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viernes, 19 de agosto de 2016

INFORME DIARIO - 08 de Agosto de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Bolsas: "Mejor de lo que parece. La macro acompaña y los Bancos Centrales cumplen"

ESTA SEMANA los Bancos Centrales ceden el protagonismo a la macro y los resultados empresariales. La macro evoluciona bien. En EE.UU la productividad no agrícola mejora, los costes laborales unitarios se relajan y los inventarios empresariales apenas crecen. Esto es una buena noticia para la bolsa. Los márgenes empresariales aumentan, el “guidance” de las compañías mejora y los beneficios de las compañías del S&P 500 baten las expectativas (-2,2% en 2T¿16 vs -5,6% esperado). Además, la solidez del mercado laboral y la baja inflación facilitan que la confianza del consumidor aumente. La UEM mantiene un ritmo de crecimiento del +1,6% en 2T¿16 y los índices de actividad mejoran. En China la producción industrial
aguanta el ritmo,  las ventas al por menor crecen a tasas de doble dígito y la balanza comercial mejora aunque preocupa el deterioro de las importaciones (-12,5%). En el frente empresarial es el turno de las aseguradoras europeas (Prudential, Swiss Life, Aegon y Zurich), las eléctricas alemanas (EON y RWE), Deutsche Telekom y Henkel. En EE.UU apenas se retratan compañías de primera línea, (destacan Walt Disney, Ralph Lauren y Macy¿s). 
El sesgo del mercado es positivo para bolsas y la volatilidad se reduce aunque el volumen de contratación cae en estas fechas. El S&P 500 cotiza en máximos históricos y los múltiplos de valoración no son exagerados. EL S&P 500 cotiza con un PER 2017 estimado de 18,0 x y el EuroStoxx 600 de  15,9 x. Los bonos están soportados porque no hay presiones inflacionistas y la Fed no debe tener prisa en subir los tipos de interés. El mercado descuenta que la próxima subida de tipos en USA no llegará antes de marzo de 2017. En la UEM, la TIR del Bund alemán a 10 años cotiza en negativo y en el mercado primario apenas hay emisiones esta semana.


Bonos: "Respaldados por bancos centrales"

La semana ha sido muy positiva para los bonos británicos que, como estimamos la semana pasada, se han visto muy favorecidos por la batería de estímulos proporcionada por el Banco de Inglaterra y su intención de bajar su tipo director a un nivel más próximo a 0%. Esta semana no se lanzarán apenas emisiones de deuda. Los bonos soberanos core podrían retroceder debido a que la macro mostrará un sesgo positivo que favorecerá a las bolsas. No obstante, el retroceso será leve porque el factor más influyente sigue siendo la política monetaria acomodaticia de los bancos centrales. Rango estimado semanal para la TIR del Bund: -0,09% / 0,0%.


Divisas: ”Semana sin grandes referencias"

Eurodólar (€/USD).- Para esta semana esperamos una cierta debilidad del dólar. Salvo el dato de la Universidad de Michigan, que conoceremos el viernes, el resto de cifras son ligeramente por debajo del dato anterior. En particular Ventas Minoristas (0,4% esperado vs. 0,6% anterior) y Precios Producción (0,1% esperado vs 0,5% anterior). Rango estimado (semanal): 1,105/1,120.
Euroyen (€/JPY).- El cruce euroyen se deslizó desde 114,8 hasta 112,5 por la decepción ante la falta de acción de BoJ. El BoE sí intervino pero los mayores niveles de incertidumbre y la desaceleración del crecimiento como consecuencia del Brexit seguirán pesando de fondo. De marera que no hay motivos para que el yen se debilite. Rango estimado (semanal): 114,5/116,9 
Eurolibra (€/GBP).- La libra llegó a apreciarse hasta 0,834 hasta el jueves. La cita con el BoE y el paquete de medidas anunciadas por Carney, más allá de lo que el mercado esperaba, para paliar los efectos del Brexit devolvieron de golpe a la esterlina a niveles de 0,848. Esta semana debería consolidar o apreciarse algo más si se descuenta otro recorte de tipos de Reino Unido en el corto plazo. Rango estimado (semanal): 0,842/0,856GBP.
Eurosuizo (€/CHF).- Tras tocar la semana pasada niveles inferiores a 1,80 EURCHF, ha iniciado una ligera senda de depreciación hacia niveles de 1,09. Para esta semana no se esperan grandes datos macroeconómicos. Relevantes, sólo conoceremos la Tasa de Paro (se espera que repita en 3,1%) e IPC a/a (-0,3% esperado vs -0,4% anterior). Ambos del mes de julio. Rango estimado (semana): 1,085/1,095. 


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1. Entorno económico
CHINA: (4:58h AM). El saldo de la balanza comercial aumenta en julio hasta 52,31 B$ vs 47,30 Bn$ esperado vs 48,11 B$ anterior debido a la fuerte caída de las importaciones (-12,5% vs -7,0% esperado vs -8,4% anterior) que sólo es parcialmente compensado por el descenso de las exportaciones (-4,4% vs -3,5% esperado vs -4,8% anterior).
JAPON: (01:50 AM): La balanza comercial aumenta hasta 763,6B JPY en junio vs 773,3B JPY esperado vs 39,9 Bn JPY anterior. El saldo (ajustado) de la balanza por cuenta corriente mejora en junio hasta 1646,4 BJPY vs 1.414,5 BJPY anterior.
ALEMANIA: (8:00 A.M). La producción industrial (ajustada) repunta en junio +0,5% m/m vs +0,5% esperado vs -0,4% anterior. En tasa intermensual, la actividad repunta +0,8% m/m (vs +0,7% esperado) vs -0,9% anterior (revisado desde -1,3%).
EE.UU.: (i) La Creación de Empleo en EE.UU. ha superado las mejores expectativas en el mes de julio. Se crearon 255K empleos frente a los 180K esperados. A su vez, el dato anterior se revisa ligeramente al alza hasta 292K desde 287K comunicado previamente. La tasa de paro de junio aumentó una décima hasta 4,9%, aunque la tasa de participación mejoró hasta 62,8% desde 62,7% anterior. link directo a la nota, (ii) La Balanza Comercial amplia en el déficit en junio (+8,7%) hasta -44.500M$ desde -41.100M$ (registro revisado desde -41.000M$). Este dato, peor de lo esperado (-43.000M$), encadena tres meses consecutivos con incremento del déficit comercial. La recuperación del precio del crudo hasta principios de junio, la mayor demanda de bienes de consumo de las compañías americanas y la apreciación del dólar durante ese son los principales factores que explican el déficit. Link directo a la nota.



2.- Bolsa española

MELIA HOTELES (Comprar; Cierre 10,90€; Var. Día: +0,93%): Entra en el Ibex-35 de forma efectiva.- Hoy se hace efectiva la decisión de julio del Comité Técnico del Ibex (CAT). Meliá empieza a cotizar en el Ibex-35 reemplazando a FCC. OPINIÓN: Debería favorecer la cotización del valor en plena temporada de auge del turismo. La compañía cuenta con viento de cola tanto por el momentumde alza de los precios en las plazas hoteleras como por el aumento de ocupación en España, favorecida por los riesgos geopolíticos de muchos destinos vacacionales del mediterráneo. Adjuntamos link a la Nota de la Reunión del CAT sobre los últimos cambios del Ibex.
ABERTIS (Comprar; Pr. Obj. 15,7€; Cierre: 13,795€). Adjuntamos link a la nota con el análisis de los resultados. Mejoramos nuestra recomendación desde Neutral a Comprar con precio objetivo 15,7 € (potencial +13,7%) por la consistente rentabilidad por dividendo en el entorno del 5% y la perspectiva de mejora de resultados por el crecimiento del tráfico en España y la evolución positiva de los activos recientemente adquiridos.
BANCOS ESPAÑOLES: Las principales entidades financieras acumulan caídas en el conjunto del año que oscilan entre el -18,7% de Santander y el -56,5% de Liberbank. OPINIÓN: La cuenta de resultados de las entidades pone de manifiesto lo siguiente: (i) los ingresos típicos sufren la evolución a la baja de los tipos de interés y el desapalancamiento de la economía (efecto volumen), (ii) la mejora en el coste del riesgo y el esfuerzo en costes no es suficiente para compensar la debilidad de ingresos, (iii) la rentabilidad media del sector (ROE en torno al 5,5%) es inferior al coste del capital exigido por los mercados (entre el 8,0% y el 10,0%) y (iv) El entorno regulatorio es exigente. El supervisor exige prudencia en la cobertura de riesgos (provisiones) y ratios de solvencia elevadas (CET-I “fully loaded”. El entorno es complicado pero los múltiplos de valoración (P/VC de 0,5 x y PER 2017 de 8,0x en media) reflejan los factores anteriormente expuestos. Adjuntamos tabla con la evolución en bolsa y el detalle de múltiplos. Tras las caídas registradas, Bankia y Caixabank presentan una oportunidad interesante de inversión a largo plazo

3.- Bolsa europea 

No hay noticias relevantes hoy.


4.- Bolsa americana y otras


Los mejores: Financiero +1,93%; Tecnología +1,18%; Consumo Discrecional +1,07%
Los peores: Utilities -1,38%; Teleco. -0,17%; Consumo Básico -0,23%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) MERCK PRIMER (63,86$; +10,41%), se conoció que la compañía tendrá ventajas para comercializar el medicamento PD-1/L1 destinado al tratamiento del cáncer de pulmón después de que la joint venture entre Bristol Myers y Ono Pharmeceutical no haya superado la fase de estudio para comercializar a su principal competidor Opdivo. (ii) MOTOROLA SOLUTIONS (73,50$; +4,64%), aumentó su beneficio por encima de lo esperado en mercado. El BPA para el último trimestre fue de 1,03$ vs. 0,86$ esp.. (iii) CITIGROUP (45,72$; +4,29%), El viernes se conoció que los tribunales han desestimado la demanda presentada por un particular, el billonario Arthur Williams, que hubiera supuesto el pago de 800M$.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) BRISTOL MYERS (63,28$; -15,99%), se conoció que su socio Ono Pharmaceutical no ha superado la fase de estudio para la comercialización de Opvido, una medicina para el cáncer de pulmón.(ii) TRIPADVISOR (60,81$; -4,37%), presentó resultados para el 2T¿16 peores de lo esperado. La compañía mostró débiles resultados de ventas comparado con el resto de la industria, revelando además un retraso en su expansión internacional.

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