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martes, 20 de septiembre de 2016

INFORME DIARIO - 20 de Septiembre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Merecida recuperación."
Después del varapalo del viernes, ayer tocó recuperación. Los recortes de la semana pasada brindaron una oportunidad para tomar posiciones. Asi, vimos rebotes tanto en la renta variable como en la deuda periférica. En las bolsas, destacó la subida de las financieras (si bien Deutsche Bank continuó cayendo) y de las compañías de materias primas. Con los comentarios del Presidente de Venezuela y los problemas en Libia el petróleo llegó a subir cerca de +2% calentando motores de cara a la reunión de la próxima semana.
Las primas de riesgo de los periféricos se estrecharon unos 4 p.b. con un Bund cuya TIR apenas subió un punto básico hasta 0,02%.
Por su parte, el dólar se debilitó ligeramente y su cruce con el euro escaló de 1,115 a 1,119.


Hoy: "Sin dirección a la espera del BoJ y la Fed." 

A priori la sesión se presenta relativamente tranquila ya que apenas se publican datos macro pero como sólo faltan horas para las reuniones del Banco de Japón y de la Reserva Federal no nos extrañaría que el nerviosismo fuera en aumento. Además tampoco ayudará el hecho de que EEUU se desinflara ayer al cierre ni que el crudo esté corrigiendo (según Venezuela la oferta debería caer -10% para conseguir equilibrarse con la demanda). No obstante, los retrocesos bursátiles serían moderados, especialmente si los datos inmobiliarios de EEUU sorprenden.
En los mercados de deuda, el Bund se mantendrá estabilizado con una TIR en el entorno de 0% mientras que las primas de riesgo consolidarán niveles después del estrechamiento de ayer.
En cuanto al eurodólar, probablemente se mantenga dentro del rango 1,115/1,125. Con la Fed a la vuelta de la esquina es difícil que los inversores se lancen a tomar posiciones. 

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1. Entorno económico

ALEMANIA.- (i) El boletín mensual del Bundesbank señala que la economía se enfriará en el 3T después de una primavera muy fuerte, por la ralentización de las exportaciones industriales. Aun así, mantiene su estimación de crecimiento en +1,7% en 2016 y +1,5% en 2017. (ii) Los Precios de Producción han aumentado -0,1% m/m en agosto vs +0,0% estimado. La variación interanual queda en -1,6% como esperado y -2,0% anterior. 
AUSTRALIA.- (i) El índice de precios de la vivienda sube +2% en el 2T vs +2,8% estimado y -0,2% anterior. Así, el incremento interanual queda en +4,1% vs +5,1% previsto y +6,8% anterior. Se trata de una buena noticia ya que existe el riesgo de que se esté creando una burbuja inmobiliaria en el país. (ii) Las Actas del RBA insinúan que no moverán tipos de momento después de haberlos recortado en dos ocasiones en lo que va de año (actualmente en 1,5%). 
SUIZA.- Su Gobierno estima que la economía crezca +1,5% este año frente al +1,4% previsto anteriormente, y +1,8% en 2017 (sin cambios). Respecto a la inflación, estiman un IPC de -0,4% este año y +0,3% en 2017.
EEUU.- El índice de confianza del sector inmobiliario mejoró en septiembre desde 59 hasta 65 vs 60 estimado. 
FRANCIA.- Colocó 6.300M€ en letras a 3, 6 y 12M con tipos medios -0,58%, -0,583% y -0,569%, respectivamente.
HUNGRÍA.- Ha recuperado el estatus de grado de inversión cinco años después, tras la subida del rating por parte de la agencia S&P de BB+ a BB.
SECTOR PETROLERO: El Ministro del Petróleo de Venezuela ha comentado esta madrugada que la oferta global de crudo debe caer un 10% para que la producción se ajuste a la demanda. OPINIÓN: En la actualidad la demanda mundial de crudo se sitúa en aprox. 94Mbrr/d y el exceso de producción es de aprox. 1Mbrr/d. Este tipo de comentarios era esperable en la medida que nos acercamos al encuentro que mantendrán los países de la OPEP y otros productores relevantes (como Rusia) en el International Energy Forum (del 26 al 28 de septiembre). Algunos miembros activos de la OPEP están intentando presionar para alcanzar un acuerdo que congele o incluso reduzca la producción. Leer más en nuestra web:



2.- Bolsa española

BANCO POPULAR.- (Vender; Cierre: 1,09€; Pr.Obj. 1,18 €): Cancela la venta de su filial de banca privada.- El banco decide apostar por el negocio y abandona su estrategia de venta de la división. OPINIÓN: La unidad de banca privada cuenta con un volumen de negocio de 7.170 M€ y 6.818 clientes con una red comercial de 30 oficinas aproximadamente. Valoramos positivamente la decisión adoptada. Los fundamentales del negocio evolucionan favorablemente con crecimientos del +6,0% en volumen de activos y +14,0% en clientes. Estimamos que el potencial de mejora es elevado ya que la cuota de mercado de Popular en este negocio (en torno al 1,5/2,0%) es notablemente inferior a su cuota de mercado natural (en torno al 7,0%). La generación de comisiones, es la principal fuente de ingresos de este negocio, factor que valoramos positivamente en el entorno de tipos actual. Cabe recordar que Popular adquirió el 40,0% del capital que no poseía en el negocio a Dexia por un importe de 49,2 M€ en 2015. Estimamos que las plusvalías generadas en una posible venta tendrían un impacto poco relevante en la cuenta de P&G y en la ratio de capital CET-I”fully loaded.
ABERTIS (Comprar; P.Obj.: 15,7€; Cierre: 13,79€): Estudia la adquisición de Red de Carreteras de Occidente en México por 2.000 M€.- Goldman Sachs ha puesto a la venta un conjunto de autopistas que suman 760 kilómetros y cuya valoración podría ascender a 2.000 M€. OPINIÓN: Abertis es una de las compañías candidatas a la compra de estos activos, que a priori encajarían en la estrategia de la compañía: crecimiento en autopistas mediante la adquisición de activos maduros (brownfield) en los que ya existe una tendencia consolidad de tráfico. Además, Abertis ya es socio de Goldman Sachs en la concesionaria Metropistas de Puerto Rico. No obstante, la cotización no debería sufrir variaciones significativas hasta que se materialice esta hipotética adquisición y se conozca el precio definitivo.
OHL (Vender; Pr. Objetivo: 2,4€; Cierre: 3,03€): Se adjudica la construcción de un hospital en Chile por 230 M€.- OPINIÓN: Noticia positiva para la compañía, ya que supone fortalecer su posición en uno de los mercados clave de su plan estratégico mediante un nuevo contrato que equivale al 2% de la cartera de construcción de la compañía.

3.- Bolsa europea 

ENGIE (Cierre: 13,75€; Var. Día: +1,25%): La Comisión Europea abre una investigación a la compañía.- La Comisión Europea ha abierto una investigación formal a Engie sobre su ingeniería fiscal. Las pesquisas se centran en la presunta ayuda de Estado ilegal a cuatro sociedades de Engie en Luxemburgo, centradas en el mercado del gas natural licuado y la gestión de tesorería de las filiales del grupo: LNG Luxembourg, GDF Suez LNG Supply, Electrabel Invest Luxembourg y GDF Suez Treasury Management. Los técnicos de Competencia sospechan que varios pactos fiscales (tax rulings) firmados entre la compañía y el Gobierno luxemburgués permitieron que la compañía clasificase varias operaciones entre sus filiales como un préstamo y una inversión en acciones, al mismo tiempo. Gracias a ello, una sociedad se deducía intereses y la otra cobraba dividendos libres de impuestos. Opinión: Se trata de una investigación del mismo tipo que las lanzadas contra Apple, Amazon, McDonald’s, Fiat o Starbucks. Aunque el inicio de este tipo de investigaciones no presupone que se haya cometido ninguna irregularidad, la Comisión sólo las abre cuando hay indicios de que éstas se han cometido. Esta noticia debería tener un impacto negativo sobre el valor.


4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +0,99%; Inmobiliario +0,97%; Financieras +0,49%
Los peores: Telecomunicaciones -0,69%; Salud -0,41%; Tecnología –0,24%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (iMICHAEL KORS HOLDING (49,62$; +3,70%), la compañía de venta y distribución de productos de lujo se vio favorecida por unos múltiplos de valoración atractivos. El PER de la compañía se sitúa en torno a 10,8 veces, notablemente inferior a los múltiplos del S&P 500 (20,14 x) y de otras compañías del sector como Ralph Lauren (18,4 x), (ii) RED HAT (75,94$; +2,90%), tras ampliar su acuerdo de colaboración con IBM en el negocio de plataformas de nueva generación de almacenamiento de datos en la nube y (iii) GENERAL MOTORS (31,72$; +2,42%) tras alcanzar un principio de acuerdo con los sindicatos de su factoría de Canadá para evitar una huelga.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CHESAPEAKE ENERGY (6,81$; -7,35%), tras conocerse que uno de los inversores de referencia en el valor, Carl Icahn ha reducido su participación a la mitad hasta situarse en el 4,6% y (ii)STERICYCLE (78,00$; -3,99%), ante la revisión a la baja del BNA esperado por el consenso de analistas.

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