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domingo, 18 de septiembre de 2016

INFORME DIARIO - 16 de Septiembre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El BoE no siguió la estela del BCE."
El mercado está a la merced de los bancos centrales y ayer hubo buenas noticias en este sentido. El Banco de Inglaterra lanzó un mensaje tranquilizador al dejar la puerta abierta a nuevos estímulos si la economía se desacelera como ellos esperan. Además, se redujo la probabilidad de una subida de tipos en EEUU (50% en diciembre vs 53%) a raíz de la pila de débiles datos macro que se publicó: las ventas minoristas y la producción industrial decepcionaron. Con una macro más floja las TIRes de los bonos tendrían que haberse reducido pero no fue así. Por tanto, la corrección en bonos continuó. Dicho esto, el mercado absorbió relativamente bien la emisión española y la prima de riesgo se redujo -1 p.b. mientras que la portuguesa se amplió +14 p.b. Por su parte, las bolsas se debatieron entre los números rojos y las ganancias para cerrar finalmente con avances.

Hoy: "Volatilidad por la hora bruja." 

La volatilidad podría volver al mercado de la mano de la Cuádruple Hora Bruja. El vencimiento y renovación de los futuros y opcionesconlleva mayores volúmenes de negociación y puede crear volatilidad dado que no están claras las estrategias a seguir de cara al próximo trimestre. Elevando la mirada hacia 2017, pensamos que las bolsas presentan valor pero en el corto plazo no está tan claro.
Hoy la atención se centrará en el IPC americano dado que la inflación es uno de los pilares de la política monetaria de la Fed y el mercado lleva semanas pendiente de la reunión del próximo miércoles. No esperamos cambios, pero las palabras de Yellen se mirarán con lupa en un entorno en el que se podría estar fraguando el pinchazo de la burbuja de bonos. Aun así, esperamos una sesión movidapero con un final constructivo, especialmente para las bolsas. 


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1. Entorno económico

REINO UNIDO.- (i) El Banco de Inglaterra ha mantenido su tipo de interés de referencia en 0,25% y el programa de compra de activos en 435.000 MGBP, en línea con las expectativas del mercado. La decisión se ha adoptado de forma unánime, con el voto a favor de los 9 miembros del Comité de Política Monetaria. Si se cumple el escenario de desaceleración previsto por el BoE, una mayoría de miembros del MPC votaría a favor de reducir el tipo director en noviembre. (ii) En agosto las Ventas Minoristas cayeron -0,2% m/m vs -0,4% estimado. La tasa interanual pasa de +6,3% a +6,2%. Excluyendo combustibles las ventas retrocedieron -0,3% m/m vs -0,7%. La variación interanual pasa de +5,8% a +5,9%. Por tanto, la macro británica vuelve a sorprender favorablemente a pesar del Brexit. 
UEM.- (i) Knot (BCE) dijo que deberían ser más flexibles a la hora de interpretar su mandato sobre la inflación. Por otro lado, advirtió que más estímulos podrían ser contraproducentes por sus efectos colaterales (en la rentabilidad de los bancos, por ejemplo). (ii) El IPC repuntó +0,1% m/m en agosto, dejando la tasa interanual en +0,2%, en línea con las expectativas, con el dato preliminar y la cifra de julio. La Tasa Subyacente se sitúa en +0,8%, sin cambios con respecto al dato preliminar, pero una décima inferior al dato del mes de julio. 
EEUU.- (i) Las Ventas Minoristas volvieron a sorprender negativamente en agosto al caer -0,3% m/m cuando se esperaba -0,1% y veníamos de +0,1%. La decepción fue mayor en el registro del Grupo de Control que retrocede -0,1% frente al aumento esperado de +0,4% y -0,1% anterior. Link a nuestra nota. (ii) Paro Semanal 260k vs. 265k esperado, pero por encima del dato anterior (259k). La media de las últimas cuatro semanas desciende a 260,75k desde 261,25k. El Paro de Larga Duración queda en 2.143k vs. 2.150k esperado y 2.144k anterior. (iii) Los Precios de Producción quedan en +0,0% a/a en agosto vs. +0,1%esperado y -0,2% anterior. La Tasa Subyacente se sitúa en +1,0%, como estimado vs +0,7% anterior. (iv) Ayer se publicaron 2 indicadores de actividad en la zona de NY/Filadelfia, arrojando resultados contradictorios. Por un lado, el Indice de la Fed de Filadelfia (encuesta a 125 ejecutivos en la zona de Filadelfia) de septiembre registró un significativo aumento, hasta 12,8 vs 1,0 esperado vs 2,0 anterior. Sin embargo, la realidad que muestra el Empire Manufacturing (encuesta a 200 ejecutivos en el estado de NY) de las primeras dos semanas de septiembre es diferente. El estado de Nueva York refleja un empeoramiento de la actividad hasta -1,99 vs -1,0 estimado y -4,21 anterior. Este contraste es un buen ejemplo del tono mixto que está ofreciendo recientemente la economía americana: buenas cifras de empleo, pero indicios de debilitamiento en la actividad industrial (ver dato siguiente). (v) La Producción Industrial cayó -0,4% m/m en agosto vs -0,2% esperado vs +0,6% anterior (revisado a la baja desde +0,7%). (vi) La Utilización de la Capacidad Productiva descendió hasta 75,5% vs 75,7% estimado vs 75,9% anterior. Link a nuestra nota
ESPAÑA.- (i) El Tesoro colocó 3.882 M€ en bonos a 5, 10 y 15 años: 1.381 M€ a 2021 con tipo medio 0,153% frente a 0,168% de la anterior emisión y un ratio bid-to cover de 1,97x frente a 2,69x anterior; 1.326 M€ a 2026 con un tipo medio de 1,125% frente a 1,095% de la anterior emisión y un ratio bid-to cover de 2,15x frente a 2,05x anterior; 1.175 M€ a 2030 con un tipo medio de 1,447% frente a 1,249% de la anterior emisión y un ratio bid-to cover de 1,27x frente a 1,36x anterior. (ii) La deuda del conjunto de las Administraciones Públicas (es decir, deuda pública total) se situó en el 2T en el 100,5% del PIB, una décima menos que en el trimestre anterior. Pensamos que el ratio se está estabilizando. Ya ha dejado de aumentar y debería empezar a caer a finales de 2017, siempre que se siga con el proceso de consolidación fiscal. 
FRANCIA.- Colocó 6.000M€ en bonos a 2019 y 2021 con TIR -0,55% y -0,37%, respectivamente. 
SUIZA.- Su banco central mantuvo su política monetaria sin cambios con el rango para el Libor3M en -1,25%/-0,25%. Leer más en nuestra web:



2.- Bolsa española

No hay noticias relevantes. 3.- Bolsa europea 

DEUTSCHE BANK (Vender; Cierre 13,10€; Var. +1,2%): El departamento de Justicia de los EE.UU podría sancionarle con hasta 14.000 M$ (12.500 M€).- OPINIÓN: La reclamación de las autoridades está relacionada con el proceso de venta de MBS (titulización de hipotecas) realizada por el banco alemán. Deutsche Bank iniciará un proceso de negociación con las autoridades con el objetivo de reducir el importe de la sanción definitiva. La cuantía reclamada representa el 42,0% de los ingresos, el 18,5% de los recursos propios y casi el 70,0% de la capitalización bursátil de la entidad. Según nuestras estimaciones, la sanción tendría un impacto negativo sobre el CET-I “fully loaded” (actualmente en 10,8%) comprendido entre el 1,5% y el 3,0%. Este impacto aumentará lapresión sobre la entidad para realizar una ampliación de capital o acelerar la venta de activos (¿Postbank?). De confirmarse la sanción máxima, el banco cotizaría con un Precio/Valor Contable ajustado de 0,32 veces (vs 0,26 x de ayer) por lo que esperamos una reacción negativa del valor a corto plazo. Estimamos una caída en el precio de las acciones superior al -8,0% incluso aunque DB sea capaz de reducir el importe de la sanción a la mitad. Revisamos nuestra recomendación desde Neutral a Vender.


4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-
Los mejores: Tecnología de la Información +1,7%; Salud +1,12%; Energía +1,09%
Los peores: Real Estate +0,46%; Materiales +0,60%; Industriales +0,68%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) Buen comportamiento de algunas petroleras consecuencia de la ligera subida del crudo DIAMOND OFFSHORE (15,62$; +5,54%); MARATHON (51,70$; +4,47%); APACHE (115,57$; +3,40%)(ii) APPLE (115,57$; +3,40%), tras seguir descontado de forma muy positiva el inminente lanzamiento del iPhone7. Hoy vienes se empieza a comercializar en 28 países.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) DISCOVERY (24,41$; -1,33%), a pesar de comunicar el CFO que los resultados del trimestre están en línea mientras que los 2016 serán superiores a los previsto. (ii) TIME WARNER (75,62$; -0,79%), a pesar de que el CFO en una presentación a analistas comunico que 2017 será un año record de beneficios para CNN y que lanzarán el servicio de streaming en diversos países, mencionando en particular España. (iii) GE (29,75$; +0,17%), comportamiento discreto que deberá compensarse hoy tras anunciar esta mañana que ha sido adjudicataria del contrato de suministro de turbinas de vapor, generadores y otro equipamientos del proyecto de Hinkley Point C en Reino Unido por importe de 1.900M$.
ORACLE (40,86$; +1,52%), publicó ayer resultados del 1T peores de lo esperado. Ventas 8.610M$M (-1,7%) vs 8.700M$ esperados, margen operativo 39,0%, BPA 0,55$ (vs 0,58$ esperados). Para 2T’16 esperan un incremento de ventas de +3%; y una BPA sin efecto divisas entre 0,59$ y 0,62$. En el after market la caída del valor es del -3,9%. 

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