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jueves, 2 de junio de 2016

INFORME DIARIO - 02 de Junio de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las ventas se volvieron a imponer."

Ayer en el mercado europeo se impusieron las ventas lideradas por las empresas mineras y por los bancos. No ayudó a las bolsas que durante la sesión la OCDE alertara del bajo crecimiento mundial y que recortara perspectivas de crecimiento a EEUU (+1,8% vs. +2,0% anterior). En este capítulo, España salió bien parada y se nos revisó al alza el crecimiento para 2016 hasta +2,8% desde +2,7% pero la Bolsa no reaccionó ante la noticia. Además, tras la publicación de una nueva encuesta en Reino Unido que daba mayor probabilidad al Brexit, la Libra cedió valor contra las principales divisas y cerró contra el Euro en +0,77€. Por el contrario, el Yen sufrió su mayor rally en más de un mes cotizando la falta de estímulos cerrando a 109,5$.
Hoy: “Draghi revisará la inflación al alza."

Para hoy el dato clave será la declaración de Mario Draghi con una previsible revisión de las perspectivas de inflación al alza en la Eurozona provocada por el repunte de los precios del crudo. En el contexto económico en el que estamos, la revisión será tomada como un dato positivo para la evolución de la región por lo que podríamos ver tímidas subidas en las bolsas. En EEUU la variación del empleo ADPtambién nos adelantará buenas noticias de la economía norteamericana pero, en este caso, la lectura podría ser negativa al anticipar una posible subida de tipos en verano. Tampoco podemos considerar que este dato será por sí mismo determinante después de ver lainactividad del mercado después de los buenos datos publicados en el Libro Beige. Además hoy el petróleo puede volver a caer con la reunión de la OPEP de la que no se espera ningún acuerdo de reducción de producción. En definitiva hoy parece que tendremos unasesión tranquila con tendencia al alza por la buena macro
1. Entorno económico

COREA DEL SUR.- El PIB final para el primer trimestre repunta una décima desde el dato esperado por el consenso hasta +2,8% y repite con el dato del primer trimestre. El Kospi ha leído el dato de forma positiva y repunta a estas horas (07:00) +0,25%.
JAPON.- Confianza del Consumidor para el mes de mayo se eleva a 40,9 vs. 40,1 esperado y 40,8 del dato anterior. Aun así Japón lidera las ventas del mercado asiático con caídas del -2%.
EEUU.- (I)El ISM Manufacturero para el mes de mayo repuntó a 51,3 vs. 50,3 esperado y 50,8 del mes anterior. Muy destacable fue la partida de ISM Precios Pagados que ha mostrado un ascenso de 63,5 vs. 58,5 esperado y 59,0 del dato de abril. Este dato es la mayor anotación desde junio de 2011. Los Pedidos Entregados también sufrieron un considerable repunte a 54,1 desde 49,1, su mayor incremento desde diciembre de 2014, pero los Nuevos Pedidos descendieron ligeramente a 55,7 desde 55,8 del dato anterior. (ii)El PMI Manufacturero se alzó a 50,7 desde 50,5 del dato anterior y esperado. Sin embargo el (iii) Gasto en Construcción mensual para el mes de abril descendió -1,8%, peor que el dato esperado en +0,6% y muy por debajo del dato anterior en +1,5%. Tanto como la construcción privada como la publica descendieron mientras que la construcción de viviendas residenciales aumentaba un +3,2% en abril.
EUROZONA.- El PMI Manufacturero final para el mes de mayo se publicó en 51,5, según lo esperado y según la última estimación realizada, lo que supuso una ligera contracción desde 51,7 del mes anterior. La partida de “nuevos pedidos” descendió a 51,7 desde 52,1 de abril que fue la lectura más baja desde febrero de 2015. Este dato de PMI refleja la dañada confianza de los agentes económicos en la recuperación de la región. Además, también conocimos los PMIs Manufactureros individuales de varios países de la región:
•España.- El PMI manufacturero se rebajó a 51,8 vs. 52,5 y venía desde 53,5 del dato anterior. El mismo mes del año 2015 la lectura del dato era de 55,8. Por partidas, los “nuevos pedidos” cayeron hasta 50,8 desde 53,8 del mes de abril lo que supuso la lectura más baja desde noviembre de 2013. Parece que los datos son reflejo directo de la inestabilidad política en la que está sumida en país. •Italia.- El dato para el mes de mayo salió ligeramente peor de lo esperado en 52,4 vs. 53,0 esp. y 53,9 del dato de abril.
•Alemania.- El dato para mayo se confirmó en 52,1 peor que el 52,4 esp. pero mejor que el dato anterior de abril que fue 51,8.
•Francia.- El dato final para el mes de mayo mostró un ligero incremento de la actividad manufacturera en 48,4 vs. 48,3 esp. y repuntó desde el dato anterior que fue 48,0 en abril.
•Grecia.- En Mayo la actividad manufacturera descendió respecto al mes de Abril hasta 48,4 desde 49,7 del mes anterior. Esta cifra sumó el vigésimo primer mes consecutivo de contracción.
ALEMANIA.- Emitió 3.245M€ de Bonos a cinco años (Bobl)con las rentabilidades más bajas históricas. El tipo fue -0,38% vs. -0,33% de la subasta anterior del 4 de mayo. El Bid to Cover se situó en 1,5 vs 1,4 anterior.
ESPAÑA.- (i) A las 10:30 emite España entre 4.000-5.000M€ de Bonos y Obligaciones a 2021(+0,75%), 2026(+1,95%) y 2046(+2,90%). (ii)Según el Banco de España el saldo de los créditos de las familias españolas en el mes de abril se situó levemente por debajo del saldo del mes anterior en 717.899M€ (-0,02%)lo que supone le quinto mes consecutivo de caídas. (iii) Las ventas de turismos durante el mes de mayo subieron un 21% frente al mes anterior, encadenando así el segundo mes consecutivo de ascensos por encima del 20%.
PREVISIONES OCDE.- Según las previsiones del organismo internacional la economía mundial crecerá durante el 2016 a su ritmo más bajo desde que estalló la crisis debido al exceso de cautela en inversión y consumo privado. Las previsiones para 2016 son de +3,0% y para 2017 de +3,3% que no han variado desde las últimas publicadas en febrero. Sí revisó a la baja el crecimiento 2016 de EEUU hasta un +1,8% vs. un +2,0% anterior y sin embargo elevó la previsión para España en 2016 hasta +2,8% vs. +2,7% anterior aunque para 2017 no recortó a +2,3% desde +2,5%.
BRASIL.- El PIB interanual para el primer trimestre del año mostró una contracción de -5,4%, mejor que el esperado de -5,9% que también fue el dato para el último trimestre de 2015 cuando se anotó la mayor caída histórica. Una de las razones para este mal dato ha sido la decisión del Banco Central de mantener tipos en 14,25% en vez de bajarlos. Los únicos componentes en positivo fueron las exportaciones y el gasto gubernamental, el resto de partidas mostraron retrocesos.
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2.- Bolsa española



BANCOS ESPAÑOLES: (i) Los test de estrés reflejarán un escenario adverso más exigente en relación a la evolución de los tipos de interés. OPINIÓN: El nuevo escenario que prepara la EBA y el BCE será más exigente en relación a la evolución prevista para los tipos de interés. Así el nuevo escenario reflejaría el mantenimiento de los tipos en niveles similares a los actuales durante un período prolongado de tiempo frente a una ligera mejora prevista hasta ahora, hipótesis que dificulta aún más la generación de capital orgánica en este escenario. El BCE entiende además que los procesos judiciales relacionados con las cláusulas suelo suponen una contingencia y que no se debe descartar la hipótesis de un desenlace desfavorable para los bancos por lo que sería recomendable realizar provisiones adicionales. (ii) Los datos del Banco de España muestran síntomas de mejora en la evolución del crédito al sector privado aunque el desapalancamiento continúa en abril. Los datos soportan nuestra visión de estabilización para el saldo acumulado de la inversión crediticia (stock) en el conjunto del año. En empresas, el stock continúa en negativo en el conjunto del año al alcanzar en abril 908.244 M€ (-1,08% YTD) aunque repunta ligeramente con respecto al mes anterior (+0,3% m/m) por lo que la tasa de caída en los últimos doce meses desacelera hasta el -4,75% (vs -4,82% anterior). En el segmento de particulares, el stock desciende hasta 717.899 M€ (-0,84% YTD).
BANCO SANTANDER (Neutral; Cierre: 4,17€; Pr.Obj. 4,35€): Estudia la compra de la filial de Citigroup en Brasil.- OPINIÓN: El balance de Citigroup en Brasil asciende a 20.000 M€ lo que representa en torno al 14,4% de Santander Brasil) y tiene 6.000 empleados (el 12,1% de la plantilla de Santander Brasil) por lo que la operación podría tener sentido estratégico y sinergias de costes. Aunque la clave estará en el precio de venta, entendemos que una posible compra no debería tener un impacto significativo en las ratios de capital CET-I “fully loaded” (actualmente en 10,27%) ya que el balance de City en Brasil apenas representa el 1,5% de los activos totales del grupo Santander.
SECTOR RENOVABLES: El Supremo avala el recorte a las renovables.- El Tribunal Supremo ha validado tanto el real decreto 413/2014 como la orden ministerial posterior 1045/2014 en los que se regula el nuevo régimen retributivo de las renovables. Dicho régimen fue denunciado por cientos de empresas al considerar que se trataba de un caso de retroactividad ilícita y por vulnerar los principios de seguridad jurídica y de confianza. OPINIÓN: Es una noticia positiva en tanto y cuanto supone un respaldo a la nueva regulación y por tanto aporta estabilidad al sector. Por otro lado, hay que recordar que dicha normativa supuso un recorte de cerca de 1.700M€ en la remuneración a las renovables que, junto al resto de medidas de la reforma del sector eléctrico, logró hacer desaparecer el déficit de tarifa. En este sentido, el sistema cerró con un superávit de 500M€ en 2014 y se estima que en 2015 el superávit superará los 800M€. No obstante, la deuda por dicho déficit suma actualmente 23.067M€.
EBRO (Cierre: 21,10€; Var. Día +0,17%:): Posibles adquisiciones en 2016.- En la JGA, el Presidente comentó que a lo largo de 2016 no es descartable que realicen 2 adquisiciones por importe máximo de 400M€. OPINIÓN: Esta noticia no es nueva ya que de forma habitual la compañía comunica que está abierta a nuevas compras. A su vez, fue reiterada en la publicación de resultados del 1T’16 (28/04/2016). La financiación de las adquisiciones se realizaría contra deuda con lo que el endeudamiento pasaría a 813M€ (vs 413M€ a marzo’16), y el ratio DN/Ebitda se situaría en 2,6x (vs 1,3x actual). Los niveles actuales de endeudamiento no supondrían un problema para la compañía. No pensamos que esta noticia tenga impacto en la cotización

3.- Bolsa europea

COCA COLA EUROPEAN PARTNERS: Hoy empieza a cotizar en España.- Hoy empieza a cotizar en España (ticker Bloomberg: CCE SM) bajo la modalidad de listing. Lo razonable es que arranque tomando como referencia la cotización de cierre de ayer en Ámsterdam (35,58 €/acc.; +1,66%), lo que representa un cap. bursátil de 17.161M€. OPINIÓN: Coca Cola European Partners es un valor defensivo (beta 0,84), dada la naturaleza de su negocio, cotizando a unos múltiplos (PER’16: 15,2x; EV/Ebitda’16: 14,7 y P/PN: 4,87x) relativamente elevados por la estabilidad, visibilidad y recurrencia de sus resultados. A muy corto plazo será clave saber hasta qué nivel reduce participación Coca-Cola Enterprises (posee el 48% de Coca Cola European Partners) ya que este listing se materializa mediante la venta de sus acciones (flow back). De esta forma, estas ventas limitarán el potencial de revalorización del valor en el muy corto plazo. Con una visión más a medio/largo plazo, y dado el tamaño de la compañía (cap. Bursátil: 17.161M€), habrá que tener en cuenta su free-float para considerarla como un potencial candidato de entrar al Ibex en la revisión del segundo semestre de 2016. En la actualidad, por ejemplo Sacyr capitaliza 900M€ con un peso en el Ibex de 0,199%. Respecto a este último punto será clave el factor correcto de la capitalización para calcular su capitalización bursátil ajustada.
MUNICH RE (Vender; Cierre: 167,1€; Var. Día: -1,0%%): Anuncia 1.800 despidos en Ergo.- La compañía anunciaba ayer que despedirá a 1.800 empleados, un 13% del total de la plantilla, de su filial alemana Ergo hasta 2020. Con esta decisión se producirá un ahorro de costes de alrededor de 280M€. OPINIÓN: Se trata de noticias que no nos sorprenden. Después de que esta filial presentara pérdidas superiores a 220M€ el año pasado, la compañía había anunciado que tomaría medidas de recorte de costes para reconducir su situación. De hecho, fue en gran parte la difícil situación de esta filial lo que provocó la revisión a la baja del objetivo de beneficio de la compañía para el conjunto del año (hasta los 2.300M€ desde 2.300M€/2.800M€ anterior). Con este plan Munich anticipa que Ergo volverá a entrar en beneficios en 2017 mientras que cerrará este año con una ligera pérdida.
4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-
Los mejores: Consumo Básico +0,7%; Salud +0,4%; Utilities +0,3%
Los peores: Telecos -1,0%; Tecnología -0,3%; Consumo Cíclico -0,1%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) MICHAEL KORS (45,55$; +6,6%) publicó ayer sus mejores ventas trimestrales de los últimos 12 meses (1.200M$ (+10,9%) vs 1.150M$ esperados, en su trimestre fiscal cerrado el 2 de abril; ventas en EE.UU. +22%), se unirá a su rival Coach en su estrategia de no realizar descuentos que puedan terminar erosionando la marca y anunció que lanzará un programa de recompra de acciones por 1.000M$. En términos de beneficios trimestrales también ha batido expectativas, con un BPA de 0,98$ vs 0,96$ esperados. Su guidance para 2016 fiscal completo no parece demasiado bueno en ventas (0% vs +3,0% esperado), pero sí lo es en beneficios (BPA 4,56/4,64$ vs 4,50$ esperados), probablemente gracias a la mejor gestión de los descuentos. (ii) WHOLE FOODS (33,94$; +4,9%) rebotó ayer con fuerza simplemente porque un bróker americano puso el valor en Comprar y situó su precio objetivo en 40$, por encima de los 30,20$ del consenso.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) FREEPORT MCMORAN (10,60$; -4,3%) retrocedió ayer con cierta fuerza debido a la caída del precio del cobre (futuros de entrega en sept. -1,2%, hasta 4.617$/Tm) como consecuencia de que la OCDE publicara ayer un informe de perspectivas en el que afirma que la economía mundial “está cayendo en una trampa de bajo crecimiento que se retroalimenta” y también debido a que el PMI Manufacturero chino de mayo en su lectura privada (Caixin) volviera a situarse en contracción por 15º mes consecutivo, incluso empeorando 2 décimas con respecto a abril (hasta 49,2). La Compañía es la mayor productora de cobre del mundo cotizada. (ii) EQUITY RESIDENTIAL (66,37$; -4,1%) admitió ayer revisó a la baja su guidance de ingresos 2016 por segunda vez aludiendo a una debilidad estructural en las rentas por alquileres en NY y a un reciente debilitamiento ahora también en S. Francisco, debido en ambos casos a la puesta en mercado de más activos en alquiler. Esta rebaja de expectativas con respecto a las rentas de residencial en estas 2 ciudades clave del mercado americano llevó a que otras compañías del mismo sector sufrieran retrocesos importantes ayer: ESSEX PROPERTY TRUST (218,93$; -3,7%), AVALONBAY COMMUNITIES (176,42$; -1,9%), UDR (35,03$; -2,8%)… (iii) SECTOR AUTOS.- Las ventas de vehículos cayeron un -6% a/a en mayo, hasta 1,54M, en parte afectadas por los dos días festivos durante el mes. En términos anualizados, las ventas siguen en niveles sólidos apoyadas por la fortaleza del mercado laboral en el país y los bajos tipos de interés. En concreto, se sitúan en 17,5M de unidades vs. 17,4M estimado por el consenso. Por compañías las ventas de GENERAL MOTORS (30,2$; -3,4%) cayeron -18% vs. -12,8% estimado; las de TOYOTA (5.672JPY; -1,4%) -9,6% vs. -8% estimado y las de FORD (13,1$; -2,8%) retrocedían -6% vs. -4,9% estimado. Sin embargo, las de FIAT CHRYSLER (6,2$; -2,9%) superaban expectativas al aumentar +1,1% vs. la caída de -0,7% estimada y las de VOLKSWAGEN (131,8€; -1,9%) caían -10,7%, menos del -14,7% estimado. Estos datos tuvieron un impacto negativo en el sector ayer que cayó en conjunto más de un -1,8%.
En otro orden de cosas, ya que se trata de una compañía no cotizada, UBER ha conseguido una inyección de capital del 3.500M$ del fondo soberano de A. Saudí, lo que equivale a valorar la Compañía en 62.500M$.

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