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miércoles, 1 de junio de 2016

INFORME DIARIO - 01 de Junio de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Un descanso en la tendencia alcista."

Las bolsas europeas cerraron ayer con descensos moderados, en una jornada condicionada por 2 factores: la toma de beneficios tras 5 sesiones conscutivas al alza y las caídas en el sector del automóvil tras los débiles resultados de Volkswagen. En EE.UU., el Dow Jones y el S&P500 cerraron sin variaciones significativas. Aunque los datos macro fueron positivos excepto en el caso de la confianza del consumidor, un aumento del crecimiento y la inflación se interpretan como una mayor probabilidad de que la Fed suba tipos en junio (opción todavía minoritaria). Los bonos soberanos core europeos recuperaron terreno, con un tímido descenso en la TIR del Bund hasta 0,15%, mientras el euro se mantuvo estable en 1,113$.
Hoy: “Transición y lateralidad, con macro americana interpretada en clave Fed.”."
Las bolsas deberían consolidar niveles hoy, en una jornada en la que no existen catalizadores de suficiente relevancia para impulsar los índices. A pesar de que en Japón se ha aplazado la subida del IVA hasta 2019 y los datos macro en Asia han sido positivos con la excepción del PMI de China, las bolsas no han repuntado esta madrugada. En EE.UU. la principal referencia será el ISM Manufacturero, cuyo impacto será neutral ya que cualquier dato que supere las estimaciones se interpretaría de forma menos favorable, al aumentar la probabilidad de que la Fed suba los tipos en su reunión del 15 de junio. Por lo tanto, creemos que no hay suficientes factores de impulso para que el S&P500 supere la cota de los 2.100 puntos y el mercado afronta una sesión de transición a la espera de las referencias más decisivas de la semana: la cumbre de la OPEP, la reunión del BCE del jueves y las cifras de creación de empleo en EE.UU(viernes), que pueden condicionar las próximas decisiones de la Fed. Los bonos soberanos permanecerán respaldados y el euro debería mantenerse en un rango 1,110 / 1,115$.

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1. Entorno económico

CHINA.- El PMI Manufacturero (oficial) se mantuvo estable en 50,1, superando por estrecho margen la cifra estimada de 50,0. Por el contrario, el PMI No Manufacturero (oficial) retrocedió desde 53,5 hasta 53,1. El PMI Manufacturero (Caixin) se situó en un nivel inferior, con un registro de 49,2, en línea con las estimaciones pero con un descenso respecto al dato de 49,4 en abril. Estos datos confirman que la economía china continúa perdiendo inercia, a pesar de haber mostrado síntomas de estabilización tras el difícil comienzo de año.
REINO UNIDO.- El incremento del precio de la vivienda, publicado por Nationwide, para el mes de mayo queda por debajo de lo previsto por el consenso de mercado. Interanualmente la variación es de +4,7% vs. +4,8%esp. y +4,9% en el mes de abril. Mensualmente los precios también se reducen a +0,2% vs. +0,3% esp. pero repitiendo con el +0,2% del mes anterior. El precio medio de las ventas se incrementa a 204.368£ desde 202.436£ del mes de abril. La buena salud de la que goza el mercado laboral y los bajos costes de endeudamiento existentes son el reflejo de estos buenos datos. AUSTRALIA.- El PIB sorprendió favorablemente en 1T16, con un crecimiento trimestral de +1,1% frente a +0,8% estimado y +0,7% anterior. Este mayor ritmo de expansión en 1T16 ha permitido que la tasa interanual se acelere desde +2,9% hasta +3,1% frente a +2,8% estimado.
JAPÓN.- (i) El primer ministro Abe ha anunciado que aplazará el aumento del IVA del 8% al 10% hasta octubre del año 2019, una decisión que debería favorecer el consumo. (ii) Por otra parte, esta madrugada se ha publicado una batería de datos mixtos. En el plano negativo, cabe destacar que los beneficios empresariales en 1T descendieron -9,3% frente a -1,7% anterior y que el PMI Manufacturero, a pesar de haber avanzado una décima, se mantiene en zona de contracción con una cifra de 47,7. En el plano positivo, la inversión en bienes de capital durante 1T16 superó las expectativas, con un incremento de +4,2% a/a frete a +2,4% anterior y +8,5% anterior.
ESPAÑA.- El déficit consolidado de las administraciones públicas, excluyendo a las corporaciones locales, alcanzó los 8.970 millones de euros en el primer trimestre del año, el 0,8% del PIB, con el siguiente desglose: (i) La Administración Central del Estado acumuló un déficit de -9.245M€, (-0,82% del PIB frente a -1,80% objetivo para el conjunto de 2016). (ii) Las CC.AA. registraron un déficit de -0,13% del PIB frente a -0,7% objetivo para el conjunto de 2016. Por último, la Seguridad Social obtuvo un superávit de +0,16% del PIB vs -1,10% objetivo para el conjunto de 2016. Si extrapolamos estas cifras, vemos que son compatibles con la consecución del déficit de -3,6% del PIB este año (las corporaciones locales tienen un objetivo de déficit cero). También se publicó el déficit del Estado hasta abril, que aumentó al 1,25% del PIB, hasta los 13.981 millones de euros, según los datos publicados este martes por el Ministerio de Hacienda.
EE.UU.- (i) El Deflactor del Consumo cumplió las expectativas en abril al repuntar desde +0,8% hasta 1,1% en tasa interanual. La tasa interanual subyacente, que excluye los elementos más volátiles, se situó en +1,6%, en línea con las expectativas del mercado y la cifra del mes de marzo. (ii) Los Gastos Personales subieron +1,0% en tasa m/m frente a +0,7% estimado y +0% anterior (revisado desde +0,1%), mientras que el aumento de los Ingresos Personales fue más modesto: +0,4%, en línea con expectativas y con el dato anterior. El aumento de el repunte del consumo en abril tras meses de atonía sugiere un aumento de la confianza y la propensión al consumo en EE.UU. como consecuencia de la reducción del desempleo y del aumento de +3,3% interanual en la renta disponible. Link al informe (iii) Elíndice S&P/Case-Shiller, que analiza la evolución de los precios de la vivienda en las 20 mayores ciudades americanas, registró un aumento de +0,85%m/m en marzo, dejando la tasa interanual en +5,43% cuando se esperaba que se desacelerase desde +5,43% hasta +5,16%. Por tanto, los precios de las casas mantienen su ritmo de aumento. Link al informe. (iv) La Confianza del Consumidor descendió de forma inesperada en el mes de mayo, con un registro de 92,6 frente a 96,1 estimado y 94,7 anterior (revisado al alza desde 94,2). El menor nivel de confianza se debe tanto a una valoración menos positiva de la situación actual (112,9 frente a 117,1 anterior) como a un deterioro de las expectativas (79,0 frente a 79,7 anterior). Link al informe (v) El índice de Gestoras de Compras de Chicago se situó en terreno de contracción en mayo, al descender desde 50,4 hasta 49,3 frente a 50,5 estimado.
UEM.- El IPC (preliminar) del mes de mayo mostró una leve mejora tras situarse en -0,1%, en línea con las estimaciones del mercado y una décima superior a la tasa de -0,2% registrada en abril. La tasa subyacente repuntó modestamente desde +0,7% hasta +0,8%, en línea con las expectativas. Este dato pone de manifiesto que no existen presiones inflacionistas en la UEM a pesar de la subida del precio del petróleo durante el mes de mayo. (ii) La tasa de paro se mantuvo estable en 10,2% en abril, sin cambios con respecto a las expectativas del consenso. En conjunto, ambos datos ponen de manifiesto que la economía europea continúa necesitando estímulos monetarios para elevar la inflación hasta niveles más cercanos a los objetivos del BCE, mientras que el descenso de la tasa de paro es lento debido a un crecimiento económico moderado (+1,5% de incremento del PIB en tasa interanual en 1T16).
ALEMANIA.- Los datos publicados ayer fueron una nueva muestra de la fortaleza del mercado laboral alemán. El número de paradosdescendió en -11k personas frente a -5k estimado y -16k anterior. La disminución en el número de desempleados permitió que la tasa de paro se redujera en mayo hasta 6,1% frente a 6,2% estimado y anterior.
INDIA.- La economía india ganó inercia en el 1T16, con un crecimiento del PIB de +7,9% en tasa interanual, que superó ampliamente tanto las expectativas del consenso (+7,5%) como la cifra del primer trimestre (+7,2%, revisada a la baja desde +7,3%). Se trata del mejor dato desde 3T14. Esta reactivación del crecimiento reduce la presión sobre Rajan, gobernador del Banco Central, que recortó el tipo de interés de referencia en abril hasta niveles mínimos de los últimos 5 años, pero tendrá más difícil seguir aplicando una política monetaria expansiva después de que la inflación haya aumentado hasta +5,4% (nivel superior al objetivo de política monetaria del RBI, fijado en +5,0%).
ESPAÑA.- La demanda de electricidad volvió a caer en mayo (-1,3% m/m) después de haberse estado recuperando en marzo (+1,3%) y abril (+6,0%). Así, la demanda acumulada en los cinco meses del año vuelve al terreno negativo, al pasar de +0,2% a -0,2% a/a. A cierre de marzo registraba una caída de -1,6% a/a y sin embargo la economía se expandió +3,4% a/a por lo que estas cifras no tendrían que ser signo de una ralentización de la economía. En este sentido, otros indicadores como la demanda de combustibles para automoción mostraron un notable incremento de +4% en abril gracias al consumo de diésel. Por su parte, el consumo de gas natural creció +3,6% en abril y encadena dos meses con subidas después de haber comenzado el año con retrocesos.
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2.- Bolsa española


BANKIA (Neutral; P.Obj.: 1,05€; Cierre: 0,78€): Recibe una demanda por importe de 12,4 M€ relacionada con la salida a bolsa en 2011.- Iberdrola ha presentado una demanda contra la entidad por las pérdidas sufridas tras la salida a bolsa de Bankia en 2011.OPINIÓN: Además de Iberdrola, otros inversores institucionales estarían estudiando la posibilidad de reclamar las pérdidas sufridas tras la OPS (Oferta Pública de Suscripción de acciones) de Bankia en base a los supuestos fallos existentes en el folleto de la colación de acciones. Cabe recordar que el grupo BFA-Bankia realizó provisiones para hacer frente a las pérdidas sufridas por los inversores minoristas por 1.840 M€ (736 M€ correspondientes a Bankia y 1.104 M€ a su matriz BFA) pero la demanda de Iberdrola abre la puerta a nuevas demandas de institucionales. Estimamos que el importe total captado entre inversores institucionales ascendió a 1.200 M€ de los que muy probablemente la mitad habría sufrido pérdidas, por lo que estimamos un riesgo jurídico de al menos 600 M€. Entendemos por tanto, que el riesgo jurídico sigue siendo elevado por lo que aumenta la posibilidad de que Bankia vuelva a verse forzada por las circunstancias a realizar provisiones extraordinarias por hasta 240 M€ (suponemos el 40,0% del total, correspondiendo el restante 60% a BFA, igual que se hizo con las reclamaciones de los inversores minoristas), lo que representaría en torno al 16,0% del BAI’16e (estimación propia: 1.464M€).
NH HOTELES (Neutral; Cierre: 4,57€; Var. Día: +1,33%): La próxima junta de accionistas será decisiva para la permanencia o expulsión de HNA el consejo.- Los fondos accionistas, liderados por Oceanwood Capital (que tiene el 10%), tratan de aglutinar el mayor apoyo con los fondos con participaciones más elevadas (Henderson, Schroders, BalckRock o THS) antes de la próxima junta de accionistas que se celebrará el 21 de junio. OPINIÓN: Si consiguen aglutinar un frente que supere el 29,5% de HNA, podrían destituir a los cuatro consejeros nombrados por HNA (Charles Mobus, copresidente de la empresa, Ling Zhang, Xianyi Mu y Haibo Bai). De llevarse a cabo el “golpe de estado” con éxito, podrían ser sustituidos por cuatro consejeros externos, no independientes, al ser propuestos por un accionista y no por la comisión de nombramientos del consejo. La opción que tendría HNA para recuperar el control sería lanzar una OPA por el 100% de NH, si bien, estarían tratando de buscar un acuerdo intermedio en el reparto dela gestión. Por ejemplo, que NH conservase la gestión de los hoteles europeos y HNA la de los hoteles americanos. Esta última opción parece la menos probable. De manera, que habrá que esperar al 21 de junio para conocer el desenlace.

3.- Bolsa europea

COCA COLA EUROPEAN PARTNERS: Comenzó ayer a cotizar ayer en NY y en Amsterdam.- Cotizó ayer en Nueva York (a 37,79$/acc) y en Amsterdam (a 34,15 €/acc.) con una subida de +2%. Capitalización Bursátil: 16.881M€ (18.719M$). Mañana empezará a cotizar en España mediante la modalidad de listing. Estructura accionarial: 48% Coca-Cola Enterprises, 34% los antiguos embotelladores españoles y el 18% restante The Coca-Cola Co. Coca-Cola Enterprises reducirá su participación y será la fuente de liquidez del valor. Los accionistas españoles tienen un lock-up (compromiso de permanencia en el accionariado) de 365 días. Con esto, estos accionistas dan así una señal de continuidad y confianza en la nueva empresa. OPINIÓN: Lo razonable es que mañana marque el primer cambio en línea con el cierre europeo de hoy en Ámsterdam. Coca Cola European Partners es un valor defensivo (beta 0,84), dada la naturaleza de su negocio, cotizando a unos múltiplos (PER’16: 15,2x; EV/Ebitda’16: 14,7 y P/PN: 4,87x) relativamente elevados dada la estabilidad, visibilidad y recurrencia de sus resultados. A muy corto plazo será clave saber hasta qué nivel reduce participación Coca-Cola Enterprises ya que esta venta de acciones (flow back) limitará el potencial de revalorización del valor en el muy corto plazo. Con una visión más a medio/largo plazo, y dado el tamaño de la compañía (16.881M€), habrá que tener en cuenta su free-float para considerarla como un potencial candidato de entrar al Ibex. Respecto a este último, punto será clave el factor correcto de la capitalización para calcular su tamaño ajustado.
VOLKSWAGEN (Vender; Cierre: 134,3€; Var. Día: -2,6%): Tras publicar unos resultados del 1T16 mixtos, la compañía admitía que la recuperación tras el escándalo de emisiones será larga.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas de unidades superaron los 2,5M (+0,8%), ingresos 50.964M€ (-3,4%) por debajo de los 51.964M€ estimados, EBIT 3.440M€ (+3,4%) vs. 3.150M€ estimados, BNA 2.306M€ (-20%) y BPA 4,6€ (-20%) vs. 4,87€ estimado. OPINIÓN: La compañía presentó ayer unas cifras mixtas: tanto las ventas como el beneficio quedaron por debajo de expectativas pero el EBIT logró superar estimaciones y situarse de nuevo en terreno positivo tras cerrar 2015 en negativo (-4.069M€ para el conjunto del ejercicio). En la conferencia con analistas la compañía reiteraba los objetivos para el conjunto de año: caída en ingresos de alrededor del 5% y margen EBIT de 5%/6%. A su vez, alertaba de que este ejercicio se presenta muy complicado especialmente para su marca Volkswagen, la más penalizada por el escándalo de las emisiones. Algo lógico si observamos las cifras de este trimestre de este segmento: las ventas de unidades retrocedían un -4,3%, los ingresos caían un -4,6% y su margen EBIT quedaba en 0,3% (vs. 6,8% en conjunto para el grupo). La prioridad ahora es implementar una estrategia de recorte de costes para mejorar este margen en un 2% a lo largo de 2016, algo que nos parece complicado a la luz de los últimos datos de ventas que han ido publicándose en Europa que muestran una clara pérdida de cuota de mercado de esta división (11,2% a cierre de abril vs. 12,2% en 2015). El impacto en mercado a estas noticias fue negativo y la acción acabó retrocediendo un -2,6% rompiendo una racha de cinco sesiones consecutivas al alza.


4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +0,6%; Telecos +0,5%; Salud +0,1%
Los peores: Petróleo & Gas -0,6%; Materiales -0,5%; Consumo Básico -0,5%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) SOUTHWESTERN ENERGY (13,67$; +4,7%), WILLIAMS COS (22,16$; +3,2%) CHESAPEAKE ENERGY (4,29$$; +3,1%) rebotaron con fuerza ayer después de que los precios de que el precio del gas natural (futuros de entrega en julio) marcara un máximo de 4 meses en 2,28$/BTU. (ii) WESTERN DIGITAL (46,54$; +3,5%) ha anunciado que expande la gama de su marca SanDisk al lanzar el nuevo SanDisk Ultra Dual Drive USB Type – C, que es una memoria USB (flash drive memory) de nueva generación dirigida específicamente a móviles y tabletas y que permite liberar espacio de almacenamiento de estos aparatos y/o transferir ficheros/información entre ellos. La Compañía estima que en el año 2020 el 44% de los teléfonos móviles incorporarán un conector USB Type – C, lo que equivale a un crecimiento estimado del 800% con respecto a los actuales.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) BOEING (126,15$; -2,4%) ha retrasado la fecha de inicio de producción del nuevo modelo militar KC-46 desde junio hasta agosto de este año debido a fallos relacionados con las primeras pruebas de vuelo, lo que significa que las primeras entregas a clientes se retrasan desde marzo hasta agosto 2017 . (ii) TYSON FOODS (63,78$; -2,0%) ha sufrido un escape de amoniaco en su planta de New Holland, lo que ha penalizado la cotización a pesar de que parece que la planta estaba parada en el momento del escape y que no ha tenido consecuencias medioambientales y que volverá a ponerse en marcha en menos de 48h. (iii) BERKSHIRE HATHAWAY (140,54$; -2,0%) recuperará los 8.000M$ invertidos en acciones preferentes de KRAFT HEINZ, más un pequeño importe extra, porque la Compañía ha decidido amortizarlas. Es una mala noticia para Berkshire en términos de costes de oportunidad porque estas preferentes le generaban unos ingresos estables y recurrentes de 720M$/año por un cupón del 9%, rentabilidad que ahora mismo resulta en la práctica imposible encontrar en el mercado porque la situación es mucho mejor que cuando se emitieron las preferentes.

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