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martes, 17 de mayo de 2016

INFORME DIARIO - 17 de Mayo de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Bolsas: "
Apple y Pfizer animan las bolsas."
Ayer el frente corporativo fue el catalizador de la sesión americana - aunque venía impulsada por la inercia de las bolsas asiáticas - mejoró el tono bajista de la apertura europea. Por un lado, el rebote de Apple (+3,7%) al conocerse la posición que mantiene Berkshire Hathaway (conglomerado de Buffett) y por otro, la OPA de Pfizer sobre Anancor (+57%), con una generosa prima de +50%. Una jornada sin referencias (sólo un decepcionante Empire Manufacturing) y con menor volumen de negociación en Europa (las bolsas de Alemania y Suiza permanecieron cerradas) que finalmente cerró con saldo mixto El precio del crudo continuó subiendo hasta máximos de los últimos seis meses (Brent 48,97$; +2,4%) y las commodities rebotaron de nuevo, impulsando a las mineras y apreciando el rublo (+3,4%). En renta fija hubo un aumento generalizado de la TIR de los bonos soberanos.
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Bolsas: "Sesión alcista si la macro no defrauda."
La sesión vendrá marcada por tres factores: (i)abundante macro, sobre todo americana, que debería dejar un saldo positivo según los datos estimados: se espera mejoría de los Permisos de Construcción y las Viviendas iniciadas. Un leve repunte de la inflación y de la Utilización de la Cap. Productiva, mientras que la Prod. Industrial podría desacelerar. (ii) Publica Home Depot antes de la apertura (se espera un aumento del BPA de +16% hasta 1,966$) y en Europa toca digerir las decepcionantes cifras Vodafone. (iii) Hablan Praet (BCE) sobre reformas económicas y varios miembros de la Fed (Williams, Lockhart y Kaplan) que podrían introducir ruido con más mensajes ambiguos sobre el calendario de normalización de su política monetaria, uno de los frentes (además, del Brexit y del crudo) que mantiene desorientado al mercado. En definitiva, el crudo sigue subiendo y, si la macro no defrauda, esperamos una sesión moderadamente alcista siguiendo la inercia del cierre de americano y el dólar apreciándose ligeramente por debajo de 1,13 y los bonos soportados podrían recuperar el terreno perdido ayer (incremento de TIRs).
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1. Entorno económico

JAPÓN.- Sorprende positivamente con los datos publicados esta mañana: (i) Utilización Cap. Productiva de marzo m/m +3,2% vs. -5,4% anterior. (ii) Producción Industrial de marzo final (m/m): +3,8% vs. +3,6% anterior y (a/a) +0,2% vs. +0,1% anterior. (iii)Por otro lado, el Viceministro de Finanzas dijo ayer que no queda descartada una intervención para debilitar el JPY y que Japón llevará este asunto (su reciente apreciación) al G7 de la semana próxima (J26 y V27). Estas declaraciones han depreciado de golpe el JPY esta madrugada desde 109/$ hasta 109,3/$ y desde 123,3/€ hasta 123,86/€.
EE.UU.- (i) El Empire Manufacturing, indicador de actividad del área de Nueva York, retrocedió con fuerza en marzo cuando se esperaba un descenso más moderado, volviendo al terreno negativo que había logrado abandonar hace tres meses. En concreto, pasó a -9,02 desde de 9,56 vs 6,50 estimado. En cuanto al desglose, destacaron negativamente las nuevas órdenes al retroceder hasta -5,54 desde 11,14 y los tiempos de entrega hasta -6,25 desde +0,96. En el lado positivo, la componente de empleo mejoró hasta 2,08 desde 1,92. (ii) Las Entrada de Capitales Totales se redujeron en marzo hasta -98,3B$ que compara con las entradas de +31,7$ anterior (revisado a peor desde 33,5B$). Las Entradas de Capitales a Largo Plazo aumentaron hasta 78,1B$ desde 72,6B$ (revisado desde 72,0B$).
FITCH.- Advirtió que la salida de salida del Reino Unido del Unión Europea podría implicar la rebaja del rating de otros países, socios comerciales, como Alemania, Francia, España, Irlanda y Holanda. Además, el Brexit podría crear un precedente, animar a los líderes europeos renuncien a adoptar medidas y precipitar la marcha de Escocia de Reino Unido.
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2.- Bolsa española


TELEFÓNICA (Vender; Pr. Objetivo: 8,9€; Cierre: 9,2€; Var. Día: -4,3%): Nuevos candidatos a comprar O2.- Según diferentes medios, el CEO de la filial británica, Ronan Dunne, podría estar interesado en lanzar una oferta de compra por O2 junto con varios fondos de capital riesgo. OPINIÓN: Se trata de una muestra más de interés por esta filial que se une a las que hemos ido conociendo estos días. En este sentido, a finales de la semana pasada crecían las especulaciones sobre el interés de KKR, Apax Partners y CVC Capital Partners en adquirir O2. El principal problema en todos estos casos estará en el precio de compra ofrecido por este activo, que será sin duda menor a la oferta de Hutchison principalmente por dos motivos: (i) por un lado las sinergias que hubiera obtenido con la operación Hutchison difícilmente las obtendrá ningún otro comprador.(ii) Por otro lado, la necesidad de conseguir fondos por parte de Telefónica para reducir su deuda y la conocida reticencia de la Comisión Europea para aprobar operaciones que impliquen una reducción de competencia, presionarán a la baja el precio de la oferta. En concreto, parece que la oferta de Dunne alcanzaría los 8.500MGBP (10.800M€), lo cual supone un recorte frente a la oferta de Hutchison de alrededor de un 17%. En este entorno, mantenemos nuestra recomendación de Vender y precio objetivo de 8,9€ hasta que se reduzca la incertidumbre sobre este asunto y tengamos mayor claridad sobre cómo la compañía va a conseguir cumplir su objetivo de reducir endeudamiento. Eso sí, tal y como comentamos en nuestra última nota, podríamos considerar volver a situar al valor en Neutral con precio objetivo en 10,7€ si la compañía consigue presentar un plan equivalente en fondos (13.000M€) a la venta de O2.
FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 24,6€; Cierre: 18,095€): S&P confirma el rating en BBB con perspectiva estable.- S&P ha ratificado el rating de Ferrovial en BBB al considerar que la adquisición de la compañía Broadspectrum por 515 M.€ mejorará la diversificación geográfica del negocio de servicios de Ferrovial, hasta ahora basado en España y Reino Unido. La perspectiva se mantiene estable ya que S&P afirma que el grupo cuenta con fortaleza financiera para acometer nuevas operaciones. OPINIÓN: Aunque la noticia no tendrá un impacto relevante en la cotización, la confirmación del rating es positiva porque permitirá a Ferrovial no sólo completar la adquisición de Broadspectrum (hasta el momento ha conseguido un 92,05% de aceptación en su oferta), sino también mantener sus planes de crecimiento (presentará una oferta por los aeropuertos de Niza y Lyon) y continuar beneficiándose de una progresiva rebaja en sus costes de financiación derivada del programa de compra de deuda corporativa con grado de inversión por parte del BCE.
TUBOS REUNIDOS (Vender; Pº Objetivo: 0,88€; Cierre: 0,69€; Var. Día -2,1%): Presentó resultados 1T¿16 muy débiles y anuncia un plan para mejorar su situación.- Cifras principales: Ventas 69,7M€ (-32%), Ebitda -1,23M€ vs 11,1M€ en 1T¿15; Ebit -8,9M€ (+3,3M€ en 1T¿15), BNA -11,15M€ (+1,7M€ en 1T¿15). Tubos Reunidos se ha visto además afectado por la pérdida de fuerza del dólar durante el trimestre. Por otra parte, la deuda financiera neta asciende a 179,4M€, lo que supone un incremento de 11,5M€ con respecto a los niveles de cierre de 2015. La compañía mantiene el objetivo de que la deuda no sea superior a cierre de 2016 vs cierre 2015. OPINIÓN. Son resultados muy débiles afectados por un entorno de mercado complicado, por la caída en el precio del petróleo. Además su principal problema es el endeudamiento y durante el trimestre se eleva hasta 179M€, en un contexto de fuerte caída de actividad y de Ebitda negativo. Por el lado positivo, la Compañía anuncia un importante esfuerzo para hacer frente al reducido nivel de actividad del sector, anunciando un plan de acciones, entre las que se incluye el ahorro de costes y la mejora de la eficiencia. El objetivo de ahorro de costes mediante este programa asciende a 13M€ en 2016 y 15M€ de manera estructural a partir de 2017 (supondría un 4,3% de las ventas obtenidas en el conjunto de 2015, 352,5M€). Finalmente, a partir de 1T¿16, comenzará a estar operativa la nueva planta de Roscado creada conjuntamente con la filial europea de Marubeni-Itochu Steel. En esta planta, la actividad se centrará en el suministro de productos OCTG Premium destinados a la perforación de petróleo y gas. En definitiva son resultados muy débiles y mantenemos recomendación en Vender.3.- Bolsa europea

VODAFONE (Cierre: 223,6GBp; Var. Día: -0,4%): Resultados 2016 defraudan expectativas.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 40.973MGBP (-3,0% en términos reportados) por debajo de los 41.006MGBP esperados, EBITDA 11.612MGBP (-2,5%) vs. 11.694MGBP estimado; Margen EBITDA 28,3% (-0,1%) vs. 28,5% estimado; pérdida por actividades continuadas -3.818MGBP (-165,2%) vs. +1.295MGBP estimado, lo que implica una pérdida por acción de -0,15GBP (-169,3%) vs. +0,047GBP estimado. El dividendo queda establecido en 0,1145GBP (+2,0%). OPINIÓN: Resultados débiles, que quedan por debajo de expectativas en la cuenta de resultados y que muestran, además, descensos en sus principales partidas: ingresos, EBITDA y EBIT hasta cerrar el ejercicio en pérdidas ante el aumento de los costes financieros y fiscales. Eso sí, en términos orgánicos la compañía conseguía el primer crecimiento en ingresos (+2,3%) desde 2008. Por otro lado, resulta preocupante la negativa evolución de la deuda neta, que aumenta un 31% hasta 29.200MGBP ante las nuevas adquisiciones de espectro. En cuanto a los objetivos para este ejercicio, reiteran que las cuentas se presentarán en euros en 2017 y adelantan un crecimiento orgánico del EBITDA del +3%/+6%. Link directo a los resultados publicados por la compañía
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Materiales +1,6%; Petróleo & Gas +1,6%; Tecnología +1,4%
Los peores: Utilities +0,4 %; Telecos +0,4%; Consumo Básico +0,5%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) APPLE (93,88$; +3,7%) rebotó ayer incluso +4% puntualmente a lo largo de la sesión después de que Berkshire Hathaway (W.Buffet) entregara en la SEC la documentación que acredita que ha tomado un 0,18% del capital, invirtiendo aprox. 1.070M$. Este movimiento representa un cierto respaldo moral para Apple después de que algunos fondos de inversión (Appaloosa Management) e inversores (Carl Icahn, entre ellos) hayan deshecho recientemente sus posiciones en la Compañía. Nuestra recomendación sobre Apple es Vender desde el pasado 27/4/2016, cuando publicó unas cifras trimestrales muy flojas. Desde entonces el valor ha caído -10%. Tenemos serias dudas sobre el enfoque estratégico de la Compañía, tal y como explicamos en nuestra nota del pasado 27 de abril, que está disponible en la web del Broker Bankinter(ii) PFIZER (33,38$; +0,6%) comprará ANACOR PHARMACEUTICALS (100,67$; +57,2%) por 5.200M$ ó 99,25$/acc., que supone una prima de 55% con respecto al cierre del viernes (64,03$). Persigue mejorar su posicionamiento en tratamientos de la piel gracias al nuevo fármaco para el eczema fabricado por Anacor, que podría superar 2.000M$ en ventas. Se trata de su primera adquisición después de que la compra de Allergan fuese bloqueada. La operación se materializará a lo largo del 3T 2016. (iii) TWITTER (14,29$; +1,4%) estudia que fotos y links no consuman caracteres en sus mensajes (que actualmente ofrecen un máximo de 140 caracteres) como forma para mejorar la usabilidad y el tráfico de usuarios, que se ha estancado en los últimos trimestres, provocando una caída en su cotización de aprox. -70% en 2016. Como referencia, actualmente un link puede llegar a consumir hasta 23 caracteres de los 140. (iv) FREEPORT MCMORAN (11,04$; +6,1%) rebotó arrastrado por la inercia positiva de las compañías energéticas y mineras ayer, después de que el petróleo volviera a encarecerse ante el riesgo de interrupciones de suministro por parte de Nigeria (debido a acciones terroristas que afectarían a los oleoductos), Libia (situación de guerra) y Venezuela (situación económico-política), en combinación con unas expectativas de demanda mejores por parte de India.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) RANGE RESOURCES (37,69$; -10,3%) retrocedió severamente después de anunciar que comprará MEMORIAL RESOURCE (13,86$; +3,1%) íntegramente en acciones de nueva emisión (4.400M$, incluyendo 1.100M$ en deuda), lo que producirá una fuerte dilución para sus actuales accionistas. (ii)CHESAPEAK ENERGY (3,90$; -3,9%) sufrió ayer una fuerte caída al revisar S&P a la baja su rating sobre la Compañía desde CCC hasta SD (Selective Default), lo que en la práctica significa que espera un impago selectivo (de parte de su deuda o sus bonos) a corto plazo. (iii) TIME WARNER CABLE (210,00$; -2,6%) también retrocedió ayer como consecuencia de una rebaja de su rating por parte de Fitch, desde BBB hasta BB+, lo que significa que ha perdido el grado de inversión.
AIG (55,28$; -0,7%).- Carl Icahn (inversor activista) ha subido su participación en la Compañía hasta aprox. 4% desde aprox. 3,8%. Persigue tener suficiente capacidad de influencia como para forzar su división en varias compañías, de manera que AIG deje de ser considerada como sistémica. En esto se enfrenta al equipo de gestión de AIG. Esta noticia se conoció ayer con el mercado ya cerrado, por lo que el impacto sobre la cotización debería tener lugar hoy.


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