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sábado, 3 de septiembre de 2016

INFORME DIARIO - 02 de Septiembre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Cautela por la debilidad de la macro."
Ayer las bolsas europeas se fueron desinflando a lo largo de la sesión lastrada por Wall Street, que cerro plano, y por las nuevas caídas del crudo (cedió otro -3% hasta 45,4$/brr. por el aumento de la producción estimada de la OPEP.) El rebote del sector tecnológico ayudo a compensar el significativo deterioro del ISM Manufacturero en EE.UU. El dólar se depreció hasta 1,12 desde 1,11. Se avivan las dudas sobre la solidez de la economía americana para soportar una subida de tipos. En cualquier caso, se impuso la cautela con la mirada puesta en los payrolls de agosto. En el mercado de renta fija aumentos de tir generalizadas excepto en el Bund, que saldó sin cambios (T-Note 1,58%, 10A ESP 1,05%…). La prima de riesgo se amplió hasta 112 desde 108 por el factor político.

Hoy: "Los payrolls marcan el rumbo." 

Hoy el foco de atención es el empleo americano. Referencia clave del mercado en las últimas semanas por su vinculación con la decisión de tipos de la Fed. Se espera que la creación de empleo no agrícola se sitúe en agosto en 180K y la tasa de paro disminuya una décima hasta 4,8%. Como referencia la media de creación de empleo en el mes de agosto (mes estacionalmente flojo) de los últimos cinco años (2015/2011) es de 172k. ¿Qué opciones hay? Si el dato hoy sale mejor de lo esperado (>180K) aumentará la probabilidad percibida por el mercado de subida de tipos entre noviembre y diciembre. En concreto la probabilidad que le asigna el consenso de Bloomberg a la reunión del 14 dic. ha pasado en el último mes del 40% hasta 60%. El impacto será negativo para bolsas y bonos y el dólar debería apreciarse. En caso contrario, un dato en línea o ligeramente inferior, el impacto será neutro o ligeramente positivo para la renta variable y la renta fija. El resto de referencias macro, aunque abundantes, pasarán desapercibidas. Por último, a las 19.00h, suscitará interés la comparecencia de Lacker (Fed) hablando sobre los tipos de interés. En definitiva, esperamos una apertura con tímidos avances que irán perdiendo fuerza hasta que el dato de payrolls (14.30h) marque el rumbo de la sesión.


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1. Entorno económico

JAPÓN.- Esta madrugada se ha publicado el indicador de Confianza del Consumidor de agosto. Sorprende al alza rebotando hasta 42,2 desde 41,3 y se esperaba 41,8.
ESPAÑA.- El Tesoro colocó 4.480M€ con cuatro referencias. El importe objetivo para las referencias a 3, 10, 15 y 30 años era 3.750/5.250M€: (i) Bonos con vencimiento 2019 colocó 2.011M€ con tipo marginal del -0,085% vs. -0,09% en el secundario y -0,061% en la subasta anterior (21 de julio). Ratio bid-to-cover 1,67x vs. 3,04x anterior. (ii) Bonos con vencimiento 2026 colocó 1.319M€ con tipo marginal del 1,104% vs. 1,08% en secundario. Ratio bid-to-cover 2,05x vs. 1,85x anterior. (iii) Bonos con vencimiento 2046 colocó 648M€ con tipo marginal del 2,123% vs. 2,16% en el mercado secundario y 2,285% en la anterior. Fue la primera subasta de esta referencia, que salió al mercado en una emisión sindicada el pasado 19 de julio. Ratio bid-to-cover 1,61x vs. 2,25x anterior. (iii) Emitió 502M€ en obligaciones a 15 años vinculadas a inflación con cupón 1,0 % y tipo marginal del 0,502% (vs. 0,968% en subasta del 7 de abril).Tras la emisión la prima de riesgo se estrechó hasta 106,2 desde 108,5 antes de la subasta.
UEM.- El PMI manufacturero se revisó ligeramente a la baja hasta 51,7desde 518. Se esperaba que se confirmase el dato preliminar (51,8) y compara con 52,0 en julio. Desglose por países: Italia 49,8 vs. 51,2 estimado y anterior; Francia (dato final) 48,3 vs. 48,5 estimado y preliminar; Alemania (dato final) 53,6, coincidiendo con estimaciones y preliminar. Datos razonablemente buenos, que reflejan que la Eurozona se mantiene en expansión. Además, recogen el efecto (muy moderado) de momento del Brexit.
REINO UNIDO.- El PMI manufacturero batió ampliamente expectativas en agosto favorecido por la depreciación de la libra tras el Brexit. Así, rebotó desde 48,3 hasta 53,3 (vs. 49,0 estimado) situándose en que indicaría expansión económica. Tras la publicación del dato la libra se apreció hasta 0,83 desde 0,84.
EE.UU.- (i) Según la consultora Challenger, Gray & Christmas, el número de recortes de empleo habría disminuido -21,8% en agosto, más flojo que -57,1% de julio. Hay que tener en cuenta que agosto es un mes estacionalmente flojo para el empleo. De manera que se trata de una buena cifra que comprara con +2,9% en agosto de 2015 y, además, la tasa se mantiene en negativo desde el pasado mes de mayo. El número absoluto de despidos fue de 32.188 vs. 45.346 en julio. Atendiendo, al desglose por sectores el mayor número de despidos se concentró en el del automóvil. (ii) La productividad no agrícola retrocedió -0,6% t/t en el 2T'16, tal y como se esperaba, frente al retroceso de -0,5% del dato preliminar. Así, repitió registro del 1T y continúa en negativo desde 4T¿15. Los costes laborales, sorprendieron al alza, al subir +4,3% vs +2,1% estimado y +2,0% preliminar. Esta variación supone un significativo incremento desde -0,3% registrado en el 1T. Por tanto, datos con sesgo negativo. El aumento de los costes laborales en combinación con peores cifras de productividad supone estrechamiento de márgenes empresariales. (iii) Saldo mixto en el empleo semanal: el Paro semanal aumentó en 263K desde 261K la semana previa cuando se estimaba un incremento ligeramente superior (261k).El Paro de larga duración se situó en 2.159K, por encima de las expectativas que apuntaban a que la cifra permaneciera sin cambios en 2.145K. (iv) ISM Manufacturero decepcionó al retroceder hasta niveles de "contracción" por primera vez en seis meses. En agostó cedió desde 52,6 hasta 49,4 situándose por debajo del umbral que indicaría expansión económica. Además, el registro fue significativamente peor del nivel estimado en 52,0 y acumulando tres meses consecutivos con descensos. Los nuevos pedidos también se situaron en contracción (por 1ª vez este año): 49,1 desde 56,9. En coherencia, los precios disminuyeron más de lo esperado (53 vs. 54,8 estimado y 55 anterior) Link a la Nota (v) Gasto en Construcción de julio decepcionó permaneciendo plano cuando se esperaba un repunte de +0,5%. Además, el dato anterior fue revisado a mejor hasta +0,9% desde -0,6%.
SECTOR PETROLERO. Durante agosto la producción de crudo de la OPEP se situó en 33,50Mbrr/d (+0,15%) siendo un nuevo máximo de 2014, 2015 y 2016. Destaca: Arabia Saudita 10,70M brr/d (+0,28%) e Irán 3,62M brr/d (=). La cuota oficial de producción es de 30M brr/d. Por otro lado, continúan las conversaciones entre los países miembros de la OPEP para llegar a un posible acuerdo de congelar producción. La decisión se tomaría en la reunión informal en Argelia (del 26 al 28 de septiembre) en el marco del International Energy Forum. El ministro de Asuntos Exteriores de Arabia Saudita informó ayer que las opiniones están convergiendo entre los estados miembros. Sin embargo, el desacuerdo surge en determinar donde fijar el límite de producción y el “compromiso” de sus miembros de cumplirlo. Rusia (no OPEP) ha confirmado que asistirá a la cumbre y está a favor de congelar e incluso recortar producción. El mercado está dando más peso a las noticias del nuevo máximo de producción que a los logros que se alcancen en Argelia. Así el WTI cayó ayer -3,45% y, en lo que llevamos de semana, la caída es de 4,48$/brr (-9,4%) hasta 43,16%.
ECONOMÍA GLOBAL.- Christine Lagarde avisa de la desaceleración global. En un informe publicado por el FMI se advierte que la economía global podría crecer a un menor ritmo de lo esperado inicialmente. Los principales lastres serían las débiles tasas de actividad, el bajo incremento del comercio y las bajas tasas de inflación. Ante este panorama C. Lagarde pidió ayer, en vísperas de la cumbre del G20 que comenzará este fin de semana, que se impongan medidas contundentes en materia fiscal y monetaria. Si sus previsiones se cumplen, 2017 podría ser el sexto año consecutivo en el que se crecerá por debajo de la media a largo plazo de crecimiento mundial que se sitúa en +3,7%. Las últimas cifras de perspectivas de crecimiento mundial se realizaron después de conocer el resultado del Brexit y se situaron en +3,1% para 2016 y +3,4% para 2017. En vista de estas declaraciones, estas previsiones podrían rebajarse en la próxima reunión del FMI que se celebrará el próximo octubre.



2.- Bolsa española


GAS NATURAL (Neutral; Pr. Obj.: 17,5€; Cierre: 19,07€)/ REPSOL (Vender; Pr. Obj.: 12,05€; Cierre 12,18€): GN despierta el interés de varios compradores.- Repsol (30,0% de Gas Natural) y Criteria Caixa (34,4% de Gas Natural) confirmaron ayer que están manteniendo contactos con algunos inversores para la venta de un paquete de acciones representativas del 20% de Gas Natural (10% por parte de cada uno). La participación total de Repsol tiene un valor de 5.724,9€. La venta de un 10% representaría 1.908,3M€ (15,1% de la deuda neta) que pensamos destinarán a reducir deuda (DN: 12.744M€). Esta es una de las tres vías prevista en el Plan Estratégico de Repsol para reducir deuda (desinversiones activos no estratégico, emisión del hibrido y venta parcial de participación en Gas Natural). De esta forma se aminoraría la presión sobre el valor por parte de las agencias de calificación (S&P: BBB- perspectiva Negativa). La parte negativa de la transacción es que reduce peso en un negocio recurrente, mucho menos volátil que el vinculado al crudo (E&P y R&M) y con una alta visibilidad. La contribución de Gas Natural a PyG de Repsol, en la coyuntura actual del crudo, es del 21,3% del resultado neto ajustado. Las plusvalías que acumula Repsol en el valor por la totalidad de su participación rondaría los 935M€. OPINIÓN: El anuncio de venta debería haber castigado a GN que, sin embargo, se revalorizó +3,05%. Entendemos que dicha subida se explica porque hay varios fondos interesados en el paquete (GIP y también KKR según fuentes del mercado), y porque se elimina la incertidumbre que había al respecto ya que se viene hablando de una posible desinversión por parte de Repsol desde hace más de un año. Además, se estaría buscando un comprador para todo el paquete de acciones por lo que se evita un goteo de ventas. De una forma más remota, podría explicarse también por el hecho de que la operación implica que la acción concertada de Repsol y Criteria Caixa queda con un porcentaje de participación del 44%, por debajo del 50%, de forma que la compañía podría ser objeto de una OPA en un futuro. A menos que se produzca un proceso de pujas entre los compradores creemos que la de ayer sería una subida pasajera de cara a la operación que, por tanto, se produciría con una prima muy ajustada. En este sentido, se rumorea que KKR ofrece 3.800M€ por el paquete del 20% lo que se traduce en 19€/acción, en línea con el cierre de ayer.

3.- Bolsa europea 
No hay noticias relevantes.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-
Los mejores: Tecnología +0,35%; Materiales +0,33%; Telecomunicaciones +0,27%
Los peores: Financieras -0,48%; Utilities -0,42%; Energía -0,26%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) HEWLETT PACKARD (22,16$; +3,17%), tras filtrarse que está considerando vender su división de software a Thoma Bravo. Otros compradores interesados serían Vista Equity, Carlyle y TPG. (ii)WAL-MART (72,84$; +1,96%): Planea eliminar 7.000 empleos (0,3% del total de la plantilla) en establecimientos de Estados Unidos. Se trataría de puestos de contabilidad y facturación en tiendas y la medida forma parte de un intento de Wal-Mart por mejorar la eficiencia de su negocio. Para ello, la empresa planea centralizar y automatizar buena parte de las tareas que actualmente llevan a cabo estos empleados. (iii) TWITTER (19,50$; +1,51%): Tras conocerse las declaraciones de su cofundador y antiguo CEO Evan Williams en una entrevista de Bloomberg. Aseguró que la empresa debía considerar todas las opciones, incluyendo la venta o, incluso, salir del mercado. De esta forma, se incrementan de los numerosos rumores que han surgido en los últimos meses sobre una posible adquisición del valor.(iv) APPLE (106,73$; +0,59%): Está considerando repatriar a EE.UU. los 215.000M$ de liquidez (37,4% de la capitalización bursátil) que tiene fuera del país a lo largo de 2017. La decisión se tomará una vez solventados todos los aspectos fiscales, no sólo en Europa sino en EE.UU.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) compañías del sector energético tras la caída, un día más, en la cotización del crudo. Destacamos: DIAMOND OFFSHORE (16,51$; -10,61%), NRG Energy (11,60$; -4,21%); Valero Energy (54,29$; -1,92%)(ii) CAMPBELL (56,91$; -6,27%), tras comunicar los resultados de 4T’16 por debajo de lo esperado: 0,46$ (vs. 0,50$ esperados). Las ventas se situaron en 1.690M$ (en línea con lo esperado).
SECTOR AUTO.- Las ventas de vehículos cayeron en agosto -4,2% a/a hasta 1,51M. En términos anualizados, las ventas perdieron el umbral de los 17M al quedar en 16,98M de vehículos (vs. 17,88M en julio). Por compañías las ventas de GENERAL MOTORS (31,8$; -0,4%) cayeron -5,2% vs. -4,9% estimado; las de TOYOTA (6.258JPY; -0,4%) -5,0% vs. -0,4% estimado y las de FORD (12,4$; -1,3%) retrocedían -8,8% vs. -8,2% estimado. Las de FIAT CHRYSLER (6,02$; -2,7) conseguían aumentar +3,1% pero el consenso estimaba un aumento aún mayor (+5,0%). Finalmente, las cifras de VOLKSWAGEN (123,8€; -0,5%) mostraban una caída menor de lo estimado (-4,8% vs. -6,6% estimado). Estos datos tuvieron un impacto negativo pero muy ligero en el sector ayer que cayó en conjunto tan solo un -0,06%.

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