 109,5 vs 106,3 estimado. Mejora tanto la componente de situación actual (de 112,9 a 114,7 vs 112,9 e.) como la de Expectativas (de 100,1 a 104,5 vs 100,1 e.). (ii) Colocó 1.270M€ en letras a 12M con tipo medio -0,6579% y sobredemanda 1,9x vs 2,2x anterior.
UEM.- En su discurso ante la Comisión de Asuntos Económicos del Parlamento Europeo Draghi afirmó que la recuperación en la Zona Euro prosigue a un ritmo moderado y constante si bien con algo menos de momentum que en junio. Señaló que no han discutido nuevas iniciativas en el campo de la política monetaria ya que las actuales no están agotadas, que la consolidación bancaria es importante, que la transmisión de la política monetaria nunca había funcionado tan bien como hasta ahora si bien también declaró que los tipos de interés negativos tienen efectos colaterales.
EEUU.- (i) Las ventas de vivienda nueva retrocedieron en agosto de 659k a 609k vs 600k estimado. (ii) Las encuestas dan como ganadora a Clinton en el primer debate presidencial: según la CNN el 62% de los encuestados piensa que ganó Clinton frente al 27% de Trump. El próximo debate tendrá lugar el 9 de octubre y el tercero y último se celebrará el 19 de octubre. También hay un único debate entre los candidatos a Vicepresidente que tendrá lugar el 4 de octubre. Las elecciones son el martes 8 de noviembre.
FRANCIA.- Colocó 6.500M€ en letras a 3M con tipos -0,659%, a 6M -0,623% y a 12M con tipo -0,589%.

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2.- Bolsa española


ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 33,2€; Cierre: 26,96€; Var. Día: +0,3%): Acuerda la venta de Urbaser con plusvalías en el rango 325 M€ - 560 M€.- ACS ha llegado a un acuerdo con Firion Investments, fondo de inversión participado or China Tianying, para la venta del 100% de su participación en Urbaser, su filial de servicios medioambientales. El Enterprise Value de la transacción se fija en un rango 2.212 M€ / 2.463 M€ en función de determinados parámetros futuros (equivalentes a unos múltiplos 8x / 8,9x Ebitda), y el Equity value entre 1.164 y 1.399 M€. La compañía estima que la plusvalía de esta operación se situará en el rango 325 M€ / 560 M€ de euros. La venta está sujeta a las autorizaciones habituales en este tipo de operaciones. OPINIÓN: El cierre de esta operación fue bien recibido por el mercado en la sesión de ayer y ACS mantiene su tendencia alcista (+5,9% en las últimas 3 sesiones) desde que se publicó que el acuerdo para la venta se estaba ultimando. Mantenemos la recomendación de Comprar ya que consideramos que la operación presenta los siguientes aspectos positivos: (i) El Enterprise Value de la operación se sitúa dentro del rango objetivo marcado por ACS en el proceso de venta (2.000 M€ / 2.500 M€) y el múltiplo EV / Ebitda obtenido (rango 8,0x / 8,9x) es muy aceptable. (ii) La venta permitirá reducir el apalancamiento de ACS al desprenderse de un negocio intensivo en inversión en capital, desconsolidar la deuda de Urbaser (740 M€ al cierre de 1S16) y recortar la deuda de la corporación a un importe cercano a 2.000 M€ (frente a 3.078 M€ al cierre de Jun16, por lo que el ratio Deuda Neta / Ebitda a finales de 2016 se situará en un nivel cercano a 1,0x. (iii) La plusvalía en el rango 325 M€ / 560 M€ es un importe significativo que, neto de impuestos, equivale a un 32% / 55% del BNA 2016e. (iv) Los fondos obtenidos en la venta de Urbaser proporcionan recursos adicionales a ACS para aumentar su participación en Hochtief por encima del 71% actual o afrontar nuevas inversiones en el negocio de infraestructuras. Recordamos que ACS es una compañía incluida en nuestras carteras modelo de acciones españolas.
HISPANIA (Neutral; Cierre: 11,73€; Var.: -1,84%): Negocia la compra de parte de la quinta torre de Madrid al Grupo Villar Mir.-Hispania entraría en el desarrollo y explotación del nuevo rascacielos ubicado junto al complejo Cuatro Torres como socio minoritario. El proyecto contará con zonas de ocio y comerciales, un centro sanitario explotado por el grupo Quirón y un campus de 50.000 m2 alquilado a IE Business School. OPINIÓN: En el caso de que esta operación se materializara, Hispania aumentaría su presencia en el segmento de oficinas, un movimiento que intentó a lo largo de 2015 con la OPA sobre Realia. Hispania obtiene actualmente un 14,9% de sus ingresos por alquiler en el mercado de oficinas frente al 79,3% generado con el negocio de hoteles. Las negociaciones se encuentran en una fase preliminar, por lo que la noticia no debería influir de forma significativa en la cotización.

3.- Bolsa europea 

BANCOS EUROPEOS: El Presidente de la EBA insiste en la necesidad de reducir los activos improductivos.- OPINIÓN: El Presidente de la European Banking Authority”, Andrea Enria considera esencial acelerar el ritmo de caída de los activos improductivos para mejorar la rentabilidad del sector. La EBA recomienda al BCE que establezca objetivos cuantitativos a las entidades para acelerar el proceso, mejorar el marco jurídico-contable y desarrollar un mercado secundario de créditos dudosos. La venta de carteras en el mercado mayorista es una opción para acelerar el proceso pero la tasa de cobertura de las entidades deber ser elevada. En este sentido, estimamos que las recomendaciones de la EBA podrían implicar un mayor esfuerzo en provisiones, especialmente en las entidades con mayores ratios de mora.


4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-
Los mejores: Real Estate +0,16%; Utilities -0,21%; Energía -0,46%;
Los peores: Financiero -1,54%; Salud -1,23%; Cons.Discrec. -1,12%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) TRANSOCEAN (9,52$; +4,62%), tras el anuncio de un posible recorte en la producción la compañía perforadora incrementó su valor en la sesión al igual que (ii) DIAMOND OFFSHORE (16,06$; +2,75%) que fue la segunda compañía con mayores subidas. La mismo impulso lo recibieron compañías como MURPHY OIL (26,65$; +2,19%) y NOBLE ENERGY(33,62$; +1,82%).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MICHAEL KORS (47,94$; -5,03%), SIGNET JEWELERS (76,31$; -3,37%) y RALPH LAUREN (96,77$; -3,14%), sin noticias relevantes ninguna de ellas pero estas caídas arrastraron al sector consumo a uno de los peores de la sesión.

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