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viernes, 6 de mayo de 2016

INFORME DIARIO - 06 de Mayo de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Pausa en las caídas.“
Después de varios días de caídas (seis en el caso del Ibex), las bolsas consiguieron reponerse durante la sesión de ayer, aunque fue “por los pelos”. El Ibex subió algo más apoyado en los buenos resultados de Repsol y Mediaset, que ayudaron a borrar el mal sabor de boca de los días previos. El Bund volvió a encarecerse (TIR -3 p.b.) mientras que la deuda periférica tuvo un mal comportamiento: la prima de riesgo portuguesa subió unos +15 p.b. y la italiana +3 p.b., lo mismo que la española que no se vio penalizada por las emisiones de bonos. En cuanto a las divisas, el euro se debilitó frente a la esterlina y también frente al dólar cuyo cruce se deslizó por debajo de 1,14.
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Hoy: “El empleo americano manda.”La pauta de hoy vendrá marcada por las cifras de empleo en EEUU. Se esperan unos payrolls de 200k que, de confirmarse, no estarían mal aunque suponen cierta desaceleración (la media del último año es 220k). Además, será importante ver la evolución de los salarios por su impacto en la inflación y en el ritmo de subidas de la Fed. Lo cierto es que hasta ahora apenas se han notado presiones salariales y eso que la tasa de paro ha descendido hasta niveles previos a la crisis.
Antes de la publicación del dato sólo contaremos con referencias empresariales: los resultados de Gamesa (muy bien) y Arcelor (flojos) lo que deja un saldo mixto que no va a ayudar a borrar las pérdidas de la apertura (los futuros vienen con caídas). Por tanto, la renta variable terminará la semana con mal tono pero con vistas ya a la próxima. Las bolsas han corregido suficiente y enseguida deberían iniciar otro “mini rally”. Por su parte, el bund continuará soportado ahora que parece que no se va a repetir el selloff del año pasado, y eleurodólar estará pendiente del empleo, pudiendo consolidar por debajo de 1,140 si sale bien, algo que daría un poco de respiro a la renta variable europea..
1. Entorno económico
JAPÓN.- (i) La base monetaria aumentó +26,8% a/a en abril desde +28,5% anterior. (ii) El PMI de servicios cayó de 50,0 a 49,3 en abril y el compuesto, de 49,9 a 48,9.
CHINA.- El indicador adelantado ha mejorado ligeramente en marzo al pasar de 99,00 a 99,10.
AUSTRALIA.- Ha rebajado su previsión de inflación para este año desde el rango +2/+3% (su objetivo oficial) hasta +1/+2%, lo que invita a pensar que podría volver a recortar tipos en su reunión de agosto.
ESPAÑA.- (i) Se acaba de publicar a la apertura del mercado la cifra de producción industrial de marzo, que ha mostrado un repunte de +1,3% frente a +0,3% estimado y -0,3% estimado en tasa mensual. La tasa interanual ajustada por estacionalidad se acelera desde +2,1% hasta +2,8% frente a +1,5% estimado. Es un dato positivo que rompe la tendencia negativa de los meses más recientes. (ii) El Tesoro colocó 1935M€ en bonos 5A ligados a la inflación con tipo marginal -0,087%, 489M€ en obligaciones a 10A con tipo 1,603% vs 1,507% de la subasta anterior y 1,53% en el secundario; 851M€ a 2030 con tipo 2,038% vs 2,107% de la subasta anterior y 2,01% del secundario; 684M€ a 2030 con tipo 2,650% vs 2,739% anterior y 2,62% del secundario.
REINO UNIDO.- El PMI Compuesto de marzo cayó a niveles mínimos de los últimos cinco años en abril cuando pasó de 53,6 a 51,9 vs 53,2 estimado. Si esta debilidad persiste su economía crecerá sólo +0,1% t/t en el 2T desde el +0,4% anterior, algo que se puede achacar a los incertidumbres que plantea el Brexit.
UEM.- El boletín de mayo del BCE señala que las turbulencias globales se están mitigando, que la recuperación en la UEM sigue apoyada en el consumo y la inversión ya que la demanda exterior muestra debilidad, que las previsiones de inflación para los próximos meses permanecen bajas e incluso negativas hasta que repunten en la segunda mitad del 2016 y que la concesión de créditos a empresas no financieras y economías domésticas sigue siendo uno de los principales factores para el crecimiento aunque con fragilidad. Link al informe completo:
EEUU.- (i) Los recortes de empleo subieron +5,8% a/a en abril según la encuesta de empleo publicada por la consultora Challenger, Gray & Christmas. El dato no es malo si lo comparamos con el +31,7% del mes anterior y +52,8% del mismo mes del año pasado. (ii) Las peticiones de paro semanal quedaron en 274.000 personas vs. 260.000 estimado y 257.000 personas del dato anterior. Este dato supera la media de las últimas cuatro semanas que se sitúa en 258.000 personas y es el mayor incremento semanal en más de un año. El desempleo de larga duración mejoró respecto a lo esperado 2.121k frente a 2.128K esperado y 2.129k del dato anterior. (iii) Bullard de la Fed de St Louis declaró que las turbulencias globales que habían frenado a la Fed a la hora de subir tipos están disipándose. Por su parte, Williams de la Fed de San Francisco dijo que era razonable que la Fed subiera los tipos 2 ó 3 veces este año. A pesar de estas declaraciones el mercado sólo descuenta una subida más este año, visión que compartimos (como mucho veremos una subida más).
MÉXICO.- Banxico mantuvo el tipo de intervención en el 3,75%, tal y como se esperaba. Recordemos que inicio un ciclo de subidas en diciembre’15 y desde entonces ha aumentado el tipo en dos ocasiones desde 3,0%.
BRASIL.- Fitch ha bajado la expectativa de Brasil a “negativa” con rating BB. Según la agencia calificadora, el país está atravesando una recesión más profunda de lo anticipado, tiene una elevada inestabilidad política y un deteriorado mercado laboral. La nueva calificación coincide con las realizadas por S&P y Moody¿s y deja al país a la altura de Croacia, Bolivia, Paraguay o Guatemala.
SECTOR PETROLERO: Canadá, con una producción mundial de crudo de 4,8Mbrr/d (5% de la oferta mundial), estaría parando temporalmente parte de su producción de petróleo debido a los desalojos de 80.000 personas, incluidos los trabajadores del sector petrolero, provocado por el incendio en Fort McMurray en el estado de Alberta. Este cese temporal de la producción, estaría afectando a 800.000brr/d (0,83% de la oferta mundial) de una región que produce 2,4Mbrr/d. Esta noticia estaría detrás de la subida del crudo ayer (WTI +1,3%) que llegó a ser del +4,2%. Pensamos que esta coyuntura es algo puntual y, pasada esta situación de emergencia, debería perder todo el terreno ganado.

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2.- Bolsa española
GAMESA (Comprar; Pº Objetivo 18,8€; Cierre 17,3€, Var. +3,3%): Resultados 1T¿16 muy buenos y superiores a lo esperado.-Principales cifras comparadas con el consenso (Bloomberg). Ventas 1.064M€ (+30%) vs 997M€ estimado; Ebitda 178M€ (+54%); Ebit 119M€ (+40%); BNA 72M€ (+16%); BPA 0,258€/acc. vs 0,250€/acc. estimado. El libro de pedidos se eleva hasta 3.167M€ (+22%) y consigue una caja neta de 194 M€ (aunque menor a los 301M€ registrados en 4T¿15). Por áreas de negocio evolucionan muy positivamente las ventas de aerogeneradores, las cuales aumentan +34% hasta los 957MW, mientras que las ventas de operaciones y mantenimiento se mantienen planas en 108M€. Por áreas geográficas destaca la buena evolución de EE.UU. (+16% de las ventas vs 14% anterior),Europa (27% vs 17% anterior) y LatAm (26% vs 18%). Mantienen la apuesta por India (26% de las ventas) y se aprecia una reducción importante en el área de Asia Pacífico (5% de las ventas vs 24% anterior). OPINIÓN: Estos buenos resultados se han obtenido en un contexto de fuerte crecimiento de la demanda a nivel global, como así lo refleja el fuerte aumento del volumen de actividad (+49%). Esto ha permitido compensar el efecto negativo de la depreciación de algunas divisas, entre las que destaca el real brasileño. Por otra parte, va cumpliendo holgadamente con los objetivos marcados para este año: volumen de actividad superior a los 3.800MW, Ebitda superior a 400M€ y margen Ebit superior a 9%. En este contexto mantenemos recomendación de Comprar y Precio Objetivo en 18,8€/acc., nivel que ofrece un potencial de +9% con respecto a cierre de ayer.
TALGO (Vender; Pº Objetivo 5,50€; Cierre 4,206€)/OHL (Vender; Pr. Objetivo: 8,0€; Cierre: 5,757€)/INDRA (Vender; Pr. Obj.: 9,56€; Cierre: 10,055€)/FCC (Neutral; Pr. Objetivo: 8,2€; Cierre 7,58€): Buenos rdos. 1T’16, pero no reflejan la situación futura de la Compañía; A.Saudí deja de pagar las certificaciones de obra en el AVE La Meca-Medina.- SRO (Saudi Railway Organization) ha dejado de pagar las certificaciones obra del consorcio y acumula retrasos en los pagos desde Nov.’15. El abaratamiento del petróleo está generando serios problemas presupuestarios para A.Saudí, ya que aprox. el 80% de sus ingresos fiscales provienen de la venta de petróleo. Aunque va a introducir un IVA del 5% y elevará los precios de la gasolina y la electricidad para sus ciudadanos, la recaudación por estas medidas no será inmediata. OPINIÓN: Recordamos que el presupuesto total del contrato para todo el consorcio es de aprox. 6.700M€ y que las empresas españolas cotizadas involucradas en este proyecto son Talgo, OHL y, en menor medida, Indra. Como referencia, Talgo tiene el 76% de su cartera de pedidos fuera de España y una gran mayoría se corresponde con este proyecto, de manera que es una noticia muy negativa para la Compañía porque es la más afectada, aunque no es un desenlace inesperado y consideramos que gran parte está ya recogido en la cotización, ya próxima a 4€... a pesar de lo cual, debido a la elevadísima incertidumbre a que, a partir de ahora y de forma material, queda sometida la mayor parte de su cartera de proyectos internacionales y el deterioro de expectativas con respecto al contrato con Renfe en España, bajamos nuestra recomendación desde Neutral hasta Vender y colocamos nuestro precio objetivo (hasta ahora 5,50€) en revisión, el cual ajustaremos enseguida una vez contrastado el alcance de la nueva situación con la Compañía, evaluados los resultados trimestrales publicados hoy e incorporado todo esto en nuestro modelo de valoración. Para OHLrepresenta el 6% de sus Ventas y el 9% de su cartera de construcción. Ante este deterioro financiero de A.Saudí se vuelve aún más improbable que SRO vaya a aceptar alguna de las desviaciones en costes y plazos que el consorcio reclama (reconocimiento de sobrecostes por una especie de replanteamiento del proyecto y retraso de la terminación y entrega hasta mediados de 2018 frente a enero 2017 comprometido inicialmente). La situación se vuelve realmente complicada, sobre todo para Talgo porque una gran parte de su cartera de proyectos entra en serio conflicto de desarrollo y cobro. En paralelo y aunque aún no ha aflorado ninguna noticia negativa,FCC participa en el consorcio que construye el metro de Riad, de manera que parece lógico pensar que también termine teniendo problemas para cobrar porque se trata del mismo cliente (A.Saudí), con los mismos problemas financieros. FCC participa con un 28% en el consorcio, por lo que tiene en juego 1.800M€ de facturación, que representan aprox. el 30% de su cartera de proyectos. Mantenemos todas las compañías afectadas por la capacidad de pago de A.Saudí en Vender (Talgo, OHL e Indra) o Neutral (FCC).
Por otra parte, Talgo ha presentado resultados 1T¿16. Cifras principales: Ingresos 150M€ (+74%); Ebitda (ajustado) 30,9M€ (+62%); Ebit 27,7M€ (+67%); BNA 20,3M€ (+68%) y BPA 0,137€/acc. Logra mantener unos márgenes elevados tanto de Ebitda como de Ebit: 21% y 18% respectivamente. OPINIÓN.- Son resultados fuertes que se producen fundamentalmente por el segmento de fabricación y por la ejecución de sus pedidos tanto en Arabia Saudí (Ave Medina- La Meca) como en Kazajistán. A pesar de que ambos proyectos han contribuido positivamente a los resultados alcanzados durante este trimestre, consideramos que su presencia en ellos supone más un riesgo que una oportunidad por el impacto que tiene en las cuentas de ambos países la caída en el precio del petróleo. Por tanto, estas cifras probablemente no sean representativas de la situación futura de la Compañía y desde esa perspectiva deben ser interpretadas.
ARCELORMITTAL (Vender; Precio Objetivo; 4,4€/acc. Cierre: 4,67€; Var. Día: -0,7%): Resultados 1T¿16 débiles con mayor endeudamiento.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Ventas 13.999M$ (-21%) vs 14.005M$ estimado; EBITDA 927M$ (-33%) vs 924,5M$ estimado; BNA -416M$ (vs -728M$ en 1T¿15); BPA -0,23$/acc. vs -0,16$/acc. estimado. La deuda financiera aumenta hasta 17.300M$, lo que supone un incremento considerable con respecto a los 15.700M$ del 4T¿15. Tomando como referencia el Ebitda obtenido en 2015 (5.200M$), este nivel supone un ratio de endeudamiento de 3,3x. ArcelorMittal sigue negativamente afectada por un entorno de precios bajos en las materias primas. Según la compañía los precios en Europa alcanzaron un mínimo de nueve años, no obstante se aprecia que los precios están comenzando a recuperarse por lo que la compañía espera una mejora en los resultados de los próximos trimestres si el acero consolida su tendencia de recuperación. Mantienen sus objetivos para el conjunto del año y alcanzar un Ebitda de 4.500M$ (inferior a los 5.200 M$ registrados en 2015). OPINIÓN: Son resultados muy débiles que deberían impactar negativamente a lo largo de la sesión de hoy. Se aprecia una importante caída de actividad, tal y como refleja la reducción en ventas (-21%) y Ebitda (-33%). Además uno de sus principales problemas, que es el endeudamiento, se eleva hasta 17.300M$ vs 15.700M$ anterior. No obstante este endeudamiento se reducirá en el próximo trimestre puesto que el 08/04 se completó con éxito una ampliación de capital, con la cual logró captar 3.200M$. En definitiva son resultados muy débiles y mantenemos nuestra recomendación en Vender. De cara a los próximos trimestres si el precio del acero recupera y consigue reducir endeudamiento nos replantearemos nuestra recomendación.
MELIA HOTELES (Cierre 10,74€; Var. Día: 0,0%): Buenos resultados del 1T 2016.- Principales cifras comparadas con el consenso de BloombergIngresos 398,9M€ (+8,7%) vs. 399M€ estimado; Ebitdar 94,4M€ (+9%); Mg. Ebitdar 23,7% vs. 23,3% en 1T¿16; Ebitda 65,5€M€ (+5%); Mg. Ebitda 16,4% vs. 16,8% en 1T¿15; Ebit 40,6M€ (+9,4%); BNA 21,2M€ (+39 %) y BPA 0,112€ (+40%) vs. 0,061€ estimado.Principales Indicadores Operativos: El RevPar 71,4 (+11%); ADR 109,2 (+9%), Ocupación 65,4% (+1,1 pts.) y con un total de habitaciones de 79.020 (-5% respecto a dic.15). Para lo el conjunto del año esperan un crecimiento del RevPar de dígito simple medio alto apoyado principalmente el incremento de precios. OPINIÓN: La compañía acaba de presentar unos resultados que se mantiene en línea en cuanto a ingresos y baten en BPA, con un incremento del BNA de +40% respeto al año anterior. El RevPaR (ingresos por habitación disponible) aumenta +11% gracias a la política de pricing y reposicionamiento de la marca, tendencia que espera que continúe a lo largo de ejercicio y que deberían verse favorecido por el momentum de turismo. En definitiva, estos resultados a priori parecen buenos.

3.- Bolsa europea 
No hay noticias relevantes.-

4- Bolsa americana y otras. 
S&P por sectores.-
Los mejores: Energía +0,7%, Salud +0,44%; Consumo básico +0,07%
Los peores: Consumo discrecional -0,63%; Telecos -0,6%; Materiales -0,5%
AYER publicaron (compañías más relevantes, BPA 1T¿16 frente a consenso de mercado): Merck (0,89$ vs. 0,855$e); Occidental Petroleum (-0,56$ vs. -0,405$e); Chesapeake Energy (-0,10$ vs. -0,106$e); Kellog (0,97$ vs. 0,94$e); Wynn Resorts (1,07$ vs. 0,768$e); GoPro (-0,63$ vs. -0,586$).
HOY publican (hora; BPA estimado): Cognizant Technology (antes de la apertura; 0,786$); Occidental Petroleum (12:00h; 2,155$).
S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 1T¿16 PUBLICADOS: Hasta el momento han publicado 430 compañías, con un descenso en el BPA medio ajustado de -6,45% vs -9,2% estimado al inicio de la temporada y compara con el retroceso de -1,8% (vs -6,7% estimado) en el 4T15 y con el -2,3% en el 3T (aunque se esperaba -6,9%). Hasta el momento, el 72,3% ha superado las expectativas, el 7,0% ha estado en línea con las estimaciones y el 20,7% ha decepcionado.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) L BRANDS (70,53$; -12,0%). La compañía fabricante de ropa y cosmética para mujer y dueña de la marca Victoria’s Secret registró la mayor caída de los últimos 6 años después de que las ventas comparables o “like-for like” en abril registraran un aumento de +1% frente a +4,8% estimado y que el BPA preliminar que L Brands adelantó para el trimestre finalizado en abril se sitúe en el rango 0,55$ / 0,55$ frente a 0,58$ estimado por el consenso.
(ii) CENTURY LINK (39,51$; -7,54%), la compañía de telecomunicaciones registró un descenso de -1,9% en sus ingresos trimestrales, por la mayor presión en precios en sus servicios a empresas, la ralentización de sus suscripciones de datos y el menor crecimiento en los servicios a particulares. Entre las grandes compañías, destacó el retroceso de (iii) CATERPILLAR (72,79$; -2,0%); debido a que a algunas rebajas en las recomendaciones debido a que el mercado considera que sus recortes de costes por importe de 750 M.$ en el conjunto de 2016 no van a ser suficientes para compensar el descenso de los ingresos y un peor mix de ventas debido al recorte de la inversión en capital entre el 20% y el 30% que realizarán las compañías de minería y energía, principales clientes de Caterpillar.
Entre los valores que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron se encuentran: (i) APACHE (54,82$; +8,1%) debido a unos resultados mejores de lo estimado después de que la compañía consiguiera recortar sus pérdidas hasta -0,40$ vs. -0,886$ estimado y que elevara sus previsiones de producción en Norteamérica hasta 268/278 barriles equivalentes de petróleo por día frente a 263 k 7 273k estimados al inicio del período; (ii) TERADATA (26,27$; +7,7%)El fuerte repunte de la cotización se debe a unos resultados mejores de lo esperado (BPA de 0,47$ frente a 0,36$ estimado) y a que la compañía confirmó sus previsiones de beneficios para el conjunto del año. (iii) WHOLE FOODS MARKETS (30,21$; +6,0%) que reflejó en la sesión de ayer el rebote en el after-market del miércoles tras presentar sólidos resultados con un BPA 0,44$ vs 0,41$ estimado.

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