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jueves, 4 de agosto de 2016

INFORME DIARIO - 04 de Agosto de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: "El rebote del crudo ayuda a las bolsas."El descenso de los inventarios semanales de gasolina (EIA) impulsó el precio delcrudo (+3%) dando soporte a las bolsas.Los avances estuvieron liderados por las energéticas y los bancos a ambos lados del Atlántico.Wall Street cerró con ligeros avances y Europa con saldos mixtos. Los PMIs fueron revisados al alza, las Ventas Minoristas algo peor de lo esperado y el euro se depreció hasta 1,112 desde 1,127.
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Bolsas: "Tras el BoE, volverán las dudas..."

Hoy el protagonismo es para el Banco de Inglaterra. Publica el Informe de Inflación, la decisión de política monetaria y después comparece Carney. Se espera que reduzca tipos en -25 p.b. hasta 0,25% y mantenga el programa de recompra de activos en 375.000MGBP. Además, presenta las perspectivas macroeconómicas post-Brexit. La inflación y el crecimiento serán revisados a la bajapara 2016 y 2017. Por otro lado, el Boletín del BCE (a las 10.00h) matizará la desaceleración de la economía, el riesgo de deflación y que el BCE está preparado para actuar si fuera necesario. 

Lo más relevante de todo esto es si el debate sobre el agotamiento de los bancos centrales vuelve a escena. El BoJ estudia mecanismos para la mejor trasmisión de la política monetaria para la reunión de septiembre, pero la semana pasada no actuó y el yen sigue apreciándose. Renzi descarta una intervención en el sector bancario. La cuestionable solidez de la banca italiana afectará al conjunto del sector y deteriorará a las bolsas. Ayer Moody¿s rebajó su perspectiva para el sector bancario español de positiva a estable por la baja rentabilidad y Fitch¿s criticó los test de estrés, avivando las dudas sobre su validez.

En EE.UU., los resultados seguirán centrando la atención en una jornada con macro americana de segundo orden. 

Las bolsas hoy podrían rebotar pero será puntual. El crudo a la baja (cotizando por debajo de 40$/brr) y la dañada banca italianaarrastrando al sector, aumentará el sentimiento bajista y penalizará a las bolsas. En este escenario el euro se debilitará (1,00/1,10$ es nuestro rango estimado) y los bonos, a pesar de estar en máximos, seguirán corriendo.


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1. Entorno económico

SECTOR PETROLEO.- Los Inventarios semanales (EIA) de Estados Unidos: Crudo: +1,41Mbrr (vs -1,36Mbrr esperados); Destilados: +1,15Mbrr (vs -0,482Mbrr esperados) y Gasolinas: -3,02Mbrr (vs -0,22Mbrr esperados). Datos mixtos. Por un lado, incremento importante en inventarios de crudo (malo) pero, cayeron los de gasolina (bueno). Tras la publicación del dato WTI 40,12$/brr (+1,44%) y Brent 42,42$/brr (+1,48%).En nuestra opinión, el mercado ya estaba cotizando esta caída de los inventarios de gasolina, de manera que dará una interpretación negativa por el fuerte incremento de los de crudo.
REINO UNIDO.- El índice central de Londres de Knight Frank retrocedió -1,5% en julio Los precios de la vivienda en el centro de Londres (las zonas más caras) registraron en julio su mayor caída en casi siete años. La incertidumbre por el Brexit refuerza una tendencia a la baja que se inició por el aumento de los impuestos a la propiedad.
ESPAÑA.- El INE informó que la compraventa de vivienda aumentó un +16,4% en el 1S’16. Se trata de la mayor subida registrada en los seis primeros meses del año desde que existen datos oficiales (2004). Sólo en 2010 se registró otro aumento de dos dígitos (+10,7%). La autonomía que lidera el acelerón de las compraventas es Islas Baleares (+38%), Murcia (+24,9%), País Vasco (+22,6%) y Castilla-La Mancha (+21,1). Las comunidades registran menor crecimiento: La Rioja (+6,7%). Andalucía, Cataluña, Madrid y Comunidad Valenciana copan el 64% de las transacciones. Esta mejora del mercado inmobiliario está en línea con lo expuesto en nuestro análisis sectorialInforme semestral del mercado inmobiliario en España publicado el 28 de julio.
UEM.- 1) Los PMI finales de julio fueron revisados al alza. El de servicios hasta 52,9 (vs 52,7e.) desde 52,7 del dato preliminar y 52,8 en junio. En cuanto al compuesto fue revisado hasta 53,2 (vs 52,7e.) desde 52,9 del dato preliminar y 53,1 en junio. Desglose por países: (i) En Alemania ligera revisión a la baja del PMI de Servicios hasta 54,4 (vs 55,6e) y 55,6 preliminar y el Compuesto (55,3) en línea con estimaciones y sin cambios respecto al dato preliminar. (ii) En Francia fue revisado al alza tanto el de Servicios (50,5 vs 50,3e. y 50,3 preliminar) como el Compuesto (50,1 vs 50,0 e. y 50,0 preliminar). (iii) En Italia (dato preliminar) de Servicios mejoró cuando se esperaba que empeorase (52,2 vs 51,0 e. y 51,9 anterior) y el Compuesto peor de lo esperado (52,2 vs 52,4 e. y 52,6 anterior). 2) Las Ventas Minoristas avanzaron en junio menos de lo esperado. Repitieron el nivel de mayo: la variación interanual +1,6% vs. +1,8% estimado y +1,6% en mayo. La tasa intermensual, cumplió estimaciones y se mantuvo plana: 0,0% vs. +0,4% anterior. Atendiendo al desglose por países destacó negativamente Bélgica al retroceder -2,4% (vs. -1,1% anterior). También se registró debilitamiento (a/a) en: Reino Unido +4% vs. (+6,2% ant), Francia 1,2% (vs. +2,7% anterior) y Dinamarca +1,1% (vs. +3,5% ant.). Mientras España destacó positivamente con un fuerte aumento de las ventas de +5,8% (vs. +2,2%). En Portugal repuntaron +4,5% (vs. +1,4% ant.) y en Alemania +3,1% (vs +1% ant.).
EE.UU.- (i) Según la agencia ADP, la creación de empleo privado en julio se situó en 179.000 nuevos puestos de trabajo vs 170.000 estimado y 176.000 anterior (registro revisado al alza desde 172K). Este dato finalizó la tendencia bajista de los tres meses previos. Por sectores, destacó la creación de empleo en los servicios profesionales (+59k) seguido del comercio y transporte (+27k) y de actividades financieras (+11k). Mientras que en construcción se destruye empleo (-6K). Por tamaño de las empresas. las medianas (+61k) son las que crean más puestos de trabajo crean, seguidas de las más pequeñas (+61k). En último lugar quedaron las grandes compañías (+50K). (ii)El ISM no Manufacturero de julio peor de lo esperado al ceder hasta 55,5 vs. 55,9 estimado y 56,5 anterior.
ALEMANIA.- Emitió 3.966M€ en bonos a 2 años a tipo medio -0,6% vs. -0,69% en la anterior, ratio bid-to-cover 1,7x vs. 1,6x en la anterior.



2.- Bolsa española


AENA (Comprar, Pº Objetivo: 137,8€; Cierre: 127,3€): Mejoramos nuestra recomendación de Neutral a Comprar y revisamos al alza nuestro precio objetivo desde 129,4€ hasta 137,8€.- Los resultados del 1S16 han confirmado la tendencia positiva de ingresos, márgenes y reducción de deuda. Aena continúa siendo una oportunidad de inversión por su carácter defensivo en un contexto de volatilidad y potencial limitado en el mercado español. Las perspectivas favorables de tráfico en el 3T16 y la hipótesis de un aumento del dividendo pesarán más que la indefinición acerca del nuevo marco tarifario para 2017-21. Se puede acceder a una perspectiva más amplia de la compañía en este link al Broker.
OHL (Vender; Cierre: 2,109€; Var. Día: -24,1%): Moody¿s rebaja el rating desde B2 hasta B3 y mantiene la perspectiva negativa.-La rebaja de rating se debe al deterioro de los resultados en la división de Construcción (el margen Ebitda se redujo en 1S desde 7,6% hasta 2,9%), el flujo de caja negativo durante el primer semestre y el aumento del ratio Deuda con recurso / Ebitda con recurso hasta 13,9x. Moody¿s considera que una calificación B2 se corresponde con un ratio de Deuda con recurso / Ebitda con recurso inferior a 6,5x. La agencia de calificación estima que se puede producir una recuperación gradual a lo largo del 2S16 debido a la creciente contribución de proyectos con márgenes más elevados, las menores provisiones por proyectos de elevado riesgo adjudicados en años anteriores y el efecto positivo de la venta de activos. No obstante, Moody¿s considera que ello no será suficiente para reducir en un plazo de 12-18 meses el ratio de Deuda con recurso / Ebitda con recurso hasta un nivel inferior a 6,5x correspondiente a un rating B2, por lo que se mantiene la perspectiva negativa. OPINIÓN: Persiste el flujo de noticias negativo de la compañía que ha provocado una caída de la cotización de -60% en 2016, un año marcado por las acusaciones de presuntas irregularidades en México, la salida del índice Ibex-35, el descenso de -94,3% en el Beneficio neto del 1S16 (con resultado negativo de -21,8 M€ en 2T considerado individualmente por pérdidas de -102 M€ en el proyecto del Hospital Universitario de Montreal) y la rebaja de rating hasta B3 (6 escalones por debajo del nivel Baa3 que Moody¿s considera investment grade). El ratio de deuda financiera neta / Ebitda se sitúa al cierre de 2T16 en 3,8x, lo que representa una reducción muy leve desde el ratio de 4,1x al cierre de Dic15, a pesar de haber vendido un 7% de Abertis por 814 M€. Tras la caída de -36% en las 3 últimas sesiones, mantenemos la recomendación de Vender en vigor desde octubre de 2015, hasta que la revisión de los objetivos del Plan Estratégico 2015-20 aporte mayor visibilidad acerca del desenlace de los proyectos de construcción de mayor riesgo y las perspectivas a medio plazo de la compañía.
BANCOS ESPAÑOLES: Moody¿s rebaja la perspectiva del sector a estable desde positiva.- OPINIÓN: El cambio de visión se debe a la evolución de los tipos de interés (persistentemente bajos), el entorno competitivo y la dificultad para reducir la cartera de activos inmobiliarios. En este entorno, es especialmente difícil mejorar los resultados y alcanzar una rentabilidad del 10,0%. Sin embargo, Moody¿s valora positivamente la situación de liquidez del sector y la mejora de la calidad de los activos. En relación al “Brexit” considera que no tendrá un impacto significativo sobre los bancos españoles.
AMADEUS (Comprar; Pr. Obj. 44,4€; Cierre: 40,86€). Incluimos la nota con el análisis de los resultados. Mantenemos la recomendación de Comprar y precio objetivo en 44,4€.

3.- Bolsa europea 

BANCOS ITALIANOSContinúa la preocupación sobre la solidez del sistema tras anunciar Unicredit un deterioro del CET-I “fully loaded”.- OPINIÓN: El BNA de Unicredit alcanza 916 M€ en el 2T¿16 (vs 664 M€ esperados) gracias a resultados extraordinarios pero la ratio de capital se deteriora hasta el 10,33% (vs 10,85% en 1T¿16). El banco quiere reducir el consumo de capital y una de las vías para conseguirlo es vender activos improductivos. En el entorno actual, cabe la posibilidad que Unicredit anuncie una ampliación de capital para reforzar su solvencia. Así la entidad podría estar trabajando en un plan para obtener en torno 8.000/9.000 M€ en fondos propios.


4.- Bolsa americana y otras



Los mejores: Energía +1,76%; Financieras +0,96; Industriales +0,40%
Los peores: Utilities -0,61%; Consumo básico -0,52%; Salud -0,24%.
AYER publicaron (compañías más relevantes, BPA 2T¿16 frente a lo esperado por el consenso del mercado según Bloomberg): Xcel Energy (0,39$ vs 0,40$e); Spectra Energy (0,24 $ vs 0,26$e), Delphi (1,59 $ vs 1,55$ e), Dominion (0,71$ vs 0,70$ e), Prudential (1,84$ vs2,49$ e), Western Union (0,44$ vs 0,40$ e) y Time Warner (1,29$ vs 1,16$ e).
HOY publican (BPA esperado por el consenso según Bloomberg). Chesapeake (-0,107$), Iron Mountain (0,523 $), Apache Corp (-0,141$), Duke Energy (1,009$) y Kellogg (0,908$).
Hasta la fecha han publicado 395 compañías del S&P500 registrando una variación de su BPA de -2,33% vs -5,6% estimado al inicio de la temporada. Un 72,1% de las compañías que han publicado resultados ha superado las expectativas, un 16,8% ha presentado cifras inferiores a las estimaciones y un 11,2% ha estado en línea con las expectativas del consenso.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) CHESAPEAKE ENERGY (5,29$; +7,96%) y (ii) NEWFIELD EXPLORATION (44,66$;+7,48%) gracias al fuerte rebote del precio del petróleo, (iii) AIG (58,10$;+7,31%) tras anunciar el CEO que la compañía avanza en el proceso de venta de activos improductivos para optimizar el capital.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) BIOGEN (321,34$; -2,66%) registraba una toma de beneficios tras las recientes subidas que están relacionadas con los rumores de fusión/adquisición y (ii) NISOURCE (25,34$;-2,31%) ante del deterioro de expectativas tras publicar los resultados del 2T¿16.
YAHOO! (38,39$; -0,47%): Hoy incluimos una nota de la compañía donde analizamos la operación de Verizon donde pagará 4.830M$, en efectivo, por el negocio tradicional de Yahoo! La operación no incluye: i) el 15% en Alibaba ni ii) el 35% de Yahoo Japan. El valor de la compañía, mediante suma de partes a precios de mercado después de impuestos, es de 44,4$/acc (potencial de revalorización +15,7). Elequity history pierde atractivo ante los riesgos que pensamos que existen a medio plazo. En particular: la reinversión de la caja o la doble imposición internacional de un potencial dividendo.

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